Repsol; Plan estratégico 2012-2016

Este Plan Estratégico fue presentado el 29 de Mayo de 2012, pocas semanas después de la expropiación de YPF.

YPF supuso en 2011 el 25,6% de los ingresos, el 21% del beneficio neto y el 33,7% de las inversiones.

Repsol espera que en los próximos años la mayor parte de su crecimiento venga del negocio de Upstream. Espera que la producción crezca el 7% al año, hasta llegar a los 500.000 barriles diarios en 2016. También espera que la tasa de reemplazo de reservas sea superior al 120% (es decir, que por cada barril que saque encuentre 1,2 barriles nuevos). Para lograr esto espera invertir unos 2.950 millones de euros al año. Estas inversiones son un 120% más que la media del período 2008-2011.

En Downstream espera invertir unos 750 millones de euros al año, que es la mitad de la media del período 2008-2011. Esta reducción de las inversiones, por la finalización de proyectos importantes (como las mejoras de las refinerías de Bilbao y Cartagena), supondrá un aumento importante del cash-flow libre. Espera que las recientes inversiones mejoren los márgenes de refino en los próximos años. Espera que el EBITDA medio en 2012-2016 sea 1,3 veces superior al EBITDA medio en 2008-2011.

En GNL se van a reducir las inversiones un 70% por la finalización de proyectos muy importantes, lo cual va suponer un fuerte aumento del cash-flow libre, que espera que se multiplique por 2,7 veces respecto al período 2008-2011.

Va a mantener su participación en Gas Natural Fenosa. La importante reducción de la deuda que está llevando a cabo Gas Natural Fenosa y la marcha de su negocio probablemente harán que aumenten los dividendos que reciba Repsol en los próximos años.

En 2016 espera obtener un EBITDA de unos 7.800 millones de euros y un beneficio neto de unos 3.100 millones de euros.

Las preferentes que tiene emitidas (3.000 millones de euros) intentará canjearlas por acciones normales. Esto supondrá una dilución para los accionistas actuales, aunque menor que en otras ampliaciones de capital porque las preferentes que desaparezcan ya no tendrán que ser remuneradas. Es decir, el beneficio tendrá que repartirse entre más acciones, pero el beneficio será algo mayor por la desaparición de esas preferentes.

A partir de 2012 pagará un dividendo que supondrá un pay-out entre el 40% y el 55%, en función de la situación del mercado y el negocio en cada momento. Es un pay-out algo inferior al de los últimos años, pero bastante razonable.

Suponiendo un beneficio neto de 3.100 millones de euros en 2016 y un pay-out del 50% a dividendos se destinarían 1.550 millones de euros. Con el número de acciones actual (1.220.863.463), en 2016 el BPA sería de 2,54 euros y el dividendo sería de 1,27 euros, pero estas crifras habrá que corregirlas con el número de acciones que se emitan para el canje de participaciones preferentes ya comentado.

En 2016 Repsol espera tener una deuda muy baja, cercana a 0.

Entre desinversiones de activos no estratégicos o poco rentables y la venta del 5% de su capital social que tiene actualmente en autocartera espera obtener unos 4.000-4.500 millones de euros entre 2012 y 2016.

Las cifras de este plan estratégico se han calculado suponiendo un cambio medio de 1,30 dólares por 1 euro, un precio medio por barril de 100 dólares y suponiendo que no se reciba ninguna cantidad por la expropiación de YPF. En caso de que se reciba algo por YPF la situación mejoraría respecto a la aquí presentada.

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas