Resultados del BBVA en el segundo trimestre de 2014 y compra de Catalunya Caixa

Regulares

Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto cae mucho porque en 2013 tuvo beneficios extraordinarios, quedando en 1.328 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,23 euros (-54%). El BPA a tipos de cambio constantes ha sido de 0,26 euros, el 19% menos que en el primer semestre de 2013. Los cambios de las divisas siguen perjudicando bastante los resultados en euros. Aún tiene que hacer bastantes provisiones extraordinarias, aunque en este primer semestre de 2014 las provisiones extraordinarias han sido algo inferiores (-16%) a las provisiones extraordinarias del primer semestre de 2013.

Los márgenes bancarios bajan un poco: margen de intereses 7.038 millones de euros (-3,6%), margen bruto 10.368 millones de euros (-4,8%) y margen neto de explotación 5.093 millones de euros (-4,2%). Aunque a tipos de cambio constantes el margen de intereses sube el 10,3%, el margen bruto aumenta el 6% y el margen neto crece el 8,7%.

Las comisiones netas caen hasta 2.086 millones de euros (-4,2%), aunque a tipos de cambio constantes suben el 5,7%.

El crédito a clientes se reduce el 3,1% y los depósitos de clientes crecen el 2,8%. El ratio créditos / depósitos baja hasta el 106%, lo cual supone un riesgo muy bajo. El ratio créditos / fondos propios queda en 7,2 veces, que es una cifra muy conservadora.

La tasa de morosidad mejora hasta el 6,4% desde el 6,8% en que estaba al final de 2013. Es una buena bajada en 6 meses. La cobertura de la morosidad es del 62%, ligeramente superior al 60% en que estaba al final de 2013. No es una cobertura muy alta, pero con la tasa de morosidad ya en bajada probablemente sea suficiente, y además irá mejorando en próximos trimestres.

El stock de inmuebles adjudicados sigue subiendo, aunque poco. El stock bruto queda en 13.170 millones de euros, y el stock neto sube un poco hasta los 6.374 millones de euros, sólo 11 millones de euros más que al final del primer trimestre de 2014. BBVA está vendiendo sus inmuebles a un precio muy parecido, aunque ligeramente inferior, al que los tiene contabilizados en su balance.

Resultados del BBVA por áreas de negocio:

• España:

  • Margen de intereses: 1.867 millones de euros (-9,2%)
  • Comisiones netas: 734 millones de euros (+4,6%)
  • Margen bruto: 3.383 millones de euros (+3,9%)
  • Margen neto: 1.965 millones de euros (+14%)
  • Beneficio atribuido: 608 millones de euros (-19,7%)
  • Crédito a clientes: 173.365 millones de euros (-8%)
  • Depósitos de clientes: 162.241 millones de euros (-0,1%)
  • Ratio créditos / depósitos: 107%.
  • Ratio de eficiencia: Mejora mucho hasta el 41,9% desde el 47% de hace un año.
  • Tasa de morosidad: Empeora hasta el 6,3% desde el 4,7% de hace un año, pero baja un poco respecto al 6,4% en que estaba al final del primer trimestre de 2014.
  • Cobertura de la morosidad: Apenas baja hasta el 44% desde el 45% de hace un año
  La recuperación del negocio en España continúa, y el segundo trimestre de 2014 ha sido algo mejor que el primero. Parece que se puede haber visto el techo de la morosidad en España, y de ser así, aunque la cobertura de la morosidad es algo baja, sería suficiente. También empieza a mejorar un poco la demanda de crédito en los últimos meses, aunque aún cae respecto al saldo de créditos que había hace un año. El margen de clientes está mejorando, lo cual es muy positivo de cara al futuro. Si no se tienen en cuenta los beneficios extraordinarios que tuvo en el primer semestre de 2013 (venta de cartera de reaseguro) el beneficio atribuido crece el 92%.

• Eurasia:

  • Margen de intereses: 408 millones de euros (-0,4%)
  • Comisiones netas: 191 millones de euros (+2,2%)
  • Margen bruto: 903 millones de euros (-1,7%)
  • Margen neto: 552 millones de euros (-7,6%)
  • Beneficio atribuido: 362 millones de euros (+15,2%)
  • Crédito a clientes: 27.449 millones de euros (-0,4%)
  • Depósitos de clientes: 18.089 millones de euros (+10,1%)
  • Ratio créditos / depósitos: 152%.
  • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 38,9% desde el 35,2% de hace un año.
  • Tasa de morosidad: Empeora hasta el 3,5% desde el 3% de hace un año.
  • Cobertura de la morosidad: Apenas sube hasta el 89% desde el 88%.
  El ratio créditos / depósitos está algo alto. El segundo trimestre de 2014 ha sido algo mejor que el primero. El negocio en Turquía (Garanti) está evolucionando bien y creciendo a buen ritmo.

