Debido a los problemas que ha tenido FCC para reducir su deuda en los últimos ejercicios, el 20 de Marzo de 2013 presenta un plan estratégico para los años 2013 a 2015, con el objetivo prioritario de controlar y reducir su deuda.

Este plan estratégico se ha realizado bajo el siguiente escenario supuesto:

• Variación del PIB en España: 2013 (-1,5%), 2014 (+0,5%) y 2015 (+1,1%)


• Variación del PIB en la Unión Europea: 2013 (+0,2%), 2014 (+1,3%) y 2015 (+1,5%)


• Déficit público en España: 2013 (-23%): 2014 (-6%) y 2015 (-1%)


• Decrecimiento del sector construcción en España: 2013 (-5,7%), 2014 (-4,6%) y 2015 (-3,9%)


• Prima de riesgo de España superior a los 300 puntos básicos hasta 2015


• Continuará la dificultad para financiarse y el encarecimiento de los créditos

Los tres negocios principales de FCC van a ser Infraestructuras, Servicios Medioambientales (gestión y tratamiento de residuos) y Agua. Con ello, FCC busca aumentar la estabilidad de su negocio principal (Construcción), ya que los negocios de Agua y de Residuos son más estables y recurrentes que la construción.

En 2015 FCC espera conseguir los siguientes objetivos, mediante la ejecución de este Plan Estratégico 2013-2015:

• Ingresos 9.700 millones de euros. En 2012 han sido de 11.100 millones de euros. Bajan por las ventas de activos que va a realizar.


• EBITDA 1.200 millones de euros. En 2012 el EBITDA ha sido anormalmente bajo (753 millones de euros) por los extraordinarios negativos que ha tenido. Este objetivo para 2015 supone volver, más o menos, a los niveles de 2011 (1.250 millones de euros).


• Deuda neta de 5.200 millones de euros. Al final de 2012 era de 7.800 millones de euros. Esto supondría un ratio deuda neta / EBITDA en 2015 de 4,3 veces (5.200 / 1.200), aún alto, pero mejor que el actual (unas 6,5 veces, teniendo en cuenta el EBITDA ordinario de 2012)


• Beneficio neto de 170 millones de euros en 2015, que equivaldría a un beneficio por acción (BPA) de 1,34 euros (sin tener en cuenta el 10% de su capital social que tiene en la actualidad en autocartera, y cuyo destino aún no se sabe, ya que parece casi seguro que no tendrá que utilizarse para la conversión de los bonos voluntariamente convertibles que vencen en 2014, con un precio de convesión de la acción de 39,287 euros.

Las iniciativas más importantes para conseguir estos objetivos serán:

• Espera vender activos por unos 2.200 millones de euros (en esta cifra se incluye la deuda de la filial de Energía, que pasará a ser del que compre esta filial). Entre los principales activos que quiere vender FCC están, además de la ya citada filial de Energía, las participaciones en la inmobiliaria Realia y en Globalvía.


• Reduccir los costes de Construcción en España reduciendo la plantilla por la disminución del negocio.


• En Construcción internacional, centrarse en los países más rentables y abandonar los menos rentables.


• Nueva reducción de costes en la filial cementera Cementos Portland.


• Potenciación de los negocios de Servicios Medioambientales y Agua.


• Reducción de los costes de los servicios centrales.

No va a repartir dividendos hasta que se cumplan estos objetivos, por lo que no hay que esperar dividendo hasta 2016. Si los objetivos se cumplen antes, podría retomar antes el pago del dividendo.

Espera no tener que hacer ninguna ampliación de capital para reducir la deuda.

Parece un plan realista en cuanto a los suposiciones de crecimiento de la economía española y del sector de la construcción, prima de riesgo, etc. En lo que ha tenido más problemas hasta ahora ha sido en la venta de activos. Habrá que ir viendo a partir de ahora si la evolución de la empresa es acorde a los objetivos de este plan estratégico o no en los resultados que vaya presentando cada trimestre.

Si se cumplen los objetivos previstos, al final de 2015 FCC será una empresa algo más pequeña pero más rentable de lo que es en la actualidad.

Todas las cifras se comparan con las del ejecicio 2011, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto crece claramente hasta 2.361 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 3,79 euros (+22%).

Las ventas siguen creciendo con fuerza, alcanzando los 15.946 millones de euros (+16%). A tipos de cambio constantes el crecimiento de las ventas es del 14%, y las ventas en superficie comparable suben el 6%.

Las ventas se reparten de la siguiente forma en las distintas cadenas del grupo Inditex:

• Zara 10.541 millones de euros (+18%)
• Pull & Bear 1.086 millones de euros (+13%)
• Massimo Dutti 1.134 millones de euros (+12%)
• Bershka 1.485 millones de euros (+13%)
• Stradivarius 961 millones de euros (+10%)
• Oysho 314 millones de euros (+1%)
• Zara Home 350 millones de euros (+10%)
• Uterqüe 74 millones de euros (+9%)

El 21% de las ventas se han producido en España, el 45% en el resto de Europa, el 14% en América y el 20% en Asia y resto del mundo.

La única cadena que tiene pérdidas, aunque pequeñas, es Uterqüe.

Los gastos operativos aumentan hasta 5.605 millones de euros (+14%), sobre todo por la apertura de nuevas tiendas.

El margen bruto (ventas – coste de ventas) crece hasta 9.529 millones de euros (+16,5%).

El EBITDA sube aún más, quedando en 3.913 millones de euros (+20%). El margen EBITDA / Ventas mejora hasta el 24,5% (3.913 / 15.946).

El cash-flow de explotación ha aumentado hasta 3.119 millones de euros (+29,5%).

En 2012 ha abierto tiendas por primera vez en Macedonia, Armenia, Ecuador, Bosnia y Georgia.

Ya tiene 6.009 tiendas (+8,7%). La superficie de venta ha aumentado un 11,4% en 2012, y alcanza ya los 3,2 millones de metros cuadrados.

El ROE sube hasta el 30%, un nivel altísimo, desde el 28% de 2011.

Ha realizado inversiones ordinarias por 1.094 millones de euros, a los que hay que sumar una inversión extraordinaria de 245 millones de euros para la compra de un inmueble especial en Londres (333 de Oxford Street).

El valor contable de la acción de Inditex es de 13,55 euros (+14%). Inditex tiene al final del ejercicio 2012 un exceso de liquidez por acción de 6,57 euros.

El dividendo ordinario con cargo a estos resultados de 2012 será de 1,90 euros, el 19% más que en 2011. Además pagará un dividendo extraordinario de 0,30 euros. En 2011 pagó un dividendo extraordinario de 0,20 euros. El dividendo total de 2012, 2,20 euros, es un 22% superior al dividendo total de 2011.

En las primeras semanas del primer trimestre de 2013 las ventas a tipos de cambio constantes están mejorando un 12%. En 2013 espera invertir unos 1.250 millones de euros y abrir entre 440 y 480 tiendas.

Todas las cifras se comparan con las del ejecicio 2011, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto sube hasta los 136,3 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 2,44 euros (+5%).

Los ingresos aumentan un poco hasta 2.612,6 millones de euros (+1,5%). Los ingresos por divisiones se reparten de la siguiente forma:

• Petróleo y Gas 2.298,3 millones de euros (+0,6%)
• Generación de Energía 132,1 millones de euros (-35%). El retraso en la construcción de una central en Hungría ha influído bastante en esta caída, aunque ha habido una reducción de proyectos en general.
• Infraestructuras e Industrias 222 millones de euros (+78,9%). La construcción de una desladora en Australia es la causa principal de esta fuerte subida.

El EBITDA disminuye ligeramente hasta 157 millones de euros (-1,6%). Con ello, el margen EBITDA / Ventas baja un poco hasta el 6% (157 / 2.612,6).

La cartera de proyectos tiene un buen crecimiento hasta los 6.205 millones de euros (+15,2%). Esta cartera de proyectos representa 2,4 veces las ventas de 2012, un nivel bastante bueno. El 94% de la cartera de proyectos son proyectos de la división de Petróleo y Gas.

El valor contable de la acción de Técnicas Reunidas sube a 7,94 euros (+27%). El exceso de liquidez por acción queda en 5,75 euros.

El dividendo a cuenta de estos resultados de 2012 ha sido de 0,667 euros, el mismo que en 2011. El dividendo total de 2012 será de 1,3955 euros, el 3% más que en 2011.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Todas las cifras se comparan con las del ejecicio 2011, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto sube hasta los 3,6 millones de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 0,13 euros (+10%). No es un beneficio representantivo, ya que está muy influido por el proceso de refinanciación con los bancos, porque la mayor parte de las ventas de Renta Corporación no se han realizado a clientes finales, sino a las entidades financieras a cambio de la reducción de la deuda.

Los ingresos bajan mucho hasta los 54,3 millones de euros (-65%), y se dividen en:

• Ventas 52,5 millones de euros (-65%). Las ventas a entidades finanacieras son la mayor parte de las ventas totales, ya que han ascendido a 36,2 millones de euros. En 2011 las ventas a entidades financieras fueron de 117,9 millones de euros. Las ventas “normales” han sido de 15,5 millones de euros, aproximadamente la mitad de los 30,9 millones de euros que alcanzaron en 2011.
• Otros ingresos 1,8 millones de euros (-69%)

Por tanto, la comparación con 2011 es poco significativa, porque gran parte de las ventas de 2011 se hicieron dentro del proceso de refinanciación con los bancos, entregando inmuebles a cambio de reducir deuda.

Los gastos de explotación bajan hasta 8,4 millones de euros, bastante inferiores a los 15,1 millones de euros de 2011.

El EBITDA baja hasta 6,2 millones de euros (-15%). El margen EBITDA / Ventas sube hasta el 11,4% (6,2 / 54,3), pero no es muy representativo por la situación actual de la empresa, en la que gran parte de las ventas se deben al proceso de refinanciación con los bancos.

El margen bruto (ventas – costes de ventas) sigue siendo positivo, aunque se ha reducido respecto a 2011. Esto es una buena noticia, aunque de momento no suficiente para que la compañía salga de su problemática situación.

En 2012 las inversiones se han reducido a 7,3 millones de euros, frente a los 33,6 millones de euros de inversión en 2011.

Las existencias previas a 2009, las problemáticas por estar compradas a precios muy altos, se reducen hasta 145,1 millones de euros, desde los 171,6 millones de euros en que estaban al final de 2011. Toda esta bajada, salvo 0,9 millones de euros, se ha conseguido con la entrega de inmuebles a los bancos a cambio de reducir deuda.

Las existencias posteriores a 2009 bajan hasta 5,6 millones de euros, desde los 12,2 millones de euros de final de 2011. Y los derechos de inversión (las “señales”) bajan también hasta 31,7 millones de euros desde los 64 millones de euros en que estaban al final de 2011.

El mercado en España sigue muy paralizado, y el volumen de ventas es muy reducido.

La deuda neta se reduce hasta 159,8 millones de euros, el 35,7% inferior a la que tenía al final de 2011. El costes medio de la deuda baja hasta el 1,48% desde el 2,02% de 2011. Es un tipo de interés bajísimo, inferior al de mercado, en lo qu en la práctica es una pequeña quita de la deuda, para que la empresa pueda mantener su actividad y devolver la mayor de deuda posible.

El patrimonio neto de la empresa sigue siendo negativo, en 34,8 millones de euros al final de 2012. La situación ha mejorado un poco, ya que la final de 2011 era de -38,4 millones de euros, pero mientras el patrimono neto siga siendo negativo existe el riesgo de que los bancos conviertan su deuda en acciones y las actuales acciones pasen a valer 0 euros.

En 2012 Renta Corporación tampoco pagará dividendo.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas