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Estando como está el ibex -subiendo cual cohete-, con la "obligación" de comprar por semestres con ING y la diversificación temporal, me planteo la mejor opción en estos momentos.
Podría ser una buena compra. Está cerca del soporte 4,7.
r3, la empresa ya ha dicho que le van a bajar los márgenes, en eso ha sido clara. Y los anticipos de los clientes hay que descontarlos del exceso de liquidez.
Entre la bajada de márgenes anunciada por la empresa y la salida de accionistas importantes (que hay que entender que elegirán un buen momento para salir, conociendo la empresa mucho mejor que nosotros), creo que lo más prudente es esperar.
La figura técnica, además, tiene aspecto de techo.
Un saludo.
Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:
Originalmente publicado por InvertirenbolsaVer Mensaje
Hola,
r3, la empresa ya ha dicho que le van a bajar los márgenes, en eso ha sido clara. Y los anticipos de los clientes hay que descontarlos del exceso de liquidez.
Entre la bajada de márgenes anunciada por la empresa y la salida de accionistas importantes (que hay que entender que elegirán un buen momento para salir, conociendo la empresa mucho mejor que nosotros), creo que lo más prudente es esperar.
La figura técnica, además, tiene aspecto de techo.
Un saludo.
Hola IEB,
comparto tu opinión. Gracias por la aclaración sobre los anticipos, es lo que venía haciendo, y el resultado son buenos ratios igualmente de circulante y liquidez, pero la empresa no llega a tener deuda neta negativa, pero si baja y bien cubierta. Yo la precaución que tengo es que asumiendo que facture lo que hasta ahora, sobre 1.000 millones de euros, pero con márgenes EBITDA del 7-8%, más en línea con el sector, estaríamos hablando de 70-80 millones de euros de EBITDA, y un beneficio parecido, es decir, un 30-40% por debajo de lo obtenido estos años, y sería estar pagando un PER 10-12x, pero si lo juntamos con que se normalice el tipo impositivo que paga la empresa, y que llegué al 30%, pues el PER estaría sobre las 15-16x. La primera parte es segura, y únicamente se podría contrarrestar con un incremento de ventas. La segunda parte, tengo dudas, no sé hasta que punto este tipo impositivo es sostenible, si supiera que lo es, pues perfecto, y el valor sigue barato, pero si en cambio, es contraproducente en el futuro, y revertirá en mayores cargas impositivas, pues creo que el valor esta adecuadamente valorado.
Si alguien pudiera quitarme esa duda, se lo agradecería. En el informe anual viene la explicación, al parecer es algo con exención de rentas del extranjero, a mi no me queda claro.
Un saludo.
Edito para incluir un comentario referente al tipo impositivo: Bien, mirando un poco, la empresa ha reducido sus tipos impositivos mediante la dotación de diferencias permanentes negativas (cuando Base imponible de hacienda es mayor que la base imponible de la empresa). Para hacer esto, la empresa tiene que dotar un crédito por pérdidas a compensar del ejercicio. Esta cuenta, es la contrapartida de la reducción del impuesto de sociedades. Y en ejercicios siguientes se anulará, aumentado el impuesto de sociedades. Es decir, si lo interpreté bien, la empresa esta difiriendo el pago de los impuestos de sociedades. No reconoce los ingresos del extranjero (parece que específicamente de Venezuela) en estos ejercicios, pero tarde o temprano lo tiene que reconocer. Vamos, que en ejercicios siguientes, la empresa tendrá que distribuir 107 millones de euros que incrementarán las cargas impositivas. Probablemente veamos tipos impositivos del 30 al 40%.
En la página de eumed, citan a Gómez Valls (1997, 50) que afirma que “La problemática de la periodificación es una cuestión exclusivamente contable que distribuye el ahorro por la diferencia permanente negativa en diversos ejercicios, minorando el Impuesto sobre Sociedades devengado y, por tanto, aumentando el resultado neto del ejercicio en el cual se origina la diferencia permanente, y provocando el efecto contrario en los ejercicios siguientes en los cuales se distribuye, pero no afecta al cálculo y liquidación de la cuota a pagar, ni en el ejercicio en que se origina la periodificación ni en los ejercicios siguientes en que se distribuye la diferencia permanente”. Entiendo que la empresa realmente está pagando el impuesto que calcula hacienda, pero no lo computa en la cuenta de resultados. Y aún así no me cuadra del todo, porque en el estado de flujos de efectivo los importes por pagos de impuestos. No sé, la empresa hace muchos malabares en el tema fiscal, y es posible que pasen factura más adelante.
Editado por última vez por r3v3r3n6o; 17/10/2013, 16:27:37.
como cuando se tienen dudas, lo mejor es indagar, pues me puse a ello. Parece ser que a pesar de ser una diferencia permanente negativa, no constituye un crédito fiscal, y por tanto, no tendrá que compensar esas cuantías negativas en el futuro. Leyendo el RDL, en el art. 50, apartado 2 "Las entidades que participen en obras, servicios o suministros que realicen o presten en el extranjero, mediante fórmulas de colaboración análogas a las uniones temporales, podrán acogerse a la exención respecto de las rentas procedentes del extranjero." Entiendo que MDF cae en este apartado. Luego, en el apartado 3 "La opción por la exención determinará su aplicación hasta la extinción de la unión temporal. La renta negativa obtenida por la unión temporal se imputará en la base imponible de las entidades miembros. En tal caso, cuando en sucesivos ejercicios la unión temporal obtenga rentas positivas, las empresas miembros integrarán en su base imponible, con carácter positivo, la renta negativa previamente imputada, con el límite del importe de dichas rentas positivas." Y bien, entiendo lo siguiente: si la base imponible de las actividades realizadas en el extranjero sujetas a exención es negativa, podrá compensar la base imponible imponible de MDF, y sólo en el caso de que hubiese rentas negativas en el pasado, MDF tendrá que incluir las rentas positivas.
En fin, puede que me este equivocando, pero creo que no tendrá que imputar a futuros ejercicios esos ingresos. Me gustaría confirmarlo con alguien que comprendiese el tema fiscal mejor que yo, y sobre todo que me explicase porque se aplica está exención, se que tiene que ver con alguna caracterísitica especial de las uniones de empresas, pero no entiendo el argumento base. Esto no deja de condicionar a futuro el probable aumento del tipo impositivo a niveles de años 2007 y 2008 (25%) y la caída de márgenes. Asumiendo 1.000 millones de ventas, estaríamos hablando en un caso bastante negativo (márgenes 7%, iguales que los del sector) de 50 millones de euros de beneficio, 0.3125 €/acción; en un caso positivo pero comedido (márgenes 9-10%), los beneficios serían de 70 millones de euros, 0,4375 €/acción; y en un caso excpecional, que pudiese mantener los márgenes, de beneficios como los actuales, cercanos a 100 millones de euros, y cera de 0,6 €/acción de BPA. También podría aumentar las ventas, aunque redujése márgenes.
A mí me parece que esta de momento está para dejarla y esperar.
Por fundamentales, la empresa dice que los últimos años ha tenido unos márgenes especialmente altos, y que en los próximos años van a ser más bajos. Esto quiere decir que es probable que caigan los beneficios y el dividendo.
Además hay inversores importantes que quieren salir, o ya han salido. La OPA ha sido para que salieran estos inversores. Pero no sabemos si han salido ya todos los que querían salir, o aún van a salir más.
Por la parte buena, la empresa tiene exceso de liquidez, y planea hacer recompras de acciones para compensar lo anterior. Aunque es casi imposible si logrará compensarlo totalmente o no. Ante la duda, supongamos que es posible que caigan algo los beneficios y dividendos.
Si miramos el PER, la rentabilidad por dividendo, etc, parece que está muy barata. Pero si estuviera tan barata, es raro que quisieran salir esos inversores importantes a estos precios, aunque podría ser y no sería la primera vez que un inversor importante vende barato en un mal momento. Pero ante la duda, debemos ser prudentes.
