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Riofisa. Acudir a la OPA.
Colonial ha lanzado una OPA sobre Riofisa a 44,31 euros por acción. Si las acciones están depositadas en el Banco Popular el accionista que acuda a la OPA no deberá pagar ninguna comisión por la operación. Si están depositadas en otro banco el accionista deberá pagar la comisión de su banco, pero no los corretajes y cánones que cobra la Bolsa. En cualquier caso, el coste de acudir a la OPA es inferior al coste de vender las acciones en mercado. Dependiendo del número de acciones y el banco o sociedad en que estén depositadas el ahorro oscilará entre un 0,15% y un 0,80%, aproximadamente, del valor de las acciones.
El comprador (Colonial) tiene previsto que Riofisa siga cotizando en Bolsa una vez termine la OPA y que en un futuro, aún sin determinar, se produzca la fusión entre Colonial y Riofisa. A día de hoy no hay una seguridad total de que esta fusión se vaya a producir, y tampoco se conocen ni las condiciones (ecuación de canje de acciones entre Colonial y Riofisa) ni el momento en que se llevaría a cabo.
Creo que lo mejor que puede hacer un accionista de Riofisa es acudir a la OPA, por varios motivos:
- El sector inmobiliario ha tenido una caída muy brusca en los últimos meses. Es muy probable que no sea una caída pasajera, sino un cambio en la tendencia de largo plazo que puede durar varios años, por lo que no parece que el sector inmobiliario vaya a ser una buena inversión en los próximos años. Realia tuvo que bajar su precio un 40% (sobre la valoración realizada en el primer trimestre de 2007) para poder salir a cotizar. Varias empresas inmobiliaria han cancelado en las últimas ampliaciones de capital y OPV's (Tremon, Reyal Urbis, Astroc, etc.)
- Riofisa se ha salvado de esta caída porque la OPA se anunció a principios de año (antes de que se produjera la caída del sector inmobiliario) y el precio (44,31 euros por acción) se estableció de acuerdo a las valoraciones habituales en ese momento. Creo que si Colonial hubiese anunciado la operación después de la caída del sector en lugar de a principios de año el precio que ofrecería sería bastante inferior a los 44,31 euros. Riofisa tiene un PER 2006 de 38,55 veces a 44,31 euros, cifra bastante superior a la media del mercado español, por lo que puede considerarse que al vender a 44,31 se está obteniendo un precio muy favorable.
- Al terminar la OPA es muy probable (aunque estás cosas nunca son seguras) que la cotización de Riofisa se ajuste a las nuevas valoraciones (bastante más bajas) de todo el sector inmobiliario español. Como referencia hay que indicar que Fadesa ha sido objeto recientemente de una OPA similar a la de Riofisa y desde que terminó dicha OPA su cotización ha caído más de un 30%.
- Santander: En 13,50 euros tiene un PER2006 de 11,16 veces y un PER2007 (estimado) de 9 veces. La rentabilidad por dividendo, tomando el dividendo repartido en 2006, es del 3,86% y la prevista para el 2007 es del 4,75% aproximadamente.
- BBVA: En 18,00 euros tiene un PER2006 de 12,95 veces y un PER2007 (estimado) de 11 veces. La rentabilidad por dividendo, tomando el dividendo repartido en 2006, es del 3,54% y la prevista para el 2007 es del 4,25% aproximadamente.
- Telefónica: En 16,25 euros tiene un PER2006 de 12,83 veces y un PER2007 (estimado) de 11 veces. La rentabilidad por dividendo, tomando el dividendo repartido en 2006, es del 3,69% y la prevista para el 2007 es del 4,50% aproximadamente.
Son las 3 empresas con el PER más bajo y la rentabilidad por dividendo más alta dentro de las empresas sólidas de la Bolsa española. Además se espera que el crecimiento anual de beneficios en los 3 próximos años esté alrededor del 20% en las 3 empresas.
Aquel accionista que tome la decisión de vender Riofisa para comprar Santander, BBVA y/o Telefónica (dependiendo de la cantidad de dinero que obtenga por Riofisa y la estructura actual de su cartera) debe decidir si espera a que concluya la OPA para hacer el cambio o lo hace ahora. Para ello deberá valorar el coste de oportunidad . Si vende Riofisa en el mercado ahora obtendrá aproximadamente 44 euros por acción (en lugar de 44,31) y además deberá pagar la comisión normal de venta. Ambos conceptos suponen que obtendrá apróximadamente entre un 1% y un 1,5% menos que si espera a la OPA. Pero si espera a la OPA no tendrá el dinero disponible en su cuenta hasta principios o mediados de Agosto. Si para entonces Santander/BBVA/Telefónica cotizan a un precio igual o inferior al actual habrá merecido la pena esperar, pero si suben más de ese 1-1,5% habría sido mejor hacer el cambio ahora. También existe la posiblidad de hacer el cambio ahora con la mitad/tercera/cuarta parte de las acciones de Riofisa y acudir a la OPA con el resto para diversificar en el tiempo.
El plazo para acudir a la OPA termina el 30 de Julio, pero es habitual que muchos bancos y sociedades de valores dejen de recibir órdenes 2 ó 3 días antes de terminar el plazo, por lo que si se acude a la OPA es mejor no dejarlo para el último día con el fin de evitar problemas.
