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Blog de Bolsa e inversiones

Suspensión de los aranceles a los cereales en la UE hasta Junio de 2008

La UE ha decidido suspender los aranceles a la importación de aranceles hasta el 30 de Junio de 2008. Creen que los aranceles provocan la subida de los productos sobre los que recaen, lo cual es totalmente cierto, y por eso quieren frenar la subida de los cereales que estamos sufriendo a nivel mundial. Para mí esta noticia tiene 3 caras:
  1. La buena : Al menos durante unos meses no sufriremos el encarecimiento de los alimentos que provocan los aranceles. Aunque tampoco es seguro que los precios de los cereales vayan a bajar porque los aranceles no son el único factor que los encarece; Política Agrícola Común de la UE (PAC), subvenciones a agricultores europeos, pagos por no tener las tierras improductivas, etc.

  2. La mala : Si no cambian de idea el 1 de Julio de 2008 volveremos a sufrir los aranceles.

  3. La indignante : Los políticos y burócratas europeos saben, porque lo acaban de demostrar con esta suspensión, que los aranceles encarecen los productos y que por tanto perjudican a la inmensa mayoría de la población. Aún así los mantienen en una gran cantidad de productos. Están reconociendo implícitamente que la razón real para la existencia de los aranceles es la compra de votos de ciertos grupos de población, a costa del bolsillo del resto de la población.
Esperemos que la sociedad tome conciencia del perjuicio que le causan los aranceles y acabe exigiendo su supresión total a los políticos y burócratas.

Iberdrola Renovables sale muy cara

Las acciones de Iberdrola Renovables van a salir a Bolsa a un precio entre 5,3 y 7 euros, lo que supone un PER 2006 entre 87 y 115 veces. Estos niveles de PER son elevadísimos y haría falta un crecimiento del beneficio por acción ( BPA ) fuera de lo normal en los próximos años para justificarlos.

Según el plan estratégico presentado por Iberdrola para los años 2008-2010 no parece que el crecimiento del BPA de Iberdrola Renovables justifique pagar ese PER tan elevado por sus acciones. En dicho plan estratégico no se ofrecía una previsión del BPA de Iberdrola Renovables, pero la previsión para el conjunto de Iberdrola (incluyendo la filial de Renovables) es que el BPA creciera a una media del 11% anual. Aunque la parte de Renovables crezca algo más que el resto de la empresa no parece justificable pagar un PER de unas 100 veces por sus acciones. Es más, según los datos publicados por la empresa el beneficio en los 9 primeros meses de 2007 ha caído un 66% respecto a los 9 primeros meses de 2006. La empresa dice que se debe principalmente a temas contables por la absorción con Scottish Power y que a final de año la caída no será tan grande, pero habrá caída de beneficios en el año 2007 respecto al año 2006.

El pay-out de Iberdrola Renovables estará entre el 10% y el 25% en 2007 (aunque la empresa ha advertido que podría suspender la entrega de dividendos en los próximos años), lo que unido al elevado precio de sus acciones hace que la rentabilidad por dividendo en 2007 vaya a estar alrededor del 0,2%, una de las más bajas de la Bolsa española.

A pesar de esto no es imposible que la cotización suba una vez la empresa esté en Bolsa, pero un inversor prudente de largo plazo debería evitar comprar acciones tan caras como estas para evitar verse atrapado en posibles caídas pronunciadas y prolongadas.

Iberdrola Renovables parece una buena empresa (aunque menos sólida y predecible que Iberdrola, por ejemplo) pero sale a Bolsa a un precio que me parece excesivamente caro .

Plan estratégico del BBVA 2008-2010

La semana pasada el BBVA celebró su Día del Inversor (Investor's Day). No dió una previsión de crecimiento del beneficio para el conjunto del banco en estos próximos años, pero sí estableció previsiones de crecimiento por áreas geográficas y negocios.

Con los datos aportados se puede estimar que el beneficio por acción (BPA) del BBVA crecerá entre 2008 y 2010 un mínimo del 15% al año.

En 16,40 euros tiene un PER 2006 de 11,80 y una rentabilidad por dividendo del 3,88% (repartió 0,6370 euros como dividendo por los resultados del ejercicio 2006). El PER (estimado) para 2007 será de 10,30 y la rentabilidad por dividendo en 2007 será del 4,50% aproximadamente.

Si se cumplen las previsiones de aumentar el BPA y el dividendo un 15% entre 2008 y 2010 el PER 2010, para una cotización de 16,40 euros, será de 6,75 veces y la rentabilidad por dividendo será, en 2010, del 6,80% aproximadamente. El ratio de eficiencia en 2006 se situó en el 44% y en 2010 esperan que sea inferior al 35%.

El ratio de eficiencia es el porcentaje de los ingresos que consumen los gastos. Cuánto más bajo sea mejor. Las cifras del BBVA (y de la banca española en general) están entre las mejores del mundo. Una buena evolución de este ratio indica una buena calidad de la gestión e indican la solidez del banco y su capacidad futura de seguir incrementando los beneficios.

Estas previsiones tienen en cuenta los posibles impactos de las crisis inmobiliaria y financiera (hipotecas subprime en Estados Unidos).

Acudir a la OPA de Altadis

El plazo para acudir a la OPA lanzada por Imperial Tobacco sobre Altadis termina el 11/1/2008. Es casi seguro que la OPA tendrá éxito y los planes de Imperial Tobacco para Altadis incluyen suprimir los dividendos y las recompras de acciones que tan buenos resultados han dado a los accionistas de Altadis en los últimos años. Asimismo, es probable (aunque todavía no es seguro) que Altadis sea excluída de Bolsa. Para ser excluída tendría que lanzarse otra OPA, a un precio mínimo de 50 euros, comunicando que al finalizar dicha OPA la empresa dejaría de cotizar en Bolsa.

El precio es adecuado , ya que a 50 euros Altadis tiene un PER 2006 de 28 veces y una rentabilidad por dividendo (según el dividendo repartido por los resultados del ejercicio 2006) del 2,20%. El negocio tabaquero ha sido muy sólido y estable durante muchas décadas pero ya no es de los que mejores perspectivas tienen.

Por todo ello creo que la mejor opción es vender las acciones de Altadis.

Los inversores tradicionales de Altadis buscan la solidez y la rentabilidad por dividendo . Al vender sus acciones es probable que busquen alternativas similares o mejores. Dentro de los valores sólidos los que ofrecen actualmente una rentabilidad por dividendo más alta son Banco Santander y BBVA. Con el dividendo repartido a cuenta del ejercicio 2006 Santander (a 15 euros) da el 3,47% y BBVA (a 17 euros) da el 3,75%. Con el dividendo previsto para el año 2007 Santander dará un 4,17% y BBVA un 4,31%.

Considero que el cambio de Altadis por cualquiera de estos 2 bancos (o por los 2, dividiendo la inversión a partes iguales) es muy atractivo .

Una vez tomada la decisión de vender Altadis y cambiar a Santander y/o BBVA (o cualquier otro valor) debe tenerse en cuenta el coste de oportunidad;

Altadis cotiza actualmente a 49,40 euros y el 18/12/2007 hay una una junta extraordinaria para cambiar los estatutos (requisito imprescindible para la OPA) en la que entregará una prima de 0,10 euros. Por tanto de aquí a mediados de enero (el inversor que acuda a la OPA recibirá el dinero unos días después de finalizar la misma el día 11/1/2008) la ganancia máxima (y segura) es de 0,70 euros, un 1,41%. Si se vende ahora en el mercado se renuncia a ese 1,41% y además hay que pagar las comisiones de venta (acudiendo a la OPA el inversor se ahorra la comisión de venta de la operación), con lo que en total la diferencia puede estar aproximadamente entre el 1,6%-1,8% (1,41% + comisión de venta).

Lo que debe valorar cada inversor es si merece la pena renunciar a esa ganancia segura del 1,6%-1,8% y vender ahora para comprar Santander y/o BBVA o esperar a que finalice la OPA para conseguir esa ganancia segura y comprar entonces las acciones de Santander y/o BBVA.

Si para mediados de enero (cuando se reciba el dinero de la OPA) los bancos cotizan a niveles iguales o inferiores a los actuales habrá sido mejor esperar. Si por el contrario suben más de un 2% de aquí al final de la OPA habría sido mejor vender ahora en mercado y no esperar a mediados de enero para acudir a la OPA.

Supresión del Impuesto del Patrimonio en la Comunidad de Madrid en 2010

La Comunidad de Madrid ha anunciado recientemente que a partir de 2008 rebajará el Impuesto sobre el Patrimonio hasta suprimirlo totalmente en el 2010. Es una decisión muy acertada, ya que este impuesto es uno de los más injustos que hay; penaliza al que invierte y crea riqueza frente al derrochador, grava dinero que ya ha sido gravado (al menos una vez y en ocasiones más de una), supone un obstáculo para que los emprendedores sitúen su residencia en los territorios en que existe este impuesto, etc.

Además de ser injusto es uno de los impuestos que más frena la creación de riqueza, ya que la penaliza y ahuyenta a los que la generan.

En toda Europa sólo Francia y España mantienen este impuesto, que fue creado hace 40 años como algo temporal que sólo iba a durar 1 año.

Una de las muchas ventajas que tiene la Globalización es que hará bajar los impuestos en todo el mundo. Cuanto más fácil y habitual sea el movimiento de capitales y personas más competencia fiscal habrá entre las administraciones de todo el mundo para retener y atraer la riqueza, y para ello tendrán que ofrecer una fiscalidad cada vez más favorable. El Estado no genera riqueza. Cuánto más dinero retengan los particulares y empresas, que son los que la generan, mayor será el ritmo de crecimiento económico y de generación de riqueza .

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