Por técnico, tiene muchas divergencias bajistas:
Las triples divergencias bajistas en el MACD, el MACDH y el RSI son muy claras.
En la última subida a los 5,40, el Acumulación / Distribución diario ha hecho una divergencia bajista muy clara.
Teniendo todo en cuenta, yo con esta empresa en estos momentos sería prudente, y no compraría.
Un saludo.
Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:
r3, la fiscalidad depende de dónde tenga los proyectos, no es fácil de prever. Cada país tiene la suya, y puede variar al alza o a la baja en el futuro, según los países donde haga los próximos proyectos.
Esto es habitual en las empresas que tienen filiales en el extranjero. Igual que en España pagan las filiales de empresas extranjeras que tienen una sede aquí.
Es algo normal.
En el hilo del análisis técnico de Duro Felguera puse un comentario hace pocos días, me parece que lo más prudente es esperar.
Un saludo.
Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:
la empresa ha publicado los resultados del 3T de 2013, aunque celebrará la reunión con analistas el 14 de noviembre, por lo que las dudas que genera no podrán ser clarificadas.
Destacable el aumento de autocartera, que se sitúa cerca de los 2.000 millones (visibilidad para dos ejercicios). Caen las ventas, que la emrpesa justifica por las medidas de contención de riesgo en proyectos LATAM. Esto lo interpreto como problemas en Venezuela por pagos que no se están realizando, y la empresa ralentiza la ejecución del proyecto para darle mayor holgura al cliente (Venezuela) y que no afecté a la posición de liquidez de la empresa. La empresa espera que se normalice y terminar el año en linea con las ventas del año 2012 (~1000 millones). Aumentan los márgenes: margen EBITDA>14% (creo que es máximo histórico). Esto es un hecho que debe ser tomado como coyuntural, es probable que la empresa haya ejecutado tramos en los proyectos que son más rentables. Más adelante en los márgenes por segmento creo que se hace más evidente. Aumentó de la tasa impositiva, lo que provoca una peor evolución del beneficio después de impuesto que del EBITDA, pasa del 7% al 10%, y previsiblemente continuará aumentando. Este aspecto, en el largo plazo, me parece que el gobierno quitará deducciones y disminuirá hacía el 25% la tasa impositiva, aunque esto es simple especulación. Con todo esto, si la empresa logra ~900millones en ventas (posible dado la esperable normalización en Venezuela y el inicio de contribución de un proyecto importante en Australia en el segmento de Mining), y que el margen EBITDA vuelva hacía el 12-13%, estaríamos hablando de un EBITDA de 110-120 millones de euros, en línea con los resultados el año anterior. Si consideramos un resultado financiero plano, y una tasa impositiva del 10% (incluso podría reducirse debido a la teóricamente mayor contribución de Venezuela en los resultados del 4T), hablamos de un resultado neto ~100 millones de euros, algo peor que en 2012. El BPA con 160 millones de acciones sería de ~0,6 €/acción, pero dado que la empresa cuenta con el 10% de las acciones de autocartera, el BPA ajustado sería de 0,7 €/acción. Está es la situación más optimista, y seguramente la realidad sea un poco menos buena, pero es útil. Aún así, los próximos ejercicios están llenos de incertidumbre.
Sobre los márgenes de segmentos, son todos excepcionalmente altos (aproximados):
Energía 15%
Mining 18%
Oil&Gas 10%
Servicios 24%
Me soprende los márgenes de Oil & Gas, ya que tengo los datos de Técnicas Reunidas, actor principal en ese sector, y son del 7-8%. MDF es "nueva" en Oil&Gas y es capaz de sacarle más de un punto porcentual, tanto el año pasado como este... El márgen de energía afectado por los márgenes excepcionales de Venezuela, y dado que energía representa el 50% de las ventas, arrastra al resto. Interesante en el desglose de la cartera: Mining ya representa un % mayor que energía (debido a la inclusión de Australia). Oil&Gas, aunque no tengo el dato a mano, me parece que la contratación rondaba los 100 millones en 2012, y está casi en 200 millones. LATAM pierde peso geográfico (41%).
El balance refleja la salida de caja (los 80 millones de la OPA), y la reducción patrimonial por la compra de acciones. Según la empresa tiene caja neta... bueno, yo no lo considero así, y como no ofrecen el dato de anticipos de clientes, no puedo saber que tal, pero asumiendo que el total de caja esta relacionado con anticipos de clientes, y dado el fortísimo aumento de deuda, sobretodo a largo plazo (triplica la deuda financiera a l/p, y más que duplica el importe de otros pasivos financieros de l/p, los cuales incluyo en mis cálculos de endeudamiento) la empresa ha pasado de una estructura financiera desapalancada, a una estructura financiera bastante más apalancada. No puedo saber cuánto porque el desglose del balance es mínimo, pero si contase con unos 50 millones en inversiones financieras, la empresa financiaría más del 50% de su activo con fuentes externas (se acentúa el efecto por la autocartera). Esto se refleja en la cuenta de resultados, dónde por primera vez desde 2007 (igual más atrás seguía cumpliéndose) la empresa tiene resultados financieros negativos. Apalancarse no es ni bueno ni malo (tiene aspectos positivos, aumentó de rentabilidad... y negativos, mayor riesgo), pero me hubiese gustado que en el informe anual de 2012 dejarán clara su línea de actuación en lo referente a la estructura financiera. También me gustaría conocer el coste de las nuevas fuentes de financiación y las conidiciones (son tipos protegidos o expuestos a los vaivénes del mercado). Luego, lo que dije hace tiempo, conocer los márgenes de las nuevas contrataciones, para saber que esperar... y me mosquea que no los den, porque es información con la que cuenta la empresa, que no tiene nada de malo dar (ya han contratado, no hay secreto industrial que valga), y que atajan diciendo que los márgenes bajarán.
En el 4T se sabrá que pasa con el posible contrato de Panamá, y parece que podría ser un mes clave para el devenir de la cotización a corto plazo, si la empresa no muestra avanze en los cobros de Venezuela, el batacazo puede ser de órdago.
Conclusión: Buenos resultados (no me esperaba un EBTIDA de 70 millones) gracias a márgenes muy altos en todos los segmentos de negocio relevantes. Y lo de los márgenes es aún más impresionante sabiendo que hay una ralentización del proyecto con mayores márgenes en el área de energía. Endeudamiento sin cifrar el coste, y sin ninguna nota ni nada, simplemente vemos como la empresa pasa de 150 millones de deuda a más de 300 millones. Esperemos que en noviembre lo aclaren (el porqué, en qué y cuánto cuesta). Y a ver si dan alguna pista sobre que van a hacer con la autocartera (aunque no les urge, hasta dentro de 2 años no la pueden tocar con el objetivo de amoritzarla).
Duro Felguera ha adquirido a la sociedad cotizada Amper la totalidad de las acciones representativas del capital social de EPICOM, S.A. por importe de 4,6 millones de euros.
EPICOM, S.A. se dedica a la fabricación y diseño de equipos de alta seguridad y sistemas criptográficos para comunicaciones seguras. Esta adquisición permitirá a Duro Felguera potenciar las actividades en el área de comunicación y control desarrolladas por su filial Núcleo de Comunicaciones y Control.
Un saludo!
"Quien no guarda cuando tiene, no gasta cuando quiere"
"Sacar y no meter es menguar y no crecer"
Francisco de Quevedo dijo, "Solamente el necio confunde valor y precio"
La compra de ese filial de Amper es pequeña, pero parece que ha comprado a buen precio.
Un saludo.
Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:
Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:
Yo esta la veo para esperar a ver si cae. 4,60 está ahí mismo, y tanto por fundamentales como por técnico me parece que lo prudente es esperar a ver si cae, y si cae buscar un punto de entrada, pero no poner ahora un precio de compra tan cercano a la cotización actual.
Un saludo.
Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:
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