Resultados de BBVA en 2014 y ampliación de capital para comprar Garanti

Muy buenos

Todas las cifras se comparan con las de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto sube hasta 2.618 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,44 euros (+15,7%). Las divisas han perjudicado al BBVA, el negocio ordinario del BBVA ha ido mejor de lo que indica este crecimiento del BPA, y probablemente en 2015 el efecto de las divisas sea más favorable.

Los márgenes bancarios apenas crecen: margen de intereses 15.116 millones de euros (+3,4%), margen bruto 21.357 millones de euros (-0,2%) y margen neto de explotación 10.406 millones de euros (+2,1%). Pero a tipos de cambio constantes la evolución es bastante buena, ya que el margen de intereses crece el 15,6%, el margen bruto sube el 8,5% y el margen neto aumenta el 13,2%.

Las comisiones netas caen un poco hasta 4.365 millones de euros (-1,5%), aunque a tipos de cambio constantes suben el 6,1%.

El crédito a clientes crece el 5,1% y los depósitos de clientes aumentan el 6,6%, con lo que el ratio créditos / depósitos queda en el 106%, que es un nivel bastanta conservador. El ratio créditos / fondos propios es de 7,1 veces, nivel muy seguro pero de poco crecimiento, por lo que en el futuro debería subir algo.

La tasa de morosidad baja bastante, hasta el 5,8% desde el 6,8% de 2013. Es una morosidad relativamente baja en la situación actual, uno de los puntos fuertes del BBVA. La cobertura de la morosidad sube un poco hasta el 64% desde el 60%, y aunque sigue siendo baja, será suficiente.

El stock bruto de inmuebles adjudicados baja un poco hasta los 13.016 millones de euros desde los 13.116 millones de euros del tercer trimestre de 2014. El stock neto (ya restadas las provisiones) baja hasta los 6.131 millones de euros desde los 6.246 millones de euros de hace 3 meses. Es una reducción pequeña, pero es otro trimestre más que este stock va bajando.

Resultados del BBVA por áreas de negocio:

• España:

  • Margen de intereses: 3.830 millones de euros (-0,2%)
  • Comisiones netas: 1.454 millones de euros (+5,7%)
  • Margen bruto: 6.622 millones de euros (+8,5%)
  • Margen neto: 3.777 millones de euros (+22,3%)
  • Beneficio atribuido: 1.028 millones de euros (+74,7%)
  • Crédito a clientes: 169.211 millones de euros (-2,3%)
  • Depósitos de clientes: 154.261 millones de euros (-1,8%)
  • Ratio créditos / depósitos: 109%.
  • Ratio de eficiencia: Mejora mucho hasta el 43% desde el 49,4% de 2013.
  • Tasa de morosidad: Mejora hasta el 6% desde el 6,4% de 2013.
  • Cobertura de la morosidad: Sube hasta el 45% desde el 41% de 2013.
  Aunque el saldo total de créditos sigue cayendo, en los últimos meses hay una cierta mejora en la concesión de créditos respecto a meses anteriores. El margen de clientes mejora bastante por la caída de la remuneración de los depósitos. Se nota mucho en el beneficio atribuido la menor necesidad de provisiones extraordinarias. Las entradas netas en morosidad han sido un 90% inferiores a las de 2014, lo cual es muy bueno, y muestra que ya se está acercando mucho a la normalidad.

• Eurasia:

  • Margen de intereses: 924 millones de euros (+13%)
  • Comisiones netas: 378 millones de euros (+3,1%)
  • Margen bruto: 1.680 millones de euros (+5,1%)
  • Margen neto: 942 millones de euros (+3,1%)
  • Beneficio atribuido: 565 millones de euros (+36,3%)
  • Crédito a clientes: 28.199 millones de euros (+1,6%)
  • Depósitos de clientes: 22.671 millones de euros (+25,3%)
  • Ratio créditos / depósitos: 124%.
  • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 43,9% desde el 42,9% de 2013.
  • Tasa de morosidad: Mejora muy ligeramente hasta el 3,3% desde el 3,4% de 2013.
  • Cobertura de la morosidad: Sube hasta el 92% desde el 87% de 2013.
  Ha subido su participación en Garanti (Turquía) hasta el 39,9% y continúa reduciendo su participación en los bancos chinos, porque ha resultado ser una inversión peor de lo esperado, y es mejor dedicar ese dinero a otras inversiones que puedan ser más rentables.

• México:

  (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
  • Margen de intereses: 4.910 millones de euros (+14,1%)
  • Comisiones netas: 1.166 millones de euros (+2,6%)
  • Margen bruto: 6.522 millones de euros (+9,6%)
  • Margen neto: 4.115 millones de euros (+10,8%)
  • Beneficio atribuido: 1.915 millones de euros (+10,7%)
  • Crédito a clientes: 45.224 millones de euros (+14,5%)
  • Depósitos de clientes: 45.937 millones de euros (+7%)
  • Ratio créditos / depósitos: 98%
  • Ratio de eficiencia: Mejora hasta el 36,9% desde el 37,6% de 2013.
  • Tasa de morosidad: Mejora hasta el 2,9% desde el 3,6% de 2013.
  • Cobertura de la morosidad: Aumenta un poco hasta el 114% desde el 110% de 2013.

