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Datos históricos de Telefónica

País: España.

ES

Sector: Telecomunicaciones.

Ticker TEF
Cotización 4,09
Nº acciones 5.639.772.963
Capitalización 23.066.671.419
Valor contable por acción 4,45
Precio / Valor contable 0,92
EV / EBITDA 4,72
  2022 2023 estimado %s/2022
BPA 0,31 0,37 16,22%
PER 13,19 11,05
DPA 0,3000
RPD 7,33%
Tasas de crecimiento 5 años 10 años 20 años 30 años
Ingresos -5,12% -4,34% 1,72% #¡DIV/0!
EBITDA -5,05% -5,13% 0,27% #¡DIV/0!
EBIT -9,80% -9,33% -1,07% #¡DIV/0!
BPA Ordinario -11,15% -9,73% -9,31% #¡DIV/0!
Dividendo ordinario -5,59% #¡DIV/0! 0,92% #¡DIV/0!
Valor contable por acción 6,42% -0,11% 3,26% #¡DIV/0!
CASH-FLOW DE EXPLOTACIÓN -3,14% -2,54% #¡DIV/0! #¡DIV/0!
Previsiones:

Porcentaje recomendado a largo plazo en una cartera ya formada para Telefónica = 2%-4%

Si estás en proceso de formación de tu cartera este porcentaje debes verlo simplemente como una orientación hacia la cual creo que deberías tender con el paso del tiempo.

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¿A qué precio comprar Telefónica?: Análisis Fundamental y Técnico

 

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Ratios Medios 5 años 10 años 20 años 30 años
PER medio 15,10 15,55 13,94 #¡DIV/0!
RD Media 8,03% 5,88% 5,92% 4,09%
Precio / valor contable medio 1,72 2,15 3,23 #¡DIV/0!
EV / EBITDA medio 4,39 5,42 5,81 #¡DIV/0!
EV /EBIT medio 11,84 14,51 12,85 #¡DIV/0!
ROA medio 2,93% 2,58% #¡DIV/0! #¡DIV/0!
ROE medio 16,79% 15,23% 24,18% #¡DIV/0!
ROCE medio 10,10% 9,31% 13,55% #¡DIV/0!
  2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991
Ingresos 39.992,77 39.277,08 43.075,63 48.422,29 48.692,92 52.007,53 52.036,24 47.218,76 50.376,94 57.061,22 62.356,18 62.837,06 60.736,80 56.731,15 57.945,76 56.440,58 52.900,58 37.383,46 30.321,90 28.399,80 28.411,30 31.052,60 28.485,50                  
% 1.82% -8.82% -11.04% -0.56% -6.37% -0.06% 10.2% -6.27% -11.71% -8.49% -0.77% 3.46% 7.06% -2.1% 2.67% 6.69% 41.51% 23.29% 6.77% -0.04% -8.51% 9.01%                  
EBITDA 12.385,41 21.962,32 14.155,51 14.896,21 15.712,99 16.051,88 15.046,46 11.121,22 15.165,52 18.912,88 20.961,75 19.330,64 21.526,68 22.342,50 22.581,18 20.018,18 19.125,68 15.056,41 13.215,30 12.602,20 11.724,10 12.804,20 11.918,90 0,00 0,00 0,00 0,00          
% -43.61% 55.15% -4.97% -5.2% -2.11% 6.68% 35.3% -26.67% -19.81% -9.77% 8.44% -10.2% -3.65% -1.06% 12.8% 4.67% 27.03% 13.93% 4.87% 7.49% -8.44% 7.43%          
Margen EBITDA / Ventas 30,97% 55,92% 32,86% 30,76% 32,27% 30,86% 28,92% 23,55% 30,10% 33,14% 33,62% 30,76% 35,44% 39,38% 38,97% 35,47% 36,15% 40,28% 43,58% 44,37% 41,27% 41,23% 41,84% #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
EBIT 4.055,54 13.585,90 4.139,35 4.536,76 6.522,20 6.791,01 5.469,20 2.896,54 6.967,23 9.450,12 10.798,09 10.064,35 16.474,27 13.646,91 13.873,58 13.388,02 9.421,45 8.362,72 7.235,10 6.328,00 5.031,70 5.430,20 4.958,10 0,00 0,00 0,00 0,00          
% -70.15% 228.21% -8.76% -30.44% -3.96% 24.17% 88.82% -58.43% -26.27% -12.48% 7.29% -38.91% 20.72% -1.63% 3.63% 42.1% 12.66% 15.59% 14.33% 25.76% -7.34% 9.52%          
Margen EBIT / Ventas 10,14% 34,59% 9,61% 9,37% 13,39% 13,06% 10,51% 6,13% 13,83% 16,56% 17,32% 16,02% 27,12% 24,06% 23,94% 23,72% 17,81% 22,37% 23,86% 22,28% 17,71% 17,49% 17,41% #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
Resultado neto ordinario 2.010,53 8.136,84 1.581,71 1.141,81 3.330,90 3.131,85 2.369,43 162,52 3.000,90 4.592,95 3.928,05 5.402,85 10.167,41 7.775,70 7.592,49 8.906,17 4.636,88 4.321,64 4.042,90 3.453,30 10.641,10 1.893,90 2.073,10 0,00 0,00 0,00 0,00          
Resultado neto total 2.010,53 8.136,84 1.581,71 1.141,81 3.330,90 3.131,85 2.369,43 2.744,68 3.000,90 4.592,95 3.928,05 5.402,85 10.167,41 7.775,70 7.592,49 8.906,17 6.232,92 4.445,85 2.877,20 2.203,60 -5.576,80 2.106,70 2.505,00 0,00 0,00 0,00 0,00          
BPA ordinario 0,31 0,42 0,30 0,17 0,57 0,56 0,47 0,55 0,64 1,01 0,86 1,18 1,77 1,70 1,61 1,87 0,94 0,88 0,82 0,70 2,19 0,41 0,48 0,00 0,00 0,00 #¡DIV/0!          
% -26.19% 40% 76.47% -70.18% 1.79% 19.15% -14.55% -14.06% -36.63% 17.44% -27.12% -33.33% 4.12% 5.59% -13.9% 98.94% 6.82% 7.32% 17.14% -68.04% 434.15% -14.58%          
BPA extraordinario 0,00 0,96 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,46 0,00 0,00 0,00 0,32 0,03 -0,24 -0,25 -3,34 0,05 0,10 0,00 0,00 0,00 #¡DIV/0!          
BPA total 0,31 1,38 0,30 0,17 0,57 0,56 0,47 0,55 0,64 1,01 0,86 1,18 2,23 1,70 1,61 1,87 1,27 0,90 0,58 0,44 -1,15 0,45 0,58 0,55 0,41 0,37 0,31 0,26 0,22 0,17 0,16 0,21
Dividendo ordinario 0,3000 0,3000 0,4000 0,4000 0,4000 0,4000 0,4000 0,4000 0,4000 0,7500 0,0000 1,6000 1,4000 1,1500 1,0000 0,7500 0,6000 0,5000 0,5000 0,4000 0,2500 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,2040 0,1780          
% -0% -25% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -46.67% -100% 14.29% 21.74% 15% 33.33% 25% 20% -0% 25% 60% -100% 14.61%          
Pay-out 96,77% 71,43% 134,75% 235,29% 70,18% 71,43% 85,05% 72,73% 62,08% 74,32% 0,00% 135,16% 79,10% 67,50% 61,97% 40,20% 63,68% 56,94% 61,29% 57,40% 11,42% 0,00% 0,00% #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
Dividendo extraordinario                                                                
Dividendo total 0,3000 0,3000 0,4000 0,4000 0,4000 0,4000 0,4000 0,4000 0,4000 0,7500 0,0000 1,6000 1,4000 1,1500 1,0000 0,7500 0,6000 0,5000 0,5000 0,4000 0,2500 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,2040 0,1780          
                                                               
Observaciones  
Los 0... +
x Los 0,30 euros de dividendo los paga como dividendo flexible, aunque en 2022 hace una amortización parcial (no total) de las acciones emitidas en el dividendo flexible de 2021. El resultado extraordinario es un efecto contable por la fusión de la filial en el Reino Unido (O2) con Virgin.
De lo... +
x De los 0,40 euros de dividendo 0,20 los pagó como dividendo flexible. Pongo 0,40 como dividendo real porque ya en 2021 hace una amortización de acciones que compensa casi totalmente (aunque no al 100%) las acciones emitidas en el dividendo flexible.
Sin e... +
x Sin el gasto del ERE en España el BPA sería de 0,65 euros (+14%). Ingresos -1%. Gastos por operaciones -7%. OIBDA -3%. Flujo de caja libre +21%. La deuda neta queda en 37.744 millones de euros, el 8% menos que al final de 2018. El dividendo de 2019 va a ser de 0,40 euros, igual que el de 2018. Y el de 2020 también espera que sea de 0,40 euros. Telefónica espera que a partir de 2020 sus necesidades de inversión se vayan reduciendo, y esto es muy importante para acelerar la reducción de la deuda, aumentar los beneficios, etc. Accesos 344,3 millones (-3%): Contrato móvil +5%, Fibra/cable +8%, Tv pago -5%. El número de empleados se ha reducido en un 4% desde el final de 2018. Sigue cerrando partes de la red vieja de cobre y la 3G móvil, lo cual va reduciendo sus gastos. Resultados por divisiones: España (Acesos = Ingresos +1%, OIBDA -23%, por el ERE), Alemania (Accesos +3%, Ingresos +1%, OIBDA +27%), Reino Unido (Accesos +6%, Ingresos +5%, OIBDA +13%), Brasil (Accesos -2%, Ingresos -1%, OIBDA -1%), Hispanoamérica Sur (Accesos -11% por la venta de algunas filiales, Ingresos -4%, OIBDA -19%), Hispanoamérica Norte (Accesos -13% por la venta de algunas filiales, Ingresos -7%, OIBDA +5%). En el cuarto trimestre no ha habido aún resultados visibles del plan estratégico que presentó a finales de noviembre, pero es lógico porque apenas ha pasado un mes hasta la presentación de estos resultados. Creo que en 2019 Telefónica ha vuelto ha mejorar más de lo que parece a simple vista, pero menos de lo que debería.
BPA 0... +
x BPA 0,57 euros (+2%). Sin tener en cuenta los bonos híbridos (convertibles pero no obligatoriamente) emitidos el BPA es de 0,64 euros (+6%). Cifra de negocio -6,4%. Gastos por operaciones -7,6%. OIBDA -3,8%. Accesos 356,2 millones (-0,5%): fibra +20,5%, móviles contrato +6,8%, M2M +20,7%, TV pago +4,8%. El número de empleados se reduce el 2,8%. La deuda neta queda en 41.785 millones de euros, el 5,5% menos que al final de 2017. Ya en las primreras semanas de 2019 ha realizado varias ventas (filiales en Centroamérica, y la aseguradora Antares) que reducirán la deuda en otros 1.400 millones de euros. El coste medio de la deuda baja un poco al 3,41%. En Alemania ha finalizado la integración de la red, que es un paso importante para mejorar la rentabilidad en los próximos trimestres. En 2019 espera que tanto los ingresos como el OIBDA crezcan alrededor del 2%, y pagará un dividendo de 0,40 euros (igual que en 2018). En los últimos años ha conseguido reducir el coste de despliegue de la fibra en un 50%, lo cual le va a reducir mucho los costes en el futuro. Y la tasa de averías de los clientes de fibra es la mitad que la de los clientes de cobre, lo cual va suponiendo también un mayor ahorro de costes a medida que los clientes de cobre siguen pasando a la fibra. Telefónica continúa con la revisión y optimización de una gran cantidad de procesos internos, que ya empieza a notarse en el aumento de beneficios, los flujos de caja y la reducción de la deuda. En próximos trimestres creo que se irá notando cada vez más este importante plan de optimización y simplificación interna. Y la reducción de la deuda que consigue trimestre a trimestre también hace que los flujos de caja vayan mejorando por los menores intereses que va pagando. Con esta mejora de resultados y de deuda Telefónica ya no tiene prisa por venta la filial británica O2. Aunque creo que en algún momento hará un plan estratégico importante para salir de algunos países y dar servicio convergente en el resto (ahora mismo sólo tiene convergencia en España y Brasil).
Gasto... +
x Gastos operativos -3,4%. OIBDA +7,1%. En 2017 sí está bajando la deuda de verdad, quedando en 44.230 millones de euros, el 9% menos que al final de 2016. Ya está cobrada la venta del 40% de Telxius. El coste medio de la deuda ha bajado bastante hasta el 3,32%, desde el 3,94% de 2016. El ratio deuda neta / OIBDA baja a 2,7 veces, pero aún es algo alto. Accesos 343,5 millones (-2%, principalmente por cancelación de líneas de prepago sin uso, ya que los clientes de contrato móvil suben el 5% y los de banda ancha fija crecen el 1%). España mejora bastante su rentabilidad (OIBDA +12,5%), Alemania crece un poco (OIBDA +2,8%), Reino Unido cae algo por la depreciación de la libra (OIBDA -41,%), Brasil también crece mucho (OIBDA +13,2%) e Hispanoamérica mejora sólo un poco (OIBDA +1,8%) por la depreciación de las divisas (a tipos de cambio constantes el OIBDA sube el 20%). Telxius ha aumentado ligeramente los servicios que da a otras telecos que no sean Telefónica. Es muy probable que en 2018 Telefónica aumente sus beneficios porque seguirá mejorando su eficiencia y reduciendo su deuda, pero en 2018 espera volver a repetir el dividendo de 0,40 euros precisamente para continuar reduciendo deuda a un ritmo rápido. Sigue teniendo gastos importantes en reducción de plantilla (como en los últimos años), que en algún momento se irán notando en los beneficios.
Ingre... +
x Ingresos -5,2%. Gastos operativos -12% (empiezan a notarse de verdad las medidas de ahorro que lleva años desarrollando Telefónica,y se van a notar más en los próximos años, lo cual va a ser muy bueno para los beneficios). OIBDA (EBITDA) +14,3%. Accesos 350 millones (+1%, y suben más los más rentables, como los de contrato móvil +6% y fibra +24%, ). La deuda neta baja el 1,2% hasta 48.595 millones de euros, es una bajada pequeña, pero creo que se va a ir acelerando en los próximos trimestres, por la reducción del dividendo, la reducción de costes, y el ligero incremento de ingresos que tiene alguna posibilidad real de volver a conseguir. Ha vendido la televisión argentina Telefé, con plusvalías, y creo que es una buena venta porque además una cadena de televisión en abierto no es un buen negocio para Telefónica. En España en 2016 aún ha tenido costes extraordinarios importantes (856 millones de euros) para nuevas reducciones de plantilla, que supondrán ahorro de costes en el futuro (en 2015 el número de empleados de Telefónica España se ha reducido el 13%). Los clientes de Movistar Fusión en España ya son 4,3 millones (+5%). Caen los beneficios en Alemania (EBITDA -3%) y Reino Unido (-11%, por la libra, a tipos de cambio constantes suben el 2%) y en Brasil suben (EBITDA +4%). En Hispanoamérica suben un poco los beneficios a tipos de cambio constantes (+4%), pero bajan bastante al pasarlos a euros (EBITDA -20%). Telefónica ya ha dicho que el dividendo con cargo a 2017 será de 0,40 euros, totalmente en efectivo. Aunque probablemente suban los beneficios y los flujos de caja, de momento quiere dar prioridad a reducir la deuda respecto a subir el dividendo, y en este momento creo que es una decisión acertada. 2016 ha sido otro mal año para Telefónica, creo que 2017 será mejor porque se irán notando más los ahorros de costes, probablemente suban algo los ingresos, y los cambios de las divisas deberían ser más favorables.
Para... +
x Para poder pagar un dividendo de 0,75 euros necesita vender O2 y que mejore el negocio ordinario. La salida a bolsa de Telxius (filial de torres de telefonía móvil e infraestructuras)creo que va a ser importante no sólo por el dinero que consiga con la venta de parte de la empresa sino porque puede ser un negocio que crezca más que si se mantuviera como una división interna de Telefónica. Hay detalles del negocio ordinario que mejoran en 2015 (crecimiento de la fibra, de algunos márgenes, etc), pero el conjunto del negocio no crece realmente. Los fuertes gastos para reducir plantilla que ha tenido en los últimos años deberían mejorar la eficiencia en algún momento del futuro, pero aún no lo están haciendo (este asunto creo que es muy importante, lleva años siendo un lastre muy fuerte, pero en algún momento debería convertirse en una mejora de la rentabilidad de cierta importancia, aunque en este momento es difícil cuándo se producirá eso, y en qué medida. En Alemania el negocio va bien, pero sigue teniendo sólo móvil, por lo que algo tendrá que hacer con esta filial encaminándola a la convergencia, o vendiéndola para invertir en otro sitio en que pueda dar convergencia. El número de acciones aumenta por un scrip dividend y por la ampliación de capital que hace para comprar la brasileña GVT, en la proporción de 1 acción nueva por cada 16 que se tuvieran a 10,84 euros por acción. Las acciones emitidas en el scrip dividend tiene previsto compensarlas con una amortización de autocartera en 2016. En el cálculo del BPA considero que todos los efectos que podrían ser extraordinarios son parte del negocio ordinario de Telefónica.
Hace... +
x Hace un scrip dividend en noviembre de 2014 equivalente a 0,35 euros por acción
               
Hizo... +
x Hizo una entrega gratis de acciones procedentes de autocartea en la proporción de 1 x 25
 
Entre... +
x Entregó 1 acción de Antena 3 por cada 295 de Telefónica.
   
Amplí... +
x Amplía capìtal por la compra de varias telecos sudamericanas, Endemol, etc.
                 
                                                               
Valor contable por acción 4,45 3,84 2,11 3,30 3,46 3,26 3,60 3,60 4,53 4,65 4,50 4,74 5,36 4,76 3,66 4,22 3,49 2,59 2,51 2,49 2,34 3,94 3,82 1,19 3,17 3,41 #¡DIV/0!          
% 15.89% 81.99% -36.06% -4.62% 6.13% -9.44% -0% -20.53% -2.58% 3.33% -5.06% -11.57% 12.61% 30.05% -13.27% 20.92% 34.75% 3.19% 0.8% 6.41% -40.61% 3.14% 221.01% -62.46% -7.04%          
Deuda neta 35.332,00 34.112,00 41.697,00 45.123,00 41.785,00 44.230,00 48.595,00 49.921,00 45.087,00 45.381,00 51.259,00 56.304,00 55.593,00 43.551,00 42.733,00 45.284,00 52.145,00 30.067,00 23.694,40 19.235,30 22.533,10 28.941,60 26.951,40 20.472,10 18.837,40 13.755,10 0,00          
% 3.58% -18.19% -7.59% 7.99% -5.53% -8.98% -2.66% 10.72% -0.65% -11.47% -8.96% 1.28% 27.65% 1.91% -5.63% -13.16% 73.43% 26.89% 23.18% -14.64% -22.14% 7.38% 31.65% 8.68% 36.95%          
Deuda neta / EBITDA 2,85 1,55 2,95 3,03 2,66 2,76 3,23 4,49 2,97 2,40 2,45 2,91 2,58 1,95 1,89 2,26 2,73 2,00 1,79 1,53 1,92 2,26 2,26 #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
Deuda neta / CF EXplotación 3,00 3,32 3,16 3,00 3,11 3,21 3,64 3,67 3,70 3,16 3,37 3,22 3,33 2,70 2,61 2,91 #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
ROA 1,83% 7,45% 1,51% 0,96% 2,92% 2,72% 1,92% 0,13% 2,45% 3,86% 3,03% 4,17% 7,83% 7,19% 7,60% 8,41% 4,25% 5,91% #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
ROE 8,01% 36,64% 14,08% 6,67% 18,56% 18,51% 13,05% 0,91% 14,21% 21,68% 19,20% 24,97% 41,58% 35,78% 44,06% 44,25% 26,99% 33,94% 32,47% 28,01% 93,48% 10,28% 12,49% 0,00% 0,00% 0,00% #¡DIV/0!          
ROCE 6,05% 21,63% 6,90% 6,43% 9,48% 9,59% 7,10% 3,74% 9,24% 12,97% 13,68% 12,03% 18,88% 20,12% 22,27% 19,65% 13,06% 18,09% 20,02% 20,05% 14,84% 11,46% 11,38% 0,00% 0,00% 0,00% #¡DIV/0!          
                                                               
Cash-flow de explotación 11.763,48 10.267,97 13.196,29 15.021,92 13.422,63 13.796,17 13.337,76 13.615,07 12.193,87 14.344,18 15.213,57 17.482,52 16.672,42 16.147,68 16.366,60 15.550,52 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00          
% 14.56% -22.19% -12.15% 11.91% -2.71% 3.44% -2.04% 11.66% -14.99% -5.71% -12.98% 4.86% 3.25% -1.34% 5.25%          
Cash-flow de inversión -5.327,21 5.889,13 -7.793,94 -5.654,88 -8.795,61 -10.245,34 -8.208,11 -12.917,38 -9.968,77 -9.900,65 -7.877,21 -12.496,74 -15.861,27 -9.300,32 -9.100,21 -4.591,67 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00          
% -190.46% 175.56% -37.83% 35.71% 14.15% -24.82% 36.46% -29.58% -0.69% -25.69% 36.97% 21.21% -70.55% -2.2% -98.19%          
Cash-flow de financiación -7.925,38 -12.990,07 -5.348,50 -9.020,90 -3.879,50 -1.752,96 -4.219,93 -3.611,65 -4.040,55 -2.685,08 -1.243,69 -4.912,21 -5.248,34 -2.280,89 -7.764,79 -9.424,16 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00          
% 38.99% -142.87% 40.71% -132.53% -121.31% 58.46% -16.84% 10.61% -50.48% -115.9% 74.68% 6.4% -130.1% 70.63% 17.61%          
Variación tipos cambio 153,73 -190,65 -401,99 4,43 -248,35 -341,88 211,73 -1016,57 -1632,07 -1628,75 -380,82 -158,09 -456,08 269,22 -289,48 -262,03                                
Cash-flow neto -1.335,38 2.976,38 -348,13 350,58 499,18 1.455,99 1.121,46 -3.930,54 -3.447,52 129,70 5.711,85 -84,53 -4.893,27 4.835,69 -787,88 1.272,67 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00          
% -144.87% 954.96% -199.3% -29.77% -65.72% 29.83% 128.53% -14.01% -2758.07% -97.73% 6857.19% 98.27% -201.19% 713.76% -161.91%          
CFE-CFI-PID 6.436,27 16.157,10 5.402,35 9.367,04 4.627,02 3.550,83 5.129,66 697,68 2.225,10 4.443,52 7.336,36 4.985,78 811,15 6.847,36 7.266,39 10.958,85                                
Pago por dividendos 1.691,93 1.733,71 2.131,38 2.076,85 2.793,74 2.457,21 2.904,59 1.148,95 1.513,13 1.804,17 3.321,02 7.566,57 6.249,07 4.826,34 6.688,85 5.702,63 2.952,68 2.460,57 2.477,95 1.982,36 1.215,17 0,00 0,00 0,00 0,00 574,96 0,00          
                                                               
Nº acciones a 31 de Diciembre                                                                
Cotización máxima 5,06 4,32 6,57 7,90 8,60 10,63 10,35 14,31 13,43 13,14 13,75 18,75 19,85 19,83 22,95 23,48 16,50 14,16 14,08 11,90 15,34 20,50 31,54 25,19 15,43 9,33 5,88          
Cotización mínima 3,22 3,24 2,71 5,86 6,59 8,10 7,45 9,97 10,76 9,47 7,90 12,50 14,67 13,53 12,31 15,19 11,88 12,25 11,11 7,82 7,16 9,42 16,36 11,17 8,66 5,72 3,16          
                                                               
PER máximo 12,05 14,55 38,65 13,86 15,36 22,60 18,82 22,21 13,31 15,22 11,62 10,59 11,65 12,29 12,30 24,92 18,79 17,36 20,21 5,44 37,84 42,92 #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
PER medio 9,86 12,73 27,29 12,07 13,56 19,91 16,18 18,84 11,98 13,10 9,14 8,83 10,13 10,33 9,45 20,52 16,16 16,19 18,08 4,50 27,75 31,32 #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
PER mínimo 7,67 10,91 15,94 10,28 11,77 17,22 13,55 15,47 10,66 10,97 6,67 7,06 8,61 8,38 6,60 16,12 13,53 15,02 15,94 3,57 17,66 19,72 #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
RD% máxima 9,32% 12,35% 14,76% 6,83% 6,07% 4,94% 5,37% 4,01% 6,97% 0,00% 20,25% 11,20% 7,84% 7,39% 6,09% 3,95% 4,21% 4,08% 3,60% 3,20% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 2,36% 3,11% 0,00%          
RD% media 7,62% 10,80% 10,42% 5,94% 5,36% 4,35% 4,62% 3,40% 6,28% 0,00% 15,94% 9,33% 6,82% 6,22% 4,68% 3,25% 3,62% 3,81% 3,22% 2,65% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1,84% 2,51% 0,00%          
RD% mínima 5,93% 9,26% 6,09% 5,06% 4,65% 3,76% 3,86% 2,80% 5,58% 0,00% 11,64% 7,47% 5,79% 5,04% 3,27% 2,56% 3,03% 3,53% 2,84% 2,10% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1,32% 1,91% 0,00%          
Precio / Valor contable máximo 1,32 2,05 1,99 2,29 2,64 2,95 2,88 3,16 2,89 2,92 2,90 3,50 4,17 5,41 5,44 6,73 6,38 5,64 5,66 5,08 3,89 5,36 26,59 7,94 4,53 #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
Precio / Valor contable medio 1,08 1,79 1,41 1,99 2,33 2,60 2,48 2,68 2,60 2,51 2,28 2,92 3,62 4,55 4,18 5,54 5,48 5,26 5,06 4,21 2,85 3,91 20,19 5,73 3,54 #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
Precio / Valor contable mínimo 0,84 1,54 0,82 1,70 2,02 2,25 2,07 2,20 2,31 2,11 1,67 2,33 3,08 3,69 2,92 4,35 4,59 4,88 4,47 3,34 1,82 2,46 13,79 3,52 2,54 #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
EV / EBITDA máximo 2,85 4,71 5,38 5,27 5,54 6,90 9,18 7,67 5,71 5,30 6,15 6,56 6,00 5,90 7,66 8,59 7,39 7,07 7,06 6,95 8,08 10,30 #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
EV / EBITDA medio 2,62 4,49 4,69 4,93 5,21 6,46 8,52 6,96 5,38 4,90 5,46 5,90 5,48 5,26 6,41 7,55 6,63 6,71 6,48 6,09 6,53 8,13 #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          
EV / EBITDA mínimo 2,38 4,27 4,00 4,60 4,89 6,02 7,86 6,24 5,05 4,50 4,77 5,23 4,95 4,63 5,16 6,52 5,88 6,35 5,90 5,23 4,98 5,95 #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!          

BPA / Dividendo / PER medio

Evolución de la deuda

 

2019

 

4T2019: BPA 0,17 euros (-71%). Sin el gasto del ERE en España el BPA sería de 0,65 euros (+14%). Ingresos -1%. Gastos por operaciones -7%. OIBDA -3%. Flujo de caja libre +21%. La deuda neta queda en 37.744 millones de euros, el 8% menos que al final de 2018. El dividendo de 2019 va a ser de 0,40 euros, igual que el de 2018. Y el de 2020 también espera que sea de 0,40 euros. Telefónica espera que a partir de 2020 sus necesidades de inversión se vayan reduciendo, y esto es muy importante para acelerar la reducción de la deuda, aumentar los beneficios, etc. Accesos 344,3 millones (-3%): Contrato móvil +5%, Fibra/cable +8%, Tv pago -5%. El número de empleados se ha reducido en un 4% desde el final de 2018. Sigue cerrando partes de la red vieja de cobre y la 3G móvil, lo cual va reduciendo sus gastos. Resultados por divisiones: España (Acesos = Ingresos +1%, OIBDA -23%, por el ERE), Alemania (Accesos +3%, Ingresos +1%, OIBDA +27%), Reino Unido (Accesos +6%, Ingresos +5%, OIBDA +13%), Brasil (Accesos -2%, Ingresos -1%, OIBDA -1%), Hispanoamérica Sur (Accesos -11% por la venta de algunas filiales, Ingresos -4%, OIBDA -19%), Hispanoamérica Norte (Accesos -13% por la venta de algunas filiales, Ingresos -7%, OIBDA +5%). En el cuarto trimestre no ha habido aún resultados visibles del plan estratégico que presentó a finales de noviembre, pero es lógico porque apenas ha pasado un mes hasta la presentación de estos resultados. Creo que en 2019 Telefónica ha vuelto ha mejorar más de lo que parece a simple vista, pero menos de lo que debería.

 

3T2019: BPA 0,22 euros (-53%). La caída del beneficio se debe a los gastos del ERE que ha hecho en España para reducir plantilla (y que le hará reducir los costes a partir del año que viene, y por tanto mejorar los resultados). Sin tener en cuenta este gasto del ERE el BPA sería de 0,47 euros, ligeramente superior al de los 9 primeros meses de 2018. Ingresos +1%. Gastos por operaciones +8% (sin el ERE suben el 6%) OIBDA -5% (cae también por los gastos del ERE). Flujo de caja libre +40%. La plantilla se reduce el 3% en los últimos 12 meses. La deuda neta se reduce el 8% en el último año, y queda en 38.293 millones de euros, con lo que el ratio deuda neta / OIBDA baja a las 2,5 veces (el objetivo es llegar a las 2 veces). Gracias a esto y a la reducción del coste de l la deuda el pago de intereses se reduce el 18%. De cara a los próximos años ha conseguido extender la vida media de la deuda, a los bajos tipos actuales (3,30% de media para Telefónica) hasta 10,7 años, que es muchísimo. Tiene que reducir más la deuda, pero parece que ya la tiene encarrilada, porque ha conseguido bajarla cada uno de los últimos 10 trimestres. Accesos 345,8 millones (-3%, por las filiales que ha vendido en Sudamérica): Contrato móvil +5%, Fibra/cable +11%, TV de pago -3%. Resultados por divisiones: España (Accesos +0,3%, Ingresos +1%, OIBDA -39%, por el ERE). Alemania (Accesos +2%, Ingresos +1%, OIBDA +26%). Reino Unido (Accesos +6%, Ingresos +5%, OIBDA +19%). Brasil (Accesos -3%, Ingresos -1%, OIBDA -6%). Hispanoamérica (Accesos -7%, por la venta de filiales en varios países que comenté el trimestre pasado, Ingresos +2%, OIBDA +3%), Hispanoamérica Norte (Accesos -11%, también por venta de algunas filiales, Ingresos -5%, OIBDA +7%). Telefónica sigue mejorando, pero de forma muy lenta. Las medidas que está adoptando desde hace tiempo (sustitución de la red de cobre por la de fibra, cambio de redes físicas por virtuales, reducciones de plantilla, compartición de redes, etc) son muy importantes, pero necesitan tiempo para desarrollarse y tener un efecto que se note en el crecimiento de los beneficios. A finales de noviembre Telefónica ha presentado una nueva estrategia, que se centra en 5 medidas principales: 1) Centrarse en España, Alemania, Reino Unido y Brasil. 2) Buscar opciones de venta, fusión, etc, para los otros 10 países en los que está presente (todos ellos en Hispanoamérica). 3) crear una filial de infraestructuras (Telefónica Infra, que empieza con Telxius como primer activo) para desarrollar este negocio mucho más allá de la división interna de Telefónica que era hasta ahora. 4) Crear una nueva filial (Telefónica Tech) con todos los negocios de servicios digitales (Cloud, ciberseguridad, internet de las cosas, etc) que ya tiene un plan para desarrollarse mucho más de lo que ha hecho hasta ahora con todas esas filiales funcionando de forma independiente. 5) Una simplificación mucho mayor de todos los servicios centrales de la que estaba realizando hasta este momento. Me parece un plan ambicioso y bien enfocado, que iremos viendo en los próximos trimestres cómo se desarrolla.

 

2T2019: BPA 0,32 euros (+12%). Ingresos -1%. Gastos por operaciones -1,2%. OIBDA +7%. Accesos 346,6 millones (-3%, por la venta de las filiales en Centroamérica): Contrato móvil +6%, Fibra/cable +14%, Tv pago +0,4%, M2M +21%. El flujo de caja libre es un 78% superior al del primer semestre de 2018. La deuda neta baja a 40.230 millones de euros, el 5,7% menos que hace un año. En los últimos 3 meses ha bajado poco la deuda (151 millones de euros), pero sigue bajando. El coste medio de la deuda baja al 3,35% desde el 3,55% de hace un año. Resultados por divisiones: España (Accesos +1,3%, Ingresos +0,3%, OIBDA +6,6%), Alemania (Accesos +0,8%, Ingresos +1,1%, OIBDA +24,8%), Reino Unido (Accesos +3,6%, Ingresos +5,8%, OIBDA +19,6%), Brasil (Accesos -3,5%, Ingresos -3,8%, OIBDA -9,1%. A tipos de cambio constantes ambos subirían el 1%), Hispanoamérica Sur (Accesos -4,4%, Ingresos -7,6%, OIBDA -8,6%. A tipos de cambio constantes Ingresos +16% y OIBDA +13%), Hispanoamérica Norte (Accesos -12%, por la venta de las filiales de Centroamérica, Ingresos -0,6%, OIBDA +20,8%. A tipos de cambio constantes Ingresos +1%, OIBDA -14%). La sustitución de las redes de cable por fibra va bien. También sigue la simplificación de la red de datos, la automatización de procesos, etc, pero anto en 2018 como en 2019 ha tenido varios efectos “no habituales” que hacen que la tendencia de crecimiento de Telefónica en este momento sea inferior al 12% que crece el BPA.

 

 

1T2019: BPA 0,16 euros (+34%). Ingresos -2%. Gastos por operaciones -4,9%. OIBDA +10%. Accesos 352,4 millones (-1,2%, por la venta ya cerrada de Telefónica Guatemala, que es la primera de todas las de Centroamérica que se ha cerrado): Contrato móvil +6%, fibra/cable +18%, Tv de pago +3%. En el crecimiento del OIBDA influyen varios efectos no habituales como la nueva normativa sobre los alquileres y algunas ventas (fundamentalmente la aseguradora Antares a Catalana Occidente), pero aún sin estos efectos el OIBDA crece un poco, porque Telefónica está consiguiendo mejorar su margen de beneficios: la plantilla se reduce un 3% en el último año, ya ha migrado el 35% de las líneas de voz y el 59% de las de banda ancha en cobre, el coste de instalar fibra es la mitad que hace 5 años, continúa la reducción de procesos, energía, inmuebles, etc. Recientemente ha lanzado la oferta convergente en Perú. En el crecimiento del BPA apenas influyen estos mismos efectos, porque la norma afecta a varias partidas, que casi se compensan a nivel de beneficio neto. Sí ha influido más en el BPA el ahorro de los pagos de intereses a los bonos híbridos, por la recompra parcial de éstos que hizo hace unos meses. El flujo de caja libre es 2,6 veces superior al del primer trimestres de 2018, con lo que la deuda neta se reduce el 5,7% en el último año, quedando en 40.381 millones de euros. Con las operaciones de venta de filiales en Centroamérica (y otras) ya acordadas pero aún no cobradas, la deuda neta queda en 38.700 millones de euros. El coste medio de la deuda baja al 3,39%, desde el 3,57% de hace un año. Telxius aumenta sus ingresos un 6% y el OIBDA el 18%. Telefónica está creciendo, y reduciendo su deuda a un buen ritmo. Teniendo en cuenta todos los efectos no habituales de este trimestre, en este momento creo que a finales de 2019 el BPA crecerá, pero no tanto como el 34% que lleva en este primer trimestre.

 

2018

 

4T2018: BPA 0,57 euros (+2%). Sin tener en cuenta los bonos híbridos (convertibles pero no obligatoriamente) emitidos el BPA es de 0,64 euros (+6%). Cifra de negocio -6,4%. Gastos por operaciones -7,6%. OIBDA -3,8%. Accesos 356,2 millones (-0,5%): fibra +20,5%, móviles contrato +6,8%, M2M +20,7%, TV pago +4,8%. El número de empleados se reduce el 2,8%. La deuda neta queda en 41.785 millones de euros, el 5,5% menos que al final de 2017. Ya en las primreras semanas de 2019 ha realizado varias ventas (filiales en Centroamérica, y la aseguradora Antares) que reducirán la deuda en otros 1.400 millones de euros. El coste medio de la deuda baja un poco al 3,41%. En Alemania ha finalizado la integración de la red, que es un paso importante para mejorar la rentabilidad en los próximos trimestres. En 2019 espera que tanto los ingresos como el OIBDA crezcan alrededor del 2%, y pagará un dividendo de 0,40 euros (igual que en 2018). En los últimos años ha conseguido reducir el coste de despliegue de la fibra en un 50%, lo cual le va a reducir mucho los costes en el futuro. Y la tasa de averías de los clientes de fibra es la mitad que la de los clientes de cobre, lo cual va suponiendo también un mayor ahorro de costes a medida que los clientes de cobre siguen pasando a la fibra. Telefónica continúa con la revisión y optimización de una gran cantidad de procesos internos, que ya empieza a notarse en el aumento de beneficios, los flujos de caja y la reducción de la deuda. En próximos trimestres creo que se irá notando cada vez más este importante plan de optimización y simplificación interna. Y la reducción de la deuda que consigue trimestre a trimestre también hace que los flujos de caja vayan mejorando por los menores intereses que va pagando. Con esta mejora de resultados y de deuda Telefónica ya no tiene prisa por venta la filial británica O2. Aunque creo que en algún momento hará un plan estratégico importante para salir de algunos países y dar servicio convergente en el resto (ahora mismo sólo tiene convergencia en España y Brasil).

 

 

3T2018: BPA 0,46 euros (+6%). El BPA ya pasa a crecer como se esperaba, por lo que comenté en los trimestres anteriores sobre la refinanciación de los bonos híbridos que hizo a principios de año. Ventas -7,9%. Gastos por operaciones -10,6%. OIBDA -2%. Es importante que suba el margen de beneficios (EBITDA / Ventas) tras años de caídas. Los accesos caen un 0,6% hasta 356,3 millones, pero sube el ingreso medio por cliente porque mejoran los de más calidad: Fibra y cable (+1,9%), contrato móvil (+6,6%), TV de pago (+5,6%). La deuda neta tiene una reducción importante, del 9,7%, en los últimos 12 meses, quedando en 42.636 millones de euros. En la reducción de la deuda ha influido la venta de un 10% de Telxius a Pontegadea (Amancio Ortega), pero sólo con el negocio ordinario ya está reduciendo la deuda trimestre a trimestre. El coste medio de la deuda sube un poco hasta el 3,45%, aunque sigue siendo muy bajo. Tras estos resultados Telefónica ha subido ligeramente su estimación de ingresos para todo 2018, lo cual es una buena señal también para 2019 y siguientes años. En España este tercer trimestre ha sido el mejor en cuanto a captación de clientes de los últimos 10 años (consecuencia de las nuevas tarifas y cambios que ha ido haciendo en los últimos trimestres). La ampliación de la red de fibra la realiza cada vez a menor coste por la experiencia adquirida, que le está permitiendo simplificar y abaratar el proceso. También está estudiando, junto con Vodafone, formas de abaratar de forma importante la red móvil de ambos. La relación digital con los clientes se está incrementando rápidamente, y eso también va a seguir reduciendo los costes. Aunque aún ligeramente, en 2018 está mejorando el negocio de Telefónica. Y hay que tener en cuenta que las divisas le están perjudicando bastante en 2018, como a todas las empresas que tienen negocio en Latinoamérica.

 

2T2018: BPA 0,29 euros (-1%). El efecto de la refinanciación de los bonos híbridos se va diluyendo, y por eso la caída del BPA del 13% en el primer trimestre se reduce ahora al 1%. Ingresos -7%. Gastos por operaciones -10%. OIBDA -1%. Accesos 357,5 millones (-1%). Aunque mejoran los clientes de más calidad: Fibra +23%, Contrato móvil +%, TV de pago +6%. La deuda neta se reduce el 1,4% desde el final de 2017, quedando en 43.593 millones de euros. El ratio deuda neta / OIBDA es de 2,68 veces. En España los ingresos suben el 1% y el OIBDA crece el 3%. En Alemania los ingresos caen el 1% y el OIBDA sube el 2%. En Reino Unido (a tipos de cambio constantes) los ingresos suben el 4% y el OIBDA aumenta el 7%. En Brasil (a tipos de cambio constantes) los ingresos suben el 1% y el OIBDA crece el 6%. En Hispanoamérica Sur (a tipos de cambio constantes) los ingresos aumentan el 8% y el OIBDA crece el 10%. En Hispanoamérica Norte (a tipos de cambio constantes) los ingresos bajan el 1% y el OIBDA se reduce el 5%. En España acaba de lanzar la marca O2, que es una marca de calidad pero bajos costes a la vez, para usuarios que necesitan menos los servicios de atención al cliente y similares. La reciente compra del fútbol en España creo que va a ser difícil de rentabilizar, en mi opinión el fútbol no es rentable a estos precios. 

 

1T2018: BPA 0,12 euros (-13%). El BPA cae porque ha hecho una refinanciación de bonos híbridos que es positiva y le hará pagar menos intereses en el futuro, pero de momento ha tenido un efecto contable negativo. Sin este efecto el BPA crecería el 7%. Además de eso, los cambios en las divisas le han reducido los beneficios, como a muchas empresas europeas en este trimestre. Ingresos -7,2%. Gastos por operaciones -8,7%. OIBDA -3,9%. A tipos de cambio constantes los ingresos suben el 1,4% y el EBITDA crece el 5,3%. La deuda neta queda en 43.975 millones de euros, el 9,8% menos que hace un año y el 0,6% menos que al final de 2017. El ratio deuda neta / OIBDA es de 2,7 veces. En Reino Unido ha hecho una compra de espectro radioeléctrico importante, que aumenta algo el valor de O2 tanto para una salida a Bolsa, como una fusión, etc. Accesos 356,9 millones (-1%). En España los ingresos crecen el 1% y el OIBDA aumenta el 7%, empezando a notarse la mejora de la rentabilidad (los gastos de personal son un 16% inferiores a los del primer trimestre de 2017). En Alemania los ingresos caen el 0,2% y el OIBDA sube el 0,8%, aunque los accesos caen el 5% (principalmente por el móvil de prepago, aunque también caen un 2% los de banda ancha fija). En Reino Unido los ingresos caen el 1% y el OIBDA sube el 3%. En Brasil (a tipos de cambio constantes) los ingresos suben el 1% y el OIBDA crece el 4,5%. En Hispanoamérica Sur (a tipos de cambio constantes) los ingresos suben el 8% y el OIBDA aumenta el 11%. En Hispanoamérica Norte (a tipos de cambio constantes) los ingresos caen el 2% y el OIBDA se reduce el 7%. Telefónica continúa mejorando su rentabilidad lentamente, y reduciendo su deuda.

 

2017

 

4T2017: BPA 0,56 euros (+34%). Ingresos -0,1%. Gastos operativos -3,4%. OIBDA +7,1%. En 2017 sí está bajando la deuda de verdad, quedando en 44.230 millones de euros, el 9% menos que al final de 2016. Ya está cobrada la venta del 40% de Telxius. El coste medio de la deuda ha bajado bastante hasta el 3,32%, desde el 3,94% de 2016. El ratio deuda neta / OIBDA baja a 2,7 veces, pero aún es algo alto. Accesos 343,5 millones (-2%, principalmente por cancelación de líneas de prepago sin uso, ya que los clientes de contrato móvil suben el 5% y los de banda ancha fija crecen el 1%). España mejora bastante su rentabilidad (OIBDA +12,5%), Alemania crece un poco (OIBDA +2,8%), Reino Unido cae algo por la depreciación de la libra (OIBDA -41,%), Brasil también crece mucho (OIBDA +13,2%) e Hispanoamérica mejora sólo un poco (OIBDA +1,8%) por la depreciación de las divisas (a tipos de cambio constantes el OIBDA sube el 20%). Telxius ha aumentado ligeramente los servicios que da a otras telecos que no sean Telefónica. Es muy probable que en 2018 Telefónica aumente sus beneficios porque seguirá mejorando su eficiencia y reduciendo su deuda, pero en 2018 espera volver a repetir el dividendo de 0,40 euros precisamente para continuar reduciendo deuda a un ritmo rápido. Sigue teniendo gastos importantes en reducción de plantilla (como en los últimos años), que en algún momento se irán notando en los beneficios.

 

3T2017: BPA 0,44 euros (+9%). Ingresos +1,4%. Gastos operativos +0,3%. OIBDA +2,9%. Accesos (clientes) 344,5 millones (-1%). La deuda neta se reduce el 4,8% desde hace un año, quedando en 47.222 millones de euros. Y aún no ha cobrado los 1.275 millones de euros por la venta del 40% de Telxius (los cobrará en el cuarto trimestre). Brasil e Hispanoamérica siguen siendo las dos divisiones que más crecen. Es muy importante que el flujo de caja libre esté subiendo el 39% y el pago de intereses esté bajando el 24%, porque en este momento es decisivo para que reduzca la deuda y solucione este problema que arrastra desde hace unos años. Creo que va a reducir la deuda de forma clara en los próximos trimestres. Sigue simplificando y digitalizando toda su red, lo cual irá reduciendo los gastos de forma paulatina. El dividendo de Telefónica en 2017 será de 0,40 euros.

 

2T2017: BPA 0,29 euros (+30%). Ingresos +3,4%. Gastos operativos +2,1%. OIBDA +5,5%. Accesos (clientes) 346,2 millones, algo menos de los 346,9 millones del primer trimestre de 2017. La deuda es de 48.487 millones de euros, el 7% menos que hace un año. Incluyendo el cobro de la venta de parte de Telxius la deuda es de 47.200 millones de euros. Parece que por fin Telefónica está consiguiendo empezar a aumentar los beneficios y reducir la deuda, aunque hay que ir viendo qué sucede en los próximos trimestres. La deuda sí parece muy probable que siga bajando (lo que hay que ver es el ritmo al que lo haga), porque al bajar la cifra de deuda va bajando el pago de intereses, está reduciendo los tipos que paga con refinanciaciones, y además está mejorando bastante los flujos de caja.

 

1T2017: BPA 0,14 euros (=). Ingresos +5%. Gastos operativos +4,5%. OIBDA +4,8%. Accesos (clientes) 346,9 millones (-0,1%). El pago de intereses de la deuda sí está bajando de forma apreciable, pero los gastos operativos estaban bajando, y vuelven a subir, porque la reducción de plantilla se ha compensado con la subida de otros costes. Es muy importante que Telefónica consiga reducir sus gastos, porque lleva años invirtiendo miles de millones en indemnizaciones por despido para reducir la plantilla. La deuda neta sube un poco desde el final de 2016, el 0,4%, hasta 48.766 millones de euros. Es de esperar que en lo que queda de 2017 la deuda neta vaya bajando, porque es una de las cosas más importantes para Telefónica en este momento. En esta cifra de deuda aún no está incluida la venta de parte de Telxius. En este primer trimestre de 2017 los resultados de Telefónica han dejado de caer. Hay algunas señales positivas, como que en España crece el número de clientes móviles (+1%) por primera vez desde 2011, y que el 59% de las altas de Movistar Fusión son clientes nuevos (no clientes que ya eran de Telefónica, y se pasan a Fusión). En Alemania bajan los ingresos (-5%) pero suben los beneficios (OIBDA +2%) por los ahorros de costes que está consiguiendo. En Reino Unido crecen ingresos (+2,1%) y OIBDA (+0,6%) a tipos de cambio constantes, pero en euros caen bastante ingresos (-9%) y OIBDA (-10%). En Brasil crecen los ingresos (+1,6%) y el OIBDA (+7,5%) a tipos de cambio constantes, y mucho más en euros: Ingresos +30% y OIBDA +37%. En Hispanoamérica crecen los ingresos (+9%) y el OIBDA (+6%) a tipos de cambio constantes, y sólo un poco menos en euros.

 

2016

 

4T2016: BPA 0,42 euros (-24%). Ingresos -5,2%. Gastos operativos -12% (empiezan a notarse de verdad las medidas de ahorro que lleva años desarrollando Telefónica,y se van a notar más en los próximos años, lo cual va a ser muy bueno para los beneficios). OIBDA (EBITDA) +14,3%. Accesos 350 millones (+1%, y suben más los más rentables, como los de contrato móvil +6% y fibra +24%, ). La deuda neta baja el 1,2% hasta 48.595 millones de euros, es una bajada pequeña, pero creo que se va a ir acelerando en los próximos trimestres, por la reducción del dividendo, la reducción de costes, y el ligero incremento de ingresos que tiene alguna posibilidad real de volver a conseguir. Ha vendido la televisión argentina Telefé, con plusvalías, y creo que es una buena venta porque además una cadena de televisión en abierto no es un buen negocio para Telefónica. En España en 2016 aún ha tenido costes extraordinarios importantes (856 millones de euros) para nuevas reducciones de plantilla, que supondrán ahorro de costes en el futuro (en 2015 el número de empleados de Telefónica España se ha reducido el 13%). Los clientes de Movistar Fusión en España ya son 4,3 millones (+5%). Caen los beneficios en Alemania (EBITDA -3%) y Reino Unido (-11%, por la libra, a tipos de cambio constantes suben el 2%) y en Brasil suben (EBITDA +4%). En Hispanoamérica suben un poco los beneficios a tipos de cambio constantes (+4%), pero bajan bastante al pasarlos a euros (EBITDA -20%). Telefónica ya ha dicho que el dividendo con cargo a 2017 será de 0,40 euros, totalmente en efectivo. Aunque probablemente suban los beneficios y los flujos de caja, de momento quiere dar prioridad a reducir la deuda respecto a subir el dividendo, y en este momento creo que es una decisión acertada. 2016 ha sido otro mal año para Telefónica, creo que 2017 será mejor porque se irán notando más los ahorros de costes, probablemente suban algo los ingresos, y los cambios de las divisas deberían ser más favorables.

 

3T2016: BPA 0,41 euros (-24%). Ingresos -6,7%. Gastos por operaciones -7,4%. OIBDA -4,6%. Aunque los intereses de la deuda han bajado algo, en 2015 vendió la participación en Telecom Italia (380 millones), y en 2016 ha tenido una pérdida (155 millones) por la venta de parte de la participación en China Unicom, y por eso el BPA cae mucho más que el OIBDA, a lo que se suma que ha pagado más impuestos que en 2015. De cara a hacer estimaciones al futuro, en este caso es más representativa la variación del OIBDA que la del BPA. La deuda neta baja el 5% en los últimos 3 meses, hasta 49.984 millones de euros. Está reduciendo el coste de su deuda mediante refinanciaciones, y lo seguirá haciendo en los próximos meses. Accesos totales 349,4 millones (-1%, la caída es por la bajada de los clientes de prepago en Brasil). Este tercer trimestre de 2016 ha sido algo mejor que los 2 anteriores. El número de empleados baja el 6,1%, esto debería ir mejorando la rentabilidad en los próximos trimestres. La decisión de reducir el dividendo temporalmente en 2016 (0,35 euros en scrip dividend y 0,20 euros en efectivo) y 2017 (0,40 euros en efectivo) creo que es positiva, porque le va a permitir recuperar su poder de decisión, respecto a los posibles compradores de sus activos en venta, y las agencias de rating, lo cual me parece muy positivo de cara al futuro. Con esta reducción del dividendo reducirá su deuda, y por tanto sus costes financieros, sin vender activos, y por tanto sin reducir su potencial de crecimiento futuro. Además, las reducciones de plantilla que ha hecho en diferentes países, como España y Brasil, le va a reducir los coste y mejorar las márgenes en próximos trimestres aún más. También hay que tener en cuenta que en 2016 le están perjudicando mucho los cambios de las divisas, como a todas las empresas que tienen filiales en Latinoamérica. Junto con la subida de las tarifas, la normalización de los impuestos, y el crecimiento que ya está recuperando en España, Alemania y Brasil, creo que lo más probable es que el beneficio de Telefónica crezca en 2017.

 

2T2016: BPA 0,23 euros (-45%). Ingresos -7,1%. Gastos por operaciones -8,1%. OIBDA -6,4% (gracias a que los gastos caen un poco más que los ingresos). La gente está cambiando de móvil con menos frecuencia, y por eso los ingresos por venta de terminales bajan el 18%. Accesos 347,5 millones (-2%, por la baja de clientes móviles de prepago en Brasil). En España y Alemania está empezando a bajar un poco el gasto de personal, tras las fuertes inversiones de años anteriores para reducir la plantilla. La deuda sube un 5,5% desde el final de 2015. El ratio deuda neta / OIBDA sube hasta las 3,2 veces. El aumento de los gastos financieros, además del mayor pago de impuestos (en 2015 tuvo extraordinarios positivos en el pago de impuestos), ha hecho que el BPA caiga mucho más que el OIBDA. Este aumento del gasto financiero se debe a que en 2015 vendió la participación en Telecom Italia, y eso supuso un ingreso financiero extraordinario. Los intereses de la deuda en realidad bajan, a pesar de que la deuda sube, por los bajos tipos de interés (El coste medio de la deuda baja hasta el 4,35% desde el 5,539% de hace un año), pero también hay que tener en cuenta que los tipos están demasiado bajos, y lo lógico sería que volvieran a subir en algún momento del futuro. Por eso es tan importante que Telefónica reduzca ya su deuda de forma importante, para que el menor pago de intereses de la deuda le permitiera mejorar su BPA más de lo que lo haga el OIBDA. También hay que tener en cuenta que los cambios de las divisas están lastrando las cuentas en euros de 2016, pero aún así creo que reducir la deuda debe ser la máxima prioridad de Telefónica actualmente, incluso aunque tenga que reducir el dividendo por debajo de los 0,75 euros. Una de las ventajas del cobro de dividendos es la estabilidad que da a los accionistas, pero tras varios años de opiniones diversas y constantes sobre si el dividendo de Telefónica es o no sostenible, actualmente los accionistas no tienen esa estabilidad que deberían tener, y por eso creo que es prioritario recuperar la estabilidad que busca el inversor medio en una empresa como Telefónica. En España sigue cerrando redes de cobre, que es algo muy positivo por el ahorro de costes que supone, pero tardará años años en ser una cifra relevante. También continúa el ahorro con la reducción de servidores, aplicaciones y data centers, aunque igualmente es un proceso de años. Tras varios años empieza a mejorar la rentabilidad de verdad en España, y con las tarifas que lanza a principios del tercer trimestre es muy probable que sigan mejorando los resultados en España en los próximos trimestres. En resumen, los resultados de Telefónica no son tan malos como parecen por el BPA, por los extraordinarios en el resultado financiero y los impuestos, pero creo que la reducción rápida de la deuda para estabilizar la situación y que los resultados vuelvan a crecer merece incluso el recorte temporal del dividendo.

 

 

1T2016: BPA -61%. Ingresos -7%. Gastos por operaciones -7%. OIBDA -7%. Una parte de la caída se debe a los cambios de las divisas. Accesos 321,9 millones (+1%). Mejora la calidad de los clientes: Móviles de contrato +5%, televisión de pago +7%, fibra +34%. La deuda neta aumenta hasta 50.213 millones de euros, el 0,6% más que al final de 2015. El coste medio de la deuda baja hasta el 4,66% desde el 5,05% de hace un año. El ratio deuda neta / OIBDA queda en 3,02 veces, bastante por encima del objetivo de 2,35 veces de Telefónica. En España los ingresos suben el 9% y el OIBDA cae el 1%, pero los accesos crecen el 1% tras mucho tiempo cayendo, y hay señales de que los resultados podrían mejorar en los próximos trimestres. Telefónica sigue tomando medidas para mejorar su eficiencia, como en los últimos años, pero siguen sin notarse en el beneficio. Aunque en algún momento empezarán a notarse los fuertes gastos que ha tenido en los últimos años para reducir la plantilla. En este momento lo más probable es que el dividendo real de 2016 sea de 0,40 euros, al haberse prohibido la venta de O2 Reino Unido a Hutchinson, pero lo importante es ver la evolución del negocio ordinario en los próximos meses, y si este empieza realmente a mejorar, o no. Continúa dando pasos para la formación de la filial de infraestructuras Telxius, probablemente para sacarla a Bolsa, y creo que va a ser una operación muy interesante, no sólo por el dinero que ingrese con la venta, sino por la mejora de ingresos y reducción de costes que puede suponer a largo plazo.

 

2015

 

Tercer trimestre de 2015

3T 2015: BPA ordinario -25%. BPA total +64% (por efecto contable por la previsible venta de O2 próximamente). Ingresos -7%. OIBDA -10,6%. La caída de ingresos, OIBDA se debe a la venta de O2 (aún no cerrada, pero ya excluida de las cuentas). Los demás negocios en conjunto crecen, y eso es bueno, pero no hay que perder de vista que la empresa ahora tiene menos activos, y la comparación correcta es la de todos los activos que tenga la empresa 205 respecto a todos los activos que tenga la empresa en 2014, y en esa comparación los datos caen. Los accesos suben un 3,5%, compensando el crecimiento en Alemania y Latinoamérica y la compra de Canal + la venta de O2, y esto debería hacer crecer los ingresos y beneficios de los próximos trimestres. En España hay alguna señal de mejoría, como que crecen los ingresos (aunque sólo +0,2%) por primera vez desde 2008. Empiezan a notarse las sinergias en Alemania, en Brasil se empezarán a notar en próximos trimestres. En 2016 GVT (Brasil) y Canal + aportarán los 12 meses, y la comparación con 2015 será más favorable. Es decir, en las cifras que pongo O2 ya no está, pero las compras de GVT y Canal + tampoco están los 12 meses, sólo desde mayo de 2015, por lo que el BPA ordinario de Telefónica en 2016 será superior al de 2015. La deuda neta baja un 3% en los últimos 3 meses. Si se da por hecha la venta de O2 el ratio deuda neta / OIBDA queda en 2,3 veces.

 

 

Segundo trimestre de 2015

2T 2015: BPA ordinario -12%. BPA total +100% (por efecto contable por la previsible venta de O2 próximamente). Ingresos -6,2%. OIBDA -9,1%. Empieza a tener alguna sinergia por la fusión de las filiales en Alemania, que irán aumentando en los próximos trimestres. La fusión de las filiales brasileñas aún está iniciándose, y también por este lado irá consiguiendo sinergias en próximos trimestres. Incluyendo el futuro cobro por la venta de O2, el ratio deuda neta / EBITDA sube a 2,38 veces, algo por encima del trimestre anterior. En julio ha amortizado un 1,5% de autocartera. Si no tuviéramos en cuenta lo que aportó O2 en 2014, crecerían los ingresos, el OIBDA y el BPA, pero eso sólo da idea de que los demás negocios están creciendo (está mejorando el negocio en Brasil, España Alemania respecto a los últimos años), ya que lo real es que en el total de la empresa las cifras caen por tener menos activos.

 

Primer trimestre de 2015

1T 2015: BPA ordinario -22%. BPA total +164% (por efecto contable por la previsible venta de O2 próximamente). Ingresos -6% (+13% si no tuvieramos en cuenta lo que aporto O2, prácticamente vendida ya, en 2014). OIBDA (EBITDA) -8% (+8% si no tuvieramos en cuenta lo que aporto O2 en 2014). El ratio deuda neta / OIBDA queda en 2,13 veces contando ya la venta de O2. A lo largo de 2015 los resultados deberían ir mejorando, por las recientes subidas de precios y las sinergias que irán aumentando por la fusión de filiales en Brasil y Alemania. Telefónica sigue dando señales de mejora, pero aún no crece a nivel de BPA ordinario.

 

 

 

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