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La renta fija puede dar rentabilidad negativa

Si un título de renta fija (Letras del Tesoro, Bonos del Tesoro, etc.) se mantiene hasta su vencimiento se recibirá siempre la cantidad establecida (tanto de intereses como de capital), pase lo que pase con los tipos de interés. En este caso no puede haber ninguna sorpresa.
Pero si se vende antes del vencimiento se puede llegar a perder dinero (y también ganarlo). Cuando el tipo de interés de las nuevas emisiones sube los títulos ya emitidos pierden valor. Y al revés, cuando el tipo de interés de las nuevas emisiones baja los títulos ya emitidos aumentan su valor.
Lo veremos con un ejemplo de un bono a 1 año:
El 2-1-2008 compramos un bono de 1.000 euros al 5%. Es decir, el 2-1-2008 se pagan 1.000 euros y el 2-1-2009 se reciben 1.050 euros (1.000 de capital y 50 de intereses). El 3-1-2008 suben los tipos de interés del 5% al 10%. Otro inversor compra un nuevo bono por el paga 1.000 euros y el 3-1-2009 recibirá 1.100 euros. Si ahora queremos vender el bono que compramos al 5% por 1.000 euros no nos lo va a comprar nadie, ya el 2-1-2009 van a recibir 1.050 euros, en lugar de recibir 1.100 el 3-1-2009 si compraran un bono nuevo al 10%. Para venderlo tendremos que bajar el precio a 950 euros (aprox.), de forma que quien nos lo compre gane los mismos 100 euros (aprox.) (1.050 - 950 = 100 euros) que si compra un bono de los nuevos (1.100 - 1.000 = 100).
Y al revés, si los tipos de interés bajan nuestro bono sube de precio:
El 2-1-2008 compramos un bono de 1.000 euros al 10%. El 2-1-2009 recibiremos 1.100 euros (1.000 de capital y 100 de intereses). El 3-1-2008 bajan los tipos de interés del 10% al 5%. Otro inversor compra un nuevo bono por el que paga 1.000 euros y el 3-1-2009 recibirá 1.050 euros. Ahora podremos vender nuestro bono por 1.050 euros (aprox), ya que quien nos lo compre ganará los mismos 50 euros (aprox.) (1.100 – 1.050 = 50) que si compra un bono de los nuevos (1.050 - 1.000 = 50).
Nota: se han utilizado cifras redondas para dar claridad al ejemplo. En realidad hay que pensar en términos de rentabilidad. El precio de los bonos a la hora de venderlos antes de su vencimiento debe ser tal que la rentabilidad (no la cantidad percibida; los 50 ó 100 euros del ejemplo) iguale a la de los bonos nuevos. Por ejemplo, en el primer caso (subida de tipos del 5% al 10%) el bono no se vendería a 950 euros, sino a 954,54. Si hoy damos 954,54 euros y dentro de 1 año recibimos 1.050 hemos obtenido un 10% de rentabilidad, la misma que los bonos nuevos. Si pagáramos 950 euros y al cabo de 1 año recibiéramos 1.050 la rentabilidad sería del 10,52%.

Cuanto mayor sea el plazo del bono más le afectan las subidas y bajadas de los tipos de interés. Por tanto, si se prevee que los tipos van a bajar será bueno invertir en los plazos más largos. En caso de subida de tipos de interés será mejor estar en los plazos más cortos.
Esto debe tenerse en cuenta, sobre todo, a la hora de invertir en fondos de inversión en renta fija. Los inversores particulares que compran títulos de renta fija suelen mantenerlos hasta su vencimiento, por lo que reciben el capital e intereses acordado. Pero el precio de las participaciones de los fondos de inversión refleja la cotización diaria de los bonos en el mercado secundario, establecida tal y como hemos visto en los ejemplos. Por eso, cuando los tipos de interés suben muchos fondos de inversión en renta fija (sobre todo los que invierten en plazos más largos) pueden llegar a tener rentabilidades negativas. También puede pasar que las rentabilidades no lleguen a ser negativas pero sean muy inferiores a lo esperado. Depende de cuánto suban los tipos de interés y a qué velocidad lo hagan. Cuando los tipos bajan la situación es la contraria, estos fondos tienen rentabilidades superiores a lo que podría esperarse. Cuánto mayor sea el plazo medio de los títulos que compongan la cartera del fondo más influenciado se verá por los movimientos de los tipos de interés.
Los FIAMM no entran en pérdidas al subir los tipos de interés, ya que sus títulos tienen unos vencimientos muy cortos. Los títulos a los que les quedan menos de 6 meses para su vencimiento se valoran (al calcular el valor de las participaciones de los fondos de inversión) según el número de días transcurridos desde su emisión, no por su precio de mercado. Por tanto las subidas y bajadas de tipos de interés no les benefician ni les perjudican. Las carteras de los FIAMM suelen tener una duración media entre 6 meses y 1 año. Las subidas y bajadas de tipos en la realidad son mucho más suaves que las utilizadas en el ejemplo, por lo que los títulos que poseen los FIAMM en su cartera con una duración superior a 6 meses sólo sufren pequeñas variaciones que en ningún caso les hacen llegar a tener rentabilidades negativas. Lo normal es que según suban los tipos de interés la rentabilidad de los FIAMM también vaya subiendo, ya que los títulos que van venciendo se renuevan por otros que ofrecen rentabilidades superiores.
Comentarios (58)
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Se que es un hilo antiguo pero bueno:
en 2006 compre ING.AS a 35€ por recomendación de la OCU, desde entonces solo invierto en bolsa lo que saque de los intereses de la renta fija, mi cartera RV no llega al 30% de mi capital. había pensado que en vez de tener los depósitos en el extranjero (eso de 5 años se hace muy largo) comprar un etf de vanguard de renta fija, Había visto 2 en ing:
BIV https://investor.vanguard.com/etf/profile/Biv ,que está rentando como un 3,X %
BNDX https://investor.vanguard.com/etf/profile/BNDX ,que renta 1% ( no sé porqué tan poco este !!)
La idea es vender la posición entera por el engorro fiscal de por tramos cuando necesite el dinero, porque entiendo que aún pagando 0,5% x 2 del cambio de divisa, es mucho mejor que ningún depósito ahora mismo.
El caso es que mágicamente ambos etf han desaparecido de ing y tampoco encuentro ninguno en euros ( aunque si lo encontrase supongo que rentaría NADA)

Se que estoy equivocado, pero no se porque,
Saludos
Lukas
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Hola Lukas,

Podéis preguntar en cualquier sitio de la web.

Como los tipos de interés están más bajos que nunca, y parece casi seguro que empezarán a subir en cuestión de unos trimestres, este es un mal momento para comprar bonos.

Da igual que se compren los bonos directamente, o a través de fondos de inversión, ETFs, etc. Lo más probable es que la rentabilidad en el futuro de estas inversiones sea algo inferior a la del pasado reciente. Incluso es muy posible que alguna de estas inversiones llegue a tener rentabilidades negativas (que deberían ser pequeñas) en algún momento.

La liquidez da casi el 0%, pero al menos no vas a perder. Si inviertes en algún fondo o ETF, que sea a plazos cortos. El primero de los que enlazas invierte en bonos a 5-10 años. Al subir los tipos, cuanto mayor es el plazo del bono más baja es la rentabilidad que dará.

Saludos.
Gregorio Hernández Jiménez (Invertirenbolsa.info)
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Muchas gracias por contestar, seguiré con mis paupérrimos depósitos entonces hasta ver como se aclara esto. Yo no entiendo lo de tipos de interés negativo, para mi es como una fuente de agua que se seca, nadie va allí a tirar calderos de agua por la gracia de perderla.
Enhorabuena por este gran blog, os sigo con envidia casi a diario desde hace años (envidia sana porque sigo siendo un novatillo)
Lukas
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De nada, Lukas.

Soy sólo yo (Goyo, Gregorio Hernández Jiménez).

Lo que quieras tener ahora en renta fija, mejor que siga en los depósitos, sí. No da casi nada, pero no perderás, sin tener en cuenta la inflación.

Teniendo en cuenta la inflación, el dinero en depósitos está perdiendo bastante poder adquisitivo desde hace años. Por eso debes tener en depósitos lo mínimo que necesites. No te quedes "corto", pero tampoco tengas más de lo que necesites para estar tranquilo, porque lo que tengas en depósitos está perdiendo valor constantemente.

Lo de los tipos de interés negativos es muy raro, sí, pero tiene una explicación.

Creo que ningún particular, o casi ninguno, comprará bonos con tipos negativos.

Los que compran son los fondos de inversión y planes de pensiones que invierten en renta fija, ya que tienen obligación de invertir en renta fija, aunque tenga tipos de interés negativos.

Saludos.
Gregorio Hernández Jiménez (Invertirenbolsa.info)
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porque los tipos de interés de las letras del tesoro se encuentran en negativo
ivan
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Es cartera conservadora de liberbank

Gracias
isabel
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Buenos dias,hasta,ahora me queda claro que al subir los tipos de interés bajara,mi fondo.Pero mi pregunta,es ,durante cuanto tiempo seguirían bajando???si baja el ibex sibiran otra vez.O ya es caida empicao

Gracias
isabel
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tengo 25000 euros en un fondo de renta fija desde marzo 2015 y a fecha de hoy he perdido de mi capital inicial 350 euros y no se que hacer si retirar todo el dinero y hacer un plazo fijo o dejarlo pero esos son todos mis ahorros y me da miedo perder mas , agradeciendo su respuesta de antemano atentamente le saluda
Rosa
rosa
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GRACIAS POR EL CONSEJO, LO TENDRÉ EN CUENTA!
Jorge
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Hola, en febrero contraté en La Caixa un PP de renta fija con vencimiento a 31/01/2029 (Proyección 2029). En la ficha comercial indicaba q era un producto relación rentabilidad-riesgo bajo (nivel 2 de 5). Lo q me sorprende es q a junio me está dando una pérdida de un 11%, lo abri con unos 24700€ y ahora me indica q derechos consolidados son unos 22000€. Cómo es posible tanta minusvalía en un RF a largo si se califica el producto como riesgo-rentabilidad bajo?
Jorge
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TENGO UNOS FONDOS DE FONCAIXA, CONCRETAMENTE EQUILIBRIO FI PLUS Y CRECIMIENTO FI PLUS, DESDE MARZO QUE ESTAN DANDO UN RENDIMIENTO MUY NEGATIVO. MI OBJETIVO CONSISTE EN MATENERLO DURANTE UNOS AÑOS PARA QUE ME SIRVA DE COMPLEMENTO A MI JUBILACIÓN. ME ACONSEJA MANTENERLOS O VENDER. UN SALUDO Y MUCHAS GRACIAS
jose luis ayesa
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Hola Orlando,

Es como lo ves. La diferencia entre vender ahora o esperar es como has calculado. Al céntimo no se puede saber, porque no sabemos a qué tipos podrás reinvertir ese dinero los próximos 7 años. Pero no hace falta calcularlo al céntimo, con lo que has hecho es suficiente.

Como has visto, para mí lo más interesante es vender ya esas obligaciones y empezar a invertir ese dinero en Bolsa, poco a poco. Creo que eso es lo mejor.

En los próximos 7 años es más probable que los tipos suban a que bajen (pueden bajar aún un poco más, pero es poco probable que dentro de 7 años estén donde están ahora, o por debajo), así que lo más prudente es vender los títulos de renta fija a largo que se tengan.

Sí hay gente que está vendiendo, pero la inyección de liquidez del BCE está distorsionando el mercado de renta fija. Hay fondos de inversión de renta fija, planes de pensiones, etc, que no tienen más remedio que tener títulos de renta fija, porque lo marcan sus estatutos. Si los partícipes no retieran su dinero, esos fondos / planes no pueden vender para meter ese dinero en la Bolsa, por ejemplo, porque lo tienen prohibido.

Saludos.
Gregorio Hernández Jiménez (Invertirenbolsa.info)
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Buenas tardes.
Una pregunta que se me plantea.
Yo tengo un Plan de Pensiones (Plancaixa Ambición Global), que actualmente tiene inversión en deuda pública del 34,44% (entre otras cosas) y cuyo vto. es en el 2021. Este plan pretende mantener 50% RF y 50% RV, siempre que los mercados lo permitan. Si no, la inversión en RV puede llegar hasta el 70%.
Según lo que he entendido, cuando un particular compra Deuda Pública, como lo mantiene hasta el vto. no le afectan las subidas y bajadas de tipos sin embargo, en el caso de un Plan de Pensiones ¿si le afectaría?. Porque, si se sabe que llevándolo hasta vto. se van a conseguir los intereses que se han pactado, no sería muy normal que se vendiera antes ¿no?. Y si, por el contrario, se sabe que se puede perder valor ¿no sería más normal deshacerse de la Deuda Pública antes de que se vea afectada por alguna variación de tipos?.
Disculpad mi ignorancia, pero es que estoy hecho un lío. He traspasado recientemente mi plan porque me han dicho que este era muy bueno, al ser de gestión activa y, ahora, no lo tengo nada claro.
Sobretodo me choca que si se recomienda huir de la RF a largo plazo, este tenga tanta inversión de este tipo, cuando se puede gestionar de otra manera, al ser un plan de pensiones mixto.
Gracias anticipadas por vuestra ayuda
Jose
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Hola, Gregorio.

Me parece muy útil tu página, he estado leyendo y no he encontrado la respuesta precisa, aunque es probable que ya hayas respondido a esta pregunta en otro lugar, lo siento si es así.

Compré Obligaciones del Estado a 10 años hace unos 3, a través de un banco, por un valor de unos 80 mil euros, 80 títulos que hoy, según el apunte del banco se cotizan al 133,0100 % y se valoran en 106.412,00 EUR. ¿Quiere decir que si vendiera ahora, cobraría esos 106.000 euros (menos la comisión de venta del banco, claro, que imagino que será de un 0.75, como la de compra en su momento)? ¿Sería un buen momento para venderlo, y si fuera el caso, cómo lo podría hacer?

Gracias de antemano
orlando
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¿Por qué cuando baja la bolsa el tipo de interés del bono a 10 años alemán también Baja?
¿Que efecto produce para que esta relación sea asi?
Te agradecería tú comentario a mi pregunta (soy estudiante de economicas)
Graciias
Sandra
Sandra Gómez
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Buenos días, a mí me gustaría saber qué ventajas puede tener la rentabilidad negativa en el caso de que se compre una letra por 999.88 euros y la vendas antes de su vencimiento por 999, que efectivamente se está perdiendo dinero.
Sara
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Tengo un fondo de RF recomendado 18 meses que ha entrado en pérdidas elevadas, se supone que si aguanto y el fondo que como máximo invierte en deuda a esa fecha recupera porque vende sus inversiones por el precio que las compró y yo no pierdo?
juanfrancisco
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Hola. Soy (casi) ignorante en estos temas, pero al fin me he animado y acabo de invertir una cantidad en Bonos a 5 años en el Tesoro Público a través de Internet. La inversión Nominal es una pero el "Valor efectivo de Adjudicación" eso otra muy distinto. La prugunta es: ese 1,65% de rentabilidad anual que ha salido de la subasta se paga sobre el valor efectivo de la adjudicación, que en este caso es 1.600 € superior al nominal o SOLO sobre el nominal? Y otra cosa: cuando venza el plazo de 5 años, entiendo que se devuelve... no el nominal sólo, sino el valor efectivo de adjudicicación, verdad con sus respectivos intereses. Gracias.
Joaquín M S.
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Estimado, excelente tus notas y recomendaciones. Aprovechompara molestrate pues no me ha quedado claro como afecta la rentabilidad de los bonos cuando suben o bajan de precio, mas que nada en bonos de largo plazo y alta volatilidad ( Argentina, Venezuela, etc ). Supongo que mientras mas baratos los compre , mas renta tendran suponiendo que pueden subir, pero despues de leer tu articulo, supongo que no siempre es asi. Agradezco de antemano tu respuesta. Saludos cordiales. Matias
Matias
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Muchas gracias, ahora me ha quedado muy claro. Seguiré leyendo el blog y aprendiendo. Saludos!
Ángela
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Muchas gracias por su pronta respuesta, aunque no acabo de entender por qué cuanto mayor es el plazo de vencimiento de un bono más le afectan las subidas y bajadas de intereses, por qué cuando bajan es mejor invertir en el largo plazo, no comprendo bien la relación.

Otra cuestión es, ¿a partir de cuándo se considera largo plazo?

Y por último, si yo hago un reembolso en mi fondo de una cierta cantidad, ¿lo que estoy haciendo en realidad es una venta de parte de mis participaciones?

Muchísimas gracias.
Ángela
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Muchas gracias, Ángela.

Estos fondos de renta fija compran títulos nuevos de renta fija constantemente. Cuando vencen unos, reciben el dinero y compran otros que se emitan en ese momento.

También venden muchas veces antes del vencimiento, y compran títulos ya emitidos.

En resumen los títulos de renta fija (bonos, pagarés, Letras, obligaciones, etc) van rotando constatemente, por eso el fondo no tiene fecha de vencimiento.

En lo que te tienes que fijar es en la duración media de la cartera. Ahora mismo los tipos de interés están en mínimos históricos, por lo que ya no pueden bajar más, si es que bajan. Lo que sí pueden hacer es subir bastante.

Cuando los tipos de interés suben, se ven perjudicados los títulos de renta fija que tengan vencimientos más largos, y por tanto también se ven perjudicados los fondos de renta fija que tengan duraciones medias de cartera más altas.

Creo que en estos momentos lo más prudente es tener el dinero dedicado a la renta fija en fondos de renta fija con vencimientos muy cortos (como los FIAMM, que invierten en Letras del Tesoro), o depósitos bancarios.

Los fondos de renta fija con duraciones largas pueden tener pérdidas en los próximos años. No es seguro al 100% que las vayan a tener, pero las pueden tener. Si los tipos suben de forma lenta, no deberían ser unas pérdidas muy grandes, sino relativamente pequeñas, pero se pueden producir.

Un saludo.
Invertir en Bolsa
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Hola, he contratado un fondo de inversión de renta fija no garantizado en ING, per ahora me doy cuenta de que no entiendo bien el producto; si los bonos y letras del Tesoro tienen vencimiento, ¿cómo funciona realmente un fondo de renta fija sin fecha de vencimiento? (pues no la tiene).

Excelente página. Muchas gracias
Ángela
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