Resultados de Iberdrola en el ejercicio 2011

Todas las cifras se comparan con las del ejercicio 2010, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto ha sido de 2.804,5 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,48 euros (-7,5%). La caída del beneficio por acción está motivada principalmente por el aumento del número de acciones que han supuesto las diversas ampliaciones de capital realizadas en 2011, ya que el beneficio neto total de la empresa sólo cae un 2,3%. La demanda de electricidad en 2011 ha sido floja por la menor actividad económica, y la subida de los precios de los combustibles ha estrechado los márgenes de Iberdrola.

Las ventas suben hasta los 31.648 millones de euros (+4%).

El EBITDA ha subido ligeramente hasta los 7.650 millones de euros (+1,6%). El margen EBITDA / Ventas cae hasta el 24,2% (7.650 / 31.648).

La producción de electricidad cae hasta los 145.125 GWh (-5,5%). La producción hidráulica y la nuclear, las más eficientes, han caído bastante.

La capacidad instalada de generación de electricidad crece hasta los 46.026 MW (+2,7%). El crecimiento se debe fundamentalmente a las nuevas instalaciones renovables que se han puesto en explotación.

La electricidad distribuída sube hasta los 204.887 GWh (+2,3%).

El gas suministrado desciende con fuerza hasta los 108.387 GWh (-23,2%) y la capacidad de almacenamiento de gas se incrementa de forma importante hasta los 2,55 bcm (+18,7%).

Los clientes de electricidad crecen hasta los 27,4 millones (+6,2%) mientras que los clientes de gas se reducen hasta los 3,3 millones (-6,3%).

Resultados operativos por áreas geográficas:

• España: Producción de electricidad 63.711 GWh (-11,4%). Capacidad instalada 25.576 MW (+0,6%). Energía eléctrica distribuída 96.379 GWh (-3%). Suministro de gas 27.496 GWh (-17%). Clientes de electricidad 10,68 millones (+0,9%). Clientes de gas 0,78 millones (+30%). La demanda de electricidad ha caído, y la hidraulicidad ha sido muy baja, con lo que el margen de beneficios se ha reducido.


• Reino Unido: Producción de electricidad 22.739 GWh (-18,7%). Capacidad instalada 7.077 MW (+1,6%). Energía eléctrica distribuída 35.434 GWh (-2,8%). Suministro de gas 50.861 GWh (-18,3%). Clientes de electricidad 3,2 millones (-3%). Clientes de gas 2 millones (=). También en Reino Unido ha caído la demanda de electricidad.


• Estados Unidos: Producción de electricidad 15.476 GWh (+13,5%). Capacidad instalada 6.249 MW (+11,6%). Almacenamiento de gas (USA y Canadá) 2,45 bcm (+11,4%). Energía eléctrica distribuída 31.201 GWh (-0,04%). Suministro de gas 30.030 GWh (-34,3%). Clientes de electricidad 1,8 millones (=). Clientes de gas 0,5 millones (-39,8%). La demanda de electricidad ha sido similar a la de 2010.


• Latinoamérica: Producción de electricidad 40.971 GWh (+7,2%). Capacidad instalada 5.895 MW (+3,1%). Energía eléctrica distribuída 41.872 GWh (+25,5%). Clientes de electricidad 11,7 millones (+15,8%).


• Resto del mundo: Producción de electricidad 2.230 GWh (+22,6%). Capacidad instalada 1.231 MW (+10,5%).

Resultados económicos por negocios :

• Negocio Regulado: Las ventas suben hasta los 8.336,2 millones de euros (+7,2%) y el EBITDA crece hasta los 3.825,4 millones de euros (+5,5%). Resultados por áreas geográficas:
  • España: Ingresos 2.022,3 millones de euros (-1,4%). EBITDA 1.555,4 millones de euros (-0,2%).
  • Reino Unido: Ingresos 1.043,3 millones de euros (+4,6%). EBITDA 832,3 millones de euros (+4,2%).
  • Estados unidos: Ingresos 2.449,3 millones de euros (-21,8%). EBITDA 547,7 millones de euros (-23%). Parte de la caída se debe a la venta de unas filiales de gas, que lógicamente han dejado de generar ingresos a Iberdrola, y a la devaluación del dólar respecto al euro.
  • Brasil: Ingresos 2.821,4 millones de euros (+76,5%). EBITDA 890,2 millones de euros (+59,9%). Aunque el negocio en Brasil ha crecido a un buen ritmo estas tasas tan altas se deben a la integración de la eléctrica brasieña Elektro, que Iberdrola compró hace unos trimestres. Sin tener en cuenta el efecto comentado de la incorporación de Elektro, el EBITDA crecería un 3,8%. Por tanto, la tasa de crecimiento de años venideros será bastante inferior al 60%-70% de este año 2011.


• Negocio Liberalizado: Las ventas mejoran hasta los 21.089,9 millones de euros (+6,7%), mientras que el EBITDA cae hasta los 2.255,1 millones de euros (-7,4%). La subida de impuestos y del precio de los combustibles ha perjudicado a los márgenes de beneficios. Resultados por áreas geográficas:
  • España: Ingresos 12.474 millones de euros (+18,3%). EBITDA 1.570,7 millones de euros (+5,9%).
  • Reino Unido: 7.810,3 millones de euros (+3%). EBITDA 322,5 millones de euros (-40,8%).
  • Méjico: 1.354,4 millones de euros (-17,5%). EBITDA 361,9 millones de euros (-11,1%). La caída se debe en parte a la venta del negocio en Guatemala, que estaba incluído en esta división.


• Iberdrola Renovables: Las ventas crecen ligeramente hasta los 2.293,8 millones de euros (+2,4%) y el EBITDA se mantiene plano en los 1.455,6 millones de euros (=). El factor de carga eólico cae muy ligeramente hasta el 25,7% desde el 25,8% que tuvo en 2010.


• Otros negocios: Las ventas caen con fuerza hasta los 1.086 millones de euros (-37,8%) y el EBITDA sube, de forma aún más importante, hasta los 152,4 millones de euros (+218%). Los ingresos caen por la mala marcha de la filial inmobiliaria y por la venta de algunas filiales, mientras que el EBITDA sube por diversos extraordinarios en la filial de Ingeniería.

El ROE cae hasta el 8,6% desde el 9,5% del ejercicio 2010.

La deuda neta queda en 31.706 millones de euros, un 7,6% más que al finalizar 2010. El ratio deuda neta / EBITDA finaliza 2011 en 4,1 veces. Es un ratio muy alto, Iberdrola necesita reducir su deuda de forma importante para estar en una situación más cómoda y poder volver a repartir dividendos con tranquilidad. Si no se incluye el déficit de tarifa pendiente de cobrar la deuda neta queda en 28.715 millones de euros y el ratio deuda neta / EBITDA en 3,8 veces, algo más bajo pero también excesivo. El coste medio de la deuda ha subido hasta el 4,6% desde el 4,2% de 2010. La subida de la deuda en 2011 se debe fundamentalmente a la OPA sobre Iberdrola Renovables y a la compra de la eléctrica brasileña Elektro. Se supone que estas 2 operaciones aumentarán los beneficios de Iberdrola en el futuro, y muy probablemente así será, pero la reducción de la deuda debería ser un objetivo prioritario en los próximos años. Iberdrola no tiene una deuda que la ponga en peligro, pero sí creo que echa en falta un plan concreto y público para reducir esa deuda a niveles más manejables. Gas Natural Fenosa tenía una deuda mayor que la de Iberdrola, en relación a su tamaño, en el momento de la compra de Unión Fenosa, pero comunicó un plan para reducir esa deuda a niveles mucho más cómodos, que está marchando algo mejor de lo previsto, y eso es muy positivo para que los acciones e inversores hagan sus estimaciones sobre lo que pueden esperar en el futuro.

El valor contable de la acción sube hasta los 5,59 euros (+5%).

Igual que hizo en 2010, con cargo a estos resultados de 2011 Iberdrola va a repartir un pequeño dividendo de 0,03 euros por acción. Dado que es habitual que muchos brokers cobren una comisión por cobro de dividendos a sus clientes creo que sería mejor que Iberdrola no repartiera un dividendo tan pequeño, y utilizara este dinero para reducir la elevada deuda que tiene lo más rápidamente posible. Iberdrola es una empresa que siempre ha repartido un buen dividendo, y con toda probabilidad volverá a hacerlo en pocos años. Si ahora debe reducir la elevada deuda que tiene creo que lo mejor es que lo haga lo más rápidamente posible, y ocasionando los menores costes posibles a sus accionistas.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas