Vender acciones a un precio superior al del precio de mercado. Venta de opciones Call.
Esta estrategia tiene un riesgo muy bajo, inferior a la compra de acciones normal y corriente.
En muchas ocasiones se desea vender unas acciones a un precio algo superior al que tienen actualmente en el mercado. Lo habitual es esperar sin hacer nada a que la cotización llegue, o no, al nivel establecido para la venta.
Es posible fijar ese precio de venta de antemano y cobrar un dinero extra por ello, mediante la venta de opciones call.
Supongamos que Telefónica cotiza a 17,40 euros el 18-6-08. Un inversor que tenga en su cartera acciones de Telefónica que le gustaría vender a un precio superior a esos 17,40 euros podría vender, entre otras, las siguientes opciones call:
P. ejercicio 17,50 P. ejercicio 18,00 P. ejercicio 18,50 P. ejercicio 20,00 Vencimiento 19-9-08 1,06 0,82 0,56 0,26 Vencimiento 19-12-08 1,42 1,16 0,86 0,47 Vencimiento 20-3-08 1,64 1,40 1,10 0,68 Vencimiento 19-6-09 1,89 1,65 1,39 0,90
Los valores mostrados en la tabla son las primas que ingresará el inversor por vender cada una de esas opciones call. Cuanto más bajo sea el precio de ejercicio más dinero obtendrá al vender la prima de la opción call, y cuanto más alejado esté el vencimiento más dinero, tambien, obtendrá al vender dicha opción call.
En el momento que el inversor vende la opción call está obligado a vender sus acciones al precio de ejercicio si el comprador de dicha opción call se lo requiere. Una vez que el inversor vende la opción call hay 2 posibilidades:
- Telefónica cae, o se mantiene por debajo del precio de ejercicio, hasta la fecha de vencimiento. En este caso el vendedor de la call mantiene sus acciones de Telefónica y además se queda con la prima que cobró al abrir la operación.
- Telefónica sube por encima del precio de ejercicio y el comprador de la call la ejercita. En este caso el vendedor de la call debe vender sus acciones al precio de ejercicio (aunque Telefónica cotice por encima) y además se queda con la prima que cobró al abrir la operación.
La elección del precio de ejercicio y de la fecha de vencimiento dependen de las expectativas que tenga el inversor sobre el mercado y de las ganas que tenga de desprenderse o no de sus acciones de Telefónica.
Elección del precio de ejercicio:
Si el inversor quiere tener una alta probabilidad de ser ejercitado y tener que vender sus acciones deberá elegir el precio de ejercicio más cercano a la cotización en ese momento, 17,50 euros en este ejemplo. De esta forma, además, conseguirá ingresar más dinero por la venta de la opción que si elige precios de ejercicio más alejados.
Si el inversor quiere tener pocas probabilidades de tener que vender sus acciones deberá elegir precios de ejercicio alejados, teniendo en cuenta que cuanto más alto sea el precio de ejercicio menos cobrará por vender la opción.
Elección de la fecha de vencimiento:
El tiempo corre a favor del vendedor de opciones, ya que la opción pierde valor temporal cada día que pasa. Esta pérdida de valor temporal se va acelerando a medida que se acerca la fecha de vencimiento.
Cuanto más alejada esté la fecha de vencimiento mayor será la prima que se cobre (y se estará obligado durante más tiempo a vender las acciones en caso de que el comprador de la call la ejercite), pero tambien hay que tener en cuenta que cada 3 meses se puede volver a vender una opción call nueva. Por ejemplo, vendiendo la call 17,50 con vencimiento 19-6-2009 se cobran 1,89 euros de prima, cifra superior a los 1,06 euros que se obtienen por vender la call 17,50 con vencimiento 19-9-2008. Pero en este último caso el 22-9-2008 (los vencimientos son siempre en viernes) se podría vender la call 17,50 con vencimiento 19-12-2008 e ingresar una nueva prima. Desde el 18-6-2008 hasta el 19-6-2009 hay 4 vencimientos trimestrales, por lo que se pueden vender 4 opciones del siguiente vencimiento durante ese período. Si suponemos que no varía la volatilidad ni el resto de condiciones que afectan al valor de la prima podremos vender 4 opciones por 1,06 en ese tiempo, obteniendo un total de 4,24 euros (1,06 x 4 = 4,24), cifra superior a los 1,89 que cobraríamos si el 18-6-2008 vendemos directamente la opción de vencimiento 19-6-2009.
Desde este punto de vista es más rentable vender opciones de vencimientos cercanos porque la rentabilidad total obtenida será superior. Pero hay que tener en cuenta que dentro de 3 meses podría ser que la volatilidad estuviese más baja (con lo que obtendríamos menos de 1,06 euros por vender la nueva opción call) o que Telefónica hubiese caído a 15,00 euros y ya no nos interesase vender la call 17,50 por no considerarlo un precio atractivo. En este último caso de que Telefónica hubiese caído a 15 euros seguiríamos teniendo la posibilidad de vender la call 17,50, pero al ser en ese momento un precio de ejercicio muy alejado de la cotización actual de 15 euros recibiríamos una cantidad muy inferior a los 1,06 euros por la venta de dicha call.
En esta estrategia, bajo los supuestos que hemos considerado al desarrollarla, lo más habitual es mantener las opciones hasta el vencimiento, ya que el tiempo corre a nuestro favor y cualquiera de las 2 posibilidades (ser ejercitados o no serlo) nos parece atractiva.
En todo momento hemos supuesto que el inversor tiene las acciones que se ha comprometido a vender al vender las opciones call. Por ejemplo si se venden 3 contratos de una opción call hay que tener 300 acciones de Telefónica (3 contratos x 100 acciones/contrato). Si no se tienen esas 300 acciones la estrategia pasa de tener un riesgo muy bajo a tener un riesgo muy alto y necesitar una vigilancia constante.

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