La bajada de la morosidad de los bancos españoles en el inicio de 2014 cambia bastante el escenario, a mejor

Muchas veces se dice que el sistema financiero es como el sistema circulatorio de una economía, y es una comparación bastante acertada. Si el sistema financiero tiene problemas, es muy difícil que el resto de la economía vaya bien. Y si el sistema financiero mejora, esa mejoría se extiende al resto de la economía.

En el primer trimestre de 2014 ha empezado a bajar la morosidad de los bancos españoles, lo cual creo que ha sorprendido a casi todo el mundo, porque las previsiones más optimistas esperaban que empezase a bajar a finales de 2014.

Que baje la morosidad bancaria es muy bueno para los bancos, y también es muy bueno para el resto de la economía. La morosidad influye de forma bastante directa en cosas tan importantes como la cifra de paro, por ejemplo.

Al bajar la morosidad, los bancos necesitan hacer menos provisiones, e incluso van recuperando parte de las provisiones que han ido haciendo durante los últimos años, precisamente por la subida de la morosidad. Todo ese dinero que se “libera” los bancos pueden empezar a utilizarlo de forma rentable, por ejemplo concediendo nuevos créditos a empresas o al consumo, o manteniendo líneas de crédito que habrían tenido que cerrar si la morosidad hubiera seguido subiendo. Esta restricción del crédito de los últimos años (en gran parte obligada por los cambios regulatorios) ha impedido la creación de empresas, y ha obligado a muchas otras a cerrar por falta de liquidez. Si esa falta de crédito empieza a corregirse, su efecto sobre el aumento del número de empresas creadas, y la reducción del número de empresas cerradas, será muy directo, y por tanto beneficioso para el aumento del empleo.

A qué velocidad sucederá todo esto no se puede saber ahora. Si la morosidad desciende lentamente, los beneficios que acabo de comentar se producirán, pero con una intensidad mucho más baja que si la morosidad se reduce a mayor velocidad.

De momento la bajada de la morosidad es muy pequeña, y sigue en niveles muy altos. En los próximos trimestres habrá que ver si continúa la bajada de la morosidad, y a qué velocidad, o no.

Por lo que respecta a los inversores en bancos españoles, la reducción de la morosidad significa que las probabilidades de que los bancos españoles tengan que hacer nuevas ampliaciones de capital se reducen mucho. También va a ayudar mucho a pasar los test de estrés a los bancos europeos que se publicarán a finales de 2014, y por tanto a la vuelta a los dividendo reales, con la consiguiente desaparición de los script dividends. A medida que la morosidad vaya bajando y la situación se vaya normalizando, lo más probable es que las cotizaciones de los bancos españoles vayan a la zona de 1,5-2 veces su valor contable. El valor contable por acción de los bancos españoles al final del primer trimestre de 2014 es:

• Banco Santander 7,41 euros
• BBVA 7,92 euros
• Banco Popular 5,98 euros
• Bankinter 3,90 euros
• Banco Sabadell 2,38 euros
• Bankia 0,96 euros
• Caixabank 4,41 euros

Por tanto, esta bajada de la morosidad es una noticia bastante buena, tanto para los accionistas de los bancos españoles como para el resto de ciudadanos.

En cuanto al “mérito” de esta bajada de la morosidad, sin ninguna duda es de los ciudadanos y empresas, que han conseguido pagar sus deudas a pesar de las brutales subidas de impuestos que llevan sufriendo desde hace años por parte de este gobierno y también del anterior. Sin esas subidas de impuestos, la morosidad habría empezado a bajar hace años, el paro no habría llegado a los niveles a los que ha llegado, y el empleo llevaría ya años creciendo.