2019

4T2019: BPA 6,42 euros (+68%). Ventas -4%. EBITDA +9% (principalmente por Energía). La deuda neta sube el 23% hasta 5.317 millones de euros (sin el cambio contable de los alquileres subiría el 13%). El ratio deuda neta / EBITDA sube hasta 3,9 veces desde las 3,5 veces de 2018. Además de por el cambio contable de los alquileres la deuda sube porque Acciona ha invertido el 42% más que en 2018. La mitad de las inversiones han sido en la división de Energía. Ha ampliado su participación en el fabricante de aerogeneradores Nordex hasta el 36% (creo que la intención es mejorar la gestión y los resultados, y vender en algún momento). Gran parte de la mejora del BPA viene de la reducción de los intereses de la deuda, por la reestructuración que hizo el año pasado. Resultados por divisiones: Energía (Ventas -10%, EBITDA +14%), Infraestructuras (Ventas -1%, EBITDA +3%, Cartera de Infraestructuras +5%), Otras actividades (Ventas -8%, EBITDA -3%). En 2019 ha amortizado el 4,2% de su capital social, muy buen porcentaje, y a final de 2019 tiene en autocartera otro 0,7% de su capital. Sube el dividendo el 10%, hasta 3,85 euros. Acciona está creciendo mucho, y de una forma sana.

3T2019: BPA 3,88 euros (+49% sobre el BPA ordinario del tercer trimestre de 2018). Ventas -3%. EBITDA +6%. Los ingresos y el EBITDA se comportan bastante bien teniendo en cuenta la pérdida (que está reclamando en los tribunales) de la concesión de la empresa de agua ATLL. El principal motivo de que el BPA crezca mucho más que el EBITDA es que está pagando muchos menos intereses por la refinanciación de la deuda que hizo unos meses atrás. Ha invertido 731 millones (la mitad en Energía, y casi la otra mitad en Concesiones, destacando el metro de Sidney), que es el 12% más que en los 9 primeros meses de 2018. Además de esos 731 millones ha invertido otros 251 en comprar suelos para construir viviendas. La deuda neta sube el 24% hasta 5.375 millones de euros. Acciona está en una buena fase de crecimiento en sus inversiones, que está consiguiendo trasladar bien al crecimiento de los beneficios. Resultados por divisiones: Energía: Ingresos -6%, EBITDA -7%, Producción de electricidad -2%, Capacidad instalada +10%), Infraestructuras (Ingresos +1%, EBITDA +5%, Cartera de Infraestructuras +6%), Otras Actividades (Ingresos -23%, EBITDA -5%. Inmobiliaria mejora un poco, pero Bestinver cae y sobre todo ya no tiene a Transmediterránea). Ha lanzado una OPA sobre Nordex, y pienso que la idea es comprar más ahora (puede que no llegue al 100%) para mejorar su gestión, y probablemente venderla en el futuro (a Acciona se le dan bien este tipo de operaciones). En este momento tiene en autocartera el 0,7% de su capital social, y probablemente lo amortizará. Acciona sigue teniendo un crecimiento bastante sano.

2T2019: BPA 2,83 euros (+62% sobre el BPA ordinario del segundo trimestre de 2018). Cifra de negocios +1%. EBITDA +7%. Resultado por divisiones: Energía (Ingresos +1%, EBITDA -1%, Producción de electricidad -5%, Capacidad de generación de electricidad +7,7%: está logrando compensar con la nueva capacidad instalada y los mayores precios de venta de la energía la venta de las plantas termosolares en España que realizó en la segunda mitad de 2018, así que en la segunda parte del año la comparación será más favorable, porque en los últimos meses de 2018 ya no tenía estas plantas), Infraestructuras (Ingresos +6%, EBITDA +28%, Cartera de Infraestructuras +6,5%), Otras actividades (Ingresos -37%, EBITDA -35%). La deuda neta aumenta el 9% desde el final de 2018, y queda en 4.738 millones de euros. La deuda crece por las inversiones que está haciendo Acciona (el flujo de caja de explotación aumenta el 81%). Ha realizado inversiones por 540 millones, el 63% más que en el primer semestre de 2018. La principal inversión ha sido la concesión del Metro Ligero de Sidney, por 281 millones de euros. Además ha invertido 161 millones de euros (que no están incluidos en los 540 millones anteriores) en la compra de terrenos para hacer desarrollar viviendas. Ya en el inicio del tercer trimestre ha hecho una compra importante, la de Fidentiis, que fusionará con Bestinver para empezar a dar servicios de análisis, broker, fusiones y adquisiciones, etc. Esta compra es muy interesante, y va a transformar mucho el negocio de Bestinver. En cuanto a desinversiones, ha vendido los derechos de cobro del conflicto por ATTL por 170 millones de euros, más una parte variable en función de lo que se cobre. Lógicamente así cobrará menos en caso de que el resultado sea favorable, pero lo cobra ya, se quita el problema de encima, y puede invertir este dinero en su negocio. Tiene en autocartera el 0,7% de su capital social. Acciona sigue teniendo unos resultados bastante buenos en este segundo trimestre de 2019.

1T2019: BPA 1,33 euros (+24%). A finales de este primer trimestre de 2019 ha amortizado el 4,2% de su capital social, y ya lo he tenido en cuenta al calcular el BPA. Ventas +2%. EBITDA +9%. Cartera de Infraestructuras +2,4%. El 67% de la Cartera está fuera de España. La deuda neta sube el 9% desde el final de 2018 hasta 4.733 millones de euros. Ha invertido 136 millones, un 21% más que en el primer trimestre de 2018, con lo que sigue su fase de crecimiento. Además ha comprado suelo para desarrollar promociones inmobiliarias por valor de 133 millones de euros. En este primer trimestre de 2019 el negocio no ha ido tan bien como parece con la subida del BPA del 24%, ya que la diferencia entre EBITDA (-9%) y BPA (+24%) se debe fundamentalmente al resultado de filiales que no se reflejan en el EBITDA, la amortización del 4,2% del capital social, y en menor medida al menor pago de intereses (a pesar de subir la deuda, por la buena refinanciación que hizo hace unos trimestres) y a las menores amortizaciones. El EBITDA cae el 9% por los negocios que ha vendido en los últimos meses (plantas termosolares en España, Transmediterránea, etc) y porque ha bajado la actividad en las divisiones de Infraestructuras (principalmente por la pérdida de la concesión de agua en Cataluña, ATTL) e Inmobiliaria. EBITDA por divisiones: Energía +1%, Infraestructuras -30% y Otras actividades -35%. Capacidad instalada de generación de electricidad +3,4%. Producción de electricidad -9% (por peores condiciones de viento). Tras la amortización del 4,2% del capital Acciona tiene en autocartera el 0,8% de su capital, que tiene previsto amortizar en los próximos meses. Mantiene la previsión de aumentar BPA y dividendo al menos el 10% en 2019.

2018

4T2018: BPA ordinario 3,82 euros (-0,5%). BPA total 5,73 euros (+49%). Ventas +4%. EBITDA -2%. La deuda neta se reduce el 17% desde el final de 2017 y queda en 4.333 millones de euros. Con ello el ratio deuda neta / EBITDA baja a las 3,5 veces (en 2013 estaba en 8,2 veces, por lo que Acciona ha hecho muy buena labor en la reducción acelerada de su deuda, a la vez que está recomprando y amortizando acciones). El motivo principal de esta bajada tan fuerte de la deuda es que las inversiones netas son de -777 millones de euros, porque ha vendido Transmediteránea, el negocio termosolar en España (250 MW) y su participación del 20% en Testa por 1.420 millones de euros. Pero el flujo de explotación también ha ayudado porque crece mucho, el 45%. La mayor parte de las inversiones que ha hecho han sido en el área de Energía, instalando nueva capacidad eólica en Chile, México, Australia y EEUU. El BPA extraordinario de 1,91 euros (5,74 – 3,82) se debe a las ganancias que ha tenido con todas estas ventas. EBITDA por divisiones: Energía +2,4% (sube a pesar de la venta del negocio termosolar en España, por la nueva capacidad instalada, la mayor producción y los mayores precios de venta de la energía), Infraestructuras -1,8% y Otras actividades -30,9% (cae tanto por aquí es donde estaban los otros 2 grandes activos que ha vendido: Transmediterránea y la participación en la inmobiliaria Testa). La venta del 20% de Testa (y otro edificio de oficinas que tenía alquilado) ha sido a un precio muy bueno, ya que la ha vendido un 40% por encima del NAV (valor neto de los activos). Dentro de Infraestructuras, la cartera de Construcción cae el 15% porque ha ejecutado bastante más obra de los contratos nuevos que ha conseguido (en principio es algo normal, que debería corregirse en los próximos trimestres), la cartera de Agua cae el 66% por la pérdida de la Concesión de ATTL en Cataluña (Acciona sigue reclamando judicialmente este tema, y tiene más a ganar que a perder) y la cartera de Servicios aumenta el 17%. Capacidad instalada de generación de electricidad +4,6%. Producción de electricidad +10%. Acciona ya tiene el 5,07% de su capital social, que tiene intención de amortizar en los próximos meses. Si tenemos ya en cuenta esta amortización de acciones, el BPA crece el 4,5%. El dividendo de 2018 es de 3,50 euros, un 17% más que el de 2017. Y en 2019 Acciona espera que tanto el BPA como el dividendo crezcan al menos el 10%, por lo que el BPA sería de al menos 4,20 euros, y el dividendo de al menos 3,85 euros.

3T2018: BPA ordinario 2,60 euros (-5%). El BPA ordinario ha caído porque los negocios que ha vendido han dejado de aportar y aún no han sido sustituidos por otros. También beneficiará al BPA la importante amortización de acciones que va a hacer, y que comento ahora. BPA total (incluye las ventas de activos que ahora comentaré) 3,88 euros (-4%). Ventas +2%. EBITDA -3%. Cartera de Infraestructuras -2%. Capacidad instalada de generación de electricidad +6%). Producción de electricidad +11%. La deuda neta se reduce un 3% desde el final de 2017 y queda en 5.045 millones de euros. Espera terminar 2018 con un ratio deuda neta / EBITDA por debajo de las 4 veces, que no es bajo, pero está mejor que el que ha tenido en años anteriores. Ha hecho inversiones por 443 millones de euros (más 101 millones de euros en compra de suelo para la división Inmobiliaria) y ha recomprado acciones propias por 173 millones de euros (ya tiene el 4,5% de su capital social). También ha vendido activos por 985 millones de euros (fundamentalmente el negocio termosolar en España, y Transmediterránea), con unas plusvalías de 85 millones de euros. EBITDA por áreas: Energía +1%, Infraestructuras +8%, Otras actividades -54% (cae porque aquí estaba Transmediterránea hasta el 31 de mayo, y además Inmobiliaria está desarrollando varios proyectos pero está teniendo pocas ventas porque aún tiene pocas viviendas terminadas, y porque traspasó sus viviendas a Testa Residencial a cambio del 20% de esta inmobiliaria, y las acciones que tiene en Testa ya no se contabilizan en esta división Inmobiliaria). Dentro de Energía, el EBITDA en España cae el 8% (por la venta de las centrales termosolares), y el EBITDA internacional crece el 15% (principalmente por las nuevas instalaciones que van entrando en funcionamiento continuamente). Dentro de Infraestructuras, Construcción está mejorando bastante su margen de beneficios, aunque Agua baja algo en ingresos y EBITDA, y Concesiones también baja algo porque vendió hace unos meses la Ruta 160 en Chile. Ya en el cuarto trimestre ha vendido el 20% que adquirió recientemente en Testa, por 379 millones de euros, y me parece una buena venta porque además de que el precio creo que es bueno me parece que Acciona va a sacar más rentabilidad a ese dinero si lo invierte en Agua, Concesiones, etc. Son unos resultados mejores de lo que parecen al ver la caída del BPA porque con el dinero de las ventas de activos invertirá en nuevos negocios, y va a amortizar alrededor del 5% de su capital social. 

2T2018: BPA ordinario 1,75 euros (+26%). BPA total 3,25 euros (+132%). Los beneficios extraordinarios positivos se deben a la venta de Transmediterránea y del negocio termosolar en España. Ventas +4%. EBITDA +7%. Acciona está haciendo una recompra de acciones de alrededor del 5%-6% de su capital social para amortizarlo, que no he tenido en cuenta en las cifras que he dado de incremento del BPA, por lo que el crecimiento será mayor (ese 5%-6%) cuando estas acciones de amorticen. Al presentar estos resultados ya tiene el 3,4% de su capital en autocartera. Capacidad instalada de generación de energía +0,7%. Producción de electricidad +12,7%. La deuda neta se reduce el 12% desde el final de 2017, hasta 4.612 millones de euros. La reducción de la deuda se debe a la buena marcha del negocio ordinario y a las ventas de Transmediterránea y del negocio termosolar en España. Sin estas ventas ya estaba bajando mucho el pago de intereses, y ahora bajará aún más en los próximos trimestres. Cartera de Infraestructuras -3,3%. EBITDA por áreas: Energía +6,7%, Infraestructuras +8,3%, Otras actividades -0,6%. Acciona está creciendo de una forma muy sana.

1T2018: BPA 1,07 euros (+3%). Ventas +3%. EBITDA +6%. La deuda sube un 3% desde el final de 2017, hasta 5.374 millones de euros. Aún no ha cobrado la venta de Transmediterránea (espera hacerlo en el segundo trimestre), y tampoco la venta de las plantas termosolares (se anunció ya en el segundo trimestre). Los gastos financieros han bajado un 24% (una rebaja muy importante), gracias a la refinanciación de la deuda que hizo hace unos trimestres, y que supondrá una mejora de los beneficios permanente (porque modificará también la financiación de nuevos proyectos). Ha invertido 102 millones de euros, el 61% menos que en el primer trimestre de 2017 (entonces compró la australiana Geotech por 139 millones de euros, por lo que no es que esté invirtiendo mucho menos este año en el negocio ordinario). La cartera de obras es casi igual (-1,4%) a la del final de 2017. La división que más ha contribuido a la subida de ingresos y EBITDA ha sido Energía (EBITDA +6%), a pesar de que los resultados de Nordex (fabricación de aerogeneradores) han caído. Otras Activades también lo ha hecho muy bien (EBITDA +56%), pero es más pequeña. Infraestructuras también ha crecido (EBITDA +4%). Piensa incrementar su negocio en África, y aunque aún no se puede estimar a qué velocidad y en qué importes lo hará, me parece muy bueno que se incremente la inversión en África, por el potencial que tiene este continente y por todo lo que esto supone para sus habitantes. Acciona sigue teniendo un crecimiento bastante sólido y estable.

