Resultados de Enagás en el ejercicio 2011

Todas las cifras se comparan con las del ejercicio 2010, salvo que se indique lo contrario.

Ha obtenido un beneficio neto de 364,6 MM de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 1,53 euros (+9,3%). Enagás ha superado el 5% que había previsto para el crecimiento de su BPA en 2011.

Ha obtenido unos ingresos de 1.155,1 MM de euros (+15,4%).

El EBITDA ha sido de 885,5 MM de euros (+13,4%). El margen EBITDA / Ventas desciende ligeramente hasta el 76,7% (885,5 / 1.155,1).

El cash-flow de explotación ha sido de 567,5 MM de euros (-9,8%).

El gas transportado ha ascendido a 413.803 GWh (-5,2%). La caída se debe fundamentalmente a la menor utilización de las centrales de ciclo combinado de gas para la generación de energía. Se distribuye de la siguiente forma; demanda convencional 262.891 GWh (-0,8%), demanda del sector eléctrico 109.875 GWh (-19%) y exportaciones y otros 41.037 GWh (+14,6%).

Ha realizado inversiones por valor de 781,4 MM de euros y ha puesto activos en explotación por valor de 780,5 MM de euros. Entre las compras destaca la adquisición del 40% de una planta de regasificación en Méjico (Altamira) y del 42% de una empresa canaria de regasificación (Gascan).

La deuda neta queda en 3.442,6 MM de euros, el 8,4% más que al finalizar 2010. El coste medio de la deuda sube hasta el 2,8% desde el 2,7% de hace 1 año. Es un coste muy bajo, y el aumento que se ha producido es muy pequeño. El ratio deuda neta / EBITDA es de 3,9 veces. Los ingresos de Enagás son muy estables, pero el ratio deuda neta / EBITDA no es bajo. Gracias al aumento del EBITDA en mayor medida que la deuda el ratio deuda neta / EBITDA es inferior a las 4,1 veces en que estaba al final de 2010.

El valor contable de la acción queda en 7,80 euros (+7%).

En los últimos años Enagás ha tenido un pay-out del 60%. Para 2011 el pay-out subirá al 65% y para 2012-2014 el pay-out subirá nuevamente hasta el 70%. Esto supone que el dividendo con cargo a estos resultados de 2011 será de aproximadamente 0,99 euros, lo que supondría un aumento del 18% respecto a 2010. Probablemente esta decisión esté relacionada con la reducción de los objetivos de inversión para los próximos años sobre lo previsto anteriormente. Si las inversiones se reducen, aumentará el cash-flow, aunque también se reducirá el crecimiento futuro. La deuda de Enagás no es baja, y reducirla supondría reducir el riesgo de la empresa.

En 2012 Enagás espera repetir el BPA de 2011. Hay que recordar que Enagás preveía aumentar su BPA un 5% en 2011 y otro 5% en 2012, pero la subida real de 2011 ha sido cercana al 10% y por tanto ya ha conseguido ganar en 2011 lo que preveía alcanzar en 2012. De esta forma repetir en 2012 los resultados de 2011 no sería un paso atrás, sino cumplir con lo que tenía previsto en su Plan estratégico 2010-2014. Con cargo a estos resultados de 2012, en caso de conseguir el objetivo de repetir los de 2011, tiene previsto repartir un dividendo de 1,07 euros. El dividendo de Enagás está creciendo más que sus beneficios, y hay que recordar que la deuda no es baja y el cash-flow está presionado por las inversiones que está realizando la empresa. En 2012 espera invertir 550 MM de euros (menos que en años anteriores, lo cual mejoraría su cash-flow) y poner activos en explotación por valor de 750 MM de euros.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas