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Futuros: Riesgos para el vendedor

Un comprador de futuros puede controlar perfectamente el riesgo que corre a través del apalancamiento, pero los riesgos del vendedor de futuros no son tan fáciles de controlar y en principio son ilimitados. Para poder delimitar los riesgos a un nivel conocido y que dejen de ser ilimitados el vendedor de futuros debe combinar su posición en futuros, con opciones o con el activo subyacente (acciones, materias primas, etc.)
Supongamos que el futuro del Banco Santander cotiza a 15,10 euros, con lo que el nominal de 1 contrato son 1.510 euros (15,10 x 1 contrato x 100 acciones = 1.510 euros).
Si un inversor / trader dispone de 1.510 euros y compra 1 contrato de futuro su riesgo es el mismo que si comprara 100 acciones del Santander y por tanto está perfectamente delimitado.
Pero si lo que hace es vender 1 contrato su riesgo pasa a ser ilimitado. El nominal del contrato es el mismo a la hora de vender que a la hora de comprar, 1.510 euros en este caso. La diferencia es que una acción puede caer hasta 0 (en caso de quiebra) como máximo. Por tanto, la pérdida máxima del comprador de 1 contrato sería el valor nominal de ese contrato, 1.510 euros en este caso.
En cambio no hay límite a la hora de subir. Si el futuro del Santander subiera hasta 30,20 euros el vendedor (que pierde cuando la acción sube) perdería todo su dinero, 1.510 euros;
  • 30,20 – 15,10 = 15,10; 30,20 es el precio al que el inversor / trader que vendió el futuro a 15,10 se vería obligado a recomprar ese futuro por haber agotado totalmente su capital y no poder mantener la posición abierta durante más tiempo. La diferencia entre el precio al que vendió al abrir la posición (15,10) y el preció al que tuvo que recomprar más tarde (30,20) resulta en una pérdida de 15,10 euros por acción.

  • 15,10 (pérdida por acción) x 1 contrato x 100 acciones = 1.510 euros de pérdida total.
En este caso el vendedor del futuro estaría en la misma situación que el comprador en caso de quiebra de la empresa. Pero la gran diferencia es que es casi imposible que una empresa sólida quiebre y sus acciones lleguen a valer 0, pero en cambio es relativamente fácil (sólo hay que ver gráficos de largo plazo) que doblen su precio.
Además, nada impide que la cotización del Santander suba por encima de 30,20 euros, lo que haría perder al vendedor del futuro más dinero del que realmente tiene. Si la cotización del futuro se mueve de una forma ordenada el broker cerrará la posición (aún sin que el cliente dé la orden) cuando la cuenta se quede a 0, lo que en principio limitaría la pérdida máxima al capital total disponible (que ya es bastante). Pero si se produce algún movimiento brusco, como los provocados por una OPA, la cotización del futuro puede dar un salto muy grande sin posibilidad física de limitar las pérdidas al capital disponible. Esto provocaría pérdidas superiores al dinero que realmente se tiene y crearía una deuda que habría que pagar.
La forma de limitar este riesgo para un vendedor de futuros es realizar una compra de una opción call. Con ello el riesgo quedaría limitado al nivel deseado. La desventaja es que esto tiene un coste y si el futuro baja como había previsto el inversor / trader la rentabilidad obtenida será menor a la que habría obtenido si únicamente hubiera vendido el contrato de futuro porque la compra de la opción call le habrá supuesto un coste.
Tambien podría limitarse el riesgo comprando acciones del Santander (en este ejemplo). Si se vende 1 futuro sobre acciones del Santander y simultáneamente se compran 100 acciones del Santander el riesgo estará limitado (y tambien la ganancia), ya que lo que se perdiera con el futuro (en caso de que suba) se ganaría con las acciones. Tambien sucedería al revés, lo que se ganara con el futuro (en caso de que baje) se perdería con las acciones. Aunque esta opción pueda parecer absurda (pase lo que pase ni se gana ni se pierde) tiene sentido en algunas estrategias como el arbitraje y otras relativamente complicadas que utilizan combinaciones de futuros, opciones y acciones.
Comentarios (4)
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Buenas.
Tengo la duda de si en una liquiedación por entregas de unas acciones, cuando hay que entregarlas, si las liquidaciones diarias de pérdidas y ganancias, se tienen en cuenta, o no
Es decir, compra futuro a 10,50 y al vencimiento, tras varios días de liquidaciones, el precio está en 8
El comprador habrá ido pasando a la cuenta del vendedor del futuro para ir compensando. Si tienen que cumplir con la venta a 10,50 el vendedor le dará las 100 acciones, y qué pagará el comprador, teniendo en cuenta lo que ya han liquidado.
Gracias y saludos.
ROBERTO
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Hola Roberto,

Se tiene en cuenta, sí.

La forma de hacerlo es que verás en tu cuenta (suponiendo que tú eres el comprador) que el broker te ha hecho una compra de acciones a 8 euros en el momento de la liquidación. Pero de cara a Hacienda tu precio de compra de esas acciones es de 10.50 euros, porque se tienen en cuenta las liquidaciones que se han ido haciendo desde que se abrió la posición.

De nada.
Gregorio Hernández Jiménez (Invertirenbolsa.info)
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Hola Poncho,

a) Las pérdidas y ganancias se liquidan al cierre. Piensa que en total tienes 5.000 euros para cubrir las pérdidas que tengas. Es decir, si el mercado se mueve 2.000 euros en tu contra, para hacer frente a eso tienes los 2.000 euros libres y los 3.000 de garantías. Tendría que haber un movimiento muy violento para que perdieras más de esos 5.000 euros en una sesión. En caso de que pasase algo así, el broker podría cerrarte la posición en cualquier momento, sí, es algo que decidiría el broker, porque tiene capacidad para ello por el contrato que firmas con él para operar en futuros.

Lo normal en un caso así es que, si vas teniendo pérdidas, llegue un momento en no tengas garantías suficientes, pero aún no estés en negativo. Por ejemplo, que tengas que poner unas garantías de 3.000 euros y sólo tengas 2.500 en total en la cuenta. Entonces el broker te llamaría y te diría que si no pones garantías ese mismo día, o al día siguiente, te cierre la operación. En caso de que te cerrara la operación con esos 2.500 euros cubríría las pérdidas que quedasen del último día y te dejaría en la cuenta 2.200 euros, por ejemplo.

b) Si la cuenta se queda en negativo debes dinero al broker, que puede embargarte (nómina, vivienda, etc) para cobrar lo que le debes.

Un saludo.
Comentario editado por última vez entre about 8 years ago y Gregorio Hernández Jiménez (Invertirenbolsa.info) Invertir en bolsa
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Supongamos que tengo una cuenta de derivados con 5000 € y me posiciono en un contrato (es igual corto que largo) cuya garantía son 3000 €. En ese momento en mi cuenta hay trabados para garantía dichos 3000 € más otros 2000 de los cuales el broker puede disponer para pérdidas.
a) Si durante la sesión (es decir antes del cierre) se acumulan pérdidas superiores a los 2000 €; entonces el broker ¿me cerrará automáticamente la posición?, pasando a descontarme dicha pérdida de esos 2000 euros y si no es bastante ejecutándose la garantía de los 3000 €. Es decir para cerrarme la posición no espera a que sigan acumulándose pérdidas por el importe de la garantía.
b) Finalizada la sesión, si por la causa que sea (cambios bruscos de cotización, ...) la pérdida es superior a la disponibilidad de la cuenta más la garantía (si esto es posible) en qué posición se queda el inversor. ¿Es deudor y ante quién?
Muchas gracias y te felicito por los artículos que cuelgas. Son muy esclarecedores.
Poncho
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