En los últimos días Sacyr ha vendido la participación del 33% que mantenía en la constructora francesa Eiffage, obteniendo una pequeña plusvalía de 31 MM de euros. Debe considerarse una buena oeración, ya que la mayoría de inmobiliarias españolas obtendrían minusvalías si vendieran los activos que compraron a crédito en los últimos años. Rayet, por ejemplo, compró más de un 4% de Eiffage casi a 100 euros (Sacyr acaba de vender Eiffage a 63 euros y había comprado a 62), lo que hace que esté en una situación más complicada.

El endeudamiento de Sacyr es altísimo, casi 20.000 MM de euros a finales de 2007 cuando su capitalización bursátil ronda los 6.000 MM de euros.

Los 1.950 MM de euros obtenidos por la venta de Eiffage se destinarán a reducir la deuda de Sacyr.

Antes del verano está previsto que realice la OPV de su filial Itinere, concesionaria de autopistas, con lo que obtendría nuevos ingresos para reducir aún más la deuda.

Aún después de estas 2 operaciones la deuda de Sacyr sigue siendo muy alta, pero es indudable que su situación mejora con estas desinversiones.

Sacyr Vallehermoso es una empresa más sólida que otras inmobiliarias, pero debe continuar reduciendo su deuda de forma significativa para estar completamente fuera de peligro, ya que estas 2 operaciones mejoran la situación de la empresa pero no despejan totalmente su futuro.

El IPCA (IPC Adelantado) de Marzo se ha situado en el 4,6%, un nivel muy elevado. La inflación es consecuencia de decisiones tomadas por los hombres, no algo que viene y va sin saber por qué.

En los últimos meses los productos alimenticios han tenido incrementos muy fuertes. Se da la circunstancia de que la mayor parte del presupuesto de la Unión Europea (alrededor del 30%-40%, según el año) se destina a la PAC (Política Agrícola Común), es decir, a subvencionar a los agricultores europeos para que no trabajen sus tierras, ganaderías, etc. Son muchos miles de millones de euros que salen de los impuestos (IVA, IRPF, Impuesto de Sociedades, etc.) que pagan todos los ciudadanos europeos, incluídos mileuristas, jubilados, parados, estudiantes, viudas, etc.

El resultado es que todos los ciudadanos europeos tienen que pagar más impuestos con el objetivo de reducir la oferta de productos alimenticios, y eso hace que a la hora de ir al supermercado los tengan que pagar más caros que si no se hubiera restringido la oferta de estos productos de forma artificial.

      Si se suprimiera la PAC se conseguirían los siguientes resultados de forma casi instantánea:

De vez en cuando llegan buenas noticias de África, y esta es una de ellas. En 2007 la inversión publicitaria aumentó en África un 19,6%, incremento muy superior a la media mundial, que fue del 4,4%.

En África sigue habiendo guerras y genocidios, pero algunos países africanos están consiguiendo empezar a salir del estancamiento en el que han estado durante décadas. Este incremento de la publicidad es un buen indicador de ello, ya que si aumenta la publicidad es porque aumentan los consumidores y por tanto la situación económica de la población mejora.

Otros indicadores como el PIB, la inflación, etc. llevan varios años indicando que algunos países africanos están mejorando su situación de forma sostenida. Son los mismos países que están reduciendo el intervencionismo del Estado e implantando medidas más liberales en su economía. No es casualidad, una cosa (liberalización de la economía) lleva a la otra (aumento de la riqueza).

Lo deseable sería no sólo que estos países sigan por el buen camino sino que los demás se les unan en un futuro cercano. La pobreza en África no se solucionará con ayudas externas, porque ningún país ha salido nunca de la pobreza con este tipo de ayudas. La solución es conocida y algunos países han comenzado a utilizarla; liberalizar la economía, fortalecer el Estado de Derecho, reducir la intervención del Estado, aumentar la seguridad física y jurídica, luchar contra la corrupción, etc.

Algunas inmobiliarias españolas, como Colonial y Metrovacesa entre otras, han elaborado sus cuentas de 2007 de una forma totalmente legal pero que, en mi opinión, da una imagen un tanto engañosa de la evolución del negocio real de la empresa en 2007.

Concretamente han publicado la cifra de beneficios incluyendo una revalorización de sus activos, algo legal y permitido por las NIC (Normas Internacionales de Contabilidad).

En pocas palabras consiste en decir que los inmuebles que posee la empresa valen más (teóricamente) de lo que dice la contabilidad y apuntarse esa diferencia como beneficio.

Por ejemplo, supongamos una inmobiliaria que se dedica a alquilar edificios de oficinas y que ha perdido 100 MM de euros en su actividad de alquiler. Esa misma empresa considera que esos edificios que tiene alquilados, y con los que ha perdido 100 MM durante el año, valen 300 MM de euros más de lo que valían hasta ahora. Suma esos 300 MM a los -100 MM que le han reportado sus actividades reales y publica un beneficio de 200 MM de euros. Esos edificios no han sido vendidos, simplemente se estima que han aumentado de precio.

En mi opinión esto, a pesar de ser legal, da una imagen engañosa de la situación real. Si esos edificios realmente valen más eso debe reflejarse en el balance de la emprea, no en la cuenta de resultados. Con esos 300 MM de euros teóricos no se pueden pagar dividendos, ni sueldos, ni impuestos, etc. por lo que no deberían estar en la cuenta de resultados.

Colonial, por ejemplo, ha publicado unos beneficios de 85 MM de euros, pero las revalorizaciones de activos que se ha apuntado ascienden a 550 MM de euros. Por tanto el negocio real de la emnpresa ha entrado claramente en pérdidas, pero los resultados publicados dan una imagen muy distinta.