Resultados de ACS en el primer trimestre de 2012

Todas las cifras se comparan con las del primer trimestre de 2011, salvo que se indique lo contrario.

La comparación de las cifras de 2012 con 2011 está muy influenciada por la integración de Hotchief.

El beneficio neto sube hasta los 207 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,71 euros (+4,5%). Sin tener en cuenta los resultados extraordinarios, el beneficio ordinario caen un 14,7%, por la mala evolución del negocio de Construcción y por los mayores intereses que ha tenido que pagar por la elevada deuda que mantiene. Este BPA ordinario es de 0,61 euros (-6%).

Las ventas suben de forma muy importante hasta los 9.035 millones de euros (+144,8%). El 78,6% de las ventas se han realizado fuera de España. Sin tener en cuenta el efecto comentado por la distinta contabilización de Hotchief, las ventas crecen un 4,9%; las ventas internacionales crecen un 13,5% y las ventas nacionales caen un 17,8%. Las ventas se distribuyen de la siguiente forma:

• España 1.935 millones de euros (-17,8%)
• Resto de Europa 862 millones de euros (+195,7%)
• América 2.686 millones de euros (+189%)
• Asia Pacífico 3.508 millones de euros (en el primer trimestre de 2011 fueron de 80 millones de euros)
• Resto del mundo 44 millones de euros (+23,4%)

El EBITDA aumenta hasta los 664 millones de euros (+73,4%). El margen EBITDA / Ventas cae hasta el 7,3%. Hotchief es menos eficiente que ACS, y eso es lo que motiva esta caída de los márgenes. En el futuro se supone que ACS deberá mejorar la eficiencia de Hotchief, y ya ha empezado a tomar medidas para conseguirlo.

El cash-flow de explotación ha sido negativo en 381 millones de euros (en el primer trimestre de 2011 fue de +130 millones de euros), fundamentalmente por los problemas extraordinarios que han sufrido Hotchief y Leighton (la filial australiana).

La cartera de obras también sube mucho, hasta los 67.919 millones de euros (+145,5%). Esta cartera de obras cubre 22 meses de trabajo, 1 menos que hace 1 año. Desglose de la cartera por áreas geográficas:

• España 12.198 millones de euros (-3,5%)
• Resto de Europa 10.671 millones de euros (+2,7%)
• América 15.705 millones de euros (+8,9%)
• Asia Pacífico 28.960 millones de euros (+2,1%)
• Resto del mundo 385 millones de euros (+11,8%)

Resultados por áreas de negocio:

• Construcción: Las ventas suben de forma muy importante hasta los 6.791 millones de euros (+374,5%) y el beneficio neto atribuíble cae hasta los 40 millones de euros (-26,6%). Las ventas se desglosan de la siguiente forma:
  • España: 755 MM de euros (-14,2%)
  • Resto de Europa: 602 millones de euros (+468%)
  • América: 1.963 millones de euros (+503%)
  • Asia-Pacífico: 3.470 millones de euros (en 2010 ACS no tenía casi presencia en esta zona).
  La cartera de proyectos sube hasta los 51.654 millones de euros (+370%) y supone 22 meses de trabajo, 2 meses menos que hace 1 año. Se reparte así:
  • España: 3.772 millones de euros (-12,5%)
  • Resto de Europa: 7.461 millones de euros (+3,6%)
  • América: 12.178 millones de euros (+8,9%).
  • Asia-Pacífico: 28.243 millones de euros (+2,2%)
  Los malos resultados se deben a la caída de la construcción en España y a los problemas temporales que han tenido Hotchief y Leighton.


• Medio Ambiente: Las ventas se mantienen planas en 421 millones de euros (+0,4%) y el beneficio neto sube con fuerza hasta los 179 millones de euros (+346%). Esta subida del beneficio neto se debe a la venta del 23,5% de Clece que comento más abajo. La marcha del negocio ha sido muy similar a la del primer trimestre de 2011 (el EBITDA cae un 3,9%). La cartera de proyectos cae hasta los 9.099 millones de euros (-5%) y supone 65 meses de trabajo, 9 meses menos que hace 1 año. Este descenso de la cartera de proyectos es importante, aunque la situación ha mejorado algo respecto a la que había al finalizar 2011. Respecto al final de 2011 la cartera aumenta un 1,8% por la mejora que se ha producido en España. Datos por divisiones:
  • Tratamiento de residuos: Ingresos 96 millones de euros (-8%). Cartera de proyectos 5.311 millones de euros (+0,2%).
  • Servicios Urbanos: Ingresos 287 millones de euros (+5,2%). Cartera de proyectos 3.313 millones de euros (-12,2%).
  • Logística: Ingresos 39 millones de euros (-5,2%). Cartera de proyectos 475 millones de euros (-5,4%).


• Servicios Industriales: La ventas caen levemente hasta los 1.830 millones de euros (-1%) y el beneficio neto cae más hasta los 109 millones de euros (-14,5%). Las ventas se distribuyen de la siguiente forma:
  • Mantenimiento Industrial 1.064 millones de euros (-3,1%)
  • Proyectos Integrados 682 millones de euros (+0,9%).
  • Energías Renovables (Generación) 97 millones de euros (+7,9%).
  La cartera de proyectos queda en 7.166 millones de euros (+4,2%) y representa 12 meses de trabajo, los mismos que hace 1 año y que al finalizar 2011. La cartera nacional cae hasta los 2.555 millones de euros (-24,4%) y la internacional crece fuertemente hasta los 4.610 millones de euros (+23,7%). Por actividades la cartera se desglosa así:
  • Mantenimiento Industrial 4.238 millones de euros (-7%)
  • Proyectos Integrados y Renovables 2.928 millones de euros (+14,7%).
  La caída de las ventas se debe al mal comportamiento del negocio en España. El beneficio neto cae porque en el primer trimestre de 2011 tuvo beneficios extraordinarios por la venta de unas líneas de transmisión. Sin incluir extraordinarios el beneficio neto es muy similar al del primer trimestre de 2011.


• Empresas participadas cotizadas: El resultado neto es una pérdida de 23 millones de euros, frente a la pérdida de 51 millones de euros del primer trimestre de 2011. ACS tiene actualmente el 18,55% de Iberdrola (a un precio medio de compra de 7,1 euros por acción) y el 10,3% de Abertis. La caída del beneficio neto se debe al aumentos de los intereses de la deuda, ya que la aportación de Abertis ha crecido con fuerza y la de Iberdrola ha sido 0 en ambos trimestres (porque el dividendo lo paga en trimestres posteriores).

Ha realizado inversiones por 1.182 millones de euros y desinversiones por 155 millones de euros, lo cual da un saldo neto de inversiones de 1.027 millones de euros. Ha vendido el 23,5% de Clece por 80 millones de euros, y ha firmado una opción para la posible venta del 76,5% restante de Clece a los mismos compradores.

La deuda neta crece de forma importante hasta los 10.496 millones de euros, un 12,4% más que al finalizar 2011. A esto hay que sumarle la deuda neta de los activos que están en venta pero que aún no ha conseguido vender, y que asciende a 3.738 millones de euros. Por tanto, la deuda neta total de ACS es de 14.234 millones de euros (10.496 + 3.738).

El valor contable por acción queda en 9,71 euros, tras reflejar la caída de la cotización de Iberdrola..

Ya en el segundo trimestre ha vendido el 3,7% de Iberdrola a 3,62 euros por acción. Esto le ha supuesto una pérdida de 540 millones de euros y una entrada en caja de 798 millones de euros. La pérdida es un apunte contable, ya que no han salido esos 540 millones de euros de la caja. Esos 540 millones ya salieron en su día al hacer la compra de esas acciones. Lo que ha sucedido ahora es que han entrado los 798 millones de euros, que ayudarán a rebajar la deuda. Evidentemente ha sido una mala operación, pero también es cierto que contrinuye a reducir la deuda y el riesgo de ACS. Con esta venta la participación en Iberdrola baja de 18,55% al 14,85%.

También iniciado el segundo trimestre ha vendido el 10,035% que le quedaba de Abertis por 875 millones de euros, con una plusvalía de 191 millones de euros. Esta operación ha sido más positiva que la anterior, y también contrinuye a reducir la deuda y el riesgo de ACS.

En Mayo y Junio cobrará unos 2.000 millones de euros de atrasos de las administraciones públicas, que le ayudará a reducir su deuda y sus gastos financieros de forma importante.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas