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Análisis Sector Pharma

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  • Análisis Sector Pharma


    Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info



    Muy buenas a todos, con la caída de los títulos de JNJ de un -10% el pasado viernes y otro tanto a mitad de la sesión de hoy lunes 17/12/18 (-2,80%), he decidido actualizar los datos de todas las empresas del sector Pharma que llevo en cartera (JNJ, ABBV, BAYN, GSK y BMY), para ver si alguna presenta una buena oportunidad de compra. Editado el 18/12/18 para incluir una que no llevo en cartera Pfizer, a petición popular.

    Os adelanto que a pesar de las caídas de estos 2 días, JNJ no está barata (aunque tampoco excesivamente cara), así que no os dejéis engañar por estas caídas, ya que antes del escándalo del talco para bebés venía de una subida importante desde mayo de este año donde tocó los $118,62 (mínimo de 52 semanas) y, por tanto, los $129,28 actuales, desde mi punto de vista, no representan una clara oportunidad de compra, especialmente si ya se lleva en cartera a precios inferiores.

    Antes de comenzar con el análisis, la advertencia de siempre: dada la cantidad de fórmulas y datos obtenidos de las páginas de las empresas, los ratios presentados pueden contener errores y por tanto, os recomiendo que hagáis vuestros propios cálculos antes de tomar una decisión.

    Health.JPG

    Ahora sí, vamos con el análisis y los resultados obtenidos por las empresas en las 3 secciones habituales:

    Calidad de las empresas:

    1. Cash operating profit margin: (cash flow proveniente de las operaciones / cifra de negocio). En este apartado gana por goleada ABBV con un impresionante margen operativo de efectivo de 41,05%, seguida de lejos por PFE, JNJ y BMY con 27,95%, 26,08% y 21,70%, respectivamente. Esto significa que por cada dólar que ABBV vende, retiene 0,41 centavos de dólar en cash, que luego puede reinvertir o repartir entre sus accionistas.

    2. Shareholder Payout Ratio: (fondos destinados a dividendos y recompra de acciones / CAPEX). Un ratio superior a 1, significa que la empresa destina más efectivo en repartir dividendos y planes de recompra de acciones que en inversiones necesarias para mantener su negocio, lo cual está muy bien siempre y cuando no existan inversiones interesantes que pudieran maximizar el beneficio de los accionistas, pero también es una forma de que la alta dirección se discipline y no malgaste el dinero de los accionistas en inversiones con bajo retorno o de las cuales luego tenga que contabilizar pérdidas por deterioro.

    En este apartado gana por mucho ABBV con un impresionante ratio de 27,35x (gracias a su programa de recompra de acciones, a través del cual, en los primeros 9 meses del presente ejercicio ha recomprado 83,2 millones de acciones propias, lo que representa algo más del 5% de las acciones en circulación a 31/12/17). Le siguen PFE, GSK y JNJ con un 9,71x, 4,19x y 3,89x, respectivamente.

    3. Return on invested capital: [Beneficio neto / (deuda a largo plazo + patrimonio neto)]. En este caso la mejor parada vuelve a ser ABBV con un impresionante 29,84%, seguida de BMY con un 25,94% y JNJ con un 17,36%.

    4. Return on tangible assets: [(Beneficio neto / (total activos - activos intangibles)]. Este ratio es similar al ROA, pero en lugar de considerar todos los activos, únicamente considera los activos tangibles, eliminando así distorsiones en el ratio en empresas que tienen muchos intangibles como marcas o goodwill (fondo de comercio). De esta forma el ratio nos da el retorno sobre los activos reales de la compañía. En este apartado de nuevo está a la cabeza ABBV, seguida de PFE, JNJ y BMY con ratios de 42,05%, 23,01%, 21,40% y 19,33%, respectivamente.

    5. Deuda neta / EBITDA: [(Deuda financiera corriente y no corriente - caja) / EBITDA]. En este caso cualquier múltiplo por debajo de 3 significa que la empresa tiene una deuda neta razonable y que (ceteris paribus), no tendrá problemas para pagarla en el futuro. En este apartado únicamente GSK tiene un ratio por encima de 3x (3,51x que tampoco es preocupante, pero habrá que observarlo en el futuro).

    Como conclusión del apartado de calidad de las empresas, la clara ganadora es ABBV con 5 puntos sobre 5 posibles, seguida de JNJ, PFE y BMY con cuatro puntos cada una.

    Valoración de las empresas:

    6. EV/EBITDA: Como había comentado en el análisis de las empresas del sector consumo defensivo, en este ratio suelo exigir un múltiplo por debajo de 12x, que en este caso solo lo cumplen BAYN (7,26x) y ABBV (11,91x).

    7. EV/FCF: En este apartado la mejor parada es ABBV con un EV/FCF de 12,69x, seguida de JNJ con 19,77x.

    8. PEG-5 ratio (Price to Earnings Growth): Utilizando esta formula ajustamos el PER al crecimiento de los beneficios estimado para los próximos 5 años. En este apartado únicamente ABBV, BMY y PFE tienen un ratio por debajo de 2, siendo la mejor parada ABBV con un ratio de 0,64x.

    El resto de ratios utilizados en este apartado son secundarios y únicamente los incluyo para compararlos con el resto de empresas del sector.

    9. PER estimado para el ejercicio 2018 completo: Todas cotizan por debajo de 15x con excepción de JNJ con un PER de 16,29x. La mejor parada en este apartado vuelve a ser ABBV con un PER de 10,78x.

    10. Price-to-book: A diferencia de las aseguradoras y los bancos donde este ratio es importante para determinar si cotizan a precios razonables o no, en el resto de sectores únicamente se suele utilizar a modo comparativo con el resto de empresas del sector. La mejor parada en este apartado es BAYN que cotiza prácticamente a valor contable, con un ratio de 1,18x, seguida de PFE que cotiza a 3,49 veces su valor contable.

    11. Price-to-sales: Al igual que el Price-to-Book, este ratio únicamente lo utilizo a modo comparativo con el resto de empresas del sector. En este caso de nuevo está a la cabeza BAYN con un ratio de 1,56x, seguida de GSK con 2,41x.

    Como conclusión del apartado de valoración de las empresas hay un doble empate de ABBV y BAYN con 4 sobre 6 puntos posibles, seguidas por PFE con 3 puntos. Es importante destacar que a pesar de las bajadas del viernes y de hoy a media sesión, JNJ únicamente ha obtenido 1 punto en este apartado, así que, como había comentado en la introducción, a los precios actuales no está especialmente barata.

    Datos relativos al dividendo:

    En este apartado he incluido distintos indicadores como RPD actual, payout ratio sobre EPS y sobre FCF, años consecutivos de incremento del dividendo y media de incremento en los últimos años. En esta sección hay un triple empate con 4 puntos sobre 5 posibles de ABBV, BAYN y BMY, seguidas de PFE con 3 puntos. La peor parada en este apartado es GSK con 1 solo punto sobre 5 posibles y un payout ratio sobre FCF de 86,03%.

    Conclusión general: Como conclusión en la valoración global de los 3 apartados, la clara ganadora es ABBV con 13 puntos de 16 posibles, seguida por BAYN, PFE y BMY con 10 puntos cada una. Así que antes de comprar JNJ echarle un ojo a ABBV que ha sido la ganadora en las 3 secciones.

    Bueno, espero que os haya gustado y sobre todo que os haya servido. En enero seguiré con el análisis del resto de empresas del sector salud que llevo en cartera: “Medical Devices” (BDX y MDT) y “Retail Pharma” (WBA y CVS) y una que no llevo en cartera CAH.

    Aprovecho para desearos a todos muy buenas fiestas, muchos dividendos y los mejores deseos para 2019 y años venideros.

    Buen negocio a todos y que la bola de nieve siga rodando!
    Editado por última vez por Snowball; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/12976-snowball en 18-12-2018, 11:14 AM. Razón: Inclusión de Pfizer en el análisis

  • #2
    Muchísimas gracias por el análisis!

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    • #3
      muchas gracias por el analisis.Felices fiestas

      Comentario


      • #4
        Excelente analisis Snowball!. Enhorabuena

        Comentario


        • #5
          Entiendo que has estudiado solo las tuyas, pero yo miraría todas las tops. En especial Novartis, me encanta como empresa y tiene el futuro muy bien cubierto

          Comentario


          • #6
            Originalmente publicado por ggaaeemm Ver Mensaje
            Entiendo que has estudiado solo las tuyas, pero yo miraría todas las tops. En especial Novartis, me encanta como empresa y tiene el futuro muy bien cubierto
            Gracias por tu mensaje Ggaaeemm, así es, solo he mirado las que llevo y hoy he añadido Pfizer al análisis. No hay tiempo para todo, además de Novartis también me gusta Roche, pero no me gusta la retención Suiza, por eso del país Helvético solo llevo Nestlé. Un saludo y gracias por leerme!

            Comentario


            • #7
              Pfizer es muy compleja porque se dedica a vender pastillas pero es como si no las vendiera. Una empresa totalmente financiera pero con una capacidad para la innovación paupérrima

              Comentario


              • #8
                Originalmente publicado por ggaaeemm Ver Mensaje
                Pfizer es muy compleja porque se dedica a vender pastillas pero es como si no las vendiera. Una empresa totalmente financiera pero con una capacidad para la innovación paupérrima
                Gracias de nuevo Ggaaeemm, desconocía esto que comentas de Pfizer. Un saludo y gracias por leerme!

                Comentario


                • #9
                  ¿Opiniones sobre Eurofins? Lleva un crecimiento a LP espectacular!

                  Un saludo.

                  Comentario


                  • #10
                    Originalmente publicado por Pelayo84 Ver Mensaje
                    ¿Opiniones sobre Eurofins? Lleva un crecimiento a LP espectacular!

                    Un saludo.
                    Gracias por tu comentario Pelayo84, no la sigo, pero me la apunto para echarle un vistazo. De entrada no me llama mucho por su baja RPD (0,75%), pero intentaré sacar tiempo para analizarla. Un saludo y gracias por leerme!

                    Comentario


                    • #11
                      hola,
                      En la sección de dividendo, ¿cómo calculas o ves el "Payout ratio sobre EPS"?
                      soy incapaz de encontrar como hacerlo,
                      gracias por anticipado
                      un saludo,
                      joapen.com
                      http://joapen.com/dream/
                      https://www.amazon.es/dp/108661836X

                      Comentario


                      • #12
                        Enorme hilo, Enhorabuena.

                        ¿qué Precios de compra recomendarías para cada una de ellas? Por lo que veo Abbvie parece atractiva.

                        Comentario


                        • #13
                          Originalmente publicado por joa_pen Ver Mensaje
                          hola,
                          En la sección de dividendo, ¿cómo calculas o ves el "Payout ratio sobre EPS"?
                          soy incapaz de encontrar como hacerlo,
                          gracias por anticipado
                          Hola Joa_pen, gracias por tu comentario. Es fácil calcularlo, es la división entre el dividendo por acción anual declarado (si es trimestral se multiplica por 4) y el EPS (earnings per share) que es el beneficio neto anualizado entre el número de acciones.

                          De cualquier forma, a mi me gusta más el payout ratio sobre Free Cash Flow, ya que el FCF no está tan distorsionado por temas contables como el EPS y por tanto, en mi opinión, da una imagen más fiel de la capacidad de pago del dividendo. Este payout ratio se calcula dividiendo el dividendo por acción anual declarado entre el FCF por acción.

                          Un saludo y gracias por leerme!

                          Comentario


                          • #14
                            Originalmente publicado por mauriestu Ver Mensaje
                            Enorme hilo, Enhorabuena.

                            ¿qué Precios de compra recomendarías para cada una de ellas? Por lo que veo Abbvie parece atractiva.
                            Hola Mauriestu, gracias por tu mensaje. Este es un tema muy personal, así que te recomiendo que hagas tu propio análisis y reflexión de cual es más adecuada para tu estrategia. Dicho esto, en mi opinión, ABBV es compra clara actualmente. BAYN también se puede comprar a precios actuales aunque con un poco más de riesgo por el tema de las demandas provenientes de Monsanto.

                            Un saludo y gracias por leerme!

                            Comentario


                            • #15
                              muchas gracias por la explicación @Snowball, ahora a actualizar datos!
                              un saludo,
                              joapen.com
                              http://joapen.com/dream/
                              https://www.amazon.es/dp/108661836X

                              Comentario


                              • #16
                                Excelent análisis Snowball, gracias por compartirlo.
                                Mi hilo
                                Darse de alta en círculo de conductores con mi invitación

                                Comentario


                                • #17
                                  Hola,

                                  Muchas gracias, Snowball.

                                  gaem, amplíamos eso de que Pfizer es como si no vendiera pastillas, por favor.

                                  Parte de las diferencias de Johnson respecto a las demás es que es mitad farma y mitad consumo. Por eso el PER es más alto, por ejemplo, ya que ahora el sector consumo cotiza con un PER más alto que el sector farma.

                                  Y el caso de la biofarma, Abbvie, es interesante también. Es un tipo de empresa distinta, porque es una biofarma nueva (escisión de Abbot en 2013), en lugar de una farma traficional que lleva décadas existiendo.

                                  Snowball, ¿cómo ves a Abbvie en cuanto a seguridad? Yo esta no la sigo. Me refiero a si depende mucho de un medicamento, o de unos pocos, por ejemplo. Y a sin mirar precios, crecimiento pasado, etc, ¿cómo la ves en cuanto a inversión segura respecto a las demás farmas?


                                  Saludos.


                                  Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

                                  "Conoce la Bolsa y deja de tenerle miedo (Todo el mundo puede aprender a invertir en Bolsa)" (Nota: Este libro es la "Guía para principiantes")
                                  "Educación financiera partiendo de cero (Aprenda a gestionar su dinero para transformar su vida)"
                                  "Cómo invertir en Bolsa a largo plazo partiendo de cero (Consiga la jubilación que se merece)"
                                  "Más cosas sobre la Bolsa (Aprende más para invertir mejor)"
                                  "Análisis técnico y velas japonesas para inversores de medio y largo plazo partiendo de cero (Es mucho más fácil de lo que crees)"
                                  "Opciones y futuros partiendo de cero (También es mucho más fácil de lo que crees)"
                                  "Pensiones públicas: La esclavitud de nuestra época (Así empobrecen a la población para controlarla y manipularla)"
                                  "¡Haz que el dinero sea tu amigo! (Te acompañará toda la vida)"
                                  Novela: "Proyecto Sal (¿Podrás cambiar el Mundo?)"
                                  "La Economía funcionará cuando TÚ la entiendas (Se trata de TU vida, de verdad)"
                                  "Novela: Tú a la UCO y yo a la UDEF (Firmes ante el Poder)"


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                                  • #18
                                    Originalmente publicado por Invertirenbolsa Ver Mensaje
                                    Hola,


                                    Snowball, ¿cómo ves a Abbvie en cuanto a seguridad? Yo esta no la sigo. Me refiero a si depende mucho de un medicamento, o de unos pocos, por ejemplo. Y a sin mirar precios, crecimiento pasado, etc, ¿cómo la ves en cuanto a inversión segura respecto a las demás farmas?


                                    Saludos.
                                    Pues parece bastante dependiente de un producto, HUMIRA.

                                    Esto dice en el reporte 2018Q3:

                                    "AbbVie Reports Third-Quarter 2018 Financial Results
                                    • Reports Third-Quarter Diluted EPS of $1.81 on a GAAP Basis; Adjusted Diluted EPS of $2.14 Reflects Growth
                                      of 51.8 Percent
                                    • Delivers Third-Quarter Net Revenues of $8.236 Billion on a GAAP Basis; Adjusted Net Revenues of $8.236Billion Increased 18.5 Percent on an Operational Basis
                                    • Third-Quarter Global HUMIRA Sales of $5.124 Billion Increased 9.0 Percent on a Reported Basis, or 9.8Percent on an Operational Basis"



                                    Comentario


                                    • #19
                                      Originalmente publicado por Invertirenbolsa Ver Mensaje
                                      Hola,

                                      Muchas gracias, Snowball.

                                      gaem, amplíamos eso de que Pfizer es como si no vendiera pastillas, por favor.

                                      Parte de las diferencias de Johnson respecto a las demás es que es mitad farma y mitad consumo. Por eso el PER es más alto, por ejemplo, ya que ahora el sector consumo cotiza con un PER más alto que el sector farma.

                                      Y el caso de la biofarma, Abbvie, es interesante también. Es un tipo de empresa distinta, porque es una biofarma nueva (escisión de Abbot en 2013), en lugar de una farma traficional que lleva décadas existiendo.

                                      Snowball, ¿cómo ves a Abbvie en cuanto a seguridad? Yo esta no la sigo. Me refiero a si depende mucho de un medicamento, o de unos pocos, por ejemplo. Y a sin mirar precios, crecimiento pasado, etc, ¿cómo la ves en cuanto a inversión segura respecto a las demás farmas?


                                      Saludos.
                                      Pfizer es un empresón cuyos movimientos van solo en un sentido, mejorar y mantener números de balances pero no realmente de estructura ni visión/misión de la empresa. Han adecuado su estrategia a sus compras y no sus compras a su estrategia. Los números siempre le han acabado cuadrando gracias a las compras, no ha sacado realmente un fármaco desde la Viagra, todo lo que ha vendido bien ha venido de una compra, Warner Lambert, Wyeth... pero propio muy poquito, dilapidaba dinero en RD ineficiente y nefasta. Últimamente ha mejorado su estructura pero la verdad es que está en horas muy bajas el laboratorio.
                                      Es una empresa totalmente financiera, se mueve por números puros y duros. No digo que esté mal, pero es lo que hace. Me tocó hacer una tesina sobre la empresa en mi máster y la hice bajo supervisión de una persona que se enviaba mails con Ian Read, y me aplaudió cuando llegué a esa conclusión...

                                      JnJ no es mitad pharma mitad consumo. En realidad es un tercio pharma, un tercio Medical devices y un tercio consumo. Ahora la parte pharma con Janssen debe comerse más pastel que el 33% si no me equivoco. Mucha innovación, muy bien de precio y bien gestionada a nivel mundial...

                                      Respecto a Abbvie, es como el banco bueno de lo que era Abbott, Abbvie se quedó con la innovación y todo lo malo se quedó en Abbott. Abbvie depende casi todo (60-70%) de Humira, que perdió patente en 2016... el mercado de inmunología está en ebullición, con muchos fármacos nuevos cada año y cada año mejor que el anterior. Humira es el producto que más ha facturado e igual el que más factura a día de hoy porque se sigue usando mucho, pero como llegue uno que lo supere por mucho (que es probable con la cantidad de fármacos que salen) tiene riesgo de estancar el crecimiento si no saca cosas nuevas.

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                                      • #20
                                        Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
                                        Originalmente publicado por Invertirenbolsa Ver Mensaje
                                        Hola,

                                        Muchas gracias, Snowball.

                                        gaem, amplíamos eso de que Pfizer es como si no vendiera pastillas, por favor.

                                        Parte de las diferencias de Johnson respecto a las demás es que es mitad farma y mitad consumo. Por eso el PER es más alto, por ejemplo, ya que ahora el sector consumo cotiza con un PER más alto que el sector farma.

                                        Y el caso de la biofarma, Abbvie, es interesante también. Es un tipo de empresa distinta, porque es una biofarma nueva (escisión de Abbot en 2013), en lugar de una farma traficional que lleva décadas existiendo.

                                        Snowball, ¿cómo ves a Abbvie en cuanto a seguridad? Yo esta no la sigo. Me refiero a si depende mucho de un medicamento, o de unos pocos, por ejemplo. Y a sin mirar precios, crecimiento pasado, etc, ¿cómo la ves en cuanto a inversión segura respecto a las demás farmas?


                                        Saludos.
                                        Muchas gracias por tus comentarios Gregorio, un placer tenerte por aquí!

                                        A mi mi también me gustaría que Gaem ampliara lo de que Pfizer es más una financiera que una pharma.

                                        Buen punto lo de JNJ, es verdad que al ser parte pharma y parte consumo cotiza a múltiplos más altos que el resto.

                                        En relación con la seguridad de ABBV, tiene cierto riesgo, ya que actualmente más del 60% de las ventas provienen de su medicamento Humira cuya patente expira en 2023. Yo confío en que los fármacos que tiene en el pipeline compensen la caída de las ventas tras la expiración de la patente (tal y como tiene previsto la propia compañía), pero si que existe el riesgo que dichos medicamentos que tienen en el pipeline no cumplan las expectativas de ventas o incluso no sean aprobados por la FDA y demás reguladores.

                                        Un saludo y muchas gracias por leerme!

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