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Merlin Properties: Análisis fundamental y noticias (PR LP = 1%-3%)

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  • #21
    Tienes razón, pero por lo que yo sé, la transparencia de una y otra son muy diferentes.

    No obstante, están entrando como accionistas una serie de institucionales, que impedirán a los actuales directivos, prácticas no éticas.

    Saludos

    Comentario


    • #22
      Originalmente publicado por michi87 Ver Mensaje
      Yo la estoy estudiando pero acabo de encontrar esta noticia sobre la retribución de los directivos, la cual no me gusta nada de nada.... Retribución según el tamaño de la sociedad.

      Vosotros qué opináis ?


      http://blogs.elconfidencial.com/amp/...ersion_1233794
      Es algo a seguir, pero por desgracia creo que pasa frecuentemente con muchas cotizadas. No siempre los intereses de directivos y accionistas minoritarios están perfectamente alineados.
      Cartera(invertido): TEF(%)-IDR(%)-SAN(%)-BBVA(%)-SAB(%)-BKIA(%)-MAP(%)-GCO(%)-REE(%)-ENG(%)-IBE(%)-NTGY(%)-REP(%)-AENA(%)-ACS(%)-FER(%)-ANA(%)-OHL(%)-MRL(%)-ZOT(%)-GEST(%)-TLGO(%)-VID(1 acc.)-EBRO(%)-VIS(%)-ITX(%)
      http://www.invertirenbolsa.info/tu-p.../AveFenix_m_20
      Mi hilo personal:
      http://www.invertirenbolsa.info/foro...-Avef%E9nix-20

      Comentario


      • #23
        Merlin compra la Torre Agbar de Barcelona por 142 millones

        Destinará el emblemático rascacielos a oficinas

        Fuente : cincodias.com

        Comentario


        • #24
          Hola,

          jorgstren, ya te debería funcionar desde hace días. Prueba y me dices. La forma más rápida de dar de alta una empresa que no encontréis es meter su ticker, en este caso MRL.MC. Con eso os funciona inmediatamente, y en cuanto yo lo vea, le pongo el nombre y ya os aparece en pantalla "Merlín" en lugar de el ticker.

          Avefenix y Sig, la veo bien para el largo plazo. Pero no debería ser una empresa de grandes movimientos, en principio, sino más bien estable. Al precio actual la veo bien, ahora os comento.

          michi, esa forma de retribuir a los directivos es bastante habitual en todas las SOCIMIs, REIT, y similares. A mí no termina de gustarme tampoco. Es pagarles como a los gestores de un fondo de inversión, pero creo que no es lo mejor. Para mí sería mejor que los directivos de una SOCIMI cobrarán igual que los directivos de las demás empresas que no son SOCIMIs, REITs, etc. Es un tema a vigilar, sí.

          La Torre Agbar la ha comprado a unos 3.800 euros el metro cuadrado. La media más o menos son 3.000, así que esta compra es por encima de la media. Es como el 1,5% de los activos de Merlín.

          También ha vendido 19 hoteles por 535 millones de euros:

          http://www.expansion.com/mercados/20...82c8b456d.html


          Esta venta es como el 5% de sus activos. Era esperada, porque Merlín no quiere estar en el sector de los hoteles. Así que, bien, no porque fueran malos activos (eran hoteles de alta calidad en Madrid y Barcelona muchos de ellos), sino porque supone que la empresa va en la dirección que quiere y está cumpliendo sus planes.

          La mejor referencia de dividendo que sigo teniendo son esos 0,43 euros.

          Como referencia de valor "justo" de Merlín tomaría los 10 euros, en este momento. Ahí tiene una rentabilidad por dividendo del 4,3%, que creo que finalmente va a ser algo más, y por eso habrá que subir un poco, probablemnte, esta referencia de valor "justo".

          Así que a unos 10-11 euros, la veo una buena compra.

          Si cae por debajo de 10 euros (no creo que llegue a mucho menos de los 8,50-9,00 del último mínimo, y de hecho veo difícil que vuelva a ese mínimo), creo que es muy buena compra.

          Si se acerca a 12, esperaría, porque como decía, no creo que vaya a ser una empresa de grandes subidas y bajadas, sino más bien de un movimiento lateral alcista bastante estable, y por eso es una empresa para comprar en soportes.


          Saludos.


          Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

          "Conoce la Bolsa y deja de tenerle miedo (Todo el mundo puede aprender a invertir en Bolsa)" (Nota: Este libro es la "Guía para principiantes")
          "Educación financiera partiendo de cero (Aprenda a gestionar su dinero para transformar su vida)"
          "Cómo invertir en Bolsa a largo plazo partiendo de cero (Consiga la jubilación que se merece)"
          "Más cosas sobre la Bolsa (Aprende más para invertir mejor)"
          "Análisis técnico y velas japonesas para inversores de medio y largo plazo partiendo de cero (Es mucho más fácil de lo que crees)"
          "Opciones y futuros partiendo de cero (También es mucho más fácil de lo que crees)"
          "Pensiones públicas: La esclavitud de nuestra época (Así empobrecen a la población para controlarla y manipularla)"
          "¡Haz que el dinero sea tu amigo! (Te acompañará toda la vida)"
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          • #25
            Merlin multiplica sus resultados por 12 y gana 582 millones en 2016

            Pagará en mayo un dividendo complementario de 20 céntimos por acción con cargo a los resultados de 2016 (que se unirá a los 20 céntimos ya pagados) y calcula que con cargo a 2017 desembolsará unos 44 céntimos por acción. Incremento del 11% del dividendo

            Fuente: eleconomista.es
            Editado por última vez por RPD; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/7017-rpd en 28-02-2017, 09:36 AM.

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            • #26
              Hola RPD,

              Ese crecimiento tan alto de los beneficios no es significativo. Es por las compras de activos que ha hecho, emitiendo acciones. La principal es la fusión con Metrovacesa.

              Son buenos resultados, muy estables si se mira la tendencia de los alquileres "ordinarios".

              Lo que importa es el dividendo, y en las SOCIMI más de lo normal, porque en el fondo tener acciones de una SOCIMI es bastante parecido a alquilar inmuebles (tienen que pagar como dividendo al menos el 90% de los alquileres que cobren).

              Así que hay que mirar ya los 0,44 que espera pagar en 2017, y que es una previsión bastante segura.

              Entre 9 y 10 euros la rentabilidad por dividendo es del 4,4%-4,8%. Creo que esta es la zona buena de compra. Por debajo de 9 euros, es muy buena compra. Ente 10 y 11 euros, no es mala compra.

              Lo lógico es que se mueva entre 9 y 11, tendiendo más hacia 11 a medida que avance 2017. Si cae por debajo de 9, no debería caer mucho, y tampoco sería lógico que subiera muy por encima de 11, al menos en los próximos meses.

              Ahora está a 10,7 euros. No es mala compra, pero alrededor de 10, o algo por debajo, es mejor compra. Cuanto más tiempo pase sin caer, menos probable será que se acerque a los 9, aunque no lo veo imposible en los próximos meses.


              Saludos.


              Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

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              • #27
                Junta General Ordinaria de Accionistas 2017

                El Consejo de Administración de Merlin Properties, SOCIMI, S.A. ha acordado convocar Junta General ordinaria de accionistas que se celebrará en Madrid, en la calle Príncipe de Vergara, 187, el día 25 de abril de 2017, a las 12:00 horas, en primera convocatoria, o, de no alcanzarse el quórum de constitución necesario, en segunda convocatoria, en el mismo lugar y hora el siguiente día 26 de abril de 2017

                http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nreg=249931&th=H
                Editado por última vez por RPD; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/7017-rpd en 24-03-2017, 10:19 AM.

                Comentario


                • #28
                  Gracias, RPD.

                  Al final el dividendo de 2016 va a ser de 0,40 euros, que es el 11% más que en 2015.

                  Y la estimación que tiene de dividendo para 2017 es de 0,44 euros. Yo la valoraría ya con estos 0,44 euros.

                  Ahora está a 10,30 euros, que es una rentabilidad por dividendo del 4,3% (para 2017, del 3,9% para 2016).

                  No la veo cara, pero creo que puede bajar algo más.

                  Entre 9 y 9,50 euros me parece buena compra.

                  Entre 8,50 y 9 es muy buena compra.

                  Si en algún momento cayera por debajo de 8,50, creo que había que comprar con decisión. En principio veo poco probable que caiga tanto.


                  Saludos.


                  Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

                  "Conoce la Bolsa y deja de tenerle miedo (Todo el mundo puede aprender a invertir en Bolsa)" (Nota: Este libro es la "Guía para principiantes")
                  "Educación financiera partiendo de cero (Aprenda a gestionar su dinero para transformar su vida)"
                  "Cómo invertir en Bolsa a largo plazo partiendo de cero (Consiga la jubilación que se merece)"
                  "Más cosas sobre la Bolsa (Aprende más para invertir mejor)"
                  "Análisis técnico y velas japonesas para inversores de medio y largo plazo partiendo de cero (Es mucho más fácil de lo que crees)"
                  "Opciones y futuros partiendo de cero (También es mucho más fácil de lo que crees)"
                  "Pensiones públicas: La esclavitud de nuestra época (Así empobrecen a la población para controlarla y manipularla)"
                  "¡Haz que el dinero sea tu amigo! (Te acompañará toda la vida)"
                  Novela: "Proyecto Sal (¿Podrás cambiar el Mundo?)"
                  "La Economía funcionará cuando TÚ la entiendas (Se trata de TU vida, de verdad)"
                  "Novela: Tú a la UCO y yo a la UDEF (Firmes ante el Poder)"


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                  • #29
                    Creo haber entendido que este tipo de empresas se financian con ampliaciones de capital.

                    Pensando en incorporarla, y siendo que ya no invertiría más, no veo cómo mantenerla en cartera si no puedo acudir a las ampliaciones de capital futuras que pueda hacer.

                    Esto supondría una continua dilucion, no? Estoy equivocando la idea?
                    Mi Hilo: Proyecto La Fundación

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                    Comentario


                    • #30
                      Originalmente publicado por Dr. Seldon Ver Mensaje
                      Creo haber entendido que este tipo de empresas se financian con ampliaciones de capital.

                      Pensando en incorporarla, y siendo que ya no invertiría más, no veo cómo mantenerla en cartera si no puedo acudir a las ampliaciones de capital futuras que pueda hacer.

                      Esto supondría una continua dilucion, no? Estoy equivocando la idea?
                      Dr. Seldon, piensa que si eso fuera como comentas y además tan público que hasta los pequeños accionistas como nosotros lo supiéramos, nadie invertiría en esta empresa.

                      Son distintas las ampliaciones de capital destinadas a tapar agujeros provocados por una gestión deficiente de las destinadas a crecer. Es cierto que la mayoría de las primeras tratan de hacerlas pasar por las segundas, pero el efecto para los accionistas es muy distinto. Un gestor deficiente no se convertirá en un buen gestor por disponer de más dinero. Un buen gestor sí que logrará hacer crecer a la empresa con más dinero.

                      Hay algunas nuevas adquisiciones que se pueden acometer endeudándose (prestamos bancarios, bonos, etc.), pero el interés exigido a la deuda es directamente proporcional al riesgo que el potencial acreedor intuya y si Merlín obtiene una rentabilidad de por ejemplo el 5%, no puede permitirse pagar el 5-6% de interés por dinero nuevo y no tendrá más remedio que ampliar capital.

                      Con el nuevo capital comprará más edificios y con ello cobrará más alquileres, con lo que el efecto no debería perjudicar a los accionistas. En realidad, debería beneficiarles porque debería ser capaz de buscar nuevas sinergias: Por ejemplo, si consigue un nuevo edificio en un lugar donde ya tenía otros puede que el mismo empleado de mantenimiento de esa zona pueda hacerse también cargo de él (pero ahora los costes de su sueldo podrán ser "repartidos" entre unos ingresos mayores); en general un mayor tamaño también implica que se puedan negociar mejores precios con los proveedores.

                      Las SOCIMIs tienen obligaciones de reparto de los ingresos bastante claras, que vienen muy bien detalladas en el diccionario de Expansión:

                      Los requisitos de inversión y patrimonio son los siguientes:
                      - Deben invertir al menos el 80% de su activo en inmuebles urbanos, para el alquiler, adquirido en plena propiedad y/o en participaciones en el capital de otras SOCIMI.
                      - El 80% de los ingresos del periodo, con exclusión de determinadas rentas, deberá proceder del arrendamiento de inmuebles y de dividendos de la tenencia de las anteriores participaciones.
                      - Se imponen requisitos de permanencia mínima de los inmuebles en arrendamiento u ofrecidos en arrendamiento (periodo de ofrecimiento inferior a un año): 3 años para inmuebles adquiridos y 7 años para los inmuebles promovidos por la sociedad.
                      - Deben tener al menos tres inmuebles en su activo que no representen cada uno más del 40% del activo en el momento de la adquisición.
                      - Tienen limitada la financiación ajena a un 70% del activo.

                      En lo relativo a distribución de beneficios, deberán destinar al reparto de dividendos:
                      - al menos el 90 % de las rentas derivadas del arrendamiento,
                      - al menos el 50% del beneficio que obtengan de transmisiones de inmuebles y de participaciones aptas,
                      - y el 100% de los beneficios procedentes de dividendos de las participaciones aptas.
                      El hecho de tener que poner encima de la mesa al menos el 30% del precio de cada inmueble que compra implica que las grandes compras como las que hizo que Merlin multiplicara su tamaño no puedan ser efectuadas sin ampliar capital. Pero parte del dinero que no ha repartido a los accionistas sí que puede ser destinado a financiar parcialmente estas compras, con lo que la reinversión sumada a las sinergias sí que deberían aumentar el futuro BPA siempre y cuándo los nuevos edificios hayan sido adquiridos a un precio razonable.

                      Saludos!

                      Comentario


                      • #31
                        Originalmente publicado por Colodro Ver Mensaje
                        Dr. Seldon, piensa que si eso fuera como comentas y además tan público que hasta los pequeños accionistas como nosotros lo supiéramos, nadie invertiría en esta empresa.

                        Son distintas las ampliaciones de capital destinadas a tapar agujeros provocados por una gestión deficiente de las destinadas a crecer. Es cierto que la mayoría de las primeras tratan de hacerlas pasar por las segundas, pero el efecto para los accionistas es muy distinto. Un gestor deficiente no se convertirá en un buen gestor por disponer de más dinero. Un buen gestor sí que logrará hacer crecer a la empresa con más dinero.

                        Hay algunas nuevas adquisiciones que se pueden acometer endeudándose (prestamos bancarios, bonos, etc.), pero el interés exigido a la deuda es directamente proporcional al riesgo que el potencial acreedor intuya y si Merlín obtiene una rentabilidad de por ejemplo el 5%, no puede permitirse pagar el 5-6% de interés por dinero nuevo y no tendrá más remedio que ampliar capital.

                        Con el nuevo capital comprará más edificios y con ello cobrará más alquileres, con lo que el efecto no debería perjudicar a los accionistas. En realidad, debería beneficiarles porque debería ser capaz de buscar nuevas sinergias: Por ejemplo, si consigue un nuevo edificio en un lugar donde ya tenía otros puede que el mismo empleado de mantenimiento de esa zona pueda hacerse también cargo de él (pero ahora los costes de su sueldo podrán ser "repartidos" entre unos ingresos mayores); en general un mayor tamaño también implica que se puedan negociar mejores precios con los proveedores.

                        Las SOCIMIs tienen obligaciones de reparto de los ingresos bastante claras, que vienen muy bien detalladas en el diccionario de Expansión:


                        El hecho de tener que poner encima de la mesa al menos el 30% del precio de cada inmueble que compra implica que las grandes compras como las que hizo que Merlin multiplicara su tamaño no puedan ser efectuadas sin ampliar capital. Pero parte del dinero que no ha repartido a los accionistas sí que puede ser destinado a financiar parcialmente estas compras, con lo que la reinversión sumada a las sinergias sí que deberían aumentar el futuro BPA siempre y cuándo los nuevos edificios hayan sido adquiridos a un precio razonable.

                        Saludos!
                        Asi, tu la considerarías una buena inversión teniendo en cuenta la circunstancia de no poder destinar más capital en el caso de que hagan alguna AK?

                        En estos dos años he vivido alguna AK: en una he acudido, en otras he hecho una AK "blanda" creo que llamáis, y en otra simplemente no he acudido y he asumido la dilucion. Siempre he visto las AK como algo negativo en una inversión.

                        Entiendo lo que comentas que una AK para comprar un edificio que va a generar rentas por alquileres supondrá un aumento del BPA (y por tanto del dividendo) y compensará la dilucion por no acudir. No es lo mismo que hacer una para poder bajar deuda.

                        Quiero valorar si, puestos a diversificar en una nueva empresa para mi cartera, sería esta una candidata mejor que ZOT o ACS.

                        Gracias, Colodro.
                        Mi Hilo: Proyecto La Fundación

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                        Comentario


                        • #32
                          Buenas Seldon, en mi opinión mejor que otis o acs no es. Por la sencilla razón que estas dos tienen décadas de historia y son muy buenas en su rubro y Merlin es una empresa de reciente creación. Así que para mí Merlin es un complemento y no la pondría a competir por capital con las otras dos.

                          Piensa que si estas ampliaciones fueran dilutivas nadie invertiría en ellas. Nadie invierte sabiendo que su capital será cada vez menor. De cualquier modo tienen un riesgo adicional. Trabajan con mucha deuda y si en algún momento hay crisis de financiación pueden tener que acudir a ampliaciones dilutivas para pagar las facturas.

                          eso y que estén camuflando 'pufos' con ampliaciones para 'crecer' y mejorar rentabilidad. Para mí, Merlin es un complemento, no competencia. Una empresa para seguir y para tener algo en cartera en todo caso. Pero no la cambiaría por acs ni por otis ni haría que pesará en mi cartera como estas.

                          Comentario


                          • #33
                            Originalmente publicado por Dr. Seldon Ver Mensaje
                            Asi, tu la considerarías una buena inversión teniendo en cuenta la circunstancia de no poder destinar más capital en el caso de que hagan alguna AK?

                            En estos dos años he vivido alguna AK: en una he acudido, en otras he hecho una AK "blanda" creo que llamáis, y en otra simplemente no he acudido y he asumido la dilucion. Siempre he visto las AK como algo negativo en una inversión.

                            Entiendo lo que comentas que una AK para comprar un edificio que va a generar rentas por alquileres supondrá un aumento del BPA (y por tanto del dividendo) y compensará la dilucion por no acudir. No es lo mismo que hacer una para poder bajar deuda.

                            Quiero valorar si, puestos a diversificar en una nueva empresa para mi cartera, sería esta una candidata mejor que ZOT o ACS.

                            Gracias, Colodro.
                            Hola Dr. Seldon:

                            Al igual que yoe yo tampoco preferiría a Merlin frente a ZOT o ACS y por varios motivos. El principal es el que comenta del histórico de información de ZOT o ACS frente a Merlin, que ya de por si es un motivo que me hace descartar muchísimas empresas.

                            Pero hay más:
                            - Como el presidente de ACS tiene más de 1.200 millones de Euros en acciones de ACS, le interesa maximizar el valor a largo plazo de cada una de esas acciones que posee y esto a su vez provoca que sus intereses estén alineados con los del pequeño accionista. La directiva de Merlin cobra más cuánto mayor sea el tamaño de la empresa, sean las nuevas adquisiciones beneficiosas o no para el pequeño accionista.
                            - Creo (opinión personal, ojo) que el mercado inmobiliario, incluso el de oficinas, no tiene tanto potencial para el largo plazo como los negocios de ZOT o ACS.
                            - ZOT parece estar en el suelo de beneficios y se ha podido entrar en ella hace pocos meses por debajo de los 7,5 €, pero los precios que se pagaron por los edificios de oficinas en 2012 ya no los he vuelto a ver.

                            Dicho esto, el tema de las AK en una empresa como Merlin no me parece determinante. Lo es, como comenta Gregorio, ver qué tipo de inmuebles compra y a qué precio. En este sentido los precios que he visto que Merlin ha venido pagando me parecen bastante buenos teniendo en cuenta que no estamos en 2012.

                            La compra de Adequa me pareció buena por estar bien situada y muy bien comunicada, aunque como no vivo en Madrid no he podido acercarme a ver físicamente las oficinas y saber, aunque sólo sea por fuera, si el edificio está viejo o si se respira en la zona un ambiente agradable para trabajar.

                            Mi objetivo con Merlin es ir formándome una opinión de la empresa para quizás invertir en ella dentro de algunos años.

                            Saludos!

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                            • #34
                              Quitaré el foco en el tema de las AK y me centraré más en los fundamentales.

                              Gracias a los dos.
                              Mi Hilo: Proyecto La Fundación

                              Mi cartera

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                              • #35
                                Bueno, yo no me termino de fiar. Aparte de lo joven que es, hay cosas que no me gustan para el LP.:

                                - Parte de su rentabilidad viene por el tratamiento fiscal especial. Lo que el Señor te da, el Señor te lo puede quitar. Lo hemos visto recientemente en los reits americanos, donde han subido la tributación para no residentes.
                                - En el ADN de su modelo están las ampliaciones. Si algún día hay una crisis de confianza en la cotización y tienen que hacer una ak, van a vender muy baratas las nuevas acciones. Esto si o si, diluye a los actuales.

                                es decir, creo que hay un incentivo extra a tener la cotización engordada para vender 'caras' las nuevas ampliaciones y si algún día cae, no es una oportunidad de comprar barato sino un riesgo extra de dilucion.

                                a esto añadirle lo que ya habéis comentado que los directivos cobran por tamaño y no se, pero veo el caldo de cultivo para desaguisados futuros.

                                supongo que simplemente hay que saber que es así, e ir vigilando muy bien a la directiva y de reojo a los políticos. Inicialmente no tenían este tratamiento fiscal, pero hubo reforma hace poco para incentivar este tipo de inversión. Imaginemos si un día cambian las tornas y ya no hay interés político.

                                https://capitalibre.com/2013/02/como...icios-fiscales

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                                • #36
                                  Hola de nuevo. Buenas noticias. Hay cambios en la política de retribución de la directiva. Se quieren ligar a rentabilidad para el accionista. 1/3 depende de la rentabilidad directamente, y los otros 2/3 a patrimonio, pero solo se cobrará si se cumplen estos objetivos de rentabilidad para el accionista.

                                  el detalle aquí: http://www.elconfidencial.com/empres...bolsa_1356212/

                                  creo que esto ata las cosas bastante bien respecto no solo a querer crecer a toda costa sino también a modo disuasorio ante ampliaciones dilutivas. Si no hay rentabilidad para el accionista, no cobran el plus. Están incentivados a crecer, pero de manera rentable.

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                                  • #37
                                    Merlín se refuerza en Lisboa con la compra de un edificio de oficinas por 29 millones

                                    El activo adquirido ahora es el Central Office Building un inmueble de trece plantas que suma 10.310 metros cuadrados de superficie alquilable y ubicado en la avenida principal del Parque de las Naciones de la ciudad lusa, en la zona donde se celebró la Expo.

                                    Fuente: europapress.es

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                                    • #38
                                      Interesante entrevista Ismael Clemente, consejero delegado de Merlin. Me gusta su interés por los inmuebles logísticos.

                                      http://cincodias.elpais.com/cincodia...79_343435.html

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                                      • #39
                                        Merlin construirá en dos años 600.000 m2 logísticos

                                        Acudirá al mercado a partir de junio para refinanciar 1.000 millones
                                        A partir de ahora "comprará menos y de forma más selectiva, pero a cambio invertiremos más en nuestros activos"

                                        Fuente: eleconomista.es

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                                        • #40
                                          Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
                                          Aprobación distribución a los accionistas y fecha del pago

                                          http://www.cnmv.es/Portal/HR/Resulta...eg=251338&th=H

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