Resultados empresariales

El Banco Sabadell lanzó una OPA sobre el Banco Guipuzcoano el 25 de Junio de 2010 en las siguientes condiciones:

Por cada 8 acciones ordinarias del Banco Guipuzcoano se ofrecen 5 acciones del Banco Sabadell (nuevas a emitir o procedentes de autocartera, a determinar por el Banco Sabadell en el momento de hacer el canje) y 5 obligaciones convertibles obligatoriamente en acciones del Banco Sabadell.

Por cada 8 acciones preferentes del Banco Guipuzcoano se ofrecen 6 acciones del Banco Sabadell (nuevas a emitir o procedentes de autocartera, a determinar por el Banco Sabadell en el momento de hacer el canje) y 5 obligaciones convertibles obligatoriamente en acciones del Banco Sabadell.

Las obligaciones obligatoriamente convertibles tienen un plazo de 3 años y un interés del 7,75%.

El Banco Sabadell espera que el impacto en el beneficio por acción (BPA) de esta operación sea del -5% el primer año, del +6% el segundo año y del +11% el tercer año.

Espera obtener unas sinergias de 60 MM de euros hasta 2012.

Es muy probable que la oferta sea aceptada por un número de accionisas suficiente del Banco Guipuzcoano como para que la operación se lleve a cabo y finalice a mediados de Noviembre de 2010.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Todas las cifras se comparan con el primer semestre de 2009, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto ha sido de 1.467,2 MM de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 0,27 euros (-6,7%).

Las ventas han sido de 15.318,5 MM de euros (+16,8%).

El EBITDA ha sido de 3.835,6 MM de euros (+11,7%). El margen EBITDA / Ventas cae hasta el 25%.

La capacidad instalada queda en 43.855 MW (-0,2%).

La producción de electricidad ha ascendido a 79.791 Gwh (+14,2%). La hidráulica (de muy bajo coste) ha crecido mucho (+119%). También las condiciones de viento han sido favorables.

La energía eléctrica distribuída ha sido de 101.246 Gwh (+0,8%).

El gas suministrado ha alcanzado los 80.631 Gwh (-4,77%). La capacidad de almacenamiento de gas queda en 2,25 bcm (+4,65%).

Los clientes de electricidad alcanzan los 24,5 MM (+1,66%) y los de gas los 3,35 MM (+8,06%).

Resultados por áreas de negocio:

• España: Ventas 6.217,9 MM de euros (+54,2%) y EBITDA 1.414 MM de euros (+15,2%). Producción de electricidad 38.892 GWh (+21%). Capacidad instalada 25.482 MW (-4,3%). Energía eléctrica distribuída 50.912 GWh (+3,4%). Suministro de gas 16.899 GWh (-12,8%). Clientes de electricidad 10 MM (-2%). Clientes de gas 0,42 MM (+110%). La alta hidraulicidad y las buenas condiciones de viento han contribuído a la mejora de los beneficios. Al finalizar el trimestre los niveles de llenado de los embalses españoles continúan en niveles muy elevados, por lo que la hidraulicidad seguirá favoreciendo los resultados en los próximos meses. En Portugal ha tenido un crecimiento importante por ciertas medidas liberalizadoras llevadas a cabo en este país.


• Reino Unido: Ventas 3.943,1 MM de euros (-3,3%) y EBITDA 770,9 (-7%). Producción de electricidad 14.224 GWh (+9,2%). Capacidad instalada 6.852 MW (+0,4%). Energía eléctrica distribuída 18.559 GWh (+0,6%). Suministro de gas 24.276 GWh (+2,7%). Clientes de electricidad 3,2 MM (-3,1%). Clientes de gas 2 MM (=).


• Estados Unidos: Ventas 1.585,8 MM de euros (-7,7%) y EBITDA 328,1 MM de euros (+39,8%). Producción de electricidad 6.599 GWh (+22,8%). Capacidad instalada 4.841 MW (+19,9%). Almacenamiento de gas (USA y Canadá) 2,15 bcm (+4,9%). Energía eléctrica distribuída 14.960 GWh (-14,4%). Suministro de gas 29.456 GWh (-7,7%). Clientes de electricidad 1,84 MM (+0,4%). Clientes de gas 0,93 MM (+1,8%).


• Latinoamérica: Ventas 1.616,6 MM de euros (+24,9%) y EBITDA 489,2 (+15,7%). Producción de electricidad 19.047 GWh (+2,8%). Capacidad instalada 5.555 MW (+2%). Energía eléctrica distribuída 16.816 GWh (+9,9%). Clientes de electricidad 9,9 MM (+10%).


• Resto del mundo: Producción de electricidad 1.029 GWh (+32,3%). Capacidad instalada 1.125 MW (+14,2%).

Los negocios No Energéticos e Ingeniería han tenido unos ingresos de 832,2 MM de euros (-19,2%) y un EBITDA de 126,8 MM de euros (-9,7%).

Ha realizado inversiones por 2.145 MM de euros. El 62% de estas inversiones se han realizado en la filial Iberdrola Renovables.

La deuda neta queda en 30.742 MM de euros, un 5,4% más que al finalizar 2009. Esto no es una buena noticia porque Iberdrola tiene una deuda muy elevada y en mi opinión debería reducirla en lugar de continuar aumentándola. El coste medio de la deuda cae hasta el 4,2% desde el 4,7% de hace 1 año. Si no fuera por el déficit de tarida generado en los últimos 12 meses y por la evolución de las divisas la deuda neta sería un 3,7% inferior a la de hace 1 año. Descontando el déficit de tarifa la deuda queda en 26.573 MM de euros. El déficit de tarifa está perjudicando mucho a las eléctricas españolas y debería estar ya resuelto, pero los políticos siguen retardando y agravando el problema.

El ROE cae hasta el 9,2% desde el 10,3% de hace 1 año.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Todas las cifras se comparan con el primer semestre de 2009, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto ha sido de 105,21 MM de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,22 euros (-33%).

Los márgenes bancarios tienen una evolución bastante mala; intereses (-22,21%), bruto (-1,82%) y explotación (-22,65%).

El margen de clientes cae claramente por los bajos tipos de interés.

Las comisiones netas caen un 1,05%.

Los créditos a clientes aumentan un 5,14% y los depósitos de clientes caen un 0,44%, con lo que aumenta la dependencia de Bankinter de la financiación mayorista.

La tasa de morosidad empeora hasta el 2,78% desde el 2,09% de 1 año antes. La cobertura de la morosidad cae hasta el 73,89% desde el 90,45% de hace 1 año. La tasa de morosidad está en niveles bastante buenos. La cobertura está algo baja, aunque ha mejorado en los últimos 3 meses porque al finalizar el primer trimestre de 2010 estaba en el 72,84%.

Tiene un stock de inmuebles adjudicados por valor de 350 MM de euros. Ya está provisionado el 36% de su valor de tasación. En estos primeros 6 meses de 2010 este stock sólo ha crecido en 23 MM de euros. En este primer semestre de 2010 ya ha vendido inmuebles por valor de más del doble de los que vendió en todo 2009 (Nota: estas ventas ya están descontadas del dato dado anteriormente sobre el aumento del stock de inmuebles en 23 MM de euros en lo que llevamos de 2010). La nueva normativa del Banco de España que obliga a aumentar más rápidamente las provisiones de los inmuebles adjudicados va a tener un impacto muy pequeño en Bankinter porque ya tienes hechas gran parte de estas provisiones que se le van a exigir en el futuro.

El ratio de eficiencia empeora hasta el 48,89% desde el 44,28% de hace 1 año. Los costes del negocio bancario se han reducido, pero la incorporación del 100% de Línea Directa Aseguradora ha deteriorado esta variable.

El ROE cae hasta el 8,22% desde el 13,28% de hace 1 año.

El Core Capital cae ligeramente hasta el 6,51% desde el 6,52% de 1 año antes. El Tier 1 empeora hasta el 7,25% desde el 7,42% de hace 1 año. Estos niveles están bastante bajos y en 2010 aún están cayendo algo más. Para evitar el riesgo de una ampliación de capital el Core Capital debería llegar al 8% en unos trimestres.

El valor contable de la acción queda en 5,29 euros.

El número de primas de Línea Directa Aseguradora crece un 5,5%.

El primer dividendo a cuenta del ejercicio 2010 ha sido de 0,0708 euros, un 20% inferior al de 2009.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas

Todas las cifras se comparan con el primer semestre de 2009, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto ha sido de 158,1 MM de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 0,037 euros (+6,5%). En este semestre se ha contabilizado un resultado extraordinario negativo por una operación con opciones sobre gas. Como la empresa tiene el gas físico para hacer frente a esta operación con opciones esta pérdida no llegará a materializarse al final de la operación. Sin tener en cuenta este efecto el BPA crecería un 24,1% y el EBITDA aumentaría el 28,8%.

Los ingresos han sido de 1.122,9 MM de euros (+18,5%).

El EBITDA ha sido de 706,7 MM de euros (+21,5%). El margen EBITDA / Ventas sube hasta el 62,9%.

La capacidad instalada queda en 11.406 MW (+14%). El 51% de esta capacidad instalada está fuera de España.

La producción de electricidad ha sido de 12.858 Gwh (+21,5%).

Resultados por divisiones:

• Eólica España: Capacidad instalada 5.194 MW (+9,8%). Producción de electricidad 5.699 GWh (+22,3%). EBITDA 368,3 MM de euros (+36,4%). La mejora se debe tanto al aumento de la capacidad instalada como a la mejora de las condiciones de viento y a la subida de los precios de venta de la electricidad (debida a las condiciones del contrato de venta de electricidad a Iberdrola en España).


• Eólica USA: Capacidad instalada 3.877 MW (+24,9%). Producción de electricidad 5.051 GWh (+26,9%). EBITDA 164,5 MM de euros (+11,1%). También en este caso la mejora de los resultados se debe al incremento de la capacidad instalada y las mejores condiciones de viento, aunque la evolución del dólar respecto al euro ha perjudicado a los resultados en euros.


• Eólica Reino Unido: Capacidad instalada 816 MW (+3,3%). Producción de electricidad 589 GWh (-29,3%). EBITDA 43,9 MM de euros (-37,3%). Las condiciones de viento han sido muy malas. La evolución de la libra esterlina ha favorecido los resultados en euros.


• Eólica Resto del Mundo: Capacidad instalada 1.123 MW (+14%). Producción de electricidad 1.027 GWh (+32%). EBITDA 63,8 MM de euros (+45,1%).


• Minihidráulica y otras renovables: Capacidad instalada 396 MW (+0,5%). Producción de electricidad 492 GWh (+46%). EBITDA 21,3 MM de euros (+88,5%). La mejora se debe a las instalaciones puestas en explotación en los últimos trimestres y a la buena hidraulicidad.


• Negocio térmico: EBITDA 20,1 MM de euros (+4%). La mejora se debe al aumento de la producción.


• Almacenamiento de gas: EBITDA -13,1 MM de euros (en el primer semestre de 2009 fue de +16,5 MM de euros). El almacenamiento de gas es de 1,51 bcm(+7,8%). Además gestiona otros 2,92 bcm de almacenamiento de gas. Las pérdidas se deben principalmente al contrato de opciones sobre gas comentado al hablar del BPA.

La capacidad de generación de electricidad de las 2 centrales de gas que tiene en Estados Unidos ha aumentado hasta los 636 MW (15 MW más que el trimestre pasado) por las mejoras en eficiencia realizadas.

La deuda neta queda en 4.762 MM de euros (+17%). El coste medio de la deuda cae hasta el 3,18% desde el 3,60% de hace 1 año.

Ha realizado inversiones por 1.393 MM de euros, un 26% más que en el primer semestre de 2009.

El valor contable de la acción queda en 2,85 euros.

Iberdrola Renovables va a construir un parque eólico marino de 7.200 MW de capacidad en el Mar del Norte a medias con la empresa sueca Vattenfall (cada una tiene el 50% del proyecto). Está previsto que empiece a construirse en el año 2015.

El dividendo con cargo a los resultados de 2009 ha sido de 0,0250 euros, igual al de 2008.

Al finalizar 2010 Iberdrola Renovables espera tener una capacidad instalada de 12.500 MW y aumentar su BPA alrededor del 20%.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas