2019

4T2019: BPA 1,33 euros (+2%). Cifra de negocio +3%. Gastos operativos +4%. EBITDA +3%. La deuda neta sube el 29% hasta 6.026 millones de euros. El coste medio de la deuda ha bajado un poco hasta el 2,3%. Esta subida de la deuda se debe a que en 2019 ha invertido muchísimo, 1.870 millones de euros, que es 3,4 veces lo que invirtió en 2018. La principal inversión ha sido en telecomunicaciones, con 1.215 millones de euros, casi todos ellos invertidos en la compra del 90% de Hispasat. La compra del 50% en la brasileña Argo aún no se ha firmado, por lo que no ha tenido ningún efecto en las cuentas de 2019. Hispasat ha aportado solo desde el 3 de octubre, y en 2020 ya aportará en los 12 meses, lógicamente. El dividendo de 2019 va a ser de 1,0519 euros, el 7% más que en 2018. La compra del 90% de Hispasat es importante, y en 2020 aportará los 12 meses en lugar de 3 como ha pasado en 2019, así que debería notarse en la mejora de los resultados. También en 2020, aunque solo en parte, se integrará ya en las cuentas el 50% de la brasileña Argo.

3T2019: BPA 0,98 euros (+2%). Ingresos +1%. Gastos operativos -2%. EBITDA +1%. La deuda neta sube el 6% desde el final de 2018 hasta 4.973 millones de euros, con lo que el ratio deuda neta/ EBITDA empeora un poco hasta las 3,2 veces, que es relativamente bajo para REE. Ha realizado inversiones por 464 millones de euros, el 15% más que en los primeros 9 meses de 2018. Entre las inversiones destaca la compra de una línea de transporte en Perú por 205 millones de dólares. La compra del 90% de Hispasat, por 933 millones de euros, se ha cerrado el 3 de octubre y por tanto no está reflejada en las cuentas de este tercer trimestre. El dividendo a cuenta de 2019 va a ser igual que el de 2018. Esto supone un cambio respecto a la habitual subida de años anteriores, y el motivo es la incertidumbre que hay sobre la nueva regulación (y que en este momento parece que va a ser algo más suave de lo que se dijo inicialmente). Para ver si el dividendo de REE sigue aumentando los próximos años o se mantiene estables los 3 temas claves son: la regulación final que se establezca en España (ya ha iniciado una reducción de plantilla para compensar al menos en parte el perjuicio que le causa la nueva regulación), los beneficios que aporte Hispasat, y cómo continúe la expansión internacional (ya en el cuarto trimestre ha entrado en Brasil comprando el 50% de una empresa brasileña de transporte de electricidad).

Plan Estratégico 2018-2022:

En 2019 espera pagar un dividendo de 1,05 euros por acción, y en 2020-2022 espera que el dividendo sea de “al menos 1 euro por acción”. Espera que el BPA crezca una media del 1% anual en 2019-2022. El motivo de este crecimiento esperado menor al de años anteriores es la propuesta de retribución del Gobierno existente en febrero de 2019 para el período 2020-2025, pero esto podría cambiar (a mejor) para cuando llegue 2020. Va a invertir un total de 6.000 millones de euros, lo cual supone un ritmo inversor superior al del Plan Estratégico 2014-2019, y por tanto eso debería suponer un mayor crecimiento de beneficios futuro. De esta cifra el 17% será para negocios fuera de España, por lo que algo va a crecer en cuanto a internacionalización, pero no será mucho. La compra de Hispasat es un cambio importante para REE. Aunque creo que no la habría comprado sin la presión del Gobierno, lo más probable es que sea una compra rentable. El precio de compra me parece correcto (EV /EBITDA de 8,3 veces). Las sinergias con el negocio de REE probablemente van a ser pequeñas, pero es un negocio complementario (son también “redes”) y de futuro. El objetivo es que el ratio deuda neta / EBITDA se mantenga alrededor de las 4 veces.

2T2019: BPA 0,67 euros (+1,5%). Cifra de negocio =. Gastos operativos -2%. EBITDA =. La deuda neta se reduce el 4% desde el final de 2018 hasta 4.486 millones de euros. El ratio deuda neta / EBITDA baja a las 2,9 veces, que está bastante bien para REE. El coste medio de la deuda baja un poco más, hasta el 2,3%. Ha invertido 166 millones de euros, el 9% menos que en el primer semestre de 2018. La compra del 90% de Hispasat a Abertis está pendiente de las últimas autorizaciones para realizarse efectivamente.

1T2019: BPA 0,35 euros (+1%). Cifra de negocio +1%. Gastos operativos -0,4%. EBITDA +1%. La deuda neta se reduce un 2% desde el final de 2018 y queda en 4.584 millones de euros, que supone un ratio deuda neta / EBIDTA de 3 veces, que es casi bajo para REE. El coste medio de la deuda baja algo más, y ya es del 2,32%. Ha invertido 72 millones de euros, igual que en el primer trimestre de 2018. De momento REE va un poco por debajo de su objetivo de aumentar el BPA un 5% en 2019, pero espera que los costes evolucionen mejor el resto del año porque en 2019 ha tenido en el primer trimestre algunos que en 2018 se repartieron entre todo el año.

2018

4T2018: BPA 1,30 euros (+5%). Cifra de negocio (+0,4%). Gastos operativos -5,3%. EBITDA (+1,3%). Flujo de explotación -5%. La deuda neta se reduce un 2,3% desde el final de 2017 hasta 4.683 millones de euros. El coste medio de la deuda ha bajado hasta el 2,42% desde el 2,78% del final de 2017. Ha invertido 547 millones de euros, un 7% más que en 2017, entre las que está la compra de una empresa de transmisión de electricidad en Chile (Centinela) por 101 millones de euros. Ya en 2019 se cerrará la compra de otra empresa de transmisión de electricidad en Perú, por lo que poco a poco REE va aumentando su diversificación internacional (que aún es pequeña, y bastante inferior a la de Enagás, por ejemplo). Ya en 2019 ha comprado el 90% de Hispasat por 949 millones de euros. El dividendo de 2018 va a ser de 0,9831 euros, el 7% más que en 2017.

3T2018: BPA 0,96 euros (+5,1%). Ingresos +0,3%. Gastos operativos -0,9%. EBITDA +1%. La deuda neta sube un 1,5% desde el final de 2017 y queda en 4.865 millones de euros. En estos 9 primeros meses de 2018 ha invertido 404 millones, el 37% más que en los 9 primeros meses de 2017. Acaba de entrar en operación una nueva línea de transmisión eléctrica en Perú, que en los próximos trimestres irá aportando más ingresos y beneficios. El coste medio de la deuda sigue siendo muy bajo, del 2,42%, incluso bastante inferior al 2,80% de los 9 primeros meses de 2017. El 8 de enero de 2019 pagará el dividendo a cuenta de 2018, que será de 0,2727 euros, el 7% más que en 2017.

2T2018: BPA 0,66 euros (+5%). Cifra de negocio +0,3%. Gastos operativos -0,4%. EBITDA +0,9%. La deuda neta cae un 6% desde el final de 2017, bajando a 4.491 millones de euros. Ha invertido 183 millones de euros, el 8% menos que en los 6 primeros meses de 2017 (lo cual mejora la caída del 19% del primer trimestres, como era esperable). En estas cuentas ya está incluida la chilena TEN (empresa que se dedica a lo mismo que REE en España, y de la que hace poco compró el 50%). El coste medio de la deuda baja un poco al 2,44%. A finales del segundo trimestre ha puesto en explotación una nueva línea de transmisión de electricidad en Perú. A principios del tercer trimestre ha comprado otra empresa de transmisión de electricidad en Chile por 117 millones de dólares, continuando con su aún muy baja diversificación internacional.

1T2018: BPA 0,35 euros (+4%). Ingresos +0,1%. Gastos operativos -1,8%. EBITDA +0,4%. La deuda neta se reduce un 1,3% desde el final de 2017 hasta 4.731 millones de euros. Ha invertido 71 millones, el 19% menos que en el primer trimestre de 2017 (porque entonces compró el 45% de Redesur en Perú). El coste medio de la deuda ha bajado al 2,52%. 

2017

4T2017: BPA 1,24 euros (+5,2%). Ingresos +0,5%. Gastos operativos +2%. EBITDA +2,3%. La deuda neta se reduce un 3,2% desde el final de 2016, hasta 4.792 millones de euros, con lo que el ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 3,2 veces, que está muy bien para REE. El coste medio de la deuda ha bajado hasta el 2,78% desde el 2,94% de 2016. Ha invertido 510 millones de euros, que es el 21% menos que en 2016. La diferencia principal está en que en 2016 compró el 50% de la chilena TEN por 200 millones de euros, ya que en la red de transporte española ha invertido el 3% más que en 2016. El dividendo sube hasta 0,9188 euros, el 7% más que en 2016. La previsión de REE es conseguir en 2018 un BPA de 1,30 euros y pagar un dividendo de 0,985 euros, y casi seguro que lo conseguirá, como todos los años.

3T2017: BPA 0,92 euros (+5,1%). Ingresos +1,4%. Gastos operativos +5,1% (se reduce el crecimiento de trimestres anteriores, porque el efecto que comenté en el segundo trimestre de la construcción de unas instalaciones en Perú). EBITDA +2,1%. La deuda neta baja un 2% desde el final de 2016 hasta 4.860 millones de euros. En 2017 está invirtiendo 296 millones de euros, el 35% menos que en los 9 primeros meses de 2016, aunque sigue recortando la caída de trimestres anteriores. Hay que tener en cuenta que en 2016 invirtió 200 millones de euros en la compra del 50% de la empresa chilena TEN, que se dedica a la transmisión de electricidad (igual que REE).

2T2017: BPA 0,63 euros (+5,1%). Ingresos +2%. Gastos operativos +10% (el aumento se debe principalmente a la construcción de unas instalaciones en Perú). EBITDA +2%. La deuda neta baja un 4% desde el final de 2016, quedando en 4.744 millones de euros. El coste medio de la deuda es del 2,83%. Ha invertido un 46% menos que en el primer semestre de 2016, pero la caída es menor que en el primer trimestre, y aumentará las inversiones en el segundo semestre de 2017. REE sigue el objetivo de aumentar en 2017 un 5% el BPA y un 7% el dividendo.

1T2017: BPA 0,34 euros (+4,7%) . Ventas +1,8%. Gastos operativos +12% (sube tanto por unos gastos extraordinarios que ha tenido). EBITDA +2%. La deuda neta baja el 2% desde el final de 2016, hasta 4.853 millones de euros. El coste medio de la deuda ha bajado hasta el 2,85% desde el 3% del primer trimestre de 2016. En este primer trimestre de 2017 REE ha invertido poco (el 68% menos que en el primer trimestre de 2016), pero irá invirtiendo más a medida que avance el año, y sigue el camino previsto de aumentar en 2017 el 5% el BPA y el 7% el dividendo.

Hasta 2019 espera que el BPA crezca el 5%-6% anual y el dividendo lo haga el 7%, también de media anual.

2016

4T2016: BPA 1,18 euros (+5,1%). Ingresos -0,3%. Gastos operativos -1,1%. EBITDA +1,9%. Ha invertido 643 millones, el 44% más que en 2015. Entre las inversiones fuera de España destaca la compra del 50% de la chilena TEN (similar a REE, transporte de electricidad) por 200 millones de euros. La internacionalización de REE aún es muy baja, pero empieza a aumentar. También tiene ya el 100% de Redesur (al comprar el 45% que le faltaba en 2016) la empresa de transporte de electricidad en el sur de Perú. La deuda neta crece muy poco, el 0,9%, hasta 4.950 millones de euros. El coste medio de la deuda es del 2,94%, inferior al 3,20% de 2015. El dividendo de 2016 sube un 7%, como estaba previsto, hasta 0,8587 euros. En 2017 REE espera tener un BPA de 1,24 euros, y pagar un dividendo de 0,92 euros.

3T2016: BPA 0,87 euros (+5%). Ingresos -0,8%. Gastos operativos -6,3%. EBITDA +2,3%. La deuda neta sube un 5,5% desde el final de 2015, hasta 5.176 millones de euros. El coste medio de la deuda baja hasta el 2,99% desde el 3,21% de hace un año. Ha realizado inversiones por 460 millones de euros, el 40% más que en 2015 (que fue un año en que estuvieron por debajo de lo habitual, las inversiones de 2016 son más similares a las de años anteriores). 

2T2016: BPA +4,8%. Ingresos -0,5%. Gastos operativos -8,1%. EBITDA +1,9%. La deuda neta sube el 3,1% desde el final de 2015. El coste medio de la deuda es del 3%, muy bajo. Hace un año el coste medio de la deuda era del 3,24%. Las inversiones han sido un 60% superiores a las del primer semestre de 2015, en gran parte por la compra del 50% de la empresa chilena TEN, que también se dedica al transporte de electricidad.

1T2016: BPA +5%. Cifra de negocio +0,2%. EBITDA +1,4%. La deuda neta queda en 5.164 millones de euros, el 5,3% más que al final de 2015. El coste medio de la deuda cae hasta el 3,01%. Entre las inversiones destaca la compra del 50% de la chilena TEN, por 200 millones de euros. 

2015

Cuarto trimestre de 2015

Hasta 2016 espera que el BPA crezca el 5%-6% anual y el dividendo lo haga el 7%, también de media anual.

Tercer trimestre de 2015

3T 2015: BPA +8,2%. Ingresos +6%. EBITDA +7%. LA deuda neta baja el 4,3%, y su coste medio cae al 3,21%.

Segundo trimestre de 2015

2T 2015: BPA +6,5%. Ingresos +5%. EBITDA +6,6%. La deuda cae el 7%. El cash flow de explotación se multiplica por 3,5 veces, aunque en el primer semestre de 2014 fue más bajo de lo normal, pero está mejorando aún sin tener en cuenta ese efecto.

Primer trimestre de 2015

1T 2015: BPA +5%. Ingresos +5%. EBITDA +5%. La deuda neta baja el 4%. El cash flow de explotación mejora mucho (se multiplica casi por 4, aunque en gran parte porque en el primer trimestre de 2014 fue bastante más bajo de lo normal).