Buenos

Todas las cifras se comparan con las del tercer trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto sube mucho hasta 4.361 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,37 euros (+18,6%). A tipos de cambio constantes el beneficio neto sube el 44%. El beneficio neto aislado del tercer trimestre de 2014 (1.605 millones de euros) es el más alto de los últimos trimestres, lo cual es una buena señal de que el Banco Santander cada vez está más cerca de volver a la normalidad, lo cual supone alcanzar un beneficio neto de unos 8-9.000 millones de euros. En 2014 aún no va a alcanzar esa cifra, pero en 2015-2016 sí podría alcanzarla, o al menos quedarse bastante cerca.

El beneficio atribuido ordinario se reparte de la siguiente forma por zonas geográficas: Brasil 20%, España 14%, Reino Unido 20%, Méjico 8%, Estados Unidos 9%, Chile 6%, Alemania 4%, Polonia 6%, Portugal 2%, resto de Latinoamérica 5% y resto de Europa 6% (Santander Consumer Finance).

Los márgenes bancarios se mantienen en los mismos niveles que en los 9 primeros meses de 2013: margen de intereses 21.834 millones de euros (+1,6%), margen bruto 31.572 millones de euros (-1%) y margen neto de explotación 16.750 millones de euros (-0,3%). A tipos de cambio constantes el margen de intereses sube el 8,1%, el margen bruto aumenta el 4,9 y el margen neto de explotación se incrementa el 6,6%.

Las comisiones netas caen un poco hasta 7.172 millones de euros (-1,6%). A tipos de cambio constantes las comisiones netas suben el 4,4%.

La tasa de morosidad mejora un poco hasta el 5,28% desde el 5,40% en que estaba al final del primer semestre de 2014. Es una tasa de morosidad relativamente baja, y además ya lleva varios trimestres reduciéndose. La cobertura de la morosidad sube un poco hasta el 67,5% desde el 64,9% en que estaba hace un año.

El stock neto de inmuebles adjudicados se mantiene en 3.530 millones de euros (hace 3 meses era de 3.527 millones de euros). El stock bruto también sube ligeramente hasta 7.946 millones de euros desde los 7.919 millones de euros en que estaba al final del primer semestre de 2014.

El crédito a clientes aumenta el 2,7% y los depósitos de clientes crecen el 2%. El ratio créditos / depósitos es del 112% y la ratio créditos / fondos propios es de 8,2 veces, lo cual le da mucha estabilidad al banco.

Resultados del Banco Santander por areas geográficas: (a tipos de cambio constantes)

• I) Europa Continental:

  • Margen de intereses 6.456 millones de euros (+6,6%)
  • Comisiones netas 2.607 millones de euros (-0,3%)
  • Margen bruto 9.591 millones de euros (+1,2%)
  • Margen neto 4.844 millones de euros (+5,3%)
  • Beneficio atribuido 1.434 millones de euros (+72,9%).
  • Créditos a clientes 264.280 millones de euros (-2,9%)
  • Depósitos de clientes 259.166 millones de euros (-1,5%)
  • Ratio créditos / depósitos 102%.
  • Ratio de eficiencia: Mejora hasta el 49,5% desde el 51,4%
  • Tasa de Morosidad: Empeora hasta el 8,96% desde el 8,48%.
  • Cobertura de la morosidad: Cae hasta el 58,1% desde el 61,1%.
  La morosidad sigue bajando un trimestre más, y eso es muy positivo, porque hay muchas probabilidades de que siga bajando en los próximos trimestres. Datos por unidades de negocio:
  • España:
    • Margen de intereses 3.549 millones de euros (+9%)
    • Comisiones netas 1.350 millones de euros (-4,2%)
    • Margen bruto 5.307 millones de euros (-0,2%)
    • Margen neto 2.685 millones de euros (+7,9%)
    • Beneficio atribuido 822 millones de euros (+123,6%).
    • Créditos a clientes 156.390 millones de euros (-5,1%)
    • Depósitos de clientes 182.273 millones de euros (-3,5%)
    • Ratio créditos / depósitos 86%.
    • Ratio de eficiencia: Mejora hasta el 49,4% dese el 53,2%.
    • Tasa de morosidad: Empeora hasta el 7,57% desde el 6,40%.
    • Cobertura de la morosidad: Sube un poco hasta el 45,5% desde el 45%.
    La morosidad parece haber hecho techo, ya que baja un poco respecto a los últimos trimestres. La reducción de costes por las sinergias de la fusión con Banif y Banesto están siendo algo superiores a lo que se había previsto.
  • Portugal:
    • Margen de intereses 403 millones de euros (+5,2%)
    • Comisiones netas 209 millones de euros (-16,7%)
    • Margen bruto 695 millones de euros (+0,4%)
    • Margen neto 330 millones de euros (+2%)
    • Beneficio atribuido 116 millones de euros (+50%)
    • Créditos a clientes 23.333 millones de euros (-5,6%)
    • Depósitos de clientes 24.131 millones de euros (-0,2%)
    • Ratio créditos / depósitos 97%
    • Ratio de eficiencia: Mejora un poco hasta el 52,5%, frente al 53,3% de hace un año.
    • Tasa de morosidad: Empeora hasta el 8,49% desde el 7,86%.
    • Cobertura de la morosidad: Sube ligeramente hasta el 53,9% desde el 51,9%
    En Portugal vuelve a subir algo la morosidad, aunque es más por la bajada del volumen total de créditos que por el aumento de los morosos.
  • Polonia:
    • Margen de intereses 639 millones de euros (+10,8%)
    • Comisiones netas 328 millones de euros (+9,9%)
    • Margen bruto 1.023 millones de euros (+2,3%)
    • Margen neto 585 millones de euros (+3,8%)
    • Beneficio atribuido 264 millones de euros (+0,5%)
    • Créditos a clientes 17.217 millones de euros (+4,4%)
    • Depósitos de clientes 20.224 millones de euros (+14,8%)
    • Ratio créditos / depósitos 85%.
    • Ratio de eficiencia: Mejora hasta el 42,8% desde el 43,6%
    • Tasa de morosidad: Mejora hasta el 7,43% desde el 7,75%.
    • Cobertura de la morosidad: Sube hasta el 65,8% desde el 64,1%
  • Santander Consumer Finance:
    • Margen de intereses 1.807 millones de euros (+2,6%)
    • Comisiones netas 638 millones de euros (+6,8%)
    • Margen bruto 2.447 millones de euros (+4%)
    • Margen neto 1.371 millones de euros (+4,3%)
    • Beneficio atribuido 626 millones de euros (+7%).
    • Créditos a clientes 58.596 millones de euros (+4,8%)
    • Depósitos de clientes 30.571 millones de euros (-0,5%)
    • Ratio créditos / depósitos 192%.
    • Ratio de eficiencia: Mejora levemente hasta el 44% desde el 44,1%
    • Tasa de morosidad: Apenas empeora hasta el 3,97% desde el 3,96%
    • Cobertura de la morosidad: Baja algo hasta el 106,4% desde el 109,2%.

• II) Reino Unido:

  • Margen de intereses 3.113 millones de euros (+19,2%)
  • Comisiones netas 754 millones de euros (-4%)
  • Margen bruto 4.101 millones de euros (+9,3%)
  • Margen neto 1.977 millones de euros (+16,4%)
  • Beneficio atribuido 1.186 millones de euros (+42,5%)
  • Créditos a clientes 248.940 millones de euros (-2,4%)
  • Depósitos de clientes 203.721 millones de euros (-4%)
  • Ratio créditos / depósitos 122%.
  • Ratio de eficiencia: Mejora bastante hasta el 51,8% desde el 54,7%.
  • Tasa de Morosidad: Se reduce ligeramente hasta el 1,80% desde el 1,98%
  • Cobertura de la morosidad: Sube un poco hasta el 43,4% desde el 41,6%

• III) Latinoamérica:

  • Margen de intereses 10.326 millones de euros (+2,2%)
  • Comisiones netas 3.324 millones de euros (+7,6%)
  • Margen bruto 14.208 millones de euros (+1,4%)
  • Margen neto 8.304 millones de euros (-1,4%)
  • Beneficio atribuido 2.298 millones de euros (+4%)
  • Créditos a clientes 140.656 millones de euros (+10%)
  • Depósitos de clientes 137.480 millones de euros (+9,9%)
  • Ratio créditos / depósitos 102%
  • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 41,6% desde el 40%.
  • Tasa de Morosidad: Mejora hasta el 4,98% desde el 5,29%
  • Cobertura de la morosidad: Apenas cae hasta el 83,5% desde el 83,6%
  Datos por países a tipos de cambio constantes:
  • Brasil:
    • Margen de intereses 6.771 millones de euros (-2,9%)
    • Comisiones netas 2.055 millones de euros (+5,8%)
    • Margen bruto 9.029 millones de euros (-3,6%)
    • Margen neto 5.410 millones de euros (-6,7%)
    • Beneficio atribuido 1.167 millones de euros (+1,9%)
    • Créditos a clientes 72.918 millones de euros (+6,5%)
    • Depósitos de clientes 70.892 millones de euros (+9,2%)
    • Ratio créditos / depósitos 103%
    • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 40,1% desde el 38,1%
    • Tasa de morosidad: Mejora bastante hasta el 5,64% desde el 6,12%.
    • Cobertura de la morosidad: Baja muy ligeramente hasta el 91,4% desde el 92%
  • Méjico:
    • Margen de intereses 1.599 millones de euros (+7,1%)
    • Comisiones netas 573 millones de euros (+2,5%)
    • Margen bruto 2.279 millones de euros (+4,8%)
    • Margen neto 1.341 millones de euros (+1,6%)
    • Beneficio atribuido 474 millones de euros (+10,4%)
    • Créditos a clientes 26.162 millones de euros (+18,6%)
    • Depósitos de clientes 28.691 millones de euros (+6%)
    • Ratio créditos / depósitos 91%
    • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 41,2% desde el 39,3%
    • Tasa de morosidad: Empeora hasta el 3,74% desde el 3,58%.
    • Cobertura de la morosidad: Baja muchísimo hasta el 90,1% desde el 99%.
  • Chile:
    • Margen de intereses 1.243 millones de euros (+16,5%)
    • Comisiones netas 243 millones de euros (+1%)
    • Margen bruto 1.589 millones de euros (+11,7%)
    • Margen neto 961 millones de euros (+16,6%)
    • Beneficio atribuido 347 millones de euros (+29,9%)
    • Créditos a clientes 29.057 millones de euros (+8,3%)
    • Depósitos de clientes 21.294 millones de euros (+6,8%)
    • Ratio créditos / depósitos 136%
    • Ratio de eficiencia: Mejora mucho hasta el 39,5% desde el 42,1%
    • Tasa de morosidad: Mejora muy ligeramente hasta el 5,98% desde el 6%.
    • Cobertura de la morosidad: Aumenta hasta el 52,3% desde el 49,7%

• IV) Estados Unidos:

  • Margen de intereses 3.422 millones de euros (+13,1%)
  • Comisiones netas 506 millones de euros (+18,3%)
  • Margen bruto 4.123 millones de euros (+18%)
  • Margen neto 2.658 millones de euros (+24%)
  • Beneficio atribuído 552 millones de euros (-12,9%).
  • Créditos a clientes 63.729 millones de euros (+2%)
  • Depósitos de clientes 44.298 millones de euros (+3,2%)
  • Ratio créditos / depósitos 144%
  • Ratio de eficiencia: Mejora hasta el 35,5% desde el 38,6%
  • Tasa de Morosidad: Baja hasta el 2,68% desde el 3,04%
  • Cobertura de la morosidad: Sube hasta el 184,1% desde el 148,9%

El ROE sube hasta el 6,94% desde el 5,48% de hace un año. Sigue siendo un ROE bajo, que aún debe subir bastante, pero ya empieza a estar en zonas más normales.

El ratio de eficiencia mejora un poco hasta el 46,95% desde el 47,22% de hace un año. Las sinergias de los procesos de fusión en España y otros países van algo mejor de lo previsto.

El valor contable de la acción (fondos propios por acción) del Banco Santander es de 7,36 euros.

El Core Capital (nueva regulación) queda en el 11,44%.

El Banco Santander, como el resto de bancos españoles, ha superado los test de estrés a los bancos europeos que publicó el BCE el 26 de octubre de 2014. Tras la publicación de estos test de estrés y estos resultados de los 9 primeros meses de 2014 el Banco Santander de momento no ha comunicado ningún cambio en su política de dividendos, ni ha dado ninguna previsión de cuándo volverá a pagar dividendo y dejará de hacer ”scrip dividends”.

Muy buenos

Todas las cifras se comparan con las del tercer trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto sube mucho, hasta 122,2 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 1,47 euros (+16,2%).

Los ingresos suben hasta 249 millones de euros (+10,2%). Los costes operativos se mantienen en 74,2 millones de euros (-0,3%). El ratio de eficiencia mejora hasta el 29,8% desde el 32,9% de hace un año.

El EBITDA crece mucho, hasta 174,8 millones de euros (+15,4%). El margen EBITDA / Ventas aumenta hasta el 70,2% (174,8 / 249).

El cash flow de explotación mejora hasta los 139,5 millones de euros (+8,1%).

Resultados por unidades de negocio de BME:

• I) Renta variable:

  Los ingresos suben mucho hasta 114,5 millones de euros (+20%) y los costes operativos crecen muy poco hasta 28,9 millones de euros (+2%), con lo que el EBITDA aumenta muchísimo hasta 85,6 millones de euros (+27,6%). El dinero efectivo negociado aumenta el 26,6% y el número de operaciones crece el 50,8%. En este tercer trimestre se ha frenado un poco el crecimiento, pero sigue siendo muy alto.En este trimestre han empezado a cotizar Logista, la socimi Axia Real Estate y 2 empresas del MAB, Facephi y Only-apartaments. Datos por productos:
  • Acciones: El número de negociaciones aumenta el 51% y el dinero efectivo negociado sube el 25,8%.
  • ETF's: El número de negociaciones aumenta el 63,1% y el dinero efectivo negociado se incrementa el 183,5%.
  • Warrants: El número de negociaciones cae el 2,4% pero el dinero efectivo se incrementa el 4,1%.

• II) Liquidación y Registro:

  Los ingresos bajan muy poco hasta 60,8 millones de euros (-1,6%), pero los costes operativos crecen mucho, hasta 12,2 millones de euros (+19,6%), con lo que el EBITDA se reduce hasta 48,6 millones de euros (-5,8%), aunque mejora la caída de casi el 10% que llevaba en el primer semestre de 2014. El número de operaciones liquidadas sube el 14,2%, y el dinero efectivo de las operaciones liquidadas aumenta el 16,5%.

• III) Clearing:

  Esta unidad empieza a publicarse de forma independiente desde el primer trimestre de 2014, aunque BME ya realizaba esta función (es la función de compensación y liquidación de los derivados, incluidos los de electricidad y renta fija), y por eso se pueden hacer comparaciones con el año 2013. Los ingresos crecen bastante hasta 13,1 millones de euros (+14,3%), los costes operativos aumentan bastante más, hasta 5,5 millones de euros (+35,8%) y el EBITDA sube ligeramente hasta 7,6 millones de euros (+2,6%).

• IV) Información:

  Los ingresos suben hasta 27,3 millones de euros (+11,2%), los costes operativos aumentan casi en la misma proporción hasta 6,1 millones de euros (+11,6%) y el EBITDA igualmente sube un poco más del 11% hasta 21,1 millones de euros (+11,1%). Los usuarios de pago están aumentando bastante, y BME tiene casi listos varios productos nuevos, que lanzará en los próximos meses.

• V) Derivados:

  Los ingresos aumentan hasta 9,1 millones de euros (+4,4%), los costes operativos bajan mucho hasta 4 millones de euros (-9,4%) y el EBITDA aumenta muchísimo hasta 5,1 millones de euros (+18,4%). El número total de transacciones aumenta el 21,2%, y el número total de contratos negociados crece el 8,9%. Datos de contratos negociados por productos:
  • Futuros sobre el Ibex 35 +21,1%
  • Futuros Mini Ibex 35 +38,9%
  • Opciones sobre el Ibex 35 +50,9%
  • Futuros sobre acciones +3,6%
  • Opciones sobre acciones -1,8%

• VI) Renta fija:

  Los ingresos caen algo hasta 8,7 millones de euros (-3,7%), los costes operativos caen algo más, hasta 3,8 millones de euros (-4,7%), y el EBITDA baja hasta 4,9 millones de euros (-2,9%). El dinero efectivo contratado cae el 2,6% pero el número de operaciones baja el 72%.

• VII) Tecnologías de la Información y Consultoría:

  Los ingresos caían un 8% en los 6 primeros meses de 2014 y ahora suben hasta 13,7 millones de euros (+3,3%), los costes operativos aumentan más, hasta 8,1 millones de euros (+8,2%), y el EBITDA baja un poco hasta 5,7 millones de euros (-2,9%), mucho mejor que la caída del 26% que llevaba en el primer semestre de 2014.

El ROE mejora mucho, hasta el 40,1% desde el 34,7% de hace un año.

El valor contable de la acción de BME queda en 5,11 euros (+5,9%).

BME ya ha pagado el primer dividendo a cuenta del ejercicio de 2014, de 0,40 euros (igual al de 2013), y el 23 de diciembre pagará el segundo dividendo a cuenta del ejercicio 2014, que probablemente también sea igual al de 2014, 0,60 euros, pero aún no está confirmado.

Regulares

Todas las cifras se comparan con las del tercer trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto sube ligeramente hasta los 231 millones de euros, pero el beneficio por acción (BPA) cae hasta los 0,11 euros (-4,1%), por el aumento del número de acciones en el último año.

Los márgenes bancarios tienen una evolución discreta: margen de intereses 1.760 millones de euros (-3,8%), margen bruto 3.020 millones de euros (+8,6%) y margen neto de explotación 1.603 millones de euros (+5,7%). El margen de clientes lleva ya varios trimestres subiendo. Los gastos han subido hasta 1.305 millones de euros (+13,4%).

Las comisiones netas caen hasta 512 millones de euros (-10,9%).

El crédito a clientes se reduce el 3,2%, y los depósitos de clientes se mantienen (+0,1%), con lo que el ratio créditos / depósitos se reduce algo hasta el 109%, nivel bastante cómodo. El ratio créditos / fondos propios baja hasta las 7,9 veces, una cifra muy conservadora.

La tasa de morosidad sube mucho y además está altísima. Queda en el 13,85%, desde el 11,88% de hace un año. Al menos baja algo desde el 13,97% en que cerró el primer semestre de 2014, pero sigue siendo muy alta, más que la de otros bancos. La cobertura de la morosidad cae hasta el 43,94%, desde el 47,79% en que estaba hace un año. Aunque la tasa de morosidad es muy alta y la cobertura muy baja, si sigue desciendo en próximos trimestres es posible que el Banco Popular no tenga que hacer una ampliación de capital importante, aunque este riesgo todavía existe (aunque es algo inferior al de trimestres anteriores, por la bajada de la morosidad).

En estos 9 primeros meses de 2014 ha vendido el doble de inmuebles que en los 9 primeros meses de 2013, 989 millones de euros (+102%). Este ha sido el principal problema del Banco Popular durante la crisis, y lo que le ha hecho comportarse peor que los demás bancos (no cajas) españoles. Parece que está empezando a solucionar este tema, lo cual es muy importante para evitar nuevas ampliaciones de capital. A pesar de esta importante subida de las ventas el stock bruto de inmuebles adjudicados sigue subiendo, y ya es de 13.572 millones de euros, algo superior a los 13.228 millones de euros con que cerró el primer semestre de 2014. Después de restar las provisiones ya hechas el stock neto de inmuebles queda en 8.029 millones de euros, también superior a los 7.677 millones de euros en que estaba hace 3 meses. Por tanto, aunque el Banco Popular ha mejorado mucho la gestión de sus inmuebles en lo que llevamos de 2014, aún le queda mucho más por mejorar.

El ROE sigue siendo muy poco significativo. Cae hasta el 2,45% desde el 2,80% de hace un año.

El ratio de eficiencia empeora algo hasta el 43,21% desde el 41,38% de hace un año.

El valor contable de la acción del Banco Popular queda en 6,02 euros.

El Core Capital (Basilea III) sube hasta el 11,17% desde el 10,58% de hace un año. El Tier 1 está en los mismos niveles, sube hasta el 11,17% desde el 10,58%.

El Banco Popular también ha superado los test de estrés que publico el BCE el 26 de octubre de 2014.

Regulares

Todas las cifras se comparan con las del tercer trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto aumenta hasta 78,5 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,46 euros (+12%). Sin tener en cuenta extraordinarios de 2013 y 2014 (aunque llevan años repitiéndose, fundamentalmente indeminizaciones por despido), el BPA ordinario es de 0,52 euros (-2%).

Los ingresos caen un poco hasta 2.086 millones de euros (-2%). A tipos de cambio constantes los ingresos suben el 3%. En este tercer trimestre de 2014 aislado las ventas suben en España, aunque sólo un 2%, tras mucho tiempo cayendo. La distribución geográfica de las ventas es la siguiente (con las variaciones a tipos de cambio constantes):

• España 797 millones de euros (-6%)
• Latinoamérica 578 millones de euros (+9%)
• Europa y Norteamérica 440 millones de euros (+7%)
• Asia Pacífico, Oriente Medio y África 272 millones de euros (+13%)

Las ventas por sectores han sido las siguientes; Tranporte y Tráfico 431 millones de euros (+5%), Telecomunicaciones y Medios de Comunicación 232 millones de euros (-19%), Administraciones Públicas y Sanidad 385 millones de euros (+9%), Servicios Financieros 363 millones de euros (=), Energía e Industria 335 millones de euros (-6%) y Seguridad y Defensa 339 millones de euros (-4%).

El EBITDA ordinario repite en 204 millones de euros, con lo que el margen EBITDA ordinario / Ventas sube muy ligeramente hasta el 8% (204 / 2.086).

El EBIT ordinario cae bastante hasta 156 millones de euros (-7%). El margen EBIT ordinario es del 7,5% (156 / 2.086), en la parte baja de las previsiones de Indra. El problema de Indra siguen siendo los bajos márgenes de beneficios por la guerra de precios del sector, ya que el volumen de ventas es similar al del año anterior. Por otro lado, sigue teniendo costes extraordinarios todos los años, y si no los tenemos en cuenta el EBIT es de 140 millones de euros y el margen EBIT / Ventas del 6,7% (140 / 2.086), cifra bastante baja. Hasta ahora la guerra de precios se daba principalmente en España, pero parece que en los últimos meses está sucediendo algo parecido en Brasil.

El cash flow de explotación también cae, hasta 60,1 millones de euros (-9%).

La contratación cae hasta 2.126 millones de euros (-2%). A tipos de cambio constantes la contratación sube el 3%. La cartera de pedidos se mantiene en 3.436 millones de euros (=).

Resultados de Indra por negocios:

• Soluciones:

  Las ventas bajan un poco hasta 1.319 millones de euros (-1%), resultado peor que el 4% que subían al final de los 6 primeros meses de 2014. La contratación en cambio sube un poco más, hasta 1.354 millones de euros (+3%), de lo que lo hacía en el primer semestre de 2014 (+2%). La cartera de pedidos crece un poco hasta 2.491 millones de euros (+3%), pero lleva 2 trimestres bajando ligeramente. A tipos de cambio constantes las ventas suben el 3% y la contratación crece el 9%.

• Servicios:

  Las ventas caen hasta 768 millones de euros (-3%), mejorando algo la caída del 9% que llevaban en los 6 primeros meses de 2014. La contratación tiene una caída bastante fuerte hasta 771 millones de euros (-11%), y la cartera de pedidos también se reduce mucho, hasta 944 millones de euros (-8,9%). A tipos de cambio constantes las ventas mejoran el 3% y la contratación cae el 5%.

La deuda neta sube hasta 726 millones de euros, el 2,7% más que hace un año, y supone un ratio deuda neta / EBITDA ordinario de 2,6 veces, bastante por encima del objetivo de 2 veces de Indra. El capital circulante neto cierra este tercer trimestre de 2014 en 114 días, algo por encima del objetivo de Indra. Las cantidades morosas de las administraciones públicas siguen sin cobrarse.

El valor contable de la acción de Indra es de 6,89 euros.

El principal problema de Indra es que los márgenes de beneficios siguen siendo muy bajos en España, y a eso se ha unido en este tercer trimestre la extensión de ese problema a Latinoamérica, sobre todo a Brasil. No creo que sea un problema permanente, pero sí parece que va a seguir afectando en los próximos trimestres. La evolución de los beneficios en sí mismos no ha sido mala en este trimestres, pero el estancamiento de la cartera, incluso la caída respecto a los últimos trimestres, hace pensar que los problemas de rentabilidad de Indra al menos se van a prolongar unos trimestres más. La caída del 20% en los días posteriores a la publicación de estos resultados me parece exagerada, porque los resultados no son buenos, pero tampoco considero que sean como para causar una caída de esa magnitud.