2019

4T2019: Ingresos -2%. Gastos operativos -7%. EBITDA +5%. La deuda neta baja el 12% hasta 3.755 millones de euros, y el ratio deuda neta / EBITDA se reduce hasta las 3,8 veces. El coste medio de la deuda sube un poco, hasta el 2,2%, pero sigue siendo muy bajo. El dividendo sube el 5% previsto, hasta 1,60 euros. La demanda de gas natural en España en 2019 ha sido un 14% superior a la de 2018 (sobre todo por el mayor uso de las centrales eléctricas de gas, aunque la demanda industrial también ha aumentado, el 2%). Ha invertido 705 millones de euros, destacando las compras de las participaciones en la griega Desfa, y sobre todo en el 12,6% en la estadounidense Tallgrass. Ya en 2020 va a aumentar su participación en Tallgrass hasta el 30%, invirtiendo otros 836 millones de dólares. Para financiar esta compra en los últimos días de 2019 hizo una ampliación del 8,9% de su capital social, en la que captó 500 millones de euros. La compra de Tallgrass, además de ser muy grande, creo que es muy buena, porque la da una gran presencia en EEUU, que es un muy buen mercado para el gas.

3T2019: BPA 1,40 euros (+2%). Ingresos -1%. Gastos operativos -9%. EBITDA +7%. La deuda neta crece un 17% hasta 4.234 millones de euros, principalmente por la compra de la estadounidense Tallgrass. Esto hace que el ratio deuda neta / EBITDA suba a las 4,3 veces, que es alto pero aceptable para Enagás. Debido a esta compra de Tallgrass ha invertido 758 millones de euros, que es 5 veces más que en los 9 primeros meses de 2018. El gaseoducto del Mar Adriático (TAP) está construido en un 90%, y se espera que empiece a funcionar en 2020. Es casi seguro que Enagás va a alcanzar su objetivo de tener en 2019 un BPA de 1,87 euros y pagar un dividendo de 1,60 euros.

2T2019: BPA 0,91 euros (-1,6%). Ingresos -5%. Gastos operativos -7%. EBITDA =. Ha invertido 645 millones de euros, principalmente en la compra de la participación de la estadounidense Tallgrass por 404 millones de euros. La deuda neta baja el 3,7% desde el final de 2018, quedando en 4.275 millones de euros. El ratio deuda neta / EBITDA ya baja desde las 4,7 veces del trimestre pasado, y queda en las 4,3 veces. El coste medio de la deuda sigue siendo muy bajo, del 2,1%. La demanda de gas natural en España sube el 10%, y ha sido la más alta desde el primer semestre de 2010. Se espera que el gaseoducto del Adriático (TAP) empiece a funcionar en 2020. A pesar de la caída del BPA en estos primeros 6 meses Enagás mantiene el objetivo de que aumente alrededor del 1% en el conjunto de 2019.

1T2019: BPA 0,43 euros (=). Ventas -7%. Gastos operativos -6%. EBITDA -7%. La demanda de gas natural en España hasta el 21 de abril (para evitar el efecto de la Semana Santa) sube el 3,9%, que es una buena cifra. La deuda neta sube a 4.407 millones de euros, el 3% más que a finales de 2018, con lo que el ratio deuda neta sube a 4,7 veces (algo alto, pero dentro de lo aceptable para Enagás, y esperando que lo baje algo en los próximos trimestres). El coste medio de la deuda ha subido un poco, hasta el 2,1%. En este primer trimestre ha invertido 631 millones de euros, que es una cifra muy alta, destacando la importante inversión que ha hecho en la estadounidense Tallgras Energy (que ya ha supuesto un aumento de la deuda de 405 millones, pero no empezará a dar ingresos y beneficios hasta el 1 de abril de 2019). El 98% de las inversiones las ha hecho fuera de España, por lo que avanza a buen ritmo en su internacionalización. El gaseoducto del Adriático (TAP: Trans Adriatic Pipeline) ya está construido en un 86%. La bajada de ingresos y EBITDA se compensa con el aumento de los dividendos que cobra de sus filiales, y que ya suponen el 25% del BPA. Lleva camino de cumplir su previsión de tener un BPA de 1,87 euros en 2019, y pagar un dividendo de 1,60 euros.

