2018

3T2018: BPA 0,10 euros (-89%). Ingresos -16%. EBITDA -58%. Cartera de proyectos +2%. El beneficio cae porque sigue teniendo problemas para cobrar algunos sobrecostes, y porque siguen sin iniciarse tantos proyectos como terminan. Además de eso le han perjudicado algo las divisas, pero este es un problema menor. Tiene un exceso de liquidez de 156 millones, inferior a los 295 millones de hace un año. La liquidez actual es suficiente, pero debería subir en los próximos trimestres para evitar posibles problemas. El negocio de Técnicas Reunidas sigue sin mejorar, y la empresa no espera que mejore en lo que queda de 2018, aunque sí que lo haga ya en 2019. Yo sería prudente, porque la situación del mercado petrolero no está clara, y si el precio del petróleo sigue cayendo podría haber nuevos retrasos en proyectos que se estén iniciando ahora, o se espere que lo hagan en los próximos meses. Sí se han iniciado muchos proyectos de los que estaban parados en los últimos meses, y si continúan normalmente los resultados de Técnicas Reunidas van a mejorar en los próximos trimestres, pero podrían pararse si las condiciones del mercado petrolero cambiasen.

2T2018: BPA 0,10 euros (-90%). Ingresos -14%. EBITDA -78%. Cartera de proyectos +9%. El exceso de liquidez baja a 124 millones de euros, cuando hace un año era de 308 millones de euros. El segundo trimestre ha sido algo mejor que el primero para Técnicas Reunidas, y en el último día del segundo trimestre se ha iniciado un proyecto importante de los que se esperaba que se iniciasen hace tiempo. Yo estoy convencido de que las cosas van a ir a mejor para Técnicas Reunidas, pero con las incertidumbres que tiene actualmente creo que sólo merecería la pena comprar para largo plazo si la cotización estuviera bastante más abajo de lo que está (como alrededor de los 15 euros, aproximadamente).

1T2018: BPA 0 euros (-99%). Ingresos -16%. EBITDA -85%. La cartera de proyectos es un 5% inferior a la de hace un año, y queda en 9.700 millones de euros. Técnicas Reunidas sigue con las 2 mismas incertidumbres que tenía en 2017: los proyectos que ya tiene adjudicados se retrasan o no empiezan, y no cobra todos los trabajos que ha hecho. En cuanto al retraso de los proyectos en el primer trimestre de 2018 la situación ha mejorado un poco porque se ha iniciado algún proyecto nuevo, pero menos de los que deberían. En cuanto al retraso en los cobros de los trabajos ya hechos, no ha habido mejoría en este primer trimestre de 2018. Sigue teniendo caja positiva, pero menos que hace 3 meses (ha bajado de +213 millones a +169 millones). Por todo esto ha decidido ya el pago del dividendo total de 2017, y va a ser de 0,89 euros, un 36% inferior al de 2018. El alto precio del petróleo actual le favorece para resolver sus problemas, pero tiene el riesgo de que pueda bajar (y eso agrave sus problemas). La cotización alrededor de 25-30 euros creo que no refleja la situación actual de la empresa, y por eso me parece que lo prudente es no comprar Técnicas Reunidas a estos precios.

2017

4T2017: BPA 0,80 euros (-65%). Ingresos +6%. EBITDA -42%. La Cartera de proyectos cae un 7%, pero sigue siendo muy buena (9.870 millones de euros, los ingresos de aproximadamente 2 años). Y en dólares (moneda de muchos de sus proyectos) la cartera crece el 6%. El motivo de estos malos resultados es el parón en las inversiones de las petroleras, ya que en 2017 no se inició ningún proyecto nuevo en la división de Petróleo y Gas (cuando a principios de año sí estaba previsto que se iniciaran varios). Y además en los trabajos que está terminando piensa que una parte de ellos puede no cobrarla, por la situación actual de las petroleras. Además de los problemas con los proyectos que acabo de comentar la bajada del dólar también le ha reducido los beneficios, al tener un menor valor la liquidez que tiene en dólares (este efecto ser revertirá fácilmente cuando suba el dólar, como es lógico). Para 2018 espera un BPA similar al de 2016 (al presentar estos resultados ve tan probable que suba algo como que baje algo). Debido a todo esto, sigue siendo más complicado de lo habitual hacer predicciones con Técnicas Reunidas en este momento, aunque en mi opinión la zona buena de compra son los 15-20 euros (si llegara a ella). Todavía está confirmado completamente, espera repetir en 2017 el dividendo de 1,3955 euros de años anteriores.

3T2017: BPA 0,99 euros (-45%). Ingresos +13%. EBITDA -32%. Los problemas que está teniendo Técnicas Reunidas son temporales, pero creo que hay que ser prudente y comprar sólo a precios especialmente baratos y en caídas, no en subidas, porque estos problemas pueden prolongarse, e incluso ir a más durante un tiempo. El origen de estos problemas es que Técnicas Reunidas ya está empezando a notar la bajada de las inversiones de las petroleras. De momento la cartera sigue en un nivel muy bueno (8.517 millones de euros, un 16% menos que hace 1 año), pero hay proyectos importantes que se han cancelado, y otros se están retrasando (ya deberían haber empezado, y aún no lo han hecho), por lo que esa cartera podría no llegar a ejecutarse en su totalidad. Ante esta situación Técnicas Reunidas va a mantener a sus empleados, y me parece una buena decisión porque a largo plazo es lo correcto, pero durante un tiempo (que es imposible precisar, hasta para Técnicas Reunidas) va a tener un número importante de empleados cobrando y sin generar ingresos. La empresa no da una previsión de BPA para 2017 y 2018, pero se puede estimar que será aproximadamente de entre 1 y 1,30 euros, aproximadamente. Técnicas dice que va a intentar mantener en 2017 t 2018 el dividendo de 1,3955 euros por acción, y es posible que lo consiga, pero no hay que descartar que tuviera que bajarlo hasta que pasen estos problemas.

2T2017: BPA 1,20 euros (+1%). Ingresos +14%. EBITDA +14%. Como se esperaba, las tasas de crecimiento del primer trimestre se están reduciendo, por la anormal concentración de ingresos que hubo en los 3 primeros meses de 2017, y que ya se está normalizando. La cartera de proyectos cae el 23% hasta 8.255 millones de euros. La cartera de proyectos sigue siendo muy alta, pero por la situación de las petroleras hay que vigilarla mucho, ya que podría empeorar, y hacer caer la cotización de Técnicas Reunidas.

1T2017: BPA 0,65 euros (+21%). Ingresos +32%. EBITDA +29%. Lo que ha pasado en este trimestre es que varios grandes proyectos han concentrado más de lo habitual los ingresos en estos 3 meses, y Técnicas Reunidas espera que esto se vaya normalizando a lo largo del año, y que a final de 2017 su crecimiento sea inferior al que ha sido en este primer trimestre. Aún así crecerá, porque la cartera de proyectos está en niveles altísimos, y el negocio (sin este efecto extraordinario) está creciendo de forma sana. La cartera de proyectos se reduce el 16% hasta 10.165 millones de euros, pero sigue siendo muy alta. El exceso de liquidez sube a 209 millones de euros.

2016

4T2016: BPA 2,31 euros (+118%). En 2015 tuvo problemas en algunos proyectos y por eso el BPA fue muy bajo, lo que ha hecho en 2016 en realidad es recuperar su nivel habitual de beneficios. Ingresos +14%. EBITDA +100% ( también porque en 2015 fue más bajo de lo normal, por esos problemas en algunos proyectos). La cartera de proyectos se reduce un 13% hasta 10.582 millones de euros, pero sigue siendo muy alta. Estos resultados tienen especial mérito con la reducción de inversiones que están haciendo todas las petroleras a nivel mundial, y que de momento no afecta a Técnicas Reunidas. Tiene un exceso de liquidez por acción de 3,08 euros (+51%).

3T2016: BPA 1,81 euros (-12%, en parte por la menor remuneración que está consiguiendo por la liquidez que tiene en exceso, por los bajos tipos de interés). Ingresos +14%. En el conjunto de 2016 espera que las ventas suban alrededor del 7%-10%. La cartera crece el 1%, pero está en niveles muy altos, cubriendo más de 2 años de trabajo. El exceso de liquidez es de 202 millones de euros, inferior a los 299 millones de hace un año. Probablemente en 2016 pague un dividendo similar al de 2015, que fue de 1,3955 euros. Lo mejor es que está empezando a coger proyectos de energías renovables, como la biomasa, y por tanto está empezando a depender menos del petróleo.

2T2016: BPA 1,18 euros (-12%, le siguen perjudicando los bajos tipos de interés, por el exceso de liquidez que tiene, y las divisas). Ingresos +22%. EBITDA =. Cartera de proyectos 10.652 millones de euros (+18%), sigue en niveles récord.

1T2016: BPA -20% (en gran parte porque la bajada de los tipos de interés está haciendo que cobre menos intereses por su exceso de liquidez, que es muy importante y afecta mucho a los beneficios, así como por los cambios de las divisas que igualmente afectan a su exceso de liquidez en monedas distintas del euro, principalmente dólares). Ventas +16%. EBITDA -4%. La cartera de proyectos sube muchísimo y queda en 12.037 millones de euros (+42%). Es llamativo lo bien que va la cartera de proyectos de Técnicas Reunidas, con la reducción de inversiones de la petroleras a nivel mundial que hay en la actualidad. El exceso de liquidez está en 152 millones de euros, nivel inferior al de años anteriores, por los problemas que tuvo en 2015 con el proyecto de Canadá.

2015

Tercer trimestre de 2015

3T 2015: BPA +15,9%. Ingresos +31%. EBITDA +27%. Cartera de proyectos +14%.

Segundo trimestre de 2015

2T 2015: BPA +12,8%. Ingresos +27,5%. EBITDA +26,7%. Cartera de proyectos +15,6%.

Primer trimestre de 2015

1T 2015: BPA +18%. Ingresos +24%. EBITDA +23%. Cartera de proyectos +35%.