Muy buenos

Todas las cifras se comparan con las del primer semestre de 2012, salvo que se indique lo contrario.

El resultado neto sube ligeramente hasta 102,3 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de hasta 0,15 euros (+200%). La subidad del BPA en condiciones homogéneas es en realidad es del 350%, ya que el número de acciones aumenta por la ampliación de capital liberada 5 x 9 que realizó Bankinter recientemente. Esta subida tan impresionante es una vuelta a la normalidad, ya que en 2012 los beneficios de todos los bancos españoles fueron muy bajos por las provisiones extraordinarias que les obligaron a hacer.

Los márgenes bancarios tienen una evolución dispar: margen de intereses 288,49 millones de euros (-14,8%), margen bruto 657,44 millones de euros (+2,4%) y margen neto 322,29 millones de euros (+6,1%). El que peor evoluciona es el margen de intereses, pero igual que le sucede al resto de bancos españoles, muy probablemente mejorará en los próximos trimestres, ya que el margen de clientes está empezando a mejorar por la caída de los tipos de los depósitos y la subida de los tipos de los créditos.

Las comisiones netas suben hasta 116,29 millones de euros (+18%). El importante aumento del número de clientes de banca privada está teniendo una efecto positivo importante en las comisiones.

El crédito a clientes cae un 5% y los depósitos de clientes crecen el 8,7%. El ratio créditos / depósitos baja hasta el 162%. Es una cifra elevada, probablemente el peor dato de Bankinter, aunque lleva unos trimestres corrigiéndolo, y probablemente seguirá mejorando en los próximos trimestres. El ratio créditos / fondos propios es de 12,6 veces, que no es más alto que el de los demás bancos españoles, pero no está mal.

La tasa de morosidad sube hasta el 4,62% desde el 3,91% de hace un año, aunque sigue siendo bastante baja. La cobertura de la morosidad apenas cae hasta el 46,09% desde el 51,03% de un año antes. La cobertura de la morosidad sí está en niveles algo bajos. Las entradas netas en morosidad se están reduciendo, lo cual es importante y positivo, lógicamente.

El stock de inmuebles adjudicados sube hasta 640,22 millones de euros. Al final del primer trimestre de 2013 estaba en 627,9 millones de euros, por lo que en este trimestre ha seguido subiendo, pero muy poco. Ya ha provisionado 238,54 millones de euros, con lo que le queda un riesgo neto de 401,68 millones de euros (640,22 – 238,54), que es muy poco más que los 393,5 millones de euros en que estaba al finalizar el primer trimestre de 2013. Las ventas de este úiltimo trimestre ham supuesto un 80% de las entradas, por lo que Bankinter se encuentra muy cerca de empezar a reducir este stock de inmuebles. Bankinter tiene un problema pequeño con estos inmuebles adjudicados.

El ratio de eficiencia mejora hasta el 45,35% desde 46% de hace un año.

El ROE sube mantiene hasta el 6,41%, aún normalizándose desde el 1,46% de hace un año, totalmente irrelevante por las provisiones extraordinarias que tuvieron que hacer todos los bancos en 2012.

El valor contable de la acción de Bankinter queda en 3,76 euros.

El Core Capital (calculado según los nuevos criterios de la EBA) mejora mucho hasta el 10,92%, desde el 8,80% en que estaba hace un año. El Tier 1 sube hasta el 11,47% desde el 9,68% de hace un año.

Las primas de Línea Directa Aseguradora caen hasta 323,7 millones de euros (-1,2%). El ratio combinado mejora hasta el 89,3%, desde el 90,3% de hace un año. El beneficio antes de impuestos mejora hasta 64,1 millones de euros (+7%).

Estos resultados de Bankinter son muy buenos, y además es muy posible que mejoren en los próximos trimestres, por la mejora del margen de clientes, la normalización de las provisiones, la buena marcha de la venta de los inmuebles adjudicados, etc.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Buenos

Todas las cifras se comparan con las del primer semestre de 2012, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto sube hasta 123,42 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,04 euros (+30%). Es una subida importante, pero es que en 2012 los beneficio de Banco Sabadell alcanzaron niveles bajísimos, por lo que esta subida es parte de la vuelta a la normalidad.

Los márgenes bancarios suben muchísimo; margen de intereses 865,83 millones de euros (+1,4%), margen bruto 2.197,19 millones de euros (+60,7%) y margen neto 1.281,61 millones de euros (+90,4%). En estas subidas tan fuertes han influido bastante las compras que ha hecho el Sabadell en los últimos trimestres (la CAM, parte del negocio de BMN y Lloyds España, aunque esta última se realizó el 30 de Junio de 2013, y por tanto apenas influye en las cifras de la cuenta de resultados, como los márgenes bancarios, aunque sí en las de balance, como la morosidad o las cifras de créditos y depósitos), lo cual es bueno, porque son fuentes de ingresos permanentes para el futuro. También han influído las ventas de la cartera de renta fija (ROF, resultados de operaciones financieras), igual que ha pasado en este primer semestre de 2013 en todos los bancos españoles. Esto último también es bueno, pero es un efecto extraordinario que no se va a repetir de forma permanente, y en el caso de Sabadell, la importancia relativa estos resultados ha sido bastante grande en estos 6 meses. El margen de clientes está empezando a mejorar, y eso se notará en las cuentas de los próximos trimestes.

Las comisiones netas suben hasta 356,6 millones de euros (+23,5%).

La tasa de morosidad sube mucho hasta el 10,62%, desde el 7,82% de hace un año. En esta morosidad no está incluido el EPA (Esquema de Protección de Activos) sobre los activos de la CAM. La gestión de la cartera EPA va bastante bien, y es muy poco probable que dé problemas.

No da las cifras exactas del stock de inmuebles bruto y neto, aunque parece que la situación tiende a mejorar, porque ha vendido un 50% más (en dinero) que en el primer semestre de 2013. Incluso ha subido el precio en algunas promociones (12), y las ha conseguido vender. En casos en que hay varios compradores interesados en un inmueble se realiza una subasta entre ellos, y con eso se está consiguiendo incrementar los precios de venta una media del 18% respecto a los precios de salida. Las ventas a extranjeros se han triplicado, y el 70% de las ventas se pagan al contado. Esto último es muy importante, porque es una de las razones de que esté bajando mucho la concesión de hipotecas nuevas, pero no es que el mercado se esté paralizando, sino que se está reactivando (pero al ser los precios más normales, muchos compradores no necesitan hipoteca).

El crédito a clientes sube un 1%, y los depósitos de clientes aumentan el 17,6%. El ratio créditos / depósitos baja bastante hasta el 112%, que ya es un nivel bastante cómodo. El ratio créditos / fondos propios es de 12 veces, que está bastante bien.

El ROE sigue sin ser representativo de lo que se puede esperar en el futuro, y no lo será hasta que se normalicen las provisiones. Queda en el 2,79%, frente al 2,69% de hace un año.

El ratio de eficiencia empeora, pero muy ligeramente, hasta el 46,03%, desde el 45,68% de un año antes. Los gastos ordinarios están bajando a ritmos importantes (-12,3%), pero aún tiene gastos extraordinarios por las compras e integraciones de otras entidades que está realizando. A finales de 2012 el ratio de eficiencia era del 51,1%, por lo que ya se están empezando a notar con claridad las sinergias con las entidades adquiridas.

El valor contable de la acción del Banco Sabadell cae a 2,85 euros (-7,5%), por las continuas ampliaciones de capital.

La compra del negocio de Lloyds en España la ha realizado con acciones de autocartera (aproximadamente un 1,7% del capital social del Banco Sabadell), por lo que no ha habido dilución para los accionistas del Banco Sabadell. Ya en el tercer trimestre ha alcanzado el 100% de Mediterráneo Vida (empresa de seguros, que procede de la CAM), comprando el 49,99% que le faltaba a Aegon, por 449,5 millones de euros. La compra del Banco Gallego aún no se ha formalizado, y por tanto no tiene ningún reflejo en estas cuentas.

El Core Capital mejora hasta el 9,61% desde el 8,41% de hace un año, y el Tier 1 también queda en el 9,61%, pero en este caso baja un poco, porque hace un año estaba en el 9,80%.

La impresión de estos resultados es muy buena. Aún queda hasta volver a la normalidad, pero muy probablemente los bancos españoles están en un punto inflexión, incluida Bankia, y en los próximos trimestres sus resultados irán mejorando, así como la concesión de crédito y su efecto en la economía. En el caso concreto del Sabadell, va a conseguir aún más ahorros de las cmpras que ha realizado y sigue realizando, la venta de los inmuebles adjudicados va bastante bien, y el margen de clientes subirá en próximos trimestres (como al resto de los bancos).

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

En Julio de 2013 Repsol, paga un dividendo de únicamente 0,04 euros, que es su dividendo total del ejercicio 2012.

Además, hace una ampliación de capital tipo ”script dividend. En este caso se entregaba 1 acción nueva por cada 38 que se tuvieran, y Repsol se comprometió a comprar los derechos a un precio fijo de 0,445 euros a todos aquellos accionistas que se los quisieran vender.

Finalmente, el 59,33% de las acciones acudieron a la ampliación de capital, por lo que se emitieron 20.023.479 acciones, que representan el 1,56% del capital social, que pasó a estar formado por 1.302.471.907 acciones.

Repsol tiene una deuda bastante baja, por lo que ese no es el motivo de que suprima el dividendo de 2012. Pagar 0,04 euros es, en la práctica, suprimir el dividendo. El motivo de pagar una cantidad tan mínima en efectivo probablemente sea figurar en las estadísticas como habiendo pagado dividendo en efectivo en 2012, práctica que también realiza Iberdrola. No se me ocurre otro motivo para pagar un dividendo tan mínimo, que a los accionistas minoritarios les supone más un coste en comisiones que otra cosa.

El motivo más probable de que Repsol suprima el dividendo es la necesidad de dinero para desarrollar un número importante de productos que tiene en cartera.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Malos

Todas las cifras se comparan con las del primer semestre de 2012, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto cae hasta 901 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,70 euros (-17%). Si no tenemos en cuenta la aportación de YPF en 2012, entonces estos 0,70 euros suponen una caída del 5%.

Los ingresos de explotación se mantienen en 29.244 millones de euros (+0,6%).

El EBITDA también queda más o menos en los mismos niveles que en el primer semestre de 2012, 3.376 millones de euros (+1,4%). El margen EBITDA / Ventas es del 11,5% (3.376 / 29.244).

El cash-flow de explotación crece hasta 2.590 millones de euros (+5,9%).

Resultados de Repsol por actividades:

• Upstream:

  El resultado de explotación sube ligeramente a 1.161 millones de euros (+1,5%). La producción total tiene un fuerte incremento hasta 360.000 bep/d (+11,9%). La producción sube bastante porque recientemente han entrado en producción 5 proyectos (que son parte de los 10 nuevos proyectos importantes que está desarrollando Repsol). Este incremento de la producción me parece lo más importante, porque es algo que supone un crecimiento de cierta importancia para el futuro, de forma estable. El resultado no sube mucho porque el inicio de esos proyectos ha supuesto unos costes extras, principalmente, además de otras cosas que han influido menos, como la caída del dólar respecto al euro. Pero con esos nuevos proyectos Repsol aumenta su tamaño, y eso es importante para el futuro.

• GNL (Gas Natural Licuado):

  El resultado de explotación se dobla, hasta los 481 millones de euros (+103%). La cantidad de gas comercializado crece el 14%. Además del volumen de gas vendido también han aumentado mucho los márgenes de beneficios de la venta del gas, porque han bajado los costes del transporte. También ha habido un efecto extraordinario positivo importante en los negocios en USA, por lo que no toda esta subida se corresponde con el negocio ordinario. Recientemente ha vendido a Shell gran parte de esta división. El resultado de explotación de la parte del negocio que se queda Repsol y no vende a Shell es de 156 millones de euros.

• Downstream:

  El resultado de explotación baja muchísimo hasta 79 millones de euros (-71,5%). Al final del primer trimestre de 2013 el resultado de explotación de esta división era de 178 millones de euros, por lo que en este segundo trimestre ha tenido pérdidas importantes. Las ventas en unidades físicas de productos petrolíferos suben un 6,6%, las de productos petroquímicos aumentan un 5,6% y las de GLP (Gases Licuados del Petróleo) bajan el 8,3%. Han caído mucho los márgenes en los negocios de Refino y Química.

• Gas Natural Fenosa:

  Repsol tiene cerca de un 31% de Gas Natural Fenosa.

La deuda neta baja hasta 7.856 millones de euros, un 12,1% menos que al finalizar 2012. Restando la participación en Gas Natural Fenosa (que ya ha dicho abiertamente que está pensando seriamente en vender), la deuda neta de Repsol es de sólo 3.442 millones de euros, un 24,6% inferior a la del final de 2012. La deuda de Repsol es muy baja, y si vende la participación en Gas Natural se quedará casi sin deuda.

El valor contable de la acción de Repsol es de 22,24 euros.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas