Hola, rcc me ha pedido un ejemplo de operación a medio plazo y voy a utilizar Cementos Portland.
Cementos Portland es una cementera. Las cementeras son negocios cíclicos, lógicamente muy ligados a la construcción. Como ventaja tienen que las barreras de entrada son altas. El cemento pesa mucho y vale poco, por lo que no es muy rentable transportarlo a grandes distancias. Generalmente es un negocio bastante local (aunque algo sí que se exporta e importa).
Con la crisis inmobiliaria los beneficios de Cementos Portland han caído mucho.
En 2007 (su mejor año) el BPA fue de 7,25 euros. En 2008 cayó a 3,66 y en 2009 va a volver a caer bastante (probablemente quedará alrededor de 1,50-1,70, lógicamente aún no se sabe exactamente).
Acaba de hacer una ampliación de capital en la proporción de 3 x 8 a 20 euros. El motivo de esta ampliación es la elevada deuda de la empresa. Poco antes de la crisis adquirió varias empresas (o participaciones en otras empresas) y para ello utilizó deuda. Si no hubiera habido crisis probablemente el endeudamiento adquirido no habría sido un problema importante, pero según han transcurrido los acontecimientos sí puede llegar a serlo.
Cementos Portland debe casi 1.800 millones de euros, y con esta ampliación de capital va a coger 200 millones de euros. Pero no va a reducir la deuda directamente a 1.600 millones. La empresa dice que cree que podría hacer frente a su deuda sin haber hecho la ampliación de capital, pero dadas las circunstancias actuales ha decidido hacerla para tener ese dinero en reserva por si las cosas van peor de lo previsto. El resultado es que con esta operación se mejora el balance de la empresa y se reduce su riesgo, aunque la deuda sigue siendo alta.
Entre 1999 y 2005 Cementos Portland tuvo un BPA medio de 4,25 euros. No he incluído en la media 2006 y 2007 porque fueron sus 2 mejores años. Es una medida de prudencia para intentar no tener en cuenta la fase más alta de la burbuja inmobiliaria. A esto habría que añadirle la dilución de la reciente ampliación de capital. Si suponemos que el dinero que ha cogido en la ampliación no le va a permitir aumentar en nada sus beneficios (medida de máxima prudencia) ese BPA de 4,25 pasaría a ser de 3,10 despues de la ampliación de capital.
Cementos Portland tiene ahora más capacidad de producción que en el período 1999-2005 por las compras de empresas que ha hecho (que son las que le han elevado el endeudamiento). En teoría tiene mayor capacidad de ganar dinero. Por otro lado está llevando a cabo unos planes de ahorro de costes significativos que van a mejorar su eficiencia y su rentabilidad en el futuro.
Pero la construcción de viviendas en España tiene un futuro no muy claro. Cementos Portland no tiene un riesgo inmobiliario directo (no tiene inmuebles sobrevalorados que vender), pero mucho del cemento y demás que vende se utiliza para construir viviendas en España.
En los últimos resultados el 66% de sus ingresos procedían de España, aunque en circusntancias "normales" la parte de su negocio que está en España es más cercana al 80%. Es decir, la caída del peso de España hasta el 66% no se debe al crecimiento del negocio internacional sino a la mala evolución del negocio en España.
Tambien es verdad que la obra civil y la construcción no residencial puede evolucionar en los próximos años en España mejor de lo que lo está haciendo actualmente.
En resumen, lo peor que tiene de cara al futuro es la la construcción de viviendas en España. Aunque tambien es cierto que cuanto más caigan los precios creo que se rehabilitarán más edificios en los centros de las ciudades. Obra civil y edificación no residencial deberían tender a mejorar.
Tiene filiales en USA y Reino Unido, que juntas representan un 10%-15% del total de la empresa. El dólar y la libra esterlina están ahora muy bajos (no digo baratos porque valorar divisas es muy difícil) respecto al euro. Si en el futuro suben mejorarán algo los resultados en euros de Cementos Portland.
Los planes de ahorros de costes que están llevando a cabo son significativos y se van a notar en los resultados, aunque ahora mismo sea dificil precisar la cifra exacta a nivel de BPA.
Otro asunto que puede ser importante es el de las energías renovables. Cementos Portland está estudiando la colocación de instalaciones eólicas y fotovoltaicas en sus canteras. Esto podría servir para ahorrar costes de energía (muy importantes en las cementeras) y/o para vender el sobrante a la red. Depende de cuánto instale, cosa que aún no se sabe con exactitud.
Teniendo en cuenta todo esto yo creo que va a ser difícil que Cementos Portland repita los resultados de 2006 ó 2007, al menos en los próximos años. Pero tambien es probable que 2009 sea su peor año y partir de 2010 comience a mejorar.
Cementos Portland es una cementera. Las cementeras son negocios cíclicos, lógicamente muy ligados a la construcción. Como ventaja tienen que las barreras de entrada son altas. El cemento pesa mucho y vale poco, por lo que no es muy rentable transportarlo a grandes distancias. Generalmente es un negocio bastante local (aunque algo sí que se exporta e importa).
Con la crisis inmobiliaria los beneficios de Cementos Portland han caído mucho.
En 2007 (su mejor año) el BPA fue de 7,25 euros. En 2008 cayó a 3,66 y en 2009 va a volver a caer bastante (probablemente quedará alrededor de 1,50-1,70, lógicamente aún no se sabe exactamente).
Acaba de hacer una ampliación de capital en la proporción de 3 x 8 a 20 euros. El motivo de esta ampliación es la elevada deuda de la empresa. Poco antes de la crisis adquirió varias empresas (o participaciones en otras empresas) y para ello utilizó deuda. Si no hubiera habido crisis probablemente el endeudamiento adquirido no habría sido un problema importante, pero según han transcurrido los acontecimientos sí puede llegar a serlo.
Cementos Portland debe casi 1.800 millones de euros, y con esta ampliación de capital va a coger 200 millones de euros. Pero no va a reducir la deuda directamente a 1.600 millones. La empresa dice que cree que podría hacer frente a su deuda sin haber hecho la ampliación de capital, pero dadas las circunstancias actuales ha decidido hacerla para tener ese dinero en reserva por si las cosas van peor de lo previsto. El resultado es que con esta operación se mejora el balance de la empresa y se reduce su riesgo, aunque la deuda sigue siendo alta.
Entre 1999 y 2005 Cementos Portland tuvo un BPA medio de 4,25 euros. No he incluído en la media 2006 y 2007 porque fueron sus 2 mejores años. Es una medida de prudencia para intentar no tener en cuenta la fase más alta de la burbuja inmobiliaria. A esto habría que añadirle la dilución de la reciente ampliación de capital. Si suponemos que el dinero que ha cogido en la ampliación no le va a permitir aumentar en nada sus beneficios (medida de máxima prudencia) ese BPA de 4,25 pasaría a ser de 3,10 despues de la ampliación de capital.
Cementos Portland tiene ahora más capacidad de producción que en el período 1999-2005 por las compras de empresas que ha hecho (que son las que le han elevado el endeudamiento). En teoría tiene mayor capacidad de ganar dinero. Por otro lado está llevando a cabo unos planes de ahorro de costes significativos que van a mejorar su eficiencia y su rentabilidad en el futuro.
Pero la construcción de viviendas en España tiene un futuro no muy claro. Cementos Portland no tiene un riesgo inmobiliario directo (no tiene inmuebles sobrevalorados que vender), pero mucho del cemento y demás que vende se utiliza para construir viviendas en España.
En los últimos resultados el 66% de sus ingresos procedían de España, aunque en circusntancias "normales" la parte de su negocio que está en España es más cercana al 80%. Es decir, la caída del peso de España hasta el 66% no se debe al crecimiento del negocio internacional sino a la mala evolución del negocio en España.
Tambien es verdad que la obra civil y la construcción no residencial puede evolucionar en los próximos años en España mejor de lo que lo está haciendo actualmente.
En resumen, lo peor que tiene de cara al futuro es la la construcción de viviendas en España. Aunque tambien es cierto que cuanto más caigan los precios creo que se rehabilitarán más edificios en los centros de las ciudades. Obra civil y edificación no residencial deberían tender a mejorar.
Tiene filiales en USA y Reino Unido, que juntas representan un 10%-15% del total de la empresa. El dólar y la libra esterlina están ahora muy bajos (no digo baratos porque valorar divisas es muy difícil) respecto al euro. Si en el futuro suben mejorarán algo los resultados en euros de Cementos Portland.
Los planes de ahorros de costes que están llevando a cabo son significativos y se van a notar en los resultados, aunque ahora mismo sea dificil precisar la cifra exacta a nivel de BPA.
Otro asunto que puede ser importante es el de las energías renovables. Cementos Portland está estudiando la colocación de instalaciones eólicas y fotovoltaicas en sus canteras. Esto podría servir para ahorrar costes de energía (muy importantes en las cementeras) y/o para vender el sobrante a la red. Depende de cuánto instale, cosa que aún no se sabe con exactitud.
Teniendo en cuenta todo esto yo creo que va a ser difícil que Cementos Portland repita los resultados de 2006 ó 2007, al menos en los próximos años. Pero tambien es probable que 2009 sea su peor año y partir de 2010 comience a mejorar.
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