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Originalmente publicado por Anatolia
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La subida diaria superior al 10% en Faes Farma (con recorte en los días siguientes) tuvo que ver con la noticia sobre los estudios científicos que parecen demostrar que la vitamina D (presente en Calcidefiol, molécula comercializada por Faes baja la marca Hidroferol) es un aliado para combatir el coronavirus porque disminuye la necesidad de ingreso en UCI en determinados pacientes al reducir la necesidad de ventilación invasiva. Esta noticia ya había aparecido hace meses, pero curiosamente el mercado pareció darse por enterado en un momento concreto de una determinada jornada, provocando el tirón alcista del día de marcado carácter especulativo.
Aparte de estas cuestiones, Faes sigue demostrando ser una compañía de evolución favorable. Si uno revisa sus estados financieros de los últimos años (en especial la memoria publicada junto a la auditoría del 2019), podrá comprobar detalles como estos:
.- Sus Fondos Propios cubren el 84% del activo total, excelente solvencia.
.- No tiene deuda financiera, de hecho mantiene posición neta de caja por 34,4 mns€. Esto pese al nivel de inversiones que viene desarrollando en instalaciones propias y en adquisiciones inorgánicas: en 2017 adquirió 3 compañías y el pasado ejercicio compró BCN Medical en Colombia por 12,2 mns€
.- Sus niveles de liquidez son adecuados, mantiene un Fondo de maniobra positivo en 150,7 mns€ para unas Necesidades Operativas de Fondos Corrientes de 74,9.
.- La estructura económica es correlativa al buen balance. Las ventas aumentaron al 10,2% en 2019 (alcanzó 357,4 mns€; a modo de ejemplo facturaba 200 mns€ en 2013), el ebitda al 20,8% hasta 91,5 mns€ (33,4 en 2013) y el neto atribuible al 24%, hasta 64 mns€ (22,6 en 2013).
.- Puntualizar que los crecimientos por acción siempre suelen ser un poco menores por el esquema retributivo a sus accionistas que viene ejecutando cada mes de diciembre. Consiste en un dividendo script sin amortización paralela, que –dada la tipología de accionista que tiene Faes suele optar por quedarse el papel) conlleva habitualmente un bajo desembolso efectivo para la empresa, pero a cambio un cierto aumento en el número de títulos en el mercado. Así, en 2013 tenía 220 mns de acciones y ahora unos 285.
.- Los ratios de rentabilidad son magníficos: margen ebitda alcanza 25,6%, margen neto 17,9%, ambos en continuo ascenso. La rentabilidad de sus Fondos Propios es del 15,49 % (excelente para una empresa tan capitalizada) y la rentabilidad de sus activos productivos el 17,73%, claramente por encima de los costes del capital, sin duda.
.- Además, es una excelente generadora de caja. En 2019 tuvo un flujo de explotación de 92,6 mns€ (el 101% del ebitda), si bien es cierto que tuvo que dedicar 25 mns€ a financiar mayores flujos de circulante (entendible en una empresa que está creciendo su negocio, aunque un punto a revisar en su evolución) y 33 mns€ en flujos de inversiones operativas (incluyendo inversiones societarias en adquisiciones inorgánicas). Son niveles de inversión muy altos para Faes (en 2018 dedicó 11,3 a Flujos de inversión en circulantes y 19,5 en flujos de inversión productiva). Hay que tenerlo muy presente porque parece obvio que esas corrientes de inversión son en su mayor parte expansivas y no de mantenimiento.
.- Pese al ritmo inversor, los flujos de caja libre suponen el 9,67% de las ventas en 2019. En 2018 habían alcanzado el 11,63%. Desde el 2012 (excepto el 2017) este ratio viene fluctuando entre el 12 y el 16%. Bajo mi criterio, una de las principales señales de la calidad del negocio de esta compañía y sus fuertes barreras defensivas.
Pero llegó el 2020 y con él la desgraciada pandemia que conocemos. Para la generalidad de compañías ha supuesto reducciones agresivas en sus números (ventas, ganancias, dividendos etc). No ha sido el caso de Faes, al menos por lo publicado al cierre del 1S2020. Su marcha sigue siendo destacada:
.- Crecimiento del negocio del 10,4%, del ebitda al 31,5%, el ebit al 28,1% y el beneficio neto consolidado al 24,5%, siempre en comparativa con 1S19. De hecho, proyectaría cerrar 2020 (de seguir así, que habrá que verlo aún) por encima de los 80 mns€ de ganancias netas.
.- Además, la evolución está siendo favorable en casi todos los aspectos: i) en Medicamentos España crece al doble del ritmo conjunto del sector completo; ii) la cuota de mercado de la bilastina en España sigue aumentando (alcanzó ya 34% contra el 32% del 1S19); iii)En Farma Portugal las ventas alcanzan 19 mns€ (17 en 1S19); iv) el segmento Healthcare España vende 30 mns€ (1 mn más que en 1S19); v) el área de nutrición animal crece al 6,3% consolidando las 3 fábricas propias que suministra al grupo estos materiales, en Lanciego (Alava), Alforja (Tarragona) y Barbastro (Huesca); vi) La molécula Bilastina (sin considerar Península Ibérica) le genera más de 50,6 mns€ (14,6% más que el previo) por ingresos de licencias en el mundo.
En mercados internacionales, i) otras licencias distintas le generan 5 mns€ (2 mns€ más que el previo); ii) las exportaciones directas crecen al 11,5%; iii) Healthcare pasa de 9 a 10,9 mns€ de ventas; iv) y las filiales de México, Colombia, Ecuador, Perú, Chile, Bolivia y Nigeria, crecen en conjunto el 171,8%, superando los 17 mns€ (aquí influye decisivamente como es lógico la recién adquirida BCN según se ha indicado).
Las 2 únicas cosas que han ido a menos en el trimestre –desde la perspectiva del negocio- han sido: i) la división de consumo de Laboratorios Diafarm -muy perjudicada por la fase de confinamiento- que había facturado 6 mns€ en 1s2019 y se quedó en 5 mns€ ahora; ii) el mercado de anti-histamínicos en Japón, que ha caído en su conjunto a tasas de dígito doble, por razones bastante entendibles: menor exposición de la población al polen por el confinamiento, mayores dificultades para lograr prescripción médica y receta (imprescindible en Japón para obtener el medicamento), y una temporada de alergia y polen más leve en este 2020 respecto a lo habitual. Con todo, las ventas de Faes allí cayeron tan sólo el 7%, mucho menos que el mercado, lo que hace prever a Faes que pueda convertirse en líder del mercado anti-histamínico japonés durante 2021.
Pese a todo lo indicado, Faes lleva un mal ejercicio en bolsa. En concreto baja el 21,9% en el año, más aún si calculamos desde el máximo de 5,47€/acción que alcanzó a mediados de enero.En la abrupta caída general de marzo tocó los 2,97€ y hace unos días los 3,20. A estos niveles, Faes está cotizando a un per próximo (incluso inferior probablemente) a las 10 veces. Son niveles aparentemente muy ventajosos si comprobamos que –desde 2012- el per al que vendió Faes osciló cada año entre un mínimo de 15-16 y un máximo cercano a 30.
En todo caso, el inversor debe tener también presentes, al menos, estos 4 aspectos:
.- El carácter dilutivo que las ampliaciones de capital de cada ejercicio provocan en el bpa.
.- La situación general provocada por la pandemia, cuya evolución y salida aún puede ocasiones incertidumbres.
.- Que Faes ya no es estrictamente una empresa de medicamentos únicamente (de producción propia más distribuidora de otras multinacionales), sino que su división de fabricación y venta de alimentos animales le genera un enfoque distinto, posiblemente de menor riesgo pero también de evolución más pausada a medio plazo (siendo sincero, este aspecto hace –por el contrario- que Faes me guste más que antes).
.- El relativamente cercano final del plazo de patente de la Bilastina. Creo que esto es lo que más está pesando en términos generales en su cotización. Indudablemente es un aspecto relevante, pero lo considero menos decisivo de lo que se viene pensando en general.
Un atento saludo a los lectores de este foro.
Aparte de estas cuestiones, Faes sigue demostrando ser una compañía de evolución favorable. Si uno revisa sus estados financieros de los últimos años (en especial la memoria publicada junto a la auditoría del 2019), podrá comprobar detalles como estos:
.- Sus Fondos Propios cubren el 84% del activo total, excelente solvencia.
.- No tiene deuda financiera, de hecho mantiene posición neta de caja por 34,4 mns€. Esto pese al nivel de inversiones que viene desarrollando en instalaciones propias y en adquisiciones inorgánicas: en 2017 adquirió 3 compañías y el pasado ejercicio compró BCN Medical en Colombia por 12,2 mns€
.- Sus niveles de liquidez son adecuados, mantiene un Fondo de maniobra positivo en 150,7 mns€ para unas Necesidades Operativas de Fondos Corrientes de 74,9.
.- La estructura económica es correlativa al buen balance. Las ventas aumentaron al 10,2% en 2019 (alcanzó 357,4 mns€; a modo de ejemplo facturaba 200 mns€ en 2013), el ebitda al 20,8% hasta 91,5 mns€ (33,4 en 2013) y el neto atribuible al 24%, hasta 64 mns€ (22,6 en 2013).
.- Puntualizar que los crecimientos por acción siempre suelen ser un poco menores por el esquema retributivo a sus accionistas que viene ejecutando cada mes de diciembre. Consiste en un dividendo script sin amortización paralela, que –dada la tipología de accionista que tiene Faes suele optar por quedarse el papel) conlleva habitualmente un bajo desembolso efectivo para la empresa, pero a cambio un cierto aumento en el número de títulos en el mercado. Así, en 2013 tenía 220 mns de acciones y ahora unos 285.
.- Los ratios de rentabilidad son magníficos: margen ebitda alcanza 25,6%, margen neto 17,9%, ambos en continuo ascenso. La rentabilidad de sus Fondos Propios es del 15,49 % (excelente para una empresa tan capitalizada) y la rentabilidad de sus activos productivos el 17,73%, claramente por encima de los costes del capital, sin duda.
.- Además, es una excelente generadora de caja. En 2019 tuvo un flujo de explotación de 92,6 mns€ (el 101% del ebitda), si bien es cierto que tuvo que dedicar 25 mns€ a financiar mayores flujos de circulante (entendible en una empresa que está creciendo su negocio, aunque un punto a revisar en su evolución) y 33 mns€ en flujos de inversiones operativas (incluyendo inversiones societarias en adquisiciones inorgánicas). Son niveles de inversión muy altos para Faes (en 2018 dedicó 11,3 a Flujos de inversión en circulantes y 19,5 en flujos de inversión productiva). Hay que tenerlo muy presente porque parece obvio que esas corrientes de inversión son en su mayor parte expansivas y no de mantenimiento.
.- Pese al ritmo inversor, los flujos de caja libre suponen el 9,67% de las ventas en 2019. En 2018 habían alcanzado el 11,63%. Desde el 2012 (excepto el 2017) este ratio viene fluctuando entre el 12 y el 16%. Bajo mi criterio, una de las principales señales de la calidad del negocio de esta compañía y sus fuertes barreras defensivas.
Pero llegó el 2020 y con él la desgraciada pandemia que conocemos. Para la generalidad de compañías ha supuesto reducciones agresivas en sus números (ventas, ganancias, dividendos etc). No ha sido el caso de Faes, al menos por lo publicado al cierre del 1S2020. Su marcha sigue siendo destacada:
.- Crecimiento del negocio del 10,4%, del ebitda al 31,5%, el ebit al 28,1% y el beneficio neto consolidado al 24,5%, siempre en comparativa con 1S19. De hecho, proyectaría cerrar 2020 (de seguir así, que habrá que verlo aún) por encima de los 80 mns€ de ganancias netas.
.- Además, la evolución está siendo favorable en casi todos los aspectos: i) en Medicamentos España crece al doble del ritmo conjunto del sector completo; ii) la cuota de mercado de la bilastina en España sigue aumentando (alcanzó ya 34% contra el 32% del 1S19); iii)En Farma Portugal las ventas alcanzan 19 mns€ (17 en 1S19); iv) el segmento Healthcare España vende 30 mns€ (1 mn más que en 1S19); v) el área de nutrición animal crece al 6,3% consolidando las 3 fábricas propias que suministra al grupo estos materiales, en Lanciego (Alava), Alforja (Tarragona) y Barbastro (Huesca); vi) La molécula Bilastina (sin considerar Península Ibérica) le genera más de 50,6 mns€ (14,6% más que el previo) por ingresos de licencias en el mundo.
En mercados internacionales, i) otras licencias distintas le generan 5 mns€ (2 mns€ más que el previo); ii) las exportaciones directas crecen al 11,5%; iii) Healthcare pasa de 9 a 10,9 mns€ de ventas; iv) y las filiales de México, Colombia, Ecuador, Perú, Chile, Bolivia y Nigeria, crecen en conjunto el 171,8%, superando los 17 mns€ (aquí influye decisivamente como es lógico la recién adquirida BCN según se ha indicado).
Las 2 únicas cosas que han ido a menos en el trimestre –desde la perspectiva del negocio- han sido: i) la división de consumo de Laboratorios Diafarm -muy perjudicada por la fase de confinamiento- que había facturado 6 mns€ en 1s2019 y se quedó en 5 mns€ ahora; ii) el mercado de anti-histamínicos en Japón, que ha caído en su conjunto a tasas de dígito doble, por razones bastante entendibles: menor exposición de la población al polen por el confinamiento, mayores dificultades para lograr prescripción médica y receta (imprescindible en Japón para obtener el medicamento), y una temporada de alergia y polen más leve en este 2020 respecto a lo habitual. Con todo, las ventas de Faes allí cayeron tan sólo el 7%, mucho menos que el mercado, lo que hace prever a Faes que pueda convertirse en líder del mercado anti-histamínico japonés durante 2021.
Pese a todo lo indicado, Faes lleva un mal ejercicio en bolsa. En concreto baja el 21,9% en el año, más aún si calculamos desde el máximo de 5,47€/acción que alcanzó a mediados de enero.En la abrupta caída general de marzo tocó los 2,97€ y hace unos días los 3,20. A estos niveles, Faes está cotizando a un per próximo (incluso inferior probablemente) a las 10 veces. Son niveles aparentemente muy ventajosos si comprobamos que –desde 2012- el per al que vendió Faes osciló cada año entre un mínimo de 15-16 y un máximo cercano a 30.
En todo caso, el inversor debe tener también presentes, al menos, estos 4 aspectos:
.- El carácter dilutivo que las ampliaciones de capital de cada ejercicio provocan en el bpa.
.- La situación general provocada por la pandemia, cuya evolución y salida aún puede ocasiones incertidumbres.
.- Que Faes ya no es estrictamente una empresa de medicamentos únicamente (de producción propia más distribuidora de otras multinacionales), sino que su división de fabricación y venta de alimentos animales le genera un enfoque distinto, posiblemente de menor riesgo pero también de evolución más pausada a medio plazo (siendo sincero, este aspecto hace –por el contrario- que Faes me guste más que antes).
.- El relativamente cercano final del plazo de patente de la Bilastina. Creo que esto es lo que más está pesando en términos generales en su cotización. Indudablemente es un aspecto relevante, pero lo considero menos decisivo de lo que se viene pensando en general.
Un atento saludo a los lectores de este foro.
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