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Sacyr: Análisis Fundamental y Noticias

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  • Invertirenbolsa
    respondió
    Hola calbot,

    Lo de Repsol ya está resuelto para Sacyr, así es. Llegó a ser un problema muy grande, porque fue una operación demasiado sorprendente, No parece muy adecuado que una constructora haga una inversión importante en una petrolera, y además que sea en una petrolera mucho más grande que la constructora, y que compre el 20%.

    Es otro de los ejemplos de compras que se hicieron antes de la burbuja y de los que se dijo que los dividendos pagarían la deuda contraída, pero no era cierto, porque la deuda era alta, y no sólo hay que ir pagando los intereses, sino también ir devolviendo el dinero que se pidió prestado.

    Sacyr está consiguiendo contratos muy buenos, y se habla muy poco de ella. La carretera de Kuwait por 245 millones es un buen contrato para cualquier constructora, y más aún para Sacyr con el tamaño que tiene.

    Para largo plazo está mejorando, pero to prefiero ser prudente. Creo que dentro de 10 años, por ejemplo, Sacyr será una empresa más estable que ahora, que pagará un dividendo relativamente estable, etc. Pero veo mucho más seguras otras como ACS, Ferrovial, o Acciona. Incluso FCC, cuando termine el saneamiento.

    Pasa también esto, que en España tenemos muchas de las mejores constructoras del Mundo, y la "menos clara" está bien dejarla para operaciones de medio plazo, por el tema de que el medio plazo no interfiera en la fiscalidad del largo plazo, etc.

    Así que realmente creo que Sacyr está mejorando, va a mejorar más, y posiblemente acabe siendo una empresa adecuada para el largo plazo. Pero prefiero ser prudente, y dejarla para operaciones de medio plazo.

    Lo que comento del PER de Sacyr hay que verlo en el contexto actual, sí. No es como el PER de REE, Iberdrola o Ebro, por ejemplo. Porque a Sacyr los beneficios le van a cambiar mucho.

    Con Repsol creo que en algún momento va tener una muy buena venta, que le quitará toda la deuda asociada a Repsol, y mucha parte del resto. Y eso va a ser una reducción de intereses que se va a notar mucho en el beneficio neto. Según el precio al que venda Repsol, sólo eso podría subir el beneficio neto un 50%-100%.

    Además de eso, ahora tiene una gestión mucho mejor que antes. Quizá antes era una empresa más pequeña, pero más grande para sus directivos. Ahora los directivos de Sacyr lo están haciendo bien, y creo que va a ser una empresa más rentable, y con resultados más estables en el futuro.

    Este conflicto nuevo en Panamá son 300 millones para Sacyr y las demás empresas, no sólo para Sacyr. Por lo que yo he visto, el problema no es que no esté hecha la obra, o que esté mal hecha, sino que los avales que han presentado tienen algún defecto de forma, o algo así. Eso debería ser más fácil de arreglar, y aunque no se arregle, las finanzas de Sacyr han mejorado mucho, y en caso de perder ese conflicto, no sería muy grave. Afectaría mucho a los resultados del año en que se produjera esa pérdida, pero no al valor a largo plazo de la empresa.

    Así que aunque perdiera ese conflicto de Panamá, creo que está muy barata por fundamentales. Está en 2,4 euros, y to creo que debería multiplicarse por entre 2 y 4 veces.


    Saludos.

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  • calbot
    respondió
    Hola,

    En diciembre Sacyr hizo una nueva operación de cobertura con derivados sobre su deuda asociada a Repsol (hecho relevante). Son 320 millones más que ha amortizado, quedando el saldo vivo en unos 760m. Se saldarían a unos 6.20€/acción de Repsol, que ya está cotizando a 14€, por lo que le daría para rebajar considerablemente la deuda global. Creo que ya no es un problema.

    Los últimos contratos en Italia y Paraguay son bastante interesantes. Ha conseguido recientemente también la construcción de una carretera en Kuwait por 245m, un nuevo mercado.

    Gregorio, ¿la ves mejor ahora (incluyendo el precio en tu valoración claro) incluso para largo plazo o nos limitamos al medio plazo con Sacyr? Si vendiera ahora mismo Repsol, ya se quitaría toda la deuda no asociada a las concesiones. Y cuanto más suba Repsol, mejor claro. Sólo con la reducción de gastos financieros que veo posible (en los resultados 3T2016 veo resultado financiero -155m para un beneficio neto de 89m), el beneficio neto va a crecer mucho. Dijiste que a 2€ sería PER 2016 9-10, por lo que ahora a 2.40 ya será más bien 11-12 pero con la mejora sustancial si vendiera Repsol ya podría ser un PER 2017 mucho menor.

    Saludos.

    Edito: si puedes comentar también si te parece importante esta noticia sobre el litigio con Panamá a cuenta de los sobrecostes del canal. 300 millones parece bastante dinero para el beneficio actual de Sacyr. El mercado no se ha inmutado no obstante. Gracias Gregorio.
    Editado por última vez por calbot; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/8512-calbot en 24-01-2017, 07:02 PM.

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  • Invertirenbolsa
    respondió
    Hola Daniel.

    Sacyr está mejorando mucho. Las probabilidades de que tuviera que hacer una ampliación de capital han bajado mucho, porque los gestores actuales han enderezado muy bien el negocio. Lo más importante de Sacyr es la deuda. La deuda de Sacyr, en cuando a su análisis, como la de OHL, añadiendo la deuda de Repsol. Es decir, la deuda de Sacyr se divide en 3 apartados:

    1) Repsol

    2) Deuda de las concesiones. La que OHL llama sin recurso.

    3) Deuda corporativa. La que OHL llama conn recurso.

    La deuda neta total es de 4.021 millones de euros, un poco menos que los 4.134 millones que tenía al final del segundo trimestre de 2016.

    La de Repsol, que fue un problema enorme, ya está muy controlada. Ha bajado a 1.088 millones de euros. Esta deuda