Resultados de Iberdrola en el primer trimestre de 2012

Todas las cifras se comparan con las del primer trimestre de 2011, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto sube ligeramente hasta los 1.022 millones de euros (+0,7%), pero el beneficio por acción (BPA) cae ligeramente hasta los 0,171 euros (-2%) por el aumento de número de acciones debido a las ampliaciones de capital realizadas. La subida del precio de los combustibles, la debilidad de la demanda y la subida del interés a pagar por la deuda han lastrado los resultados.

Las ventas suben hasta los 9.331 millones de euros (+10%).

El EBITDA sube algo menos que las ventas, y alcanza los 2.365,4 millones de euros (+4%). El margen EBITDA / Ventas baja hasta el 25,3% (2.365,4 / 9.331).

La capacidad instalada de generación de electricidad se incrementa y queda en 46.336 MW (+2,53%). Este incremento se debe a las nuevas instalaciones renovables.

La producción de electricidad cae hasta los 38.145 Gwh (-3,1%).

La energía eléctrica distribuída crece de forma importante hasta los 55.496 Gwh (+7,4%).

El gas suministrado cae de forma importante hasta los 36.310 Gwh (-16,1%) y la capacidad de almacenamiento de gas sube hasta los 2,48 bcm (+14,8%), aunque al finalizar 2011 era de 2,55 bcm.

Los clientes de electricidad aumentan hasta los 27,43 millones (+10,1%) y los clientes de gas también suben bastantes, aunque algo menos, hasta los 3,44 millones (+5,6%).

Resultados operativos por áreas geográficas:

• España: La producción de electricidad cae hasta los 15.333 GWh (-18,4%). La capacidad instalada sube ligeramente y queda en 25.660 MW (+0,49%). La energía eléctrica distribuída desciende levemente hasta los 25.515 GWh (-1,6%). El gas suministrado cae de forma muy importante hasta los 7.725 GWh (-27,5%). Los clientes de electricidad se mantienen estables en los 10,68 millones (+0,2%) y los clientes de gas suben de forma importante hasta los 0,87 millones (+16%). Al descenso de la demanda se ha unido la fuerte caída de la hidraulicidad (-62%), que ha encarecido la producción de electricidad y rebajado los márgenes de beneficios.


• Reino Unido: La producción de electricidad sube hasta los 6.854 GWh (+3,2%). La capacidad instalada crece hasta los 7.149 MW (+1,9%). La energía eléctrica distribuída es similar a la del primer trimestre de 2011; 9.861 GWh (-0,1%). El gas suministrado cae claramente hasta los 16.321 GWh (-16,3%) y el almacenamiento de gas se duplica hasta los 0,03 bcm (+92%), aunque sigue siendo bastante pequeño. Los clientes de electricidad (3,2 millones) y los de gas (2 millones) no han variado en el último año. Ha caído la demanda de electricidad y la de gas.


• Estados Unidos: La producción de electricidad crece mucho, hasta los 4.993 GWh (+29,2%). La capacidad instalada también sube de forma importante hasta los 6.381 MW (+12,1%). La capacidad de almacenamiento de gas (USA y Canadá) sube hasta los 2,45 bcm (+14%). La energía eléctrica distribuída ha sido similar a la del primer trimestre de 2011 y ha llegado a los 9.900 GWh (-0,8%). El gas suministrado cae hasta los 12.264 GWh (-9,1%). Los clientes de electricidad (1,85 millones, +0,1%) y gas (0,566 millones, +0,2%) están prácticamente en los mismos niveles que hace 1 año. También en USA ha descendido la demanda de electricidad y gas, en este caso influenciada por las altas temperaturas que ha habido este invierno.


• Latinoamérica: La producción de electricidad sube hasta los 10.279 GWh (+7,7%). La capacidad instalada crece muy ligeramente hasta los 5.864 MW (+0,5%). La energía eléctrica distribuída crece muchísimo, hasta los 12.221 GWh (+54,6%). Los clientes de electricidad se incrementan hasta los 11,7 millones (+27,3%).


• Resto del mundo: La producción de electricidad sube hasta los 685 GWh (+24,3%) y la capacidad instalada aumenta hasta los 1.284 MW (+14,4%).

Resultados económicos por negocios :

• Negocio Regulado: Las ventas crecen con fuerza hasta los 2.392,2 millones de euros (+21,9%) y el EBITDA aumenta hasta los 1.071,5 millones de euros (+8,9%). La reciente compra de la brasileña Elektro ha compensado la caída del negocio en España por la debilidad de la actividad económica, la subida de los impuestos y los cambios en la regulación. Resultados por áreas geográficas:
  • España: Ingresos 464,5 millones de euros (-8,7%). EBITDA 339,1 millones de euros (-15,1%).
  • Reino Unido: Ingresos 294,3 millones de euros (+3,6%). EBITDA 229,9 millones de euros (+4,8%).
  • Estados unidos: Ingresos 712,1 millones de euros (-4,6%). EBITDA 213,5 millones de euros (-5,1%).
  • Brasil: Ingresos 921,4 millones de euros (+117,6%). EBITDA 288,9 millones de euros (+105,9%). Los altos crecimientos se deben a que en el primer trimestre de 2011 aún no había comprado a la empresa brasileña Elektro. Sin incluir este efecto el EBITDA crece el 20,2%, que es una cifra más representativa de la marcha real del negocio en Brasil.


• Negocio Liberalizado: Las ventas suben hasta los 6.470,6 millones de euros (+8,6%) y el EBITDA sube algo menos hasta los 828,3 millones de euros (+2,7%). Resultados por áreas geográficas:
  • España: Ingresos 3.974,1 millones de euros (+23,1%). EBITDA 541,4 millones de euros (+0,1%). En España ha vendido menos cantidad de energía, pero con un margen de beneficios mayor.
  • Reino Unido: 2.359,2 millones de euros. EBITDA 212,7 millones de euros. Los costes de aprovisionamiento han caído porque están finalizando los contratos de compra de carbón firmados hace unos años, a precios superiores a los actuales. La buena climatología ha hecho descender el consumo de electricidad y de gas.
  • Méjico: 301,8 millones de euros (-10,3%). EBITDA 92,8 millones de euros (+3,5%).
  • Estados Unidos y Canadá (gas): -7,8 millones de euros. EBITDA -18,6 millones de euros. Los ingresos son negativos por la forma de contabilizar las operaciones de trading con el gas, que han tenido una mala evolución en este trimestre. Además han bajado los márgenes del negocio de almacenamiento de gas. Iberdrola ha hecho una reorganización de algunos de sus negocios y por eso en este caso no puede hacerse una comparación con el primer trimestre de 2011, igual que sucede en el caso de Reino Unido dentro también del negocio liberalizado.


• Iberdrola Renovables: Las ventas suben hasta los 655,1 millones de euros (+5%) y el EBITDA crece algo menos hasta los 441,5 millones de euros (+2,8%). El factor de carga eólico sube hasta el 29,6% desde el 28,3% que tuvo en el primer trimestre de 2011. El incremento de la capacidad de generación ha hecho aumentar la producción de electricidad.


• Otros negocios: Las ventas caen mucho hasta los 115,5 millones de euros (-56%) y el EBITDA cae mucho más hasta los 2,4 millones de euros (-95,3%). La finalización de proyectos importantes en Ingeniería es el motivo de estas fuertes caídas en esta división.

El ROE cae hasta el 8,2% desde el 9,2% que tuvo en 2011.

La deuda neta apenas desciende hasta los 31.660 millones de euros, el 0,1% menos de la que tenía al final de 2011. Descontando el déficit de tarifa pendiente de cobrar, la deuda neta es de 29.649 millones de euros, el 3,3% más que al finalizar 2011. El coste medio de la deuda baja ligeramente hasta el 4,5% desde el 4,6% de 2011, y es superior al 4,3% del primer trimestre de 2011. Iberdrola es la eléctrica española con mayor deuda y no consigue empezar a disminuirla. Mientras no la rebaje de forma sustancial lo más probable es que continúe sustituyendo los dividendos por ampliaciones de capital liberadas. Creo que debe hacer un esfuerzo adicional y presentar planes más claros sobre cómo espera reducir su deuda, ya que a pesar de eliminar los dividendos y sustituirlos por ampliaciones de capital liberadas en los últimos años no consigue reducir su deuda.

El valor contable por acción queda en 5,62 euros.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas