Comparativa entre la venta de opciones Put y la venta de opciones Call

La venta de put y la venta de call son 2 estrategias que en algunos casos pueden utilizarse para una misma situación. Por ejemplo cuando el inversor espere un alza moderada en la cotización de la acción (Nota: en caso de esperar una subida importante es mejor comprar directamente las acciones o utilizar otras estrategias, mucho más arriesgadas, como la compra de opciones call).

Si un inversor cree que una acción va subir pero no de una forma espectacular tiene 3 alternativas:

1. Comprar las acciones


2. Vender opciones put sobre esas acciones


3. Comprar las acciones y vender opciones call sobre esas acciones

Las alternativas 2 y 3 tienen un riesgo más bajo que la alternativa 1. Además, en caso de que la acción se mantenga estable o tenga una subida moderada estas alternativas tienen grandes probabilidades de ser más rentables que la alternativa 1. La desventaja que tienen es que si la subida de la acción es importante la rentabilidad que se obtiene con la alternativa 1 es superior. En caso de que la acción caiga se perderá menos con la alternativa 2, luego con la 3 y la alternativa 1 será la que tenga una pérdida mayor.

La principal diferencia entre las alternativas 2 y 3 es que si Telefónica baja tendremos acciones de Telefónica compradas a un coste inferior si hemos utilizado la alternativa 2. En cambio si Telefónica sube obtendremos una rentabilidad superior si hemos utilizado la alternativa 3.

Supongamos que el 18-6-2008 Telefónica cotiza a 17,40 euros y un inversor cree que va a subir moderadamente, por lo que quiere aprovechar ese movimiento de la mejor forma posible. Duda entre las siguientes alternativas:

• Vender una put 17,00 de Telefónica con vencimiento 19-9-2008 por la que cobraría 0,69 euros por acción.


• Comprar 100 acciones de Telefónica e inmediatamente vender una call 18,00 con vencimiento 19-9-2008 por la que obtendrá 0,82 euros por acción.

Si Telefónica cae a 16 euros en ambos casos tendremos 100 acciones de Telefónica en cartera, aunque el coste será diferente:

• Venta de put 17,00: Coste = precio de ejercicio (17,00) – prima cobrada (0,69) = 16,31 euros.


• Compra de acciones a 17,40 y venta de call 18,00: Coste = precio de compra (17,40) – prima cobrada (0,82) = 16,58 euros.

Si Telefónica sube a 18,50 euros no tendremos las acciones en ninguno de los 2 casos y el beneficio obtenido será:

• Venta de put 17,00: Beneficio = prima cobrada = 0,69 euros


• Compra de acciones a 17,40 y venta de call 18,00: Beneficio = plusvalía venta acciones (18,00 – 17,40 = 0,60) + prima cobrada (0,82) = 1,42 euros.