Muy buenos

Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto crece hasta los 83,7 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 1,01 euros (+16,2%).

Los ingresos aumentan hasta 169,53 millones de euros (+10,5%). Los costes operativos se reducen un poco hasta 49,96 millones de euros (-1,6%). El ratio de eficiencia mejora hasta el 29,5% desde el 33,1% de hace un año. Es una eficiencia altísima. Los ingresos no relacionados con los volúmenes de contratación cubren el 117% de los costes.

El EBITDA crece mucho hasta 119,57 millones de euros (+16,5%). El margen EBITDA / Ventas sube hasta el 70,5% (119,57 / 169,53).

El cash-flow de explotación sube hasta 94,1 millones de euros (+5,1%).

Resultados por unidades de negocio de BME:

• I) Renta variable:

  Los ingresos crecen claramente hasta 79,11 millones de euros (+26,5%), mientras que los costes operativos apenas aumentan hasta 19,53 millones de euros (+1,7%), por lo que el EBITDA sube de forma muy importante hasta 59,59 millones de euros (+37,4%). El dinero efectivo negociado aumenta el 27,7% y el número de operaciones crece el 62,9%. En este semestre han salido a cotizar 2 empresas nuevas, eDreams y Applus, y ya en julio ha empezado a cotizar Logista. Además han empezado a cotizar varias Socimis, como Merlin Properties o Axia Real Estate. En el MAB ha empezado a cotizar NPG, y ya en julio Facephi y Only-apartaments. Datos por productos:
  • Acciones: El número de negociaciones aumenta el 63,2% y el dinero efectivo negociado sube el 26,9%.
  • ETF's: El número de negociaciones aumenta el 62,1% y el dinero efectivo negociado se incrementa el 202,4%.
  • Warrants: El número de negociaciones cae el 3,6% pero el dinero efectivo se incrementa el 4,2%.

• II) Liquidación:

  Los ingresos caen hasta 41,15 millones de euros (-5,3%) y sin embargo los costes operativos aumentan mucho, hasta 8,07 millones de euros (+16,5%), con lo que el EBITDA disminuye bastante hasta 33,07 millones de euros (-9,5%). El número de operaciones liquidadas crece claramente, el 20,4%, y el dinero efectivo de las operaciones liquidadas también sube mucho, aunque algo menos, el 15,4%.

• III) Clearing:

  Esta unidad empieza a publicarse de forma independiente desde el primer trimestre de 2014, aunque BME ya realizaba esta función (es la función de compensación y liquidación de los derivados, incluidos los de electricidad y renta fija), y por eso se pueden hacer comparaciones con el año 2013. Los ingresos crecen bastante hasta 8,94 millones de euros (+17%), los costes operativos suben más, hasta 3,75 millones de euros (+27,1%) y el EBITDA aumenta bastante hasta 5,19 millones de euros (+10,7%).

• IV) Información:

  Los ingresos aumentan bastante hasta 18,29 millones de euros (+11,3%), los costes operativos suben prácticamente lo mismo hasta 4,15 millones de euros (+11,4%) y el EBITDA se incrementa en la misma proporción hasta 14,14 millones de euros (+11,2%). Siguen aumentando los usuarios de infromación por segundo trimestre consecutivo, y BME está finalizando el desarrollo de nuevos productos de infromación que lanzará al mercado próximamente.

• V) Derivados:

  Los ingresos suben algo hasta 6,25 millones de euros (+4,6%), los costes operativos apenas crecen hasta 2,73 millones de euros (+0,7%) y el EBITDA tiene una buena subida hasta 3,52 millones de euros (+7,8%). El número total de transacciones sube mucho, aunque menos que en el primer trimestre de 2014, hasta el 15,7%, y el número total de contratos negociados aumenta el 11,3%. Datos de contratos negociados por productos:
  • Futuros sobre el Ibex 35 +19%
  • Futuros Mini Ibex 35 +32,1%
  • Opciones sobre el Ibex 35 +54,3%
  • Futuros sobre acciones +11,1%
  • Opciones sobre acciones -0,3%

• VI) Renta fija:

  Los ingresos bajan un poco hasta 6,05 millones de euros (-3,8%) pero los costes operativos se reducen más, hasta 2,51 millones de euros (-6,7%), lo cual hace que el EBITDA apenas baje hasta 3,54 millones de euros (-1,6%). El dinero efectivo contratado repite (+0,1%) pero el número de operaciones cae a menos de la mitad, el 57,5%. El MARF ha iniciado sus primeras emisiones, aunque de momento tiene un volumen muy pequeño.

• VII) Tecnologías de la Información y Consultoría:

  Los ingresos caen bastante, aunque menos que en el primer trimestre de 2014, hasta 8,61 millones de euros (-8,2%), los costes operativos suben hasta 5,43 millones de euros (+6,7%), y eso hace que el EBITDA se reduzca bastante, aunque también en menor medida que en el primer trimestre de 2014, hasta 3,17 millones de euros (-25,9%).

El ROE sube mucho hasta el 41,5% desde el 35,6% de hace un año.

El valor contable de la acción de BME sube a 5,04 euros (+4,3%).

El 12 de septiembre de 2014 BME pagará el primer dividendo a cuenta del ejercicio 2014, de 0,40 euros por acción, igual que en los años anteriores.

Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El resultado neto sigue siendo negativo, alcanzando una pérdida de 31 millones de euros.

La cifra de negocio baja un poco hasta 259,9 millones de euros (-3,8%).

Las ventas en unidades físicas de cemento aumentan el 5%, tras muchos años de caídas Las de los demás productos bajan bastante por el cierre de las plantas que no eran rentables: hormigón (-52%), árido (-87%) y mortero (-44%).

El 36,9% de las ventas se han realizado en España, el 30,2% en Estados Unidos, el 16,6% en Túnez, el 5,4% en Reino Unido y el 10,9% en otros países.

El EBITDA sube muchísimo hasta 49,5 millones de euros (+93,8%). Esta subida se debe principalmente a las mejoras en la eficiencia que está consiguiendo la empresa con las medidas que lleva ya algunos años implantando, aunque también han ayudado las mayores ventas de derechos de CO2 respecto a 2013. Sin las ventas de derechos de CO2 el EBITDA subiría el 60,2%. El margen EBITDA / Ventas sube mucho hasta el 19%.

El cash-flow de explotación mejora mucho hasta 21,1 millones de euros (+70,1%).

Evolución de los negocios por países:

• España:

  El consumo de cemento sigue cayendo, pero al menos la licitación de obra pública hasta mayo de 2014 es el doble de la que hubo hasta mayo de 2013, lo cual implica que el consumo de cemento debería subir algo en próximos trimestres. Además de eso parece que la actividad económica general empieza a mejorar un poco en los últimos meses, lo cual también debería favorecer el consumo de cemento en el futuro. La caída del consumo de cemento en este primer semestre de 2014 ha sido del 3,2%, mucho menos que en años anteriores, pero el problema es que ya está en niveles bajísimos, y no es suficiente con que deje de caer. Las exportaciones de cemento y clinker han crecido el 17%.

• Estados Unidos:

  En Estados Unidos ha caído el consumo de cemento un 6% porque el invierno ha sido muy frío, y eso paralizó bastante la actividad en la construcción. Pero una vez pasado el invierno en los últimos meses se nota una noramlización del consumo de cemento. Hasta 2016 se espera que el consumo de cemento crezca alrededor de un 8%-10% al año.

• Túnez:

  En Túnez se mantienen las ventas de cemento y suben los precios. Las exportaciones de cemento a los países lmítrofes han aumentado el 66%, aunque aún no son demasiado importantes.

• Gran Bretaña:

  Las ventas de la filial de Reino Unido han crecido un 32%.

Ha invertido 4,2 millones de euros (lo mínimo imprescindible en mantenimiento y seguridad, y en valorización de residuos en la fábrica de Maine) y ha desinvertido por valor de 8,1 millones de euros (venta de algunas oficinas, terrenos y maquinaria usada).

La sustitución de petróleo por otros combustibles más baratos ya es del 47% como media en las 3 fábricas que tiene en Estados Unidos. En España este porcentaje ha caído hasta el 13% desde el 19% de hace un año por causas temporales, pero se espera que vuelva a subir en los próximos meses.

El proceso de fusión de todas sus filiales para concentrarlas en la martiz continñua, y se espera que esté finalizado antes de acabar 2014. Esto supondrá un ahorro de costes importante.

Ya se ha realizado la ampliación de capital por la que FCC ha aportado a Cementos Portland 110,8 millones de euros, comprando 13.855.875 acciones de nueva emisión a un precio de 8 euros por acción. Con esta ampliación de capital el capital social de Cementos Portland ha quedado formado por 51.786.608 acciones. FCC pasa a tener el 77,9% de Cementos Portland.

La deuda neta baja, por la ampliación de capital que acabo de comentar, hasta 1.277,4 millones de euros, el 6,3% menos que al final de 2013.

El valor contable de la acción queda en 11,89 euros, ya calculado con las 51.786.609 acciones actuales, tras la última ampliación de capital que comento unas líneas más arriba.

La situación actual de Cementos Portland es bastante parecida a la de su matriz, FCC. Está mejorando mucho su eficiencia, y eso es muy bueno de cara al largo plazo, pero aún está en pérdidas y su deuda es muy elevada, por lo que es probable que realice alguna ampliación de capital en los próximos meses para reducir su deuda.

Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Muy malos

 

Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

Aunque como veremos ahora el negocio de FCC empieza a dar algunas señales de mejoría, no está mejorando a la velocidad a la que requiere la elevada deuda que tiene, y tampoco está consiguiendo vender todos los activos que quiere vender para reducir su deuda. Además, la morosidad de las administraciones públicas sigue siendo muy alta. Ya ha vendido algunos activos, pero no consigue reducir la deuda de forma significativa. Por eso FCC ha anunciado al presentar estos resultados que va a hacer una ampliación de capital para reducir su deuda y estabilizar la empresa. No se sabe ni el importe ni las condiciones de la ampliación de capital, y tampoco las fechas, aunque parece que la intención es hacerla después del verano. El importe dependerá de si vende algún activo, o no, y de si cobra algo de lo que le deben las administraciones públicas antes de que se fijen las condiciones de la ampliación de capital. Suponiendo que no consiga vender nada ni cobrar la deuda morosa de las administraciones públicas, probablemente la amplaición de capital, sea, a precios de mercado, en una proporción de entre 1 x 2 y 2 x 3 acciones. Si se consiguiera vender algún activo importante en los próximos meses o cobrar la deuda de las administraciones públicas, la proporción de la amplición de capital podría ser inferior. El objetivo de esta ampliación de capital será cancelar el crédito de 1.350 millones de euros que tiene un tipo de interés variable a partir del 11%, que es el que está lastrando a la empresa. Está consiguiendo contratos muy importantes que le darán dinero durante muchos años, como el metro de Lima, pero reducir la deuda ya es algo urgente.

El resultado neto es una pérdida de 52,7 millones de euros.

Los ingresos caen hsta 2.966,2 millones de euros (-3,7%). La caída se debe al negocio de Construcción, pero por los proyectos internacionales que ha empezado recientemente FCC espera que los ingresos suban en los próximos trimestres, de forma que los ingresos totales de 2014 sean superiores a los de 2013. Las ventas por zonas geográficas se distribuyen de la siguiente forma:

• España 1.702,4 millones de euros (-5,3%).
• Reino Unido 419,2 millones de euros (+8,8%). La actividad de reciclaje está creciendo bastante, además del aporte de alguna obra importante como la del puente de Mersey.
• Iberoamérica 310,8 millones de euros (-15,8%). Han acabado algunas obras importantes que no han sido sustituidas por otras, pero lo serán próximamente, como la del metro de Lima y la ampliación de un aeropuerto en Colombia.
• Centro y Este de Europa 251,7 millones de euros (-3%).
• Estados Unidos 81,5 millones de euros (-5,3%). El invierno ha sido muy frío y eso ha reducido las ventas de cemento.
• Oriente Medio y Norte de África 134 millones de euros (+56,6%). Esta fuerte subida se debe al incio de las obras del metro de Riad.
• Otros 66,5 millones de euros (-32%).

El EBITDA sí sube mucho, hasta 381,6 millones de euros (+32,2%). Esto hace que el margen EBITDA / Ventas suba hasta el 12,9% desde el 9,4% en que estaba hace un año. Esta es una de las señales de mejora del negocio, y es importante porque indica que están mejorando mucho la eficiencia y la rentabilidad por las medidas tomadas por FCC en los últimos trimestres, pero por sí sola no es suficiente para reducir la deuda a la velocidad que se necesita.

El cash-flow de explotación es de -151,4 millones de euros, peor que los -43,1 millones de euros del primer semestre de 2013. En FCC es normal que el cash-flow de explotación sea negativo en el primer semestre del año y pase a ser positivo en el segundo semestre, por el funcionamiento del negocio de la construcción.

La cartera de proyectos se mantiene en 33.430 millones de euros (+0,3%, respecto al final de 2013).

Resultados por áreas de negocio:

• I) Servicios Medioambientales:

  La cifra de negocio crece ligeramente hasta 1.355,8 millones de euros (+1,5%) y el EBITDA permanece estable en 200,7 millones de euros (+0,5%). La cartera de proyectos permanece estable en 11.946 millones de euros (+0,5%); cartera nacional 7.272 millones de euros (-2,2%) y cartera internacional 4.672 millones de euros (+5%). Los ingresos se reparten de la siguiente forma:
  • Medio Ambiente 1.298,3 millones de euros (+2,4%)
  • Residuos Industriales 57,5 millones de euros (-15,6%).
  La parte de residuos urbanos se ha comportado mejor que la de residuos industriales. Donde más crecimiento ha habido ha sido en el Reino Unido. Está construyendo otras 2 plantas de tratamiento e incineración de residuos en Reino Unido. Han aumentado las tasas en algunos países del centro de Europa, y las cotizaciones a la Seguridad Social en España, y eso ha reducido algo los márgenes de beneficios.

• II) Agua:

  La cifra de negocio permanece estable en 447 millones de euros (-0,5%) pero el EBITDA sube claramente hasta 96,8 millones de euros (+14,3%). Los ingresos se distribuyen de la siguiente forma por zonas geográficas:
  • España 367,4 millones de euros (+3,4%)
  • Este de Europa 43,1 millones de euros (-10,8%)
  • Resto de Europa 22,8 millones de euros (+11,6%)
  • Iberoamérica 6,6 millones de euros (-65,1%)
  • Oriente Medio, Norte de África y otros 7,1 millones de euros (+10,4%)
  La cartera de proyectos aumenta a 15.178 millones de euros (+2,2%); cartera en España 10.601 millones de euros (-0,4%) y cartera internacional 4.577 millones de euros (+8,8%). En el Este de Europa caen los ingresos porque acaba de terminar de construir 2 plantas depuradoras (en Rumanía y Montenegro) y aún no ha empezado la construcción de otras 2, que se van a iniciar próximamente. Algo parecido ha sucedido en Iberoamérica. En Italia y Argelia han subido las tarifas. Los márgenes de beneficios han subido por estas subidas de tarifas y por la reducción de costes.

• III) Construcción:

  La cifra de negocio disminuye con fuerza hasta 934,9 millones de euros (-14,5%), pero el EBITDA se multiplica por más de 3 veces y media hasta 50,6 millones de euros (+260%). La cifra de negocio se reparte de la siguiente forma por zonas geográficas:
  • España 486,1 millones de euros (-22%)
  • Iberoamérica 301,9 millones de euros (-13,7%)
  • Europa 75,6 millones de euros (+7,8%)
  • Estados Unidos y Canadá 8,7 millones de euros (-69,8%)
  • Oriente Medio, Norte de África y otros 62,6 millones de euros (+198,1%)
  La cartera de obras baja hasta 6.306 millones de euros (-4,6%); cartera nacional 2.356 millones de euros (-6,5%), cartera internacional 3.950 millones de euros (-3,4%). Cartera por actividades:
  • Obra Civil 4.823 millones de euros (-5,4%)
  • Edificación 1.173 millones de euros (-5,2%)
  • Proyectos Industriales 310 millones de euros (+12,6%)
  Todas las medidas que ha tomado en los últimos trimestres para reorganizar esta división y mejorar su eficiencia se notan ya claramente en el EBITDA, aunque en el futuro probablemente se noten aún más. Esta mejora del margen de beneficios es muy importante, y muy necesaria, pero no es suficiente como para reducir la deuda de la empresa de forma significativo a corto plazo. FCC espera que los ingresos mejoren en el resto de 2014 por las obras de gran envergadura que acaba de inicia, como el metro de Riad y el puente de Mersey. La cartera probablemente subirá en los próximos trimestres por las obras que se ha adjudicado recientemente.

• IV) Cemento:

  La cifra de negocio se reduce hasta 259,9 millones de euros (-3,8%), que es una caída muy inferior al 17,3% que llevaba en el primer trimestre de 2014. El problema es que ya está en niveles bajísimos, y caer más, aunque sea poco, aumenta los problemas de la empresa, que está en una situación muy delicada. Pero debido a las mejores de eficiencia que ha conseguido Cementos Portland el EBITDA casi se duplica, quedando en 49,5 millones de euros (+94,1%). Este área está compuesta por la participación que tiene FCC en Cementos Portland.

La deuda neta sube hasta 6.414 millones de euros, el 7,5% más que al final de 2013. Como ya he dicho es una deuda demasiado alta, y no consigue reducirla a pesar de los activos que ya ha vendido. El bono convertible por 450 millones de euros que vencía en 2014 se ha extendido hasta 2020. Las administraciones públicas aún tienen una morosidad con FCC superior a los 400 millones de euros. A estos 6.414 millones de euros hay que sumar la deuda neta asociada a los activos que FCC tiene en venta (Realia, Globalvía, etc), dato que FCC no facilita en este trimestre.

El valor contable de la acción de FCC es de sólo 0,03 euros, por las pérdidas de los últimos años.

Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Buenos

Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto crece hasta los 60,3 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,35 euros (+19%). El negocio de Indra en España ha mejorado levemente en los últimos meses (aunque sigue cayendo respecto al año pasado). Los cambios de las divisas siguen perjudicando mucho los resultados en euros. También en este semestre ha tenido gastos extraordinarios, pero menos que en el primer semestre de 2013.

Los ingresos caen un poco hasta 1.475,9 millones de euros (-1%). A tipos de cambio constantes las ventas suben el 5%. La distribución geográfica de las ventas es la siguiente (con las variaciones a tipos de cambio constantes):

• España 575 millones de euros (-9%)
• Latinoamérica 384 millones de euros (+14%)
• Europa y Norteamérica 308 millones de euros (+11%)
• Asia Pacífico, Oriente Medio y África 209 millones de euros (+22%)

Las ventas por sectores han sido las siguientes; Tranporte y Tráfico 292 millones de euros (+4%), Telecomunicaciones y Medios de Comunicación 160 millones de euros (-24%), Administraciones Públicas y Sanidad 291 millones de euros (+21%), Servicios Financieros 255 millones de euros (-1%), Energía e Industria 229 millones de euros (-9%) y Seguridad y Defensa 248 millones de euros (-1%).

El EBITDA ordinario sube hasta 148,4 millones de euros (+4%).

El cash-flow de explotación ha caído hasta 44,1 millones de euros (-14,7%).

El EBIT ordinario baja hasta 113,1 millones de euros (-4%). El margen EBIT ordinario / ventas se reduce un poco hasta el 7,7%, por debajo del objetivo de Indra de que al menos sea del 8%.

La contratación disminuye un poco hasta 1.647 millones de euros (-1%). A tipos de cambio constantes la contratación sube el 6%. La cartera de pedidos cae ligeramente hasta 3.560 millones de euros (-1%).

Resultados de Indra por negocios:

• Soluciones:

  Las ventas crecen algo más que en el primer trimestre de 2014, hasta 953 millones de euros (+4%) y la contratación sin embargo crece menos, hasta 1.026 millones de euros (+2%). La cartera de pedidos se mantiene en 2.522 millones de euros (=), aunque es ligeramente inferior a la que tenía al final del primer trimestre de 2014. A tipos de cambio constantes las ventas suben el 9%, la contratación también el 9% y la cartera de pedidos el 2%.

• Servicios:

  Las ventas bajan más que en el primer trimestre de 2014, hasta 522 millones de euros (-9%), la contratación sin embargo cae menos que en el primer trimestre de 2014, hasta 621 millones de euros (-7%) y la cartera de pedidos igualmente reduce mucho su ritmo de caída, quedando en 1.083 millones de euros (-4%). A tipos de cambio constantes las ventas caen el 2% y la contratación sube el 1%.

La deuda neta queda en 652 millones de euros, 3 millones de euros más que hace un año. El ratio deuda neta / EBITDA ordinario es de 2,3 veces, algo alto. El capital circulante supone 112 días de ventas, algo por encima del objetivo de Indra, que espera reducirlo un poco al final de 2014. El motivo de este aumento es la nueva morosidad de las administraciones públicas, que desde el momento en que se lleva a cabo un plan de pago a proveedores vuelven a entrar en morosidad.

El valor contable de la acción de Indra queda en 6,83 euros.

Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas