Resultados de FCC en 2014

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El resultado neto vuelve a ser negativo en 2014, en este caso de -724,3 millones de euros. Las pérdidas de 2014 se deben a provisiones y deterioros extraordinarios en varios negocios (son apuntes contables, no dinero que sale de la caja en estos momentos, porque ya salió en años anteriores), destacando el de Medio Ambiente en Reino Unido. FCC compró esta filial en 2006, dedicada a la gestión de vertederos. Desde entonces los impuestos a este negocio han subido mucho, hasta hacerlo inviable. De 140 vertederos que tenía FCC cuando compró la filial sólo quedan 40, que también irán desapareciendo. El negocio sigue existiendo, pero se está transformando de vertederos a plantas de reciclaje, recuperación y tratamiento de residuos. Toda esta transformación ha tenido un coste muy elevado, que FCC dice que termina con los saneamientos de 2014. A partir de 2015 la situación debería ir cambiando, de forma que esta filial, ya transformado su negocio, volviese ser rentable, u de forma estable.

Los ingresos caen hasta 6.334 millones de euros (-6,2%). Los ingresos caen sobre todo por que la construcción en España sigue cayendo y porque en la construcción en el extrajero FCC está siendo más cuidadosa al elegir los proyectos, para evitar los problemas que ha tenido en el pasado, cuando algunos proyectos le han producido pérdidas importantes. Las ventas por zonas geográficas se distribuyen de la siguiente forma:

• España 3.541 millones de euros (-8,8%).
• Reino Unido 932 millones de euros (+10,8%).
• Iberoamérica 673 millones de euros (-27,1%).
• Centro y Este de Europa 520 millones de euros (-7,2%).
• Estados Unidos 204 millones de euros (-15,7%).
• Oriente Medio y Norte de África 339 millones de euros (+90,3%).
• Otros 127 millones de euros (+0,2%).

El EBITDA aumenta hasta los 804 millones de euros (+12,1%). La subida del margen EBITDA / Ventas es bastante importante, hasta el 12,7% (804 / 6.334), y es un buen indicador de cómo está mejorando la gestión de la empresa en los últimos trimestres (ahorro de costes, fundamentalmente), gracias a lo cual probablemente vuelva a tener beneficios en 2015.

El cash-flow de explotación ha caído hasta los 609 millones de euros (-21,4%). Aunque cae porque en 2013 se cobraron atrasos de años anteriores de administraciones públicas morosas. Sin tener en cuenta esto el cash flow de explotación de 2014 es superior al de 2013.

La cartera de proyectos se reduce muy ligeramente hasta los 32.997 millones de euros (-1,1%).

Resultados por áreas de negocio:

• I) Servicios Medioambientales:

  La cifra de negocio aumenta un poco hasta 2.805 millones de euros (+1,2%) y el EBITDA baja ligeramente hasta 418,3 millones de euros (-1,5%). La cartera de proyectos se reduce algo hasta los 11.670 millones de euros (-1,8%); cartera nacional 7.071 millones de euros (-4,9%) y cartera internacional 4.599 millones de euros (+3,4%). Los ingresos se reparten de la siguiente forma:
  • Medio Ambiente 2.681 millones de euros (+1,7%)
  • Residuos Industriales 124 millones de euros (-7,8%).

• II) Gestión Integral del Agua:

  La cifra de negocio se mantienen en 954 millones de euros (+0,9%) y el EBITDA tiene una buena subida hasta los 208 millones de euros (+7,6%). Los ingresos se distribuyen de la siguiente forma por zonas geográficas:
  • España 772 millones de euros (+3%)
  • Este de Europa 90 millones de euros (-4,6%)
  • Resto de Europa 51 millones de euros (+3,9%)
  • Iberoamérica 24 millones de euros (-32,3%)
  • Oriente Medio, Norte de África y otros 17 millones de euros (+0,6%)
  La cartera de proyectos crece hasta 15.114 millones de euros (+1,7%); cartera en España 10.575 millones de euros (-0,7%) y cartera internacional 4.539 millones de euros (+7,9%).

• III) Construcción:

  La cifra de negocio baja muchísimo hasta 2.076 millones de euros (-20,1%), aunque el EBITDA crece un poco por los ahorros de costes que está consiguiendo FCC, y llega a los 98 millones de euros (+4,1%). La cifra de negocio se reparte de la siguiente forma por zonas geográficas:
  • España 1.038 millones de euros (-28,3%)
  • Iberoamérica 640 millones de euros (-27,2%)
  • Europa 191 millones de euros (+13,6%)
  • Estados Unidos y Canadá 23 millones de euros (-63,2%)
  • Oriente Medio, Norte de África y otros 185 millones de euros (+352,2%)
  La cartera de obras disminuye hasta 6.213 millones de euros (-6%); cartera nacional 2.018 millones de euros (-19,9%), cartera internacional 4.193 millones de euros (+2,6%). Cartera por actividades:
  • Obra Civil 5.002 millones de euros (-1,8%)
  • Edificación 887 millones de euros (-28,3%)
  • Proyectos Industriales 324 millones de euros (+17,6%)

• IV) Cemento:

  La cifra de negocio se mantiene en 543 millones de euros (+0,4%), después de varios cayendo mucho. El EBITDA más que se dobla hasta los 105 millones de euros (+108%). Este área está compuesta por la participación que tiene FCC en Cementos Portland.

La deuda neta baja bastante hasta los 5.016 millones de euros (teniendo en cuenta ya los 1.000 millones de euros captados en la ampliación de capital realizada a finales de 2014), el 15,9% menos que en 2013. Es una bajada importante, y ha mejorado mucho desde las 13,2 veces en que estaba el ratio deuda neta / EBITDA al final de 2013, pero el ratio deuda neta / EBITDA sigue siendo de 6,2 veces (5.016 / 804), bastante alto. Aún le quedan por cobrar 300 millones de euros de las administraciones públicas morosas, con los que el ratio deuda neta / EBITDA caería hasta las 5,9 veces.

El patrimonio neto vuelve a ser positivo por la ampliación de capital de 1.000 millones, aunque es bastante bajo todavía, quedando el valor contable de la acción de FCC en 1,04 euros.

Tras la ampliación de capital de 1.000 millones de euros que realizó FCC en noviembre de 2014 a un precio de 7,5 euros y en una proporción de 43 acciones nuevas por cada 41 que se tuvieran, el capital social de FCC ha quedado formado por 260.572.379 acciones. Tras esta ampliación de capital Carlos Slim en el principal accionista de FCC, con el 25,6% de la empresa, seguido por Ester Koplowitz con el 22,4% y Bill Gates con el 5,7%.

Lógicamente, FCC no va a pagar dividendo con cargo a estos resultados de 2014. En 2015 podría pagar dividendo, porque lo esperable es que en 2015 vuelva ya a tener beneficios, pero ese posible dividendo de 2015 dependerá de cómo evolucione la deuda, y en caso de que finalmente lo pague probablemente sea de un importe reducido todavía. Es más probable que recupere el dividendo en 2016-2017 (previsión de FCC al publicar estos resultados de 2014). Actualmente, por las condiciones firmadas con los bancos, para volver a pagar dividendo el ratio deuda / EBITDA tiene que caer por debajo de las 4 veces.