Resultados de Telefónica en el primer trimestre de 2012

Todas las cifras se comparan con las del primer trimestre de 2011, salvo que se indique lo contrario.

El resultado neto cae hasta los 748 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,17 euros (-53,4%). Telefónica ha reflejado en estos resultados una pérdida de valor de su participación en Telecom Italia por el descenso de la cotización de esta. Sin tener en cuenta este apunte contable (que no supone salida de dinero de la caja de Telefónica), el beneficio neto es de 1.284 millones de euros (-26,6%) y el BPA de 0,29 euros (-25,7%). Las diferencias en la variación del beneficio neto y del BPA se deben a las acciones en autocartera de Telefónica.

La cifra de negocios sube muy ligeramente hasta los 15.511 millones de euros (+0,5%). Los gastos por operaciones suben hasta los 10.775 millones de euros (+5,9%).

El OIBDA (EBITDA) cae claramente hasta los 5.081 millones de euros (-8,8%). El margen OIBDA / Ventas cae hasta el 32,8%. Telefónica dice que esta caída de márgenes se debe a las inversiones y gastos que ha tenido para incrementar el número de clientes y aumentar el crecimiento futuro. En próximos trimestres habrá que ver si efectivamente estos gastos incrementan los beneficios.

El cash-flow de explotación ha sido de 3.956 millones de euros (-12,4%).

Los accesos (clientes) suben y lllegan a los 309 millones (+6,5%). Este crecimiento se debe al mercado internacional, ya que en España Telefónica sigue perdiendo cuota de mercado. Los accesos móviles suben hasta los 241 millones (+8,1%), los de banda ancha suben hasta los 18,3 millones (+5,3%), los de telefonía fija siguen cayendo hasta los 40,3 millones (-1,6%) y los de televisión de pago crecen hasta los 3,3 millones (+16%). Los que más crecen son los accesos de banda ancha móvil, que llegan a los 41,1 millones (+55%).

Resultados por áreas:

• Telefónica Latinoamérica: Los ingresos aumentan hasta los 7.519 millones de euros (+8,3%), pero los gastos por operaciones suben más hasta los 5.136 millones de euros (+14,3%) y el resultado operativo baja hasta los 1.309 millones de euros (-5,1%). El número total de accesos crece hasta los 205 millones (+11%). Ha sido el mejor primer trimestre de la historia en cuanto a captación de nuevos clientes. Los accesos móviles suben a los 170,8 millones (+13%). Los clientes de banda ancha fija se incrementan hasta los 8 millones (+12%), los de televisión de pago suben bastante hasta los 2,3 millones (+23%), los de telefonía fija caen hasta los 23,9 millones (-1%) y los de banda ancha móvil crecen hasta los 18,6 millones (+100%). En móviles, los clientes de contrato crecen más que los de prepago y el tráfico crece un 19%. La subida de los gastos se debe a las inversiones realizadas para aumentar el número de clientes y a ciertos gastos extraordinarios que ha tenido en Brasil por reducción de plantilla tras fusionar las filiales de fijo y móvil de este país. Datos por países (porcentajes de variación a tipos de cambio constantes):
  • Brasil: Accesos 90,4 millones (+16%), Ingresos 3.604 millones de euros (+4,2%), Gastos por operaciones 2.479 millones de euros (+10%), OIBDA 1.246 millones de euros (+0,5%)
  • Argentina: Accesos 22,8 millones (+3%, aunque al final de 2011 tenía 23 millones de accesos), Ingresos 869 millones de euros (+18,6%), Gastos por operaciones (+23,3%), OIBDA 271 millones de euros (+8,2%)
  • Chile: Accesos 12,8 millones (+5%), Ingresos 622 millones de euros (+5,7%), Gastos por operaciones (+14,4%), OIBDA 242 millones de euros (-4,7%)
  • Perú: Accesos 19,3 millones (+13%), Ingresos 566 millones de euros (+5,8%), Gastos por operaciones (+10,2%), OIBDA 204 millones de euros (+0,3%)
  • Colombia: Accesos 14,3 millones (+16%), Ingresos 439 millones de euros (+7%), Gastos por operaciones (+2%), OIBDA 137 millones de euros (+5,4%)
  • Méjico: Accesos 20 millones (-3%), Ingresos 390 millones de euros (-3,4%), Gastos por operaciones (+5,7%), OIBDA 83 millones de euros (-24,7%)
  • Venezuela: Accesos 10,7 millones (+6%), Ingresos 663 millones de euros (+23,5%), Gastos por operaciones (+10,2%), OIBDA 287 millones de euros (+17,8%)
  • Centroamérica: Accesos 8,6 millones (+21,6%), Ingresos 163 millones de euros (+17,1%), OIBDA 21 millones de euros (-46,3%)
  • Ecuador: Accesos 4,7 millones (+4,5%), Ingresos 117 millones de euros (+16,5%), OIBDA 39 millones de euros (+19,6%)
  • Uruguay: Accesos 1,8 millones (+4,4%), Ingresos 228 millones de euros (+6,2%), OIBDA 29 millones de euros (+2,5%)


• Telefónica Europa: A partir de ahora, España queda integrada en esta división de Telefónica Europa. Los ingresos bajan hasta los 7.554 millones de euros (-6,6%), los gastos por operaciones también bajan, pero algo menos hasta los 5.190 millones de euros (-1,6%) y el OIBDA desciende claramente hasta los 2.513 millones de euros (-14,7%). Los accesos totales caen hasta los 103,2 millones (-1%). Los accesos móviles bajan hasta los 70,2 millones (-2%), los de banda ancha móvil suben mucho hasta los 22,6 millones (+27%) y los de banda ancha fija caen algo hasta los 9,7 millones (-1%). Los accesos de telefonía fija continúan su caída y quedan en los 16,4 millones (-2%) y los de televisión de pago suben hasta 1 millón (+4%). La regulación ha cambiado a peor en la mayoría de los países y continúa el aumento de la competencia de los operadores virtuales. Datos por países (porcentajes de variación a tipos de cambio constantes):
  • España: Los accesos totales descienden hasta los 44,3 millones (-7%). Los ingresos caen hasta los 3.899 millones de euros (-10,7%), los gastos por operaciones bajan hasta los 2.335 millones de euros (-7,2%) y el OIBDA ca de forma importante hasta los 1.669 millones de euros (-13,6%). Los accesos fijos caen hasta los 12,1 millones (-7%), los accesos de banda ancha caen hasta los 5,6 millones (-3%), los accesos de televisión de pago suben hasta los 813.000 (+3%), los accesos móviles caen hasta los 21,6 millones (-11%) y los de banda ancha móvil son los que más suben, llegando a los 7,1 millones (+33%). El tráfico cae un 5,9%. En Marzo de 2012 ha eliminado las subvenciones a la compra de teléfonos, y aún es pronto para saber qué resultado le va a dar esta estrategia. En principio reduce sus costes, pero también le podría hacer perder clientes, aunque para retenerlos ahora tiene más margen para bajar las tarifas por lo que se ahorra en la subvención de terminales. También ha lanzado unas tarifas bastante atractivas para los clientes que tengan contratada la telefonía móvil y la fija en Telefónica. Ha cancelado 2 millones de líneas móviles inactivas en España que no le daban ningún ingreso, lo cual explica parte de la disminución de los accesos totales y móviles. El negocio de la fibra óptica, en el que Telefónica tiene ventajas sobre sus competidores de ADSL, evoluciona bien, aunque de momento está empezando. La mayoría de los operadores virtuales en España pierde dinero, por lo que no es previsible que puedan mantener las tarifas actuales de forma indefinida, de forma que tendrán que subir sus tarifas y/o cesar su actividad en algún momento del futuro. Parece que podría cambiarse la regulación del sector de las telecomunicaciones en España y es posible (aunque de momento sólo es un rumor) que la nueva regulación no penalice tanto a Telefónica respecto a sus competidores como la actual.
  • Reino Unido: Los accesos totales suben ligeramente hasta los 23,3 millones (+1%). Los accesos móviles son 22,3 millones (=). Los ingresos bajan hasta los 1.719 millones de euros (-6%) y el OIBDA cae mucho hasta los 334 millones de euros (-33,2%) por los mayores gastos comerciales para la captación y retención de clientes. El tráfico cae un 9%.
  • Alemania: Los accesos totales aumentan hasta los 25 millones (+6%). Los accesos móviles crecen hasta los 18,6 millones (+7%) y los accesos de banda ancha fija caen hasta los 2.5 millones (-2%). Los ingresos suben hasta los 1.258 millones de euros (+2,5%) y el OIBDA mejora hasta los 295 millones de euros (+13,1%), gracias a las eficiencias que ha conseguido y que han supuesto una reducción de los gastos. El tráfico crece un 7%,. Uno de los objetivos para 2012 es la extensión de la cobertura de la alta velocidad a las principales ciudadades alemanas.
  • República Checa: Los accesos crecen hasta los 9 millones (+5%). Los accesos móviles en la República Checa suben hasta los 4,9 millones (+2%) y en Eslovaquia crecen con fuerza hasta los 1,2 millones (+28%). Los accesos de telefonía fija caen hasta los 1,6 millones (-5%), los de banda ancha fija se incrementan hasta los 861.000 (+12%) y los de televisión de pago suben hasta los 138.000 (+7%). El tráfico crece un 8%. Los ingresos bajan hasta los 496 millones de euros (-3,5%), los gastos por operaciones suben un 0,6% y el OIBDA baja hasta los 201 millones de euros (-5,2%).
  • Irlanda: Los accesos caen hasta 1,6 millones (-4,6%). Los ingresos descienden de forma muy importante hasta los 155 millones de euros (-17%) y el OIBDA cae mucho más hasta los 31 millones de euros (-42,5%)

Los ingresos de Atento suben hasta los 484 millones de euros (+8,3%), los gastos por operaciones suben hasta los 434 millones de euros (-7,9%) y el OIBDA mejora hasta los 49 millones de euros (+11,1%).

La deuda neta sube hasta los 57.131 millones de euros, un 1,5% más de la que tenía al término de 2011. El ratio deuda neta / OIBDA sube hasta las 2,74 veces, cifra algo alta y que debería reducirse en el futuro. Para ello, Telefónica ha anunciado ya que el dividendo en efectivo con cargo al ejercicio 2012 será de 0,40 euros, que se pagarán en Noviembre de 2012. Además de eso hará una ampliación de capital liberada, en la que se comprometerá a comprar los derechos que los accionistas decidan venderle a Telefónica a un precio de 0,90 euros. Esto no es un dividendo real, sino lo que se suele llamar “dividendo flexible”, “script dividend”, etc. Es habitual que estas ampliaciones de capital liberadas no se cubran al 100% (porque una parte de los accionistas deciden vender sus derechos a la empresa al precio fijo, y esta renuncia a ellos y no los convierte en acciones), así que de ser así también en esta ocasión, los que acudan a la ampliación de capital aumentarán ligeramente su participación en la empresa sin tener que pagar impuestos. Cuantos más accionistas vendan sus derechos a la empresa, más aumentarán su participación en Telefónica los que acudan a la ampliación de capital. En tercer lugar hará una recompra y amortización de acciones por un importe de unos 0,20 euros por acción. Esto último, la recompra y amortización de acciones, sí es una remuneración (no dividendo, pero sí remuneración) real. La deuda de Telefónica no es excesivamente alta, pero sí es alta en las circunstancias actuales (restricciones muy fuertes del crédito, escasez de liquidez a nivel general, etc.), y por eso me parece prudente y razonable que reduzca su dividendo de 2012 para reducir esa deuda lo más rápidamente posible. También hay que tener en cuenta que el beneficio ordinario de este primer trimestre de 2012 es un 26,6% inferior al del primer trimestre de 2011. Este recorte de dividendo le permitirá pagar mayores dividendos en el futuro, cuando haya conseguido reducir su deuda y la situación general mejore. Entiendo que cuando la situación mejore, tanto Telefónica como el resto de empresas españolas volverán a la normalidad en los dividendos y dejarán se sustituirlos por ampliaciones de capital liberadas.

El valor contable por acción queda en 4,75 euros.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas