Interesa vender Unión Fenosa y comprar Gas Natural

Gas Natural y Unión Fenosa se van a fusionar, con una ecuación de canje de 3 acciones de Gas Natural por cada 5 de Unión Fenosa. Para los accionistas de Gas Natural y de Unión Fenosa que piensen mantener sus acciones hasta después del canje es lo mismo tener 3 acciones de Gas Natural que 5 de Unión Fenosa porque, en ambos casos, una vez que se produzca el canje van a tener 3 acciones de Gas Natural.

Por tanto, si 3 acciones de Gas Natural tienen un precio significativamente distinto del que tienen 5 acciones de Unión Fenosa se produce una posibilidad de arbitraje para los pequeños inversores.

Ahora mismo 3 acciones de Gas Natural cuestan 36,96 euros (3 x 12,32 = 36,96) y 5 acciones de Unión Fenosa cuestan 40,55 euros (5 x 8,11 = 40,55). Para ganar dinero en un arbitraje hay que vender lo caro (Unión Fenosa en este caso) y comprar lo barato (Gas Natural).

Supongamos que un accionista de Unión Fenosa tiene 1.000 acciones y piensa esperar al canje de acciones con Gas Natural. Cuando se produzca este canje pasará a tener 600 acciones de Gas Natural en lugar de las 1.000 acciones que tenía de Unión Fenosa; (1.000 / 5) x 3 = 600.

Dada la diferencia entre las cotizaciones ya comentada puede optar por otra opción; vender ahora en el mercado sus 1.000 acciones de Unión Fenosa por 8.110 euros (8,11 x 1.000 = 8.110) y comprar con ese dinero 658 acciones de Gas Natural (8.110 / 12,32 = 658). De esa forma, y sin correr ningún riesgo, tendrá 58 acciones más de Gas Natural que si espera al canje (658 – 600 = 58).

Es un poco extraño que el canje sea favorable en este sentido por que lo más lógico sería que, debido a la menor liquidez de las acciones de Unión Fenosa, fuese más rentable vender las acciones de Gas Natural para comprar acciones de Unión Fenosa y esperar al canje. Quizá el mercado espera una mejora de la oferta que favorezca a los accionistas de Unión Fenosa pero parece poco probable (aunque no es imposible).

Si se realiza la operación propuesta (vender Unión Fenosa para comprar Gas Natural) se obtiene una ganancia segura del 10% (Nota: en el momento de escribir este artículo. Hay que rehacer las cuentas con las cotizaciones del instante en que se vaya a realizar la operación y ver si la operación sigue siendo rentable o no). Si se espera (los accionistas de Unión Fenosa) una mejora de la oferta la ganancia podría ser mayor (poco probable) o desaparecer al producirse el canje (muy probable). Cada inversor debe escoger la opción que prefiera.

Aquellos inversores que sean accionistas de Gas Natural deben seguir de cerca la cotización de ambas empresas porque en cualquier momento antes del momento podría darse la situación contraria, es decir, que se obtuviera una ganancia segura vendiendo las acciones de Gas Natural para comprar las de Unión Fenosa y esperar al canje.