2018

4T2018: BPA 1,85 euros (+1%). Ingresos -3,1%. Gastos operativos +0,9%. EBITDA -4,5%. La deuda neta baja a 4.275 millones de euros, el 15% menos que al final de 2017. El ratio deuda neta / EBITDA es de 4 veces (contando los dividendos de las filiales en las que participa), que es bastante correcto para Enagás. El coste medio de la deuda es del 2,8%, muy similar al 2,7% del final de 2017. Ha vendido la participación que compró hace pocos meses en Swedegas, ganando 24,5 millones de euros. Ha comprado el 13% de DESFA (operador gasista griego) por 40,5 millones de euros. Del proyecto de TAP (gaseoducto del adriático) ha recibido 412 millones de euros (que había adelantado previamente) al cerrar la financiación a largo plazo del proyecto, lo cual ha ayudado mucho a la reducción de deuda que ha conseguido. Tal y como estaba previsto, el dividendo de 2018 es de 1,53 euros, un 5% más que el de 2017. Enagás ya está empezando a desarrollar proyectos reales de biometano e hidrógeno.

3T2018: BPA 1,36 euros (+1%). Teniendo en cuenta la revalorización contable de GNL Quintero que expliqué el trimestre pasado, el BPA caería el 13%. Ingresos -0,9%. Gastos operativos -1,9%. EBITDA +1,3%. La deuda neta se reduce el 7% desde el final de 2017, quedando en 4.659 millones de euros, con lo que el ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 4,3 veces desde las 4,4 veces del final de 2017. El coste medio de la deuda se mantiene en el 2,7%, muy bajo. En estos 9 primeros meses de 2018 las inversiones son un 40% inferiores a las de los 9 primeros meses de 2017. La demanda de gas en España ha crecido un 1,7% estos 9 meses. Ha vendido el 50% que tenía en el operador sueco de gas Swedegas (el equivalente a Enagás en Suecia). Con esta venta ha obtenido una buena rentabilidad (10% anual, después de impuestos), pero era una inversión interesante a largo plazo, ya que la idea era ir creando una red europea de gas. Supongo que el motivo de la venta será que ha encontrado otra inversión que le parece más interesante, pero no contaba con que vendiera esta empresa poco después de haberla comprado.

2T2018: BPA 0,92 euros (+1%). Teniendo en cuenta el efecto extraordinario que tuvo en 2017 por la revalorización contable (que no supuso entrada de dinero en la empresa) que tuvo en GNL Quintero, estos 0,92 euros son un 18% menos que en el primer semestre de 2017, pero la cifra que mejor representa la marcha del negocio de Enagás es el +1% que he puesto en primer lugar. Ingresos -0,7%. Gastos operativos -1,1%. EBITDA +1,7%. La deuda neta cae hasta 4.554 millones de euros, el 9% menos que al final de 2017. Con esto el ratio deuda neta / EBITDA baja de 4,9 veces a 4,2. El coste medio de la deuda se mantiene en el 2,7%. La demanda de gas natural en España ha subido un 5,9% en el primer semestre de 2018, y un 7,8% sin tener en cuenta la demanda de gas para generación de electricidad, que ha bajado por la mayor generación con renovables. Esto no afecta directamente a los resultados de Enagás, pero es un dato importante para conocer la situación general de la economía, y es un buen dato.

1T2018: BPA 0,43 euros (+1%). Este BPA de 0,43 euros es un 1% más que el BPA ordinario del primer trimestre de 2017. Es un 33% inferior al BPA total del primer trimestre de 2017 por la mayor participación que tuvo de forma temporal durante unos meses en la planta de regasificación de GNL Quintero. Ingresos -0,1%. Gastos operativos (-7,3%, en parte por calendario de cobros y pagos, pero también porque está reduciendo los costes y mejorando la eficiencia). EBITDA +3,5%. Ya en el segundo trimestre ha conseguido comprar el 13% del transportista griego de gas natural (DESFA), que es su empresa equivalente en ese país, en el proceso de privatización que se ha llevado a cabo. Este 13% de DESFA le va a costar unos 45 millones de euros, que es una inversión relativamente pequeña. Aunque Grecia no es un país muy estable, esta inversión sí debería serlo. Y como suele ser habitual en las empresas públicas que se privatizan, es de esperar que el potencial de mejora de la eficiencia, y por tanto de la rentabilidad, de DESFA sea importante. La demanda de gas natural en España ha sido un 5,2% superior a la de hace un año. La deuda neta baja hasta 4.791 millones de euros(-4,3%), que suponen un ratio deuda neta / EBITDA de 4,3 veces, algo alto pero razonable para Enagás. El gaseoducto del Adriático ya está construido en un 70%, según lo previsto, y empezará a funcionar a principios de 2020.

2017

4T2017: BPA 1,83 euros (+5%). El BPA total es de 2,06 euros (+18%) por esa compra temporal que comenté en trimestres anteriores de un 15% de GNL Quintero, que ya ha vendido, pero el dato que de verdad importa es el BPA de 1,83 euros (+5%). Ingresos -0,6%. Gastos operativos +1%. EBITDA +4,4%. La deuda neta baja hasta 4.364 millones de euros, el 14% menos que al final de 2016, con lo que el ratio deuda neta / EBITDA baja hasta 4,4 veces. El coste medio de la deuda es del 2,2%, bajísimo. El dato menos bueno es que las inversiones en 2017 han sido de sólo 323 millones, el 64% menos que en 2016. La demanda de gas ha crecido el 9,2% en 2017 en España (este es un dato muy bueno que conviene conocer, aunque no afecte directamente a los resultados de Enagás, y en parte se deba a la baja hidraulicidad que ha hecho que se usen más las centrales de gas). El dividendo sube el 5% previsto hasta 1,46 euros. Enagás espera conseguir un BPA de 1,86 euros en 2018, y pagar un dividendo de 1,53 euros. En 2020 espera tener un BPA de 1,95 euros, y pagar un dividendo de 1,60 euros en 2019, y de 1,68 euros en 2020.

3T2017: BPA 1,57 euros (+18%). Como comenté en trimestres anteriores, esta subida tan fuerte del BPA se debe a una adquisición temporal que ha hecho en 2017 de un 15% de la planta de regasificación de GNL Quintero, y que ya ha vendido. Sin tener en cuenta esta operación el BPA es de 1,35 euros (+1,6%). Las cifras que comento a partir de ahora son todas sin tener en cuenta esta operación especial con ese 15% de GNL Quintero, porque son las que mejor indican cómo va el negocio ordinario de Enagás. Ingresos -1,2%. Gastos operativos +1,4%. EBITDA -0,6%. La deuda neta baja a 4.609 millones de euros, el 9,4% menos que al final de 2016. La demanda de gas natural en España está subiendo un 9,3% en lo que llevamos de 2017. De momento en los 9 primeros meses de 2017 Enagás está invirtiendo un 58% menos que en los 9 primeros meses de 2016.

2T2017: BPA 1,13 euros (+26%). Este crecimiento del 26% se debe a la adquisición temporal del 15% de la planta de regasificación GNL Quintero que comento en el análisis del primer trimestre. Sin tener esto en cuenta, el BPA ordinario es de 0,91 euros (+1,6%). Todas las cifras que comento a partir de ahora son sin tener en cuenta la adquisición temporal del 15% de GNL Quintero, porque son las que importan para ver la tendencia del negocio ordinario. Además, en este segundo trimestre de 2017 ya ha vendido este 15% “extra” de GNL Quintero que ha tenido durante unos meses. Ingresos -1,7%. EBITDA -0,8%. La deuda neta baja un 12% desde el final de 2016 hasta 4.483 millones de euros, y el ratio deuda neta / EBITDA es de 4,5 veces, bastante más bajo que las 5,2 veces de final de 2016. El coste medio de la deuda es del 2,4%. Ha invertido 202 millones de euros, un 3% más que en el primer semestre de 2016. La demanda de gas natural en España está creciendo el 6,5%.

1T2017: BPA ordinario 0,43 euros (+1,6%). Ventas -1%. Gastos operativos +1%. EBITDA -2%. La deuda neta baja el 3,5% desde el final de 2016 hasta 4.913 millones de euros, y el ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 5 veces. El costes neto de la deuda aún baja un poco, hasta el 2,3% desde el 2,4% del final de 2016. Ha realizado inversiones por 264 millones (2,5 veces las inversiones del primer trimestre de 2016), lo previsto para crecer alrededor del 2% en el BPA. La demanda de gas natural en España ha sido un 8,4% superior a la del primer trimestre de 2016. Durante el primer trimestre de 2017 Enagás ha tenido de forma temporal el 60% de la planta de regasificación de GNL Quintero (a principios de abril ya la ha bajado al 45%). Todas las cifras anteriores muestran la evolución de Enagás suponiendo que en todo momento ha tenido el 45% de GNL Quintero. Las cifras totales, las que tienen en cuenta ese aumento temporal de la participación en GNL Quintero hasta el 60%, son una subida de los ingresos del 15%, un aumento del BPA del 54%, y un crecimiento de la deuda del 12%, entre otros. Creo que es mejor considerar las cifras ordinarias, que son las que he puesto primero y comentado más en detalle.

Los dividendos previstos por Enagás hasta 2020 son: 2017 (1,46), 2018 (1,53), 2019 (1,60) y 2020 (1,68). En este período espera que el BPA crezca a una media del 2%, inferior al 5% del dividendo, que podrá aumentar más por el mayor flujo de caja que tendrá por las menores inversiones y la rebaja del coste de la deuda, principalmente.

2016

4T2016: BPA 1,75 euros (+1,1%). Ingresos -0,3%. Gastos operativos +4,5% (por las mayores inversiones, no está perdiendo eficiencia). EBITDA -2%. El BPA sube a pesar de caer el EBITDA por la bajada del Impuesto de Sociedades. El coste medio de la deuda baja al 2,4% desde el 2,7% de 2015, y sigue siendo especialmente bajo. La demanda de gas natural en España ha sido un 2,1% superior a la de 2015, no influye directamente el resultado de Enagás, pero es positivo que aumente. La deuda neta ha subido mucho, un 20%, hasta 5.089 millones de euros, y el ratio deuda neta / EBITDA crece hasta el 5,2% desde el 4,5% de 2015. Esta subida de la deuda se debe al aumento de las inversiones (un 70% superiores a las de 2015), sobre todo fuera de España. Ha tenido una pequeña pérdida extraordinaria en un proyecto en Perú (Gaseoducto del Sur Peruano), por causas ajenas a Enagás, que ya está incluida en todas las cifras anteriores. Parte del aumento de la deuda se debe a este problema en Perú, y tanto si finalmente se hace este gaseoducto como si no, Enagás espera recuperar todo lo invertido, y que este aumento de la deuda se recupere totalmente en los próximos 3 años, como mucho. La inversión más importante en España ha sido el aumento del porcentaje en la Planta de Regasificación de Sagunto del 30% al 72,5%. En el extranjero las inversiones más importantes han sido la compra de otro 40% de GNL Quintero en Chile (ya tiene el 60%) y el aumento del 24,3% al 28,9% en Transportadora de Gas del Perú.

3T2016: BPA +1,5%. Ingresos -2,3%. EBITDA -6,1%. El coste medio de la deuda sigue bajando, hasta el 2,4%, desde el 2,8% de hace un año. La demanda de gas natural en España está cayendo el 1,7% en 2016 (por la menor generación de electricidad con gas, al haber una mayor producción hidráulica, la demanda industrial de gas está creciendo el 2,2%). La deuda neta sube un 4,5% desde el final de 2015, hasta 4.431 millones de euros, el ratio deuda neta / EBITDA sube hasta las 4,7 veces (incluyendo los dividendos de las empresas filiales), algo más de las 4,5 veces en que estaba al final de 2015. En los 9 primeros meses de 2016 las inversiones han sido de 598 millones de euros, el 45% más que en los 9 primeros meses de 2015. La mayor parte de las inversiones (423 millones de euros) las ha hecho fuera de España. La principal inversión en España ha sido la compra del 42,5% de la regasificadora de Sagunto, con lo que pasa a tener el 72,5%. Le están bajando algo los ingresos por la nueva regulación, y están subiendo los costes de personal por las compras que está haciendo (este efecto se irá normalizando en los próximos trimestres), y lo está compensando con los mayores dividendos de las filiales (por las compras que ha ido haciendo en los últimos años), y con la bajada del Impuesto de Sociedades del 28% al 25%.

2T2016: BPA +0,5% (gracias a la bajada del Impuesto de Sociedades, sino bajaría muy ligeramente). Ingresos -0,4%. EBITDA -4,1%. Posiblemente a final de 2016 el EBITDA baje un poco menos, por el diferente momento en que se han contabilizado algunos gastos en 2016 respecto a 2015, aumentando la parte de esos gastos que ha caído en el primer semestre. La deuda neta baja un poco hasta 4.041 millones de euros, el 4,6% menos que a final de 2015. El ratio deuda neta / EBITDA baja hasta las 4,2 veces desde las 4,5 veces de hace 1 año. Gracias a las refinanciaciones que está haciendo el coste medio de la deuda es de sólo el 2,3%, frente al 3% de hace un año. Ha invertido un 30% menos que en el primer semestre de 2015, y la mayor parte de las inversiones las ha hecho fuera de España. Ha llegado a un acuerdo para aumentar su participación en la planta de regasificación GNL Quintero de Chile del 20,4% al 60,4%, por 400 millones de dólares, pero ese acuerdo aún no está incluido en este primer semestre de 2016, probablemente se incluya a partir del cuarto de trimestre de 2016. 400 millones de dólares es una inversión importante, pero muy segura, ya que es un activo que Enagás ya conocer perfectamente. También va a aumenta su participación en la planta de regasificación de Sagunto, del 30% actual al 72,5%, por 106 millones de euros. Igualmente, esta inversión aún no se refleja en este primer semestre, y también es una inversión segura, en un activo que ya conoce Enagás, por lo que no hay riesgo en la operación. La demanda de gas en España ha caído un 1,3%, por la mayor hidraulicidad, que ha hecho que se usen menos las centrales de gas para generar electricidad. La demanda industrial de gas aumenta el 2%, y eso es una señal positiva para el conjunto de la economía.

1T2016: BPA +0,5%. Ingresos -1,2%. EBITDA -6,6%. Ha aumentado su participación en Transportadora de Gas del Perú del 24,34% al 25,98%, invirtiendo 31,9 millones de dólares. La deuda neta queda en 4.146 millones de euros, el 2% menos que al final de 2015. El ratio deuda / EBITDA baja un poco hasta el 4,4%. El coste medio de la deuda sigue bajando, y ya es del 2,3% (al final de 2015 era del 2,7%).

2015

Cuarto trimestre de 2015

4T 2015: BPA +1,5%. Ingresos -1%. EBITDA -4%.. El coste medio de la deuda es del 2,7%. La demanda de gas natural en España sube el 4,5%, mejor dato desde 2008. Con los dividendos de las filiales el ratio deuda neta / EBITDA es de 4,5 veces. En las inversiones destaca la compra el 50% de Swedegas, su equivalente en Suecia.

Los dividendos previstos por Enagás hasta 2020 son: 2016 (1,39), 2017 (1,46), 2018 (1,53), 2019 (1,60) y 2020 (1,68). En este período espera que el BPA crezca a una media del 2%, inferior al 5% del dividendo, que podrá aumentar más por el mayor flujo de caja que tendrá por las menores inversiones y la rebaja del coste de la deuda, principalmente.

Tercer trimestre de 2015

3T 2015: BPA +1,5%. Ingresos -1%. EBITDA -6,6%. La deuda neta se mantiene en 4.050 millones de euros. El coste medio de la deuda baja hasta el 2,8%.

Segundo trimestre de 2015

2T 2015: BPA +1,5%. Continúa aumentando poco a poco su diversificación internacional. El ratio deuda neta / EBITDA está en 4,2 veces. Caen Ingresos (-5%) y EBITDA (-10%), principalmente por la reducción de ingresos que ha supuesto la nueva regulación. Los menores intereses pagados por la deuda, el menos Impuesto de Sociedades y los mejores resultados de algunas filiales compensan esto a nivel de beneficios neto.

Primer trimestre de 2015

1T2015: BPA 0,42 euros (+1%). Deuda neta / EBITDA 4,3 veces. Coste medio de la deuda baja al 3% desde el 3,2% del primer trimestre de 2014. En línea para conseguir el objetivo de tener en 2015 un BPA de 1,72 euros y pagar un dividendo de 1,32 euros.