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Resultados empresariales

Resultados de FCC en el primer trimestre de 2014

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las del primer trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.
El resultado neto sigue siendo negativo, concretamente en este primer trimestre de 2014 ha tenido una pérdida de 31 millones de euros.
La cifra de negocios sube un poco hasta 1.435,4 millones de euros (+2,7%). Esta mejora de los ingresos se debe a que el negocio internacional sigue creciendo mientras el negocio en España cae, pero la caída del negocio en España en este primer trimestre de 2014 es bastante inferior a la de 2013. Las ventas por zonas geográficas se distribuyen de la siguiente forma:
  • España 815,5 millones de euros (-4,9%).
  • Reino Unido 200,8 millones de euros (+12,6%). En Reino Unido lo que más está mejorando el negocio de tratamiento de residuos y reciclaje.
  • Iberoamérica 184 millones de euros (+48,6%). La construcción en Iberoamérica está yendo muy bien.
  • Centro y Este de Europa 113 millones de euros (-9,6%). En esta zona cae el negocio de tratamiento de residuos por los menores precios obtenidos en Austria por la recogida de los mismos y por diversas tasas que se han ido poniendo en otros países.
  • Estados Unidos 32,4 millones de euros (-9,6%). En Estados Unidos ha habido un invierno muy frío y eso ha reducido las ventas de cemento por la reducción de la actividad en la construcción debido al mal clima.
  • Oriente Medio y Norte de África 51,8 millones de euros (+52,1%). Empieza a notarse el inicio del megacontrato del metro de Riad.
  • Otros 37,8 millones de euros (-11,5%).
El EBITDA sube mucho, hasta 168 millones de euros (+72,5%). Esto hace que el margen EBITDA suba bastante, hasta el 11,7% (168 / 1.435,4), y se debe a que ya están empezando a hacer efecto todas las medidas de reestructuración y recorte de costes que ha ido llevando a cabo FCC en los últimos trimestres, y que continúa haciendo.
Aunque el cash-flow de explotación ha sido aún peor que en el primer trimestre de 2013, ya que queda en -152,6 millones de euros, frente a los -125,1 millones de euros del primer trimestre de 2013.
La cartera de proyectos sube un poco hasta 33.446 millones de euros (+1,8%).

Resultados por áreas de negocio:

  • I) Servicios Medioambientales:

    La cifra de negocio sube algo hasta 670 millones de euros (+3,4%) y el EBITDA se mantiene plano en 95,4 millones de euros (-0,3%). La cartera de proyectos sube un poco hasta 12.007 millones de euros (+1%); cartera nacional 7.495 millones de euros (+0,8%) y cartera internacional 4.512 millones de euros (+1,5%). Los ingresos se reparten de la siguiente forma:
    • Medio Ambiente 641,8 millones de euros (+4,6%)
    • Residuos Industriales 28,2 millones de euros (-19%).
    El país que más crece de esta división sigue siendo el Reino Unido, donde además está construyendo 2 plantas nuevas de tratamiento e incineración de residuos. La subida de las cotizaciones a la Seguridad Social ha reducido los márgenes en España, y por eso el EBITDA cae un poco mientras los ingresos suben. También en algún otro país se han reducido un poco los márgenes de beneficios por nuevas tasas y otros motivos.

  • II) Agua:

    La cifra de negocio se mantiene plana en 213,8 millones de euros (+0,9%) pero el EBITDA crece bastante hasta 42 millones de euros (+11,1%). Los ingresos se distribuyen de la siguiente forma por zonas geográficas:
    • España 175,1 millones de euros (+4,7%)
    • Este de Europa 21 millones de euros (-10,3%)
    • Resto de Europa 11,2 millones de euros (+15,5%)
    • Iberoamérica 3,7 millones de euros (+15,6%)
    • Oriente Medio, Norte de África y otros 2,8 millones de euros (-66,3%)
    La cartera de proyectos aumenta a 15.182 millones de euros (+5,6%); cartera en España 10.579 millones de euros (+4,1%) y cartera internacional 4.602 millones de euros (+9,4%). La caída en el Este de Europa se debe a la finalización de 2 proyectos de construcción de 2 plantas depuradoras (una en Montenegro y la otra en Rumanía). También en Iberoamérica ha terminado algunos proyectos (desaladora en Chile y planta de tratamiento de aguas residuales en México), y por eso caen las ventas. El negocio de gestión del agua sigue creciendo.

  • III) Construcción:

    La cifra de negocio baja, pero mucho menos que en 2013, quedando en 449 millones de euros (-1,3%), y el EBITDA pasa a ser positivo, de +21,6 millones de euros frente a los -18,1 millones de euros del primer trimestre de 2013. La cifra de negocio se reparte de la siguiente forma por zonas geográficas:
    • España 213,9 millones de euros (-28%)
    • Iberoamérica 181,2 millones de euros (+56,8%)
    • Europa 28,3 millones de euros (+0,8%)
    • Estados Unidos y Canadá 3,3 millones de euros (-61,7%)
    • Oriente Medio, Norte de África y otros 22,3 millones de euros (+320%)
    La cartera de obras se reduce hasta 6.258 millones de euros (-5,3%); cartera nacional 2.447 millones de euros (-2,9%), cartera internacional 4.087 millones de euros (-6,8%). Cartera por actividades:
    • Obra Civil 4.751 millones de euros (-6,7%)
    • Edificación 1.240 millones de euros (+0,3%)
    • Proyectos Industriales 266 millones de euros (-3,6%)
    Ha empezado algunos de los importantes contratos que ha ido consiguiendo en los últimos trimestres en Iberoamérica y Oriente Medio, y por eso crecen tanto los ingresos de estas 2 zonas, que seguirán creciendo con fuerza en los próximos trimestres a medida que vayan avanzando estas obras, y otras que aún no ha comenzado pero ya tiene adjudicadas. En Canadá ha terminado el proyecto del metro de Toronto y no ha sido reemplazado por nuevos proyectos, y por eso cae tanto esta zona. También es muy importante que ha empezado a mejorar mucho los márgenes de beneficios por las medidas de recorte de costes de los últimos trimestres, y que esa mejora continuará en próximos trimestres. Es probable que la cartera vuelva a crecer en los próximos trimestres porque algunos de los últimos contratos que se ha adjudicado aún no están contabilizados en la cartera.

  • IV) Cemento:

    La cifra de negocio sigue bajando, aunque menos que en 2013 (-17,3%), pero aún cayendo claramente y quedando en 111,3 millones de euros (-8,6%). El EBITDA sin embargo mejora con claridad, aunque sigue en niveles muy bajos, y alcanza los 15,6 millones de euros (+177,5%). Este área está compuesta por la participación que tiene FCC en Cementos Portland.
La deuda neta sube hasta 6.205 millones de euros, el 4% más que al final de 2013. FCC dice que esta subida se debe al ciclo habitual de cobros y pagos del sector de la construcción, pero el hecho es que aún no consigue reducirla con claridad. A principios de 2014 FCC ha refinanciado su deuda, y esto le da algo de tranquilidad a corto plazo, pero no reduce la deuda. En este primer trimestre de 2014 ha cobrado 71 millones de atrasos de las administraciones públicas, con lo que el saldo moroso pendiente de cobrar queda en unos 500 millones de euros. A estos 6.205 millones de euros hay que sumar la deuda neta de los activos que FCC tiene en venta pero aún no ha vendido, dato que FCC daba en trimestres anteriores pero no facilita en este trimestre. Sí dice que la filial de Energía tiene una deuda neta de 754,9 millones de euros. Mientras estos activos no se vendan, la deuda asociada a estos activos sigue siendo de FCC.
FCC lleva ya varios trimestres consiguiendo contratos importantes, que aún no le están dando ingresos y beneficios pero se los darán en el futuro. Entre los últimos contratos conseguidos destaca el del metro de Lima, que incluye la construcción de 2 líneas y la gestión de esas 2 líneas en los siguientes 30 años.
Aunque la situación sigue siendo mala y complicada, el negocio empieza a recuperar la rentabilidad por las medidas de eficiencia tomadas en los últimos trimestres, y ese el primer paso para reducri la deuda y volver a la normalidad.
Con las pérdidas de este trimestre el valor contable de FCC pasa a ser negativo, en concreto de -46,6 millones de euros. Esto no supone la quiebra de la empresa, pero es una situación anómala y delicada que debe ser corregida con urgencia, con la vuelta a beneeficios y la venta de los activos que la empresa está intentando vender desde hace unos trimestres.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Resultados del Banco Sabadell en el primer trimestre de 2014

Regulares

Todas las cifras se comparan con las del primer trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto ha subido bastante hasta los 81,2 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,02 euros (=). Ha tenido bastantes extraordinarios positivos por la venta de títulos de renta fija, principalmente del Tesoro de España, que han subido de precio por la caída de la prima de riesgo, aunque estos beneficios los ha dedicado a reforzar el balance, por lo que no están incluídos en esos 81,2 millones de euros de beneficio neto.
Los márgenes bancarios han tenido una evolución muy buena en este primer trimestre de 2014: margen de intereses 530 millones de euros (+17,5%), margen bruto 1.649 millones de euros (+87,3%) y margen neto de explotación 1.129 millones de euros (+167,6%). El margen de clientes sigue mejorando, lo cual hace que sea muy probable que los resultados del Banco Sabadell continúen mejorando en los próximos trimestres.
Las comisiones netas suben bastante hasta 201 millones de euros (+19,3%).
El crédito a clientes sube el 5%, y los depósitos de clientes aumentan el 17,6%, con lo que el ratio créditos / depósitos baja hasta el 112%, que es un nivel bastante cómodo. El ratio créditos / fondos propios es de 11 veces, que no es de los más bajos de la banca española, pero es un nivel prudente.
La tasa de morosidad sube muchísimo hasta el 13,57% desde el 9,69%. Pero baja, aunque sea muy poco, desde el 13,63% en que cerró 2013. Esta bajada es muy importante, porque puede suponer que se haya alcanzado el techo de la morosidad. Coincide además con que el resto de los bancos españoles también parecen dar muestras en este primer trimestre de 2014 de que el techo de la morosidad se haya alcanzado. Por eso es un dato tan importante, aunque la diferencia sea mínima. Además, ya es el segundo trimestre consecutivo en que las entradas netas en mora son negativas (es decir, se reduce el stock de créditos morosos). Si se confirma la bajada de la morosidad en los próximos trimestres será una gran noticia, aunque estamos en niveles muy altos de morosidad y queda mucho hasta volver a niveles más normales. Como es habitual en el Banco Sabadell, todas estas cifras no incluyen los créditos e inmuebles que están cubiertos por la EPA (Esquema de Protección de Activos) que se le dió al comprar la CAM.
En el primer trimestre de 2014 ha vendido inmuebles por valor de 657 millones de euros, el 42% más que en el primer trimestre de 2013. En estas ventas ha perdido dinero, pero algo menos de lo que perdió por el mismo motivo en el primer trimestre de 2013. Pero el stock neto de inmuebles (ya descontadas las provisiones hechas) aún sigue subiendo, quedando en 7.037 millones de euros frente a los 6.973 millones de euros en que estaba al final de 2013.
El ratio de eficiencia mejora hasta el 56,33% desde el 59,42% de hace un año, aunque sigue siendo alto y debería mejorarlo más. Las distintas fusiones con los bancos y cajas de ahorros que ha ido comprando el Banco Sabadell durante esta crisis van según lo previsto y aún tienen potencial de mejora.
A pesar de lo que ha subido el beneficio neto en porcentaje, sigue siendo anormalmente bajo, y por eso el ROE, que ha sido del 3,47% (en el primer trimestre de 2013 fue del 2,39%) sigue sin ser significativo.
El valor contable de la acción baja hasta los 2,38 euros (-16%). Como ya es habitual en los últimos años, los fondos propios han subido, pero ha subido más el número de acciones.
El Core Capital baja un poco hasta el 10,4% desde el 10,6% de hace un año, aunque sigue estando a un buen nivel. El Tier 1 sin embargo sube hasta el 11,2% desde el 10,6% de hace un año.
En el Banco Sabadell también se ven algunas señales este primer trimestre de 2014 de que el negocio bancario en España podría estar tocando fondo y empezando a recuperarse, aunque hasta que no pase algún trimestre más no se verá si realmente es así.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Resultados de Bankinter en el primer trimestre de 2014

Muy buenos

Todas las cifras se comparan con las del primer trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto sube hasta los 60 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,07 euros (+19%).
Los márgenes bancarios tienen una evolución muy buena: margen de intereses 169,1 millones de euros (+27,5%), margen bruto 360,9 millones de euros (+12,6%) y margen neto de explotación 178,4 millones de euros (+16,1%). El margen de clientes ya está mejorando, como sucede en general con el resto de bancos, y eso es muy positivo de cara al futuro.
Las comisiones netas crecen mucho hasta los 70,8 millones de euros (+26%).
El crédito a clientes se mantiene estable (-0,1%) y los depósitos de clientes aumentan el 17%. Esto hace que el ratio créditos / depósitos baje hasta el 150%. En este ratio Bankiner tiene un riesgo superior al resto de bancos españoles, pero lo está bajando cada trimestre, y creo que la situación está controlada. El ratio créditos / fondos propios queda en 12 veces, que entra dentro de lo normal, al no ser ni muy bajo ni muy alto.
La tasa de morosidad sube hasta el 5,05% desde el 4,50% de hace un año. Terminó 2013 en el 4,98%, por lo que la subida en este primer trimestre de 2014 ha sido muy baja, y sigue siendo la más baja de toda la banca española. La cobertura de la morosidad cae hasta el 42,6% desde el 47,5% de hace un año. La cobertura de la morosidad sí está un poco baja, pero creo que es poco probable que Bankinter tenga problemas por este asunto.
El stock bruto de inmuebles adjudicados apenas sube hasta los 629 millones de euros desde los 628 millones de euros en que cerró 2013. Restando las provisiones ya hechas el stock neto de inmuebles también sube muy ligeramente hasta los 372 millones de euros desde los 369 millones de euros del final de 2013. El riesgo de Bankinter en cuanto a los inmuebles es muy bajo.
El ratio de eficiencia mejora hasta el 45,22% desde el 46,51% de hace un año.
El ROE crece hasta el 7,25% desde el 6,30% de un año antes.
El valor contable de la acción de Bankinter queda en 3,90 euros.
El Core Capital (criterio EBA) se mantiene en el 12% (12,04% hace un año), que es un nivel muy bueno.
Línea Directa Aseguradora alcanza los 2,13 millones de pólizas (+5,7%), aunque las primas se mantienen en 155,5 millones de euros (-0,5%). El ratio combinado mejora hasta el 88,8% desde el 89,3% de hace un año, que ya era una cifra muy buena. El beneficio antes de impuestos sube a 33,9 millones de euros (+5,4%).
Bankinter es un banco saneado, con una morosidad relativamente baja y tocando techo y cuyos beneficios vuelven a crecer, por lo que no necesita hacer ampliaciones de capital.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Resultados del Banco Popular en el primer trimestre de 2014

Muy malos

Todas las cifras se comparan con las del primer trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto vuelve a caer, hasta los 63,06 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,03 euros (-50%).
Los márgenes bancarios tienen una evolución dispar: margen de intereses 549,2 millones de euros (-6%), margen bruto 916,9 millones de euros (+12,2%) y margen neto de explotación 471,9 millones de euros (+17,5%). El margen de clientes mejora, y probablemente lo seguirá haciendo en los próximos trimestres, porque la renovación de los depósitos “caros” se está haciendo a tipos más bajos, por la caída de los tipos de interés.
Las comisiones netas caen hasta 176 millones de euros (-6,3%). Parte de esta caída, aunque no toda, se debe a las menores comisiones cobradas por morosidad, lo cual es positivo para el conjunto del negocio.
El crédito a clientes cae un 4,5%, y los depósitos de clientes suben un 5,9%. Esto hace que el ratio créditos / depósitos baje hasta el 110%, que ya está dentro del objetivo que se había marcado el Banco Popular (entre el 100% y el 110%) y supone que el banco ya no tiene problemas de financiación, lo cual es un paso muy importante para la normalización del negocio y de los beneficios. El ratio créditos / fondos propios es de 8,1 veces, que es un nivel muy conservador y prudente.
La tasa de morosidad sube hasta el 14,28% desde el 9,91% de hace un año. Pero apenas sube respecto al 14,27% que tenía al final de 2013. Si la morosidad está haciendo techo, aunque sea en unos niveles tan súmamente altos, creo que se debe considerar una buena noticia en las circunstancias actuales. La cobertura de la morosidad baja hasta el 41,71% desde el 59,09% de hace un año. Al final de 2013 la cobertura de la morisidad estaba en el 40,16%, por lo que en este primer trimestre ha subido ligeramente, aunque sigue en niveles muy bajos. En este trimestre se ha reducido el saldo total de créditos morosos (aunque la tasa de morosidad sube muy ligeramente por la disminución también del saldo total de créditos) por primera vez desde que comenzó la crisis. Es una reducción pequeña, y desde unos niveles muy altos, pero dadas las circunstancias es un dato bastante positivo. Al cierre de 2013 yo no esperaba que el saldo de morosos se fuera a reducir ya desde este trimestre, sino más bien a partir de finales de 2014 (como mínimo), por lo que este dato es mejor de lo esperado, para el Banco Popular y para el conjunto de la economía. El cambio de tendencia ha sido muy brusco, para bien, porque en el cuarto trimestre de 2013 el saldo de morosos aumentó en 2.276 millones de euros, y en este primer trimestre de 2014 se ha reducido en 132 millones de euros.
Las ventas de inmuebles en este trimestre han sido el triple que en el primer trimestre de 2014, por lo que parece que el cambio de estrategia en la gestión de los inmuebles empieza a dar resultados. Lo que es más sorprendente es que el Banco Popular está consiguiendo vender estos inmuebles con un pequeño beneficio (sobre el precio ya provisionado, no sobre el precio original), lo cual es positivo no ya por esa pequeña ganancia, sino porque le da margen para acelerar las ventas y reducir este problema, que en el caso del Banco Popular sigue siendo un problema bastante grande, a pesar de la pequeña mejora de este triemestre. El stock bruto de inmuebles baja un poco hasta los 12.687 millones de euros desde los 12.768 millones de euros en que estaba al final de 2013, aunque el stock neto (ya descontadas las provisiones hechas) sube hasta los 7.202 millones de euros desde los 6.772 millones de euros con que terminó 2013. El Banco Popular sigue siendo el banco (excluyendo cajas de ahorros) que más problemas tiene con los inmuebles que se ha ido quedando.
El ratio de eficiencia mejora un poco hasta el 44,37% desde el 46,44% de hace un año.
El ROE sigue en niveles extraordinariamente bajos y muy poco significativos, quedando en el 2%, frente al 3,89% (también muy poco representativo) del primer trimeste de 2013.
El valor contable de la acción del Banco Popular queda en 5,98 euros (+2,2%).
El Core Capital (criterio EBA) sube hasta el 10,67% desde el 8,04% de hace un año. El Tier 1 también mejora, hasta el 11,18% desde el 9,73% de un año antes.
El Banco Popular seguirá sin pagar dividendo en 2014 (hará ”script dividends”, pero eso son ampliaciones de capital, no dividendos reales).
Por primera vez desde que empezó la crisis, hace ya 7 años, el Banco Popular da algún síntoma de que el deterioro de su negocio podría haber tocado fondo e iniciado una, de momento, muy pequeña mejora. Si esta tendencia continúa se irán reduciendo las probabilidades de que el Banco Popular tenga que hacer alguna ampliación de capital importante además de las que ya ha hecho en los últimos años.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Resultados de Inditex en el ejercicio 2013

Regulares

Todas las cifras se comparan con las del ejercicio 2012, salvo que se indique lo contrario.
El beneficio neto apenas ha subido a 2.377 millones de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 3,81 euros (+1%).
Las ventas han subido a 16.724 millones de euros (+5%). La subida de las ventas a tipos de cambio constantes es del 8%. En ventas en superficie comparable (el 74% de las tiendas) las ventas han subido en 2013 un 3%, algo menos del 6% de 2012.
Las ventas se reparten de la siguiente forma en las distintas cadenas del grupo Inditex:
  • Zara 10.804 millones de euros (+2%)
  • Pull & Bear 1.191 millones de euros (+10%)
  • Massimo Dutti 1.293 millones de euros (+14%)
  • Bershka 1.556 millones de euros (+5%)
  • Stradivarius 1.006 millones de euros (+5%)
  • Oysho 353 millones de euros (+12%)
  • Zara Home 451 millones de euros (+29%)
  • Uterqüe 71 millones de euros (-4%)
El 19,7% de las ventas se han realizado en España, el 45,9% en el resto de Europa, el 14% en América y el 20,4% en Asia y el resto del mundo.
Los gastos operativos han subido hasta 5.998 millones de euros (+7%).
La superficie de venta se ha incrementado un 9% /b>.
El margen bruto ha subido a 9.923 millones de euros (+4%).
El EBITDA se mantiene en 3.926 millones de euros (+0,3%).
El cash-flow de explotación ha bajado a 2.827 millones de euros (-9,4%).
En 2013 ha abierto 331 tiendas, con lo que Inditex ya tiene 6.340 tiendas en todo el mundo. Ya ha iniciado el proceso de aumentar el tamaño medio de las tiendas, cerrando las más pequeñas y ampliando las medianas y grandes. Las inversiones en 2013 han ascendido a 1.240 millones de euros.
El ROE ha bajado un poco hasta el 27% desde el 30% de 2013, pero sigue siendo muy bueno.
El valor contable de la acción de Inditex es de 14,83 euros (+9%). El exceso de liquidez por acción de Inditex es de 6,51 euros.
El dividendo ordinario de 2013 será de 1,92 euros, el 1% más que en 2012. Además va a pagar un dividendo extraordinario de 0,50 euros.
En las primeras 6 semanas del ejercicio 2014 las ventas a tipos de cambio constantes han subido un 12%, más de lo que lo han hecho en 2013. En 2014 prevé invertir 1.350 millones de euros, con los que abrirá unas 450-500 tiendas.
Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas
  1. Resultados de Cementos Portland en 2013 y ampliación de capital
  2. Resultados de Técnicas Reunidas en el ejercicio 2013
  3. Resultados de FCC en el ejercicio 2013
  4. Resultados de ACS en el ejercicio 2013

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