Resultados de Gas Natural en el ejercicio 2009

Todas las cifras se comparan con el ejercicio 2008, salvo que se indique lo contrario.

Ha obtenido un beneficio neto de 1.195 MM de euros. Utilizando para el cálculo el número medio de acciones el beneficio por acción (BPA) es de 1,48 euros, y si se calcula con el número de acciones a final de año el BPA es de 1,30 euros. Los negocios de Unión Fenosa se integran desde el 30 de Abril de 2009, por lo que no han aportado ingresos y beneficios en los 4 primeros meses del año. Creo que la cifra más representativa de cara al futuro de la empresa es la de 1,48 euros. Teniendo en cuenta el valor de los derechos que recibieron los accionistas en la ampliación de capital de Marzo de 2009 el BPA cae un 28% respecto a 2008.

Ha vendido el 5% de Enagás por imposición de los órganos de competencia con motivo de la fusión con Unión Fenosa por 155 MM de euros. También ha vendido el 5% de Cepsa (529 MM), el 1% de Red Eléctrica (43 MM) y el 13% de Indra (320 MM).

La cifra de negocio ha sido de 14.879 MM de euros (+9,9%).

El EBITDA ha sido de 3.937 MM de euros (+53,5%). Teniendo en cuenta el efecto de la compra de Unión Fenosa el EBITDA es de 4.816 MM de euros (+0,3%). El margen EBITDA / Ventas es del 32,3%.

El gas distribuído alcanza los 402.692 GWh (-16,4%). Los puntos de suministro de gas (clientes) aumentan un 0,4% (11,5 MM). El crecimiento del número de clientes no ha sido mayor por los que ha tenido que vender para cumplir las condiciones impuestas por los organismos reguladores para autorizar la fusión con Unión Fenosa.

La capacidad instalada queda en 17.861 MW (+171%) y la producción de electricidad ha alcanzado los 54.125 GWh (+71,6%). Ambas cifras están muy influenciadas por la compra de Unión Fenosa, por lo que estas altísimas tasas de crecimiento no son sostenibles en el futuro.

La energía eléctrica distribuída asciende a 34.973 GWh. Los puntos de suministro de electricidad (clientes) quedan en 8,7 MM.

Resultados por actividades (Nota: se compara la suma de Gas Natural + Unión Fenosa en todo 2008 y 2009 para que los datos sean homogéneos y más significativos de lo que ya es la empresa a partir de ahora):

• Distribución gas España: La cifra de negocios ha sido de 1.360 MM de euros (-20,5%) y el EBITDA de 927 MM de euros (+4,6%). La caída de ingresos se debe a la finalización de las ventas de gas a tarifa el 1 de Julio de 2008 por los cambios legislativos producidos en España. Todos estos clientes han pasado al negocio Mayorista y Minorista, dentro de la actividad de Gas, por lo que no se han perdido. El EBITDA crece por el aumento del precio del gas y la reducción de gastos. Las ventas de gas caen un 15% (229.585 GWh), la red de distribución aumenta un 4,4% (50.697 Km) y el número de clientes (sin incluir los que han pasado a Mayorista y Minorista) aumenta un 1,9% (5,9 MM). El crecimiento del número de clientes se está desacelerando por la menor construcción de viviendas nuevas.


• Distribución gas Italia: La cifra de negocios ha sido de 183 MM de euros (+11,6%) y el EBITDA de 56 MM de euros (+55,6%). Las ventas de gas suben un 19,2% (3.495 GWh), la red de distribución crece un 2,2% (5.645 Km) y los clientes aumentan un 4,3% (414.000).


• Distribución gas Latinoamérica: La cifra de negocios ha sido de 1.959 MM de euros (-22,6%) y el EBITDA 510 MM de euros (+9,2%). A tipos de cambio constantes el EBITDA aumenta un 14,5%. Las ventas de gas disminuyen un 18,6% (169.612 GWh), la red de distribución crece un 1,8% (62.315 Km) y los clientes crecen un 3,2% (5,42 MM). Brasil ha sido el país que peor se ha comportado y en Colombia es donde más ha crecido el número de clientes. Asimismo en Colombia ha crecido el 8,9% el número de estaciones de repostaje para vehículos de gas y un 7,1% el número de vehículos modificados para poder utilizar gas.


• Distribución electricidad España: La cifra de negocios ha sido de 849 MM de euros (-5,6%) y el EBITDA de 577 MM de euros (-1,7%). Las ventas de electricidad disminuyen un 9,1% (33.105 GWh) y los puntos de suministro se incrementan en un 1,3% (3,69 MM). Algunas operaciones extraordinarias han afectado negativamente a los resultados y sin ellas el EBITDA habría aumentado ligeramente.


• Distribución electricidad Moldavia: La cifra de negocios ha sido de 181 MM de euros (+23,1%) y el EBITDA de 25 MM de euros (+47,1%). Las ventas de electricidad aumentan un 1,1% (2.288 GWh) y los puntos de suministro crecen un 1,6% (807.000).


• Distribución electricidad Latinoamérica: La cifra de negocios ha sido de 1.813 MM de euros (+3,4%) y el EBITDA de 338 MM de euros (+27,1%). Las ventas de electricidad crecen un 3,2% (18.797 GWh) y los puntos de suministro se incrementan un 3,9% (5,1 MM). La mayor parte de los nuevos clientes se han conseguido en Colombia.


• Electricidad España: La cifra de negocios ha sido de 3.656 MM de euros (-23,5%) y el EBITDA de 1.050 MM de euros (+1,9%). El descenso de la producción de electricidad y de su precio por la caída de la actividad económica han provocado la caída de la cifra de negocios. La mayor hidraulicidad ha provocado una menor utilización de los ciclos combinados de gas, que suponen la mayor parte de la producción de electricidad de Gas Natural. La capacidad instalada es de 13.411 MW (-0,1%). La producción de electricidad ha alcanzado los 38.024 GWh (-23,6%).


• Electricidad Méjico: La cifra de negocios ha sido de 804 MM de euros (-38,1%) y el EBITDA de 200 MM de euros (=). La producción de electricidad ha sido de 24.427 GWh (+8,6%). La capacidad instalada es de 3.803 MW (=). El cambio del dólar respecto al euro ha beneficiado al EBITDA.


• Electricidad resto: Incluye Puerto Rico, Colombia, Costa Rica, Panamá, República Dominicana y Kenia. La cifra de negocios ha sido de 660 MM de euros (-1,6%) y el EBITDA de 249 MM de euros (-0,8%). La capacidad instalada es de 1.598 MW (+4%). La producción de electricidad ha alcanzado los 6.548 GWh (-11,5%).


• Gas: Upstream & Midstream ha tenido una cifra de negocio de 276 MM de euros (-2,8%) y un EBITDA de 181 MM de euros (-2,2%). Mayorista & Minorista (aprovisionamiento y comercialización de gas) ha tenido una cifra de negocio de 6.972 MM de euros (-15,2%) y un EBITDA de 396 MM de euros (-14,8%). El gas suministrado ha alcanzado los 286.152 GWh (-12,9%). Las caídas se deben al menor consumo de los clientes industriales por la crisis económica.


• Unión Fenosa Gas: La cifra de negocios ha sido de 584 MM de euros (-21,8%) y el EBITDA de 214 MM de euros (-33,7%).

Las sinergias realmente obtenidas realmente con la integración de Unión Fenosa son algo superiores a lo previsto.

Ha realizado inversiones por 15.696 MM de euros, fundamentalmente la compra de Unión Fenosa.

La deuda neta queda en 20.916 MM de euros, 4 veces más que hace 1 año por la compra de Unión Fenosa. Al finalizar el segundo trimestre de 2009 la deuda neta estaba en 22.063 MM de euros. El ratio deuda neta / EBITDA queda en 4,3 veces. La cifra es alta y debería ir bajando en el futuro con las desinversiones previstas y los beneficios que vaya generando la empresa.

El valor contable de la acción es de 11,58 euros.

El dividendo con cargo a los resultados de 2009 será de 0,79 euros por acción aproximadamente. Esto es un 19% menos que en 2008 y la caída es consecuencia de la ampliación de capital realizada para la compra de Unión Fenosa.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas