Resultados empresariales

El número de acciones emitidas es de 3.471.282, con lo que el nuevo capital social pasa a estar formado por 476.919.014 acciones.

Esto supone una dilución permanente (hasta que haga una amortización de autocartera) del (beneficio por acción (BPA)) y del dividendo por acción en la proporción de acciones que se han emitido (0,73%). Esta ampliación de capital ha sustituído al dividendo que tradicionalmente paga Bankinter por estas fechas, y que debería haber sido el segundo dividendo a cuenta de 2011. Con este dinero que no sale del banco, al no haber repartido dividendo, consigue reforzar su balance para hacer frente a la situación actual del sistema financiero.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2010, salvo que se indique lo contrario.

Ha obtenido un beneficio neto de 66 MM de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 1,18 euros (-13,5%). Esta caída se debe a la modificación en la forma de calcular los impuestos que se produjo el año pasado (y se mantendrá en el futuro, hasta que hubiera un nuevo cambio) y a la caída del dólar respecto al euro. Si no se tuvieran en cuenta esos 2 hechos el BPA subiría un 8,3%, pero como digo el cambio impositivo no es algo puntual sino permanente. Técnicas Reunidas dice que está aumentando la competencia en Oriente Medio, una de sus principales zonas de actuación.

Los ingresos han sido de 1.370,7 MM de euros (+0,3%), divididos de la siguiente forma; Petróleo y Gas 1.215,1 MM de euros (+12,6%), Generación de Energía 96,7 MM de euros (-50,6%), Infraestructuras e Industrias 55 MM de euros (-39,8%).

El EBITDA ha sido de 82,5 MM de euros (+2,4%). El margen EBITDA / Ventas sube hasta el 6% (82,5 / 1.370,7).

La cartera de proyectos queda en 4.491 MM de euros (-27,9%). El 94% de esta cartera pertenece a la división de Petróleo y Gas. La caída de la cartera de proyectos es muy importante, y no es una buena señal para próximos trimestres. Técnicas Reunidas cree que al menos parte de esta caída se debe a proyectos que se han retrasado, no anulado, pero en los próximos trimestres habrá que ver si finalmente se contratan o no.

La liquidez por acción es de 10,75 euros. Restando el capital circulante (que es negativo) esta liquidez por acción queda en 5,22 euros. El valor contable de la acción queda en 7 euros.

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Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2010, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto ha sido de 717 MM de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 1,15 euros (+14%).

Las ventas han ascendido a 6.209 MM de euros (+12%). A tipos de cambio constantes este crecimiento es del 13%. Las ventas en superficie comparable crecen un 6%, dato bastante bueno en la situación actual y que indica que el crecimiento no se debe sólo a las nuevas tiendas abiertas sino que es un crecimiento sólido. Las ventas por cadenas han sido:

• Zara: 4.043 MM de euros (+13%)
• Pull & Bear: 412 MM de euros (+13%)
• Massimo Dutti: 456 MM de euros (+19%)
• Bershka: 598 MM de euros (+6%)
• Stradivarius: 395 MM de euros (+13%)
• Oysho: 140 MM de euros (+6%)
• Zara Home: 134 MM de euros (+4%)
• Uterqüe: 31 MM de euros (+23%)

La cadena que más crece es Uterqüe, en parte porque es la más nueva y está en sus fases iniciales de desarrollo.

El 26% de las ventas se han realizado en España, el 45% en el resto de Europa, el 12% en América y el 17% en Asia y resto del mundo.

Los gastos operativos han crecido un 11%. El EBITDA ha sido de 1.261 MM de euros (+9%). El margen EBITDA / Ventas cae hasta el 20,3% (1.261 / 6.209). Esta reducción del margen EBITDA / Ventas se debe a la subida de los gastos operativos, que a su vez está influenciada por la apertura de nuevas tiendas y, previsiblemente, supondrá mayor crecimiento futuro.

Durante los 6 primeros meses del ejercicio 2011 ha abierto 177 tiendas nuevas y el número total de tiendas de Inditex es ya de 5.221.

Todas las cadenas del grupo Inditex tienen ya abierta su tienda en internet.

La liquidez por acción queda en 4,64 euros. Inditex no tiene deuda. El valor contable de la acción queda en 9,83 euros.

En todo 2011 espera hacer unas inversiones de 800 millones de euros, a las que hay que sumar las 2 tiendas de Nueva York y Milán que ha comprado en este primer semestre de 2011 por un total de 333 millones de euros. Se supone que Inditex sabe mejor que nadie el valor de esos 2 locales desde el punto de vista comercial, pero desde luego la cifra pagada por ambas tiendas es estratosférica.

En las primeras semanas del tercer trimestre de 2011 las ventas están creciendo el 9% a tipos de cambio constantes.

En Septiembre de 2011, una vez cerradas las cuentas del segundo trimestre de 2011, Zara ha iniciado la venta por internet en Estados Unidos. En Japón espera lanzar la tienda de Zara en Octubre de 2011. En lo que queda de 2011 espera inaugurar las primeras tiendas de Zara en Sudáfrica, Perú, Zarbaiyán, Georgia y Taiwán,

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Todas las cifras se comparan con las del segundo trimestre de 2010, salvo que se indique lo contrario.

Ha obtenido un beneficio neto de 102,1 MM de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 1,13 euros (+11,2%). Debido a ciertos cambios en las normas contables las cifras de 2010 han tenido que reelaborarse para hacer las comparaciones con las de 2011, por lo que no coinciden con las presentadas en su día.

Las ventas han sido de 3.142,6 MM de euros (+37,5%).

El EBITDA ha sido de 463,8 MM de euros (+35,9%). El margen EBITDA / Ventas cae muy ligeramente hasta el 14,8%.

Resultados por divisiones (Abengoa ha hecho una reorganización de sus divisiones a partir del tercer trimestre de 2010):

• Ingeniería: Las ventas han sido de 1.569 MM de euros (+33%) y el EBITDA de 183 MM de euros (+57%). La cartera de proyectos queda en 8.660 MM de euros, un 7% menos que al finalizar 2010. Los trabajos más importantes han sido los trabajos para la construcción de la planta termosolar de 280 MW en Arizona, la planta de cogeneración en México, las líneas de alta tensión en Perú y Brasil, y el proyecto solar en Abu Dhabi.


• Actividades concesionales: Las ventas han sido de 192 MM de euros (+41%) y el EBITDA de 135 MM de euros (+47%). El crecimiento es consecuencia de la entrada en producción de varias plantas solares en España en 2010, otra planta híbrida solar-gas en Argelia en 2011 y la puesta en marcha de varias líneas de transmisión de electricidad en 2010.


• Producción Industrial: Las ventas han sido de 1.382 MM de euros (+43%) y el EBITDA de 145 MM de euros (+10%). En el negocio de reciclaje han subido tanto los precios de venta como los volúmenes tratados. En biocombustibles también han subido precios y volúmenes de venta, pero los márgenes de beneficios han caído.

Abengoa ha vendido su filial Telvent a Schneider Electric. Con esta operación espera obtener unas plusvalías después de impuesos de unos 140 MM de euros (pendientes de determinar exactamente en función de ciertas condiciones y del tipo de cambio del euro con el dólar) y reducirá su deuda en unos 720 MM de euros. También ha vendido varias líneas de transmisión de electricidad que le supondrán unas plusvalías de alrededor de 30-35 MM de euros y una reducción de la deuda de 689 MM de euros.

La deuda neta queda en 5.953 MM de euros, un 15,7% más que hace 1 año. El ratio deuda neta / EBITDA sube hasta las 6,4 veces, nivel muy elevado. Aunque el cierre de las operaciones comentadas en el párrafo anterior debería reducirlo en próximos trimestres.

La filial Befesa ha sido excluída de Bolsa, lo cual supondrá un pequeño ahorro recurrente para Abengoa, al no tener que hacer frente ya en el futuro a los gastos que supone cotizar en Bolsa.

El valor contable de la acción queda en 18,31 euros.

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