2017

4T2017: BPA total 3,84 euros (-38%). El BPA ordinario son esos mismos 3,84 euros, que son un 51% más que el BPA ordinario de 2,55 euros de 2016. Ventas +21%. EBITDA +7%. La inversión neta ha sido de 719 millones de euros, el 16% menos que en 2016, pero también una buena cifra que indica que Acciona está creciendo. A pesar de eso la deuda neta sólo sube el 2% hasta 5.224 millones de euros, con lo que el ratio deuda neta / EBITDA baja a 4,1 veces. La reorganización de la deuda que hizo en 2016 ha hecho que los intereses pagados caigan el 23%. Entre las ventas destacan la de una autopista en Chile (Ruta 160) y la aportación de viviendas a Testa Residencial a cambio de una participación (muy buena operación), y Transmediterránea (creo que es probable que en otros negocios consiga más rentabilidad a este dinero). Cartera de Infraestructuras 18.831 millones de euros (-3%). En Energía han caído un poco los ingresos (-3%) y el EBITDA (-2%) porque los huracanes en México y EEUU han reducido la producción allí y porque la división de fabricación de aerogeneradores se integró en Nordex y ya no se incluye aquí. La capacidad instalada de generación de electricidad aumenta el 2% pero la producción de electricidad se reduce el 1% (principalmente por esos problemas de huracanes en México y EEUU). En Infraestructuras crecen mucho los ingresos (+37%) y el EBITDA (+33%) porque tiene varios proyectos grandes en marcha, y por eso espera que este ritmo no se mantenga en los próximos trimestres. Los ingresos (+28%) y EBITDA (+7%) de Concesiones crecen a buen ritmo. En Agua los ingresos caen el 4% y el EBITDA sube el 9% (por proyectos de mayores márgenes de beneficios, de forma temporal). La Cartera de Agua sube a 11.165 millones de euros (+6,6%). En Servicios crecen bien ingresos (+11%) y EBITDA (+23%). En Otras Actividades los ingresos suben el 3% y el EBITDA baja el 5%. Ya en 2018 ha vendido 3 plantas termosolares, con lo que reducirá su deuda en 760 millones de euros, y por las últimas sentencias judiciales podría perder la concesión de agua de ATLL, en cuyo caso recibiría una compensación de más de 300 millones de euros. Está empezando otra vez a construir viviendas, de forma gradual. El dividendo de 2017 va a ser de 3 euros, un 4,3% más que en 2016.

3T2017: BPA 4,05 euros (-33%). Aunque el BPA total cae ese 33%, este BPA es el doble que el BPA ordinario de los 9 primeros meses de 2016, porque en 2016 tuvo los extraordinarios positivos de la fusión de su división de fabricación de aerogeneradores con la alemana Nordex (pasando a tener un 30% de esta). Ventas +23%. EBITDA +8%. La división de Energía cae un poco pero la de Infraestructuras tiene un crecimiento muy bueno. En Energía la capacidad instalada ha crecido el 1,1%, pero la producción de electricidad ha caído el 6,5%, por las peores condiciones de viento y sol. En Infraestructuras están creciendo mucho tanto Concesiones como Construcción, como no lo hacían hace años. Agua ha tenido el mismo EBITDA que en los 9 primeros meses de 2016. El EBITDA de Servicios (Aeropuertos y otros) crece el 12%, y el de Otras Actividades (Bestinver, Transmediteránea, Inmobiliaria y otros) baja el 7%. Aunque ha invertido un 10% menos que en los 9 primeros meses de 2016, sigue invirtiendo bastante (669 millones en estos 9 primeros meses de 2017). Esta es la principal causa de que la deuda neta suba el 11% hasta 5.695 millones de euros. Pero a pesar de la subida de la deuda el gasto en intereses baja mucho por la reorganización que hizo en 2016 (básicamente sustituir muchos créditos pequeños y caros, uno por proyecto, por unos pocos créditos grandes y baratos). La cartera de Construcción baja el 3,4% y la de Agua se reduce el 2,6%. Son caídas pequeñas, dentro de las oscilaciones normales de la cartera de proyectos. Entre las desinversiones destacan el traspaso de 1.000 viviendas que tenía en alquiler en España a Testa a cambio del 21% de la empresa, que me parece una muy buena operación porque consigue dar liquidez a esa cartera y aumentar su rentabilidad al unirla a otra más grande, y la venta de Transmediterránea. Esta venta de Transmediterránea no está en estas cuentas, se cerrará en 2018. Transmediterránea es un negocio que intentó vender hacer años, pero no consiguió un buen precio, y ahora sí lo ha conseguido. La mayor parte de los años Transmediterránea la ha dado pérdidas a Acciona, y ahora tiene beneficios por la caída del petróleo y la mejora de la eficiencia que ha conseguido Acciona a lo largo de los años, y ha conseguido un buen precio de venta. Nordex no está ayudando a estos beneficios, porque es un negocio cíclico y todo el sector está en un momento de caída de beneficios. En conjunto, el negocio ordinario de Acciona está teniendo un crecimiento muy bueno en 2017, y probablemente seguirá creciendo en los próximos años.

2T2017: BPA 1,40 euros. Este BPA es un 87% inferior al BPA total de 2016 (porque entonces integró su división de fabricación de aerogeneradores con Nordex, y eso supuso un beneficio extraordinario muy grande), pero un 82% más que el BPA ordinario del primer semestre de 2016. Ventas +23%. EBITDA +10%. La deuda neta sube el 9% desde el final de 2016 hasta 5.571 millones de euros, por las inversiones, y también por el aumento del capital circulante. Gracias a la nueva estructura de deuda que ha montado, los gastos financieros ya están bajando bastante. Ha hecho inversiones por 472 millones, el 11% menos que en el primer semestre de 2016. La cartera de Construcción baja el 1% y la de Agua se reduce el 3%. La mejor división está siendo Infraestructuras (EBITDA +55%), porque la Construcción es lo que más está creciendo (EBITDA +117%, por el negocio internacional). Energía se mantiene plana (EBITDA -0,3%), y Agua crece (EBITDA +8%). Bestinver vuelve a crecer (EBITDA +14%), y Transmediterránea cae mucho (EBITDA -89%) por la subida del petróleo (pero ya ha iniciado la conversión de sus barcos a gas). El negocio ordinario de Acciona va bien y está creciendo, aunque en ese +82% de subida del beneficio ordinario están influyendo mucho la bajada del pago de intereses de la deuda por la refinanciación que ha hecho. Esta bajada del pago de intereses es permanente (lo que dure la deuda actual), pero la tasa de crecimiento del BPA se irá reduciendo a medida que pasen los trimestres, porque se irá perdiendo el efecto de la comparación “antes y después” de la refinanciación.

1T2017: BPA 1,05 euros (+21%). Ventas +15%. EBITDA +8,5%. Aunque la división de Energía ha caído un poco, la de Infraestructuras ha crecido mucho (destacando para bien Construcción, tras años de caídas, lo cual puede ser el inicio de un cambio de tendencia en este negocio, que sería muy positivo para Acciona). La capacidad instalada de generación de electricidad aumenta el 5,4% y la producción de electricidad ha caído el 8,3% (por las peores condiciones de viento). Ha conseguido el contrato para la construcción de la nueva terminal para el aeropuerto de Ciudad de México, muy importante. La deuda neta sube el 7% hasta 5.498 millones de euros, pero por el capital circulante (normal en el primer trimestre) y por las inversiones de crecimiento que está haciendo. No es una deuda baja, pero actualmente la tiene controlada. En este primer trimestre ha invertido 260 millones de euros, el 13% menos que en el primer trimestre de 2017, pero también una buena cifra. Ha comprado la ingeniería australiana Geotech por 139 millones de euros, para fusionarla con la filial que ya tiene en Australia, con idea de utilizarla como base para crecer más en Australia. Creo que la compra de Geotech puede ser buena no por su tamaño actual, sino como forma de crecer más rápido en Australia, que es un país muy interesante para todos los negocios de Acciona. La cartera de Construcción crece mucho, el 22% (lo cual es buena señal para el cambio de tendencia en el negocio de Construcción que comentaba antes), hasta 8.000 millones de euros, y la cartera de Agua baja un poco, el 1,6%, hasta 10.577 millones de euros.

2016

4T2016: BPA total 6,15 euros (+70%). BPA ordinario 2,55 euros (-29%). El problema del negocio ordinario ha estado en la bajada del margen de beneficios de Energía (han entrado nuevas instalaciones en funcionamiento, pero ha bajado el precio de la electricidad), ya que Infraestructuras (suben mucho Construcción y Agua, y sólo cae Servicios, pero muy ligeramente) y Otras Actividades han crecido (suben Inmobiliaria y Transmediterránea, baja Bestinver y se mantienen los viñedos). Ventas -8,7%. EBITDA +1,5%. Ha tenido muchos extraordinarios positivos (721 millones de euros antes de impuestos) por la fusión de su división de aerogeneradores con Nordex, y algún otro mucho más pequeño, y negativos (626 millones de euros antes de impuestos) por operaciones de refinanciación que le bajarán el coste de la deuda a partir de ahora (y que básicamente son cierre de operaciones de derivados sobre su deuda, que no le han supuesto un aumento de la deuda), y problemas con algunos proyectos. La deuda neta baja ligeramente a 5.131 millones de euros (-0,5%). El dato de la deuda es muy bueno si se tiene en cuenta que Acciona está volviendo a invertir con fuerza, ya que la inversión neta en 2016 ha sido de 852 millones de euros, 5 veces más que en 2015. La cartera de obras crece mucho, el 21%, hasta 8.140 millones de euros, y más del 80% está fuera de España. La cartera de Agua se multiplica por 3 hasta 10.469 millones de euros. 2016 ha sido mejor de lo que se esperaba para Acciona, y las perspectivas para 2017 y siguientes son buenas.

3T2016: BPA ordinario 2,03 euros (-30%, aunque mejora respecto a los 6 primeros meses. La caída se debe principalmente por la caída del precio de la electricidad en España, aunque Construcción en España sigue cayendo). Ventas -13%. EBITDA -5%. Ha tenido resultados extraordinarios positivos de 711 millones de euros (por la fusión de la filial de aerogeneradores con Nordex), y negativos por 619 millones de euros. La mayoría de los costes extraordinarios son por refinanciaciones de deuda de proyectos de energía, que han sido una cifra muy alta para este concepto. Dice que se debe al cierre de posiciones e derivados asociadas a esos proyectos, sin impacto en la deuda neta (lo cual es lógico), y que ha conseguido reducir bastante el coste de su deuda, y simplificar su estructura (lo cual le da más flexibilidad de cara al futuro, y le ahorrará más costes financieros a partir de ahora, este es más importante que el ahorro directo que ha conseguido ahora, que de por sí está muy bien). Espera que el ahorro de intereses en 2017 gracias a estas operaciones sea de 75 millones de euros, que es mucho. El coste medio de la deuda ha bajado al 4,8% desde el 5,5% de hace un año, es una bajada importante. La producción de electricidad crece el 1,3% y la capacidad instalada el 3,3%. La inversión neta está siendo alta, 705 millones de euros, y eso es buena señal, ya que significa que Acciona está volviendo a crecer. La cartera de Construcción sube el 28%, que es mucho, hasta 7.182 millones de euros, ya que está consiguiendo obras importantes fuera de España, y la cartera de Agua sube el 9%, hasta 10.547 millones de euros. La deuda neta sube el 5% desde el final de 2015, hasta 5.426 millones de euros.

2T2016: BPA ordinario -40% (fundamentalmente por la división de Energía, porque han bajado mucho los precios de la electricidad). El BPA total se multiplica casi por 6 por la fusión de la división de fabricación de aerogeneradores con la alemana Nordex, pero es sólo un efecto contable sin entrada de dinero en caja (aunque creo que la operación es muy positiva para el futuro). Ventas -16% (sobre todo por Construcción en España, que sigue cayendo, y Energía). EBITDA -8% (ha mejorado el margen de beneficios en algunas divisiones, como Construcción y Agua). La cartera de Construcción es de 7.372 millones de euros (29% más que hace un año), y la cartera de Agua es de 10.709 millones de euros (+10%). La deuda neta sube a 5.452 millones de euros, el 6% más que hace un año, porque ha invertido bastante más que en el primer semestre de 2015 (527 millones de euros en 2T2016 frente a 47 millones de euros en 2T2015). A Transmediterránea le está beneficiando mucho la bajada del coste del combustible.

1T2016: BPA +17% (por beneficios extraordinarios, sin ellos caería). Ventas -7% (por la bajada de los precios de la electricidad y el continuo descenso de Construcción). EBITDA -1% (mejora el margen de beneficios en Infraestructuras, por la integración de la barcelonesa ATLL en la división de Agua fundamentalmente). La deuda neta sube casi un 5% hasta 5.396 millones de euros. La deuda sube porque la mayor parte de las inversiones previstas para 2016 las ha hecho en este primer trimestre, por lo que el comportamiento de la deuda debería mejorar en lo que queda de 2016. La cartera de construcción crece un 4,3% (6.535 millones de euros) y la de Agua un 12,3% (10.752 millones de euros). La producción de electricidad aumenta el 1,7%. La fusión de Acciona Windpower y Nordex, para crear una empresa conjunta de fabricación de aerogeneradores, tiene efecto ya en el segundo trimestre de 2016. Esta operación de fusión con Nordex me parece muy positiva para Acciona.

2015

Cuarto trimestre de 2015

4T 2015: BPA +12%. Ventas +0,7%. EBITDA +9%. La deuda neta baja el 2,5% y el ratio deuda neta / EBITDA queda en el 4,7 veces. La cartera de construcción crece el 18%. La producción de energía cae el 2,7%. La división de Construcción sigue cayendo (-17% en ingresos) y Agua (+10% en ingresos) y Servicios (+3,5% en ingresos) siguen subiendo. La fusión de la filial de fabricación de aerogeneradores (Acciona Windpower) con la alemana Nordex, manteniendo Acciona la gestión de la empresa resultante, creo que es muy positiva por el ahorre de costes y la capacidad de hacer mayores proyectos que supone. El stock de viviendas en venta es ya de sólo 316 viviendas, muy poco para el tamaño de Acciona. Salvo Construcción, el resto de los negocios crece a buen ritmo.

Tercer trimestre de 2015

3T 2015: BPA +12%. Ventas +5%. EBITDA +14%. La deuda neta sube el 1,4%, aunque por la subida del EBITDA del 14% su importancia relativa se reduce, pero sigue siendo algo alta. La cartera de Construcción se reduce el 11% y la de Agua se mantiene (-0,8%). La mejor división es Energía, que crece tanto en generación como en fabricación de aerogeneradores (creo que es muy buena la fusión de esta división con la alemana Nordex, manteniendo Acciona la gestión y el control de la fusionada). En las demás divisiones bajan los ingresos, aunque en algunas sube el EBITDA.

Segundo trimestre de 2015

2T 2015: BPA +51%. Ingresos +10%. EBITDA +21%. La deuda neta baja el 2,7%. El crecimiento en Energía (tanto en generación de electricidad como en venta de aerogeneradores) ha compensado con creces las caídas en las demás divisiones. Cartera de Construcción +3,7%. Cartera de Agua -0,1%.

Primer trimestre de 2015

1T 2015: BPA +28%. Ventas +9%. EBITDA +24%. La deuda neta sube el 1,6% desde el final de 2014, por los cambios de las divisas y efectos contables sin salida de dinero de la caja, sin los cuales se reduciría un poco. Mejora Energía y caen Construcción, Agua y Otras actividades (fundamentalmente por la caída de patrimonio gestionado en Bestinver). La cartera de Construcción crece el 13% y la de Agua se reduce el 3%.