• América del Sur:

  (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
  • Margen de intereses: 4.699 millones de euros (+38,7%)
  • Comisiones netas: 901 millones de euros (+24,9%)
  • Margen bruto: 5.191 millones de euros (+22,5%)
  • Margen neto: 2.875 millones de euros (+18,6%)
  • Beneficio atribuido: 1.001 millones de euros (+6,3%)
  • Crédito a clientes: 51.302 millones de euros (+22,3%)
  • Depósitos de clientes: 56.370 millones de euros (+22,1%)
  • Ratio créditos / depósitos: 91%
  • Ratio de eficiencia: Empeora hasta el 44,6% desde el 42,5%
  • Tasa de morosidad: Se mantiene estable en el 2,1%
  • Cobertura de la morosidad: Baja un poco hasta el 138% desde el 141%
  A esta división le han perjudicado especialmente los cambios de divisas. Por ejemplo, el beneficio atribuído que a tipos de cambios constantes sube el 6,3%, en euros cae el 18,2%. Aunque lo importante para el futuro del negocio es que en monedas locales esta división sigue creciendo a un ritmo muy alto.Resultados por países (a tipos de cambio constantes):
  • Argentina: Margen neto 523 millones de euros (+53,1%), beneficio atribuido 217 millones de euros (+52,7%).
  • Chile: Margen neto 337 millones de euros (+15,4%), beneficio atribuido 136 millones de euros (+30,7%).
  • Colombia: Margen neto 560 millones de euros (+13,9%), beneficio atribuido 269 millones de euros (-2,9%).
  • Perú: Margen neto 652 millones de euros (+5,1%), beneficio atribuido 169 millones de euros (+6,7%).
  • Venezuela: Margen neto 731 millones de euros (+20,4%, en euros cae un 34,5%), beneficio atribuido 162 millones de euros (-19%, en euros cae un 55,9%).
  • Otros: Margen neto 72 millones de euros (+2,9%), beneficio atribuido 47 millones de euros (-20,1%).

• Estados Unidos:

  (Porcentajes de variación a tipos de cambio constantes)
  • Margen de intereses: 1.443 millones de euros (+2,7%)
  • Comisiones netas: 553 millones de euros (+8,7%)
  • Margen bruto: 2.137 millones de euros (+4%)
  • Margen neto: 640 millones de euros (+3%)
  • Beneficio atribuido: 428 millones de euros (+8,9%)
  • Crédito a clientes: 48.976 millones de euros (+15,2%)
  • Depósitos de clientes: 51.394 millones de euros (+13,6%)
  • Ratio créditos / depósitos: 95%
  • Ratio de eficiencia: Empeora muy ligeramente hasta el 70,1% desde el 69,8% de hace un año
  • Tasa de morosidad: Mejora hasta el 0,9% desde el 1,2% de 2013
  • Cobertura de la morosidad: Aumenta hasta el 167% desde el 134% de 2013
  La morosidad del BBVA en USA es bajísima. La eficiencia sigue siendo bastante mala, y de momento parece que no consigue mejorarla.

El ROE mejora hasta el 5,6% desde el 5% de 2013, aunque sigue siendo más bajo de lo habitual y debe crecer en los próximos años.

El ratio de eficiencia mejora hasta el 51,3% desde el 52,3% de 2013.

El valor contable de la acción sube a 8,01 euros (+0,1%).

El Core Capital sube hasta el 12% desde el 11,6% de 2013. El Tier 1 sin embargo baja un poco, hasta el 12,2% desde el 12% de 2013, pero ambos están en niveles muy buenos.

Como pasa con el resto de bancos españoles, lo más probable es que a nivel de resultados lo peor haya pasado ya, y 2015 sea mejor que 2014.

Ampliación de capital para aumentar la participación en Garanti hasta el 39,9%

En noviembre de 2014 el BBVA hace una ampliación de capital de unos 2.000 millones de euros para comprar casi un 15% de Garanti, pasando a tener en total el 39,9% de este banco turco.

El BBVA espera que esta compra aumente el BPA ya desde el primer año, aunque en muchos casos en los primeros años de estas compras el efecto sobre el BPA es ligeramente negativo. A largo plazo, creo que será una compra rentable, porque Turquía es un país de alto crecimiento, con una demografía muy favorable para las próximas décadas. Además, al llevar ya varios años participando en la gestión de Garanti, el riesgo de esta compra es inferior a la media, porque conoce el banco turco con todo detalle.

La parte que menos me gusta de esta operación es que la ampliación de capital que se realizó se hizo sin derecho de suscripción preferente para los accionistas del BBVA, y yo creo que este derecho debería respetarse en todas las ampliaciones de capital, porque tienen que ser siempre los dueños de la empresa los que digan si quieren reducir su participación, o no.

Se emitieron 242.424.244 acciones, que suponen un 4,09% del capital social. Es una dilución pequeña, quizá inexistente si efectivamente el BBVA consigue que esta operación mejore el BPA desde el primer año.