Resultados de Ferrovial en el ejercicio 2010

Todas las cifras se comparan con el ejercicio 2009, salvo que se indique lo contrario.

Ha obtenido un beneficio neto de 2.163 MM de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 2,95 euros. En 2009 el resultado neto fue una pérdida de 92 MM de euros (-0,12 euros por acción). Gran parte de este beneficio neto se debe al aumento de valor contable de la particpación que mantiene en la autopista canadiense 407-ETR. Ha vendido un 10% a muy buen precio y el restante 43% lo ha equiparado contablemente al precio obtenido por ese 10%. Esto ha supuesto un beneficio de 2.005 MM de euros, pero es un apunte contable que no supone entrada de dinero en la empresa. El precio de venta de ese 10% de la ETR-407 ha sido de 894,3 MM de dólares canadienses. El beneficio neto real, y extraordinario, que ha producido la venta de este 10% de la ETR-407 ha sido de 467 MM de euros. Con la venta del 60% de las autopistas chilenas ha sucedido algo similar. La venta de este 60% por 229 MM de euros ha supuesto un resultado neto real de 158 MM de euros, y además la parte de esta empresa que no ha vendido la ha revalorizado conbtablemente en su balance generando un beneficio neto de 116 MM de euros que tampoco supone ninguna entrada de dinero en la empresa.

Todas estas operaciones de venta han sido positivas para la empresa, pero los ajustes contables hacen que el BPA no refleje bien la marcha de los negocios. En este caso creo que la evolución de las ventas, el EBITDA y el dividendo es mucho más representativa de la evolución de los negocios ordinarios de Ferrovial en 2010 respecto a 2009.

Las ventas han sido de 12.169,2 MM de euros (-0,5%).

El EBITDA ha sido de 2.514,3 MM de euros (-3%). El margen EBITDA / Ventas cae hasta el 20,7%.

Resultados por áreas de negocio:

• Aeropuertos: Las ventas han sido de 2.793,8 MM de euros (-9%) y el resultado de explotación de 556,1 MM de euros (-9%). Los resultados se han visto perjudicados por la erupción del volcán islandés, la huelga de British Airways y las nevadas de Diciembre. El tráfico de pasajeros cae un 2,5%, aunque los vuelos de largo recorrido (más rentables) son los que menos caen. Sin los efectos comentados el tráfico sería similar al de 2009. Los ingresos por pasajero en las tiendas de los aeropuertos crecen alrededor de un 12%. El nuevo gobierno británico ha dicho que no va a autorizar la construcción de nuevas pistas en el Sur de Inglaterra, por lo que se han paralizado los estudios para la construcción de la tercera pista de Heathrow y la segunda de Stansted. Ha vendido el aeropuerto de Nápoles por 150 MM de euros e inmuebles de BAA por 280 MM de euros.


• Autopistas: Las ventas de las autopistas han sido de 868,7 MM de euros (-12,2%) y el resultado de explotación de 517,1 MM de euros (-7,3%). La Intensidad Media del Tráfico (IMD) ha evolucionado mejor en las autopistas internacionales que en las españolas. En las españolas se están desacelerando las caídas de tráfico pero sigue habiendo caídas. Las caídas se deben a las ventas de las autopistas chilenas y del 10% de la autopista 407-ETR (aún mantiene el 43%), ya que al tener menos activos producen menos ingresos y beneficios. Sin tener en cuenta estas ventas de activos las ventas crecerían el 7,2% y el resultado de explotación aumentaría el 8,7%. La autopista 407-ETR ha tenido un comportamiento muy bueno por la subida del tráfico y de las tarifas. Una de los tramos de la autopista de Indiana y la autopista de Chicago se han visto perjudicadas por la apertura de rutas alternativas, aunque en Indiana han subido las tarifas. En el otro tramo de la autopista de Indiana el tráfico ha crecido. En Junio se inauguró una nueva autopista en Irlanda, que está teniendo buenos crecimientos de tráfico. Ferrovial ve bastantes posibilidades de conseguir nuevos proyectos de autopistas a desarrollar desde 0 en Estados Unidos, Irlanda, España, Chile y Puerto Rico y estudia nuevos mercados como India, Brasil y Méjico.


• Servicios: Las ventas han sido de 3.896 MM de euros (+5,9%) y el resultado de explotación de 280,6 MM de euros (+16,4%). La cartera de obras futuras es de 12.003 MM de euros (+20,4%). Este aumento tan importante de la cartera es muy positivo para el futuro. La selección de clientes que se hizo en España para despredenderse de los menos rentables, el control de costes y la buena marcha general de todos los negocios han permitido mejorar los márgenes de beneficios. El negocio internacional ha evolucionado mejor que el nacional, ya que en España las ventas caen un 2,1% y el resultado de explotación disminuye un 10%. Ha vendido Swissport por 900 MM de francos suizos obteniendo una plusvalía de 198 MM de euros. El negocio de Tratamiento de residuos en España está desacelerando su caída de forma importante, aunque aún cae ligeramente en el conjunto de 2010. También ha vendido el 66,66% que tenía de Tube Lines (metro de Londres) por 209 MM de libras esterlinas sin plusvalías ni pérdidas, y continuará gestionando las líneas de metro de Tube Lines, que ya no son de su propiedad.


• Construcción: Las ventas han sido de 4.525,1 MM de euros (+1,1%) y el resultado de explotación ha sido de 191,2 MM de euros (+4,4%). La cartera de obras queda en 10.186 MM de euros (+15,7%); Obra Civil 7.749,2 MM de euros (+16,2%), Edificación Residencial 417,2 MM de euros (-3,1%) y Edificación No Residencial 1.391,5 MM de euros (+25,7%). El importante aumento de la cartera augura una mejoría de los resultados en el futuro. Negocio nacional; Ventas 2.138,6 MM de euros (-17,6%), resultado de explotación 92,3 MM de euros (-16,9%) y cartera de obras 3.603,6 MM de euros (-13,9%). Negocio internacional; Ventas 2.395,4 MM de euros (+25,2%), resultado de explotación 98,9 MM de euros (+37,3%) y cartera de obras 6.582,1 MM de euros (+42,6%). Es el primer ejercicio en el que el negocio internacional supera en importancia al nacional.

El saldo de inversiones y desinversiones ha resultado en unas desinversiones netas de 895,5 MM de euros.

La deuda neta queda en 19.788,7 MM de euros, un 11,1% menos que al finalizar 2009.

El valor contable de la acción de la acción queda en 7,08 euros.

El dividendo con cargo al ejercicio 2010 será de 0,42 euros, un 5% más que en 2009.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas