Resultados de Gas Natural Fenosa en el ejercicio 2010

Todas las cifras se comparan con el ejercicio 2009, salvo que se indique lo contrario.

Ha obtenido un beneficio neto de 1.201 MM de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 1,30 euros (-12,2%). La caída se debe a la provisión que ha hecho por la disputa con Sonatrach, aún pendiente de resolver.

La cifra de negocios ha sido de 19.630 MM de euros (+32%).

El EBITDA ha sido de 4.477 MM de euros (+14,1%). El margen EBITDA / Ventas cae hasta el 22,8% (4.477 / 19.630). La evolución de los negocios ha sido buena, aunque parte de este aumento se debe a que entre Enero y Abril de 2009 Unión Fenosa aún no se integraba totalmente en las cuentas de Gas Natural y en 2010 ya ha aportado los 12 meses del año. Por eso es más representativo el EBITDA por acción, que aumenta un 0,2%.

El gas distribuído ha alcanzado los 411.556 GWh (+2,2%). En Europa ha caído un 9,7% y en Latinoamérica ha subido un 18,5%.

La capacidad instalada queda en 17.305 GWh (-2,9%). Esta caída, al igual que la de otras cifras como la de los clientes de gas, se debe a las ventas de activos que ha tenido que hacer obligada por las autoridades de la competencia por la compra de Unión Fenosa.

La producción de electricidad ha alcanzado los 58.389 GWh (+10,7%).

La electricidad distribuída ha alcanzado los 54.833 GWh (+56,8%). En Europa ha aumentado un 60,7% y en Latinoamérica ha crecido un 49,3%. Esta cifra está muy influenciada por la compra de Unión Fenosa y en el próximo año muy probablemente estos crecimientos se reduciran a tasas más normales.

Los puntos de suministro de gas (clientes) quedan en 11,36 MM (-1,5%) y los de electricidad en 9,44 MM (+3,2%). La caída de los clientes de gas se debe a las ventas de activos que ha tenido que hacer obligada por las autoridades de la competencia por la compra de Unión Fenosa.

      Resultados por actividades (Nota: se compara la suma de Gas Natural + Unión Fenosa en 2009 y 2010 para que los datos sean homogéneos y más significativos de lo que ya es la empresa a partir de ahora):

• Distribución gas España: En la comparación con 2009 no se incluyen los activos vendidos en 2009 y 2010 en diferentes regiones españolas (Murcia, Asturias, Madrid, etc.). La cifra de negocios ha sido de 1.229 MM de euros (+3,3%) y el EBITDA de 915 MM de euros (+6,4%). Las ventas de gas crecen un 3,9% (207.174 GWh), la red de distribución aumenta un 2,6% (44.931 Km), sin tener en cuenta los activos que tuvieron que venderse por imperativo legal con motivo de la fusión con Unión Fenosa. El número de clientes (sin incluir los que han pasado a Mayorista y Minorista ni las ya citadas ventas de activos por motivos legales) aumenta un 1,6% (5,27 MM). El crecimiento del número de clientes se está desacelerando por la menor construcción de viviendas nuevas. Las bajas temperaturas del invierno han influído positivamente y además se empieza a notar una ligera recuperación del consumo industrial.


• Distribución gas Italia: La cifra de negocios ha sido de 210 MM de euros (+14,8%) y el EBITDA de 70 MM de euros (+45,8%). Las ventas de gas caen un 3,1% (3.387 GWh), la red de distribución crece un 3,6% (5.849 Km) y los clientes aumentan un 1,9% (422.000). Ha ganado el concurso para gasificar una zona de Italia con un potencial de 50.000 clientes y ya ha comenzado el proyecto en 2 de los 29 municipios que abarca el mismo.


• Distribución gas Latinoamérica: La cifra de negocios ha sido de 2.645 MM de euros (+35%) y el EBITDA 635 MM de euros (+24,5%). La evolución de las divisas ha favorecido los resultados en euros (a tipos de cambio constantes el EBITDA crece un 6,6%). Las ventas de gas aumentan un 18,5% (200.995 GWh), la red de distribución crece un 3,5% (64.492 Km) y los clientes aumentan un 43,5% (5,66 MM). El negocio industrial se ha comportado mejor que el residencial, lo cual indica el inicio de la mejora de la actividad económica en esta zona. El mayor crecimiento a nivel de EBITDA se ha dado en Méjico y Brasil. Brasil es además el país donde más han crecido las ventas de gas, y Colombia donde más ha aumentado el número de clientes. También en Colombia ha crecido un 5,5% el número de vehículos modificados para poder utilizar gas, con lo que ya son unos 124.000.


• Distribución electricidad España: La cifra de negocios ha sido de 884 MM de euros (+4,1%) y el EBITDA de 645 MM de euros (+11,8%). Las ventas de electricidad aumentan un 4,1% (34.465 GWh) y los puntos de suministro aumentan en un 0,8% (3,72 MM).


• Distribución electricidad Moldavia: La cifra de negocios ha sido de 188 MM de euros (+3,9%) y el EBITDA de 27 MM de euros (+12,5%). Las ventas de electricidad aumentan un 3,4% (2.366 GWh) y los puntos de suministro aumentan un 1,1% (816.000). Esta mejorando la eficiencia del negocio en este país.


• Distribución electricidad Latinoamérica: La cifra de negocios ha sido de 2.200 MM de euros (+22%) y el EBITDA de 390 MM de euros (+17,8%). Las ventas de electricidad aumentan un 5,7% (18.002 GWh) y los puntos de suministro se incrementan un 5,7% (4,9 MM), sin tener en cuenta las ventas de algunos activos llevadas a cabo. La mayor parte de los nuevos clientes se han conseguido en Colombia, que también es el país donde mejor ha evolucionado el negocio por la mejora de la actividad económica y por la favorable evolución del peso colombiano.


• Electricidad España: La cifra de negocios ha sido de 5.420 MM de euros (+19,7%) y el EBITDA de 974 MM de euros (-7,8%). La capacidad instalada es de 14.637 MW (+9,4%). La producción de electricidad ha alcanzado los 38.338 GWh (+1,4%) y las ventas de electricidad los 40.559 Gwh (-1,5%). La demanda de electricidad en España empieza a recuperarse. A nivel nacional ha aumentado la producción hidráulica, eólica y nuclear y ha disminuído la de carbón, fuel y gas natural. Todo esto no favorece a Gas Natural por su mix de producción. La producción con energías renovables ha aumentado un 12,1% hasta los 2.529 Gwh. En el concurso realizado recientemente en Cataluña se ha adjudicado la construcción de 456 MW eólicos y también ha conseguido otros 349 MW en un concurso en Galicia. Tiene pendientes de construir otros 120 MW eólicos ya adjudicados en Canarias.


• Electricidad Latinoamérica: La cifra de negocios ha sido de 954 MM de euros (+18,4%) y el EBITDA de 263 MM de euros (+20,1%). La producción de electricidad ha sido de 19.406 GWh (+6,8%). La capacidad instalada es de 2.556 MW (+21,4%). En las comparaciones respecto a 2009 sólo se tiene en cuenta la aportación realizada el año pasado por los 2.233 MW de centrales de ciclo combinado en Méjico vendidas recientemente entre Enero y Abril (de ambos años) y no se tienen en cuenta en las cifras de 2009 los 950 MW de capacidad instalada vendidos a finales de 2010 en Colombia. Ya ha comenzado a funcionar la nueva central de 450 MW en Méjico.


• Electricidad resto del mundo: Incluye únicamente Kenia, ya que Puerto Rico, Costa Rica, Panamá y República Dominicana se han incluído en la nueva división Electricidad Latinoamérica junto con Méjico. La cifra de negocios ha sido de 96 MM de euros (+71,4%) y el EBITDA de 15 MM de euros (+150%). La capacidad instalada es de 112 MW (=). La producción de electricidad ha alcanzado los 645 GWh (+36,9%).


• Gas:
  • Infraestructuras: La cifra de negocio ha sido de 264 MM de euros (-4,3%) y el EBITDA de 191 MM de euros (+5,5%). El gas transportado ha ascendido a 109.792 Gwh (+0,5%).
  
  
  • Aprovisionamiento y comercialización: La cifra de negocios ha sido de 7.678 MM de euros (+12,8%) y el EBITDA de 362 MM de euros (-7,9%). El gas suministrado ha ascendido a 305.703 Gwh (+8,3%).
  
  
  • Unión Fenosa Gas: La cifra de negocio ha sido de 849 MM de euros (+45,4%) y el EBITDA de 224 MM de euros (+4,7%).

Las inversiones han sido de 1.543 MM de euros (-17,6%, sin tener en cuenta la compra de Unión Fenosa en 2009)

La deuda neta queda en 19.102 MM de euros, un 8,7% menos que al finalizar 2009. Recientemente han comenzado las emisiones del déficit de tarifa y esto ayudará a rebajar la deuda en próximos trimestres. El ratio deuda neta / EBITDA está en 4,3 veces. Es un ratio alto pero la empresa está consiguiendo reducir su deuda, ya que hace 1 año este ratio estaba en 5,3 veces. A principios de 2011 han comenzado las emisiones del déficit de tarifa y esto ayudará a reducir la deuda a partir de 2011.

El valor contable de la acción queda en 12,35 euros.

La disputa con Sonatrach continúa sin resolverse. Gas Natural espera llegar a un acuerdo algo más satisfactorio que el último laudo dictado, aunque en el peor de los casos trasladaría parte del coste a determinados clientes por los contratos que tiene firmados con ellos. No especifica qué parte del coste total podría trasladar a estos clientes. Igualmente dice que tiene ya realizada una provisión adecuada para hacer frente a este coste pero no detalla el importe de esta previsión.

El dividendo con cargo al ejercicio 2010 es de 0,352 euros, un 56% menos que en 2009. Gas Natural ha suprimido el pago del dividendo complementario que debería pagarse en Julio de 2011 precisamente por la mencionada disputa con Sonatrach. Este recorte tan fuerte del dividendo no es buena noticia como es lógico pero creo que es preferible pensando en el largo plazo a otras opciones como reducir las inversiones previstas o hacer una ampliación de capital. Creo que este recorte del dividendo es una medida temporal y extraordinaria y en cuanto pueda volverá a su política tradicional de dividendos. En Julio de 2011 realizará una ampliación de capital liberada que no supondrá ninguna remuneración real para los accionistas, similar a las que han realizado durante la crisis y por motivos similares otras empresas españolas como Banco Santander, Iberdrola o BBVA, por ejemplo.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas