Resultados de ACS en el segundo trimestre de 2011

Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2010, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto ha sido de 604 MM de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 2,02 euros (+21,5%). Sin tener en cuenta los resultados extraordinarios de 2011 y 2010 el BPA es de 1,81 euros (+13,1%).

La cifra de negocios ha ascendido a 9.473 MM de euros (+26,5%). Las ventas fuera de España han sido de 4.977 MM de euros (+117,3%). Con el aumento de participación en Hotchief las ventas internacionales de ACS ya superan el 50% del total.

El EBITDA ha sido de 897 MM de euros (+22,5%). El margen EBITDA / Ventas cae ligeramente hasta el 9,5% (897 / 9.473).

La cartera de proyectos queda en 64.745 MM de euros (+135,1%). El 79% de esta cartera está fuera de España, también gracias a la mayor aportación de Hotchief.

Resultados por áreas de negocio:

• Construcción: La cifra de negocio ha sido de 5.009 MM de euros (+59,6%) y el beneficio neto atribuíble de 134 MM de euros (+7,5%). Las ventas se desglosan de la siguiente forma:
  • España: 1.894,7 MM de euros (-16,3%); Obra civil 1.293,2 MM de euros (-9,1%) y Edificación 601,5 MM de euros (-28,4%). Cae tanto la inversión pública como la construcción de viviendas.
  • Internacional: 3.061,5 MM de euros (+266,3%); Dragados Internacional 986,3 MM de euros (+18%) y Hotchief 2.075,3 MM de euros (en el primer semestre de 2010 no pertenecía a ACS).
  • Iridium (concesiones): 52,5 MM de euros (+129,5%)
  La cartera de proyectos es de 48.741 MM de euros (+342%) y supone 22 meses de trabajo, 1 mes más que hace 1 año, y se reparte así:
  • España: 4.708,6 MM de euros (-22,3%); Obra civil 3.607,6 MM de euros (-20,4%) y Edificación 1.101 MM de euros (-28,2%). Cae tanto la inversión pública como la construcción de viviendas.
  • Internacional: 44.031,9 MM de euros (+788%); Dragados Internacional 5.409,2 MM de euros (+9,1%) y Hotchief 38.622,7 MM de euros (en el primer semestre de 2010 no pertenecía a ACS).
  ACS ya ha superado el 50% de participación en Hotchief y este aumento de participación es la causa de la mejora de los resultados, así como del fortísimo incremento de la cartera.


• Medio Ambiente: La cifra de negocio ha sido de 855 MM de euros (+12,2%) y el beneficio neto atribuíble de 71 MM de euros (-13,7%). La cartera de proyectos es de 9.335 MM de euros (-4,3%) y supone 70 meses de trabajo, 7 meses menos que hace 1 año. Servicios Medioambientales ha tenido unas ventas de 769,5 MM de euros (+1%) y Servicios Logísticos de 85,2 MM de euros. Las ventas internacionales han sido de 188,4 MM de euros (+39,7%) y la cartera internacional queda en 3.401,5 MM de euros (+4,3%). El negocio internacional crece fundamentalmente por la buena marcha de las plantas de tratamiento de residuos. La filial Clece no se incluye en estos datos porque está pendiente de venta (más comentarios debajo, al hablar de la deuda). La mayor competencia en España ha reducido los márgenes de las actividades medioambientales.


• Servicios Industriales: La cifra de negocio ha sido de 3.640 MM de euros (+0,4%) y el beneficio neto atribuíble de 308 MM de euros (+66,7%). Las ventas internacionales ascienden a 1.701,9 MM de euros (+30,5%). Las ventas se distribuyen de la siguiente forma:
  • Instalaciones y Mantenimiento Industrial 2.309,6 MM de euros (+6,3%)
  • Proyectos Integrados 1.157,7 MM de euros (-15%).
  • Energías Renovables (Generación) 203,4 MM de euros (+48,2%).
  La cartera de proyectos queda en 6.669 MM de euros (-1,5%) y representa 11 meses de trabajo, igual que hace 1 año. La cartera nacional queda en 3.170,1 MM de euros (-14,9%) y la internacional en 3.498,4 MM de euros (+14,8%). Por actividades la cartera se desglosa así:
  • Instalaciones y Mantenimiento Industrial 4.090,7 MM de euros (-3,3%)
  • Proyectos Integrados y Renovables 2.577,8 MM de euros (+1,4%).


• Empresas participadas cotizadas: El resultado neto atribuíble ha sido 68 MM de euros (-23,6%). Hotchief ya no se incluye en esta división, sino en la de Construcción como acabamos de ver. Por tanto aquí ya sólo se incluyen las participaciones en Abertis e Iberdrola. ACS tiene actualmente el 19,03% de Iberdrola y el 10,3% de Abertis. La caída de los resultados se debe, precisamente, a la reducción de la participación en Abertis desde el 25,8% que tenía hace 1 año.

Ha realizado inversiones por 2.587 MM de euros y desinversiones por 769 MM de euros, lo que da un saldo neto de inversiones de 1.818 MM de euros (2.587 – 769). La venta de la filial Clece (limpieza, jardinería, etc.) sigue pendiente de cerrarse porque los posibles compradores no consiguen financiación para hacer efectiva la compra. De momento siguen intentándolo, pero podría suceder que tuvieran que desistir y ACS tuviera que mantener la empresa o buscar otro comprador.

La deuda neta queda en 9.849 MM de euros, un 3,8% menos que hace 1 año, pero un 18,6% más que al finalizar 2010. El motivo fundamental de este aumento de la deuda y del volumen de inversiones realizadas es la subida de la participación en la constructora alemana Hotchief, que ha sido compensada en parte con la venta, entre otros, de algunos de los activos de energía eólica que tenía ACS. Los planes de ACS son vender los activos eólicos que aún mantiene, y reducir la deuda con parte (al menos) del dinero que consiga por esas ventas. Aún así la situación financiera de ACS ha mejorado mucho con la incorporación de Hotchief, ya que haciendo una proyección con la aportación que, se estima, hará Hotchief a ACS en todo 2011 el ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 3,3 veces.

El valor contable de la acción queda en 15,12 euros.

ACS tiene el 5,2% de su capital social en autocartera, pero dice que aún no ha decidido si lo amortizará como ha hecho en los últimos años o no.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas