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  • #41
    Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
    3. Balance

    Vamos con el balance de VF Corporation:
    • cerraba 2019 con calificación de A por parte de Standard & Poor y A3 de

    Moody.
    • ratio deuda/EBITDA de 1.1, ligeramente por encima de la media a 15 años de 0.8.
    • El 40% de los activos se financian con fondos propios, en línea con la media histórica.
    • El activo corriente casi dobla el pasivo.
    • La caja y equivalentes constituye el 5% del activo total y el 12% del corriente.
    • Los intangibles suponen el 36% del activo, ligeramente por debajo del 42% que es la media histórica.


    Veamos la comparación con empresas “parecidas” Nike y Adidas.


    Nike presenta un balance a prueba de bombas.
    • La calificación crediticia es de AA por parte de Standard & Poor y A1de Moody.
    • Nike tiene caja neta de un 1B
    • Como en el caso de VF el 40% de los activos se cubren con fondos propios.
    • El activo corriente cubre 2.5 veces el pasivo corriente.
    • La caja y equivalentes constituye el 19% del activo total y el 27% del corriente.
    • NIke no tiene intangibles. Evidentemente su marca vale una montaña de dinero pero en el balance no se refleja.


    Adidas también presenta los siguientes números:
    • Calificación de BBB de Standard & Poor
    • Deuda/EBITDA 0.2
    • En 2019 el 33% de los activos se financiaban con fondos propios.
    • Current ratio de 1.2. Sin parecer alarmante el ratio está muy por debajo de los márgenes de sus competidores. Adidas no se podría permitir mucho margen de maniobra con sus obligaciones a un año.
    • La caja y equivalentes es el 11% del activo total y el 20% del corriente.
    • Los intangibles son el 12% del activo total.


    En condiciones normales no habría nada más que decir. Los tres balances no dan lugar a dudas sobre la buena salud de las tres empresa.


    Sin embargo hace unos días aparecían en la prensa esta sorprendente noticia:


    https://elpais.com/economia/2020-04-...-millones.html


    ¿Rescate? Hace un año el mercado estaba encantado de financiar a Adidas y esta incluso se permitía el lujo de pagar dividendos y recomprar acciones con deuda:



    https://www.palco23.com/equipamiento...-acciones.html


    “Adidas regresa al mercado de deuda. El fabricante alemán de artículos deportivos ha cerrado una emisión de bonos convertibles en acciones por 500 millones de euros, con vencimiento a cinco años y un interés del 0,05%. La oferta recibió peticiones equivalentes a 2,7 veces el importe que se pretendía recaudar, un aspecto que la multinacional ha valorado positivamente. Los recursos obtenidos se destinarán a “fines corporativos generales y, como se anunció previamente, para financiar una parte del programa de recompra de acciones plurianual”. “


    ¿Entonces... qué pasó para que una empresa percibida cómo tan sólida por el mercado necesitará un "linea de crédito-rescate" para seguir viviendo? ¿Había algo en el balance que hiciera presagiar esto?


    En 2019 la deuda neta no aumentó pero si es verdad que la empresa se hizo más dependiente de ella, al pasar a financiar su activo con un 33% de fondos propios frente a un 41% de 2018. Por otra parte mientras la caja se mantuvo plana y el activo corriente aumentó en 1000m el pasivo corriente lo hizo en 2000M pasó de 2400M a 4800M.


    A finales de 2019 el activo corriente cubría el pasivo en proporción de 1.2. Pero llegó el COVID-19 y parece que dejó la mayoría de ese activo en papel mojado (existencias sin vender). El dinero sólo representaba el 20% del activo corriente y se quedaba muy corto para cubrir las demandas de capital a corto plazo.


    La solución: proveedores sin cobrar, alquileres sin pagar, bancarrota o… papá estado al rescate. Qué curioso no? que uno de los símbolos del capitalismo actual tenga que ser rescatado de las llamas por el estado, ese “demonio” del que abominan los capitalistas más puros. Pero claro, hay excepciones… o no?


    Los que dicen que Adidas pagará pronto ese préstamo y que la viabilidad de la empresa no está puesta en entredicho no parece faltarles la razón. Ahora bien, el préstamo del Estado no es una minucia, impone duras condiciones, limita la libertad de los gestores y lo peor a los de Adidas no les puede quedar otra que aceptarlo.


    Así que la lección -o el aviso- parece claro. Un balance con fuerte presencia de patrimonio y de dinero contante y sonante puede no ser los más eficiente en cuanto a rentabilidad se refiere pero es una excelente vacuna contra lo inesperado...
    Editado por última vez por Rales; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/7360-rales en 28-04-2020, 04:41 AM.
    Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

    Beatus ille...

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