• México:

  (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
  • Margen de intereses: 2.354 millones de euros (+15,2%)
  • Comisiones netas: 560 millones de euros (+5%)
  • Margen bruto: 3.134 millones de euros (+10,3%)
  • Margen neto: 1.980 millones de euros (+12,2%)
  • Beneficio atribuido: 900 millones de euros (+12,5%)
  • Crédito a clientes: 41.504 millones de euros (+10,7%)
  • Depósitos de clientes: 46.030 millones de euros (+14,2%)
  • Ratio créditos / depósitos: 90%
  • Ratio de eficiencia: Mejora hasta el 36,8% desde el 37,9%
  • Tasa de morosidad: Mejora hasta el 3,4% desde el 4% de hace un año
  • Cobertura de la morosidad: Crece un poco hasta el 113% desde el 109%

• América del Sur:

  (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
  • Margen de intereses: 2.061 millones de euros (+37,9%)
  • Comisiones netas: 391 millones de euros (+19,9%)
  • Margen bruto: 2.362 millones de euros (+24,8%)
  • Margen neto: 1.320 millones de euros (+24,8%)
  • Beneficio atribuido: 483 millones de euros (+17,7%)
  • Crédito a clientes: 46.135 millones de euros (+25,1%)
  • Depósitos de clientes: 50.343 millones de euros (+24,8%)
  • Ratio créditos / depósitos: 92%
  • Ratio de eficiencia: Se mantiene estable en el 44,1%
  • Tasa de morosidad: Mejora ligeramente hasta el 2,1% desde el 2,2%
  • Cobertura de la morosidad: Mejora muy ligeramente hasta el 138% desde el 136%
  América del Sur sigue siendo la división del BBVA que más crece, a pesar de los problemas que tiene Venezuela, aunque los cambios de las divisas siguen siendo muy desfavorables (en euros el margen neto cae el 8,7% y el beneficio atribuido se reduce el 12%). Resultados por países (a tipos de cambio constantes):
  • Argentina: Margen neto 217 millones de euros (+54,9%), beneficio atribuido 93 millones de euros (+56,6%).
  • Chile: Margen neto 173 millones de euros (+40%), beneficio atribuido 78 millones de euros (+87,8%).
  • Colombia: Margen neto 270 millones de euros (+15,7%), beneficio atribuido 131 millones de euros (-0,5%).
  • Perú: Margen neto 305 millones de euros (+4,4%), beneficio atribuido 77 millones de euros (+6,1%).
  • Venezuela: Margen neto 315 millones de euros (+35,5%, en euros cae un 30%), beneficio atribuido 74 millones de euros (+2%, en euros cae un 47%).
  • Otros: Margen neto 40 millones de euros (+11,8%), beneficio atribuido 30 millones de euros (-8,4%).

• Estados Unidos:

  (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
  • Margen de intereses: 693 millones de euros (+3,4%)
  • Comisiones netas: 268 millones de euros (+11,6%)
  • Margen bruto: 1.037 millones de euros (+3,4%)
  • Margen neto: 324 millones de euros (+0,2%)
  • Beneficio atribuido: 196 millones de euros (+0,6%)
  • Crédito a clientes: 40.857 millones de euros (+13,7%)
  • Depósitos de clientes: 44.024 millones de euros (+15,5%)
  • Ratio créditos / depósitos: 93%
  • Ratio de eficiencia: Empeora muy ligeramente hasta el 68,8% desde el 67,7% de hace un año
  • Tasa de morosidad: Mejora mucho hasta el 0,9% desde el 1,5% de hace un año
  • Cobertura de la morosidad: Aumenta mucho hasta el 168% desde el 118% de hace un año
  La filial del BBVA en USA tiene una morosidad bajísima.El crédito ya crece a buen ritmo por la mejora de la actividad en USA, cuyo sistema financiero está ya bastante saneado.

El ROE ha sido del 5,8%, un nivel que aún es anormalmente bajo y debe subir en el futuro a medida que vaya bajando la morosidad y normalizándose el nivel de beneficios.

El ratio de eficiencia mejora un poco hasta el 50,9% desde el 51,2% de hace un año.

El valor contable de la acción queda en 7,98 euros.

Tanto el Core Capital como el Tier 1 suben hasta el 11,6% desde el 11,3% en que estaban hace un año. Es un nivel de capitalización bastante alto.

Compra de Catalunya Caixa:

Pocos días antes de presentar estos resultados del segundo trimestre de 2014 el BBVA compró Catalunya Caixa, caja de ahorros (o banco público) que había sido nacionalizada por su mala gestión.

En el momento de comprarla BBVA, Catalunya Caixa sigue teniendo problemas y mucho mejorar, pero los riesgos más importantes ya han salido de la entidad de una forma o de otra (venta de carteras de créditos de alto riesgo a fondos de capital riesgo, etc).

Esta compra hace que BBVA aumente mucho su cuota de mercado en Cataluña (el 94% de las oficinas de Catalunya Caixa están en Cataluña). BBVA ha pagado por esta compra unos 1.200 millones de euros. Catalunya Caixa tiene 773 sucursales, 1,5 millones de clientes y una morosidad del 13,9%. El ratio créditos / depósitos es de aproximadamente el 110% y el ratio créditos / fondos propios de unas 11 veces, ambas cifras razonables. El stock neto de inmuebles adjudicados pendientes de venta es de unos 1.100 millones de euros, que también es algo sumible para el BBVA. El BBVA espera que la integración termine a finales de 2016.

El BBVA espera que esta compra aumente el BPA desde el segundo año (2016, en 2015 tendrá un pequeño efecto negativo). A partir de 2018 espera que aumente el beneficio neto en unos 300 millones de euros. Los costes extraordinarios de esta integración serán de unos 450 millones de euros. Para hacer esta compra el BBVA no va a hacer ninguna ampliación de capital.

Me parece una buena compra, porque el riesgo es bajo debido a la experiencia del BBVA en fusiones, el precio es bueno, y el tamaño es importante, por lo que cuando finalice la integración tendrá un impacto apreciable en los resultados del BBVA. Además, el momento de la compra es bueno porque ya está empezando a bajar la morosidad de todos los bancos españoles y parece que la actividad económica ha dejado de caer y mejora ligeramente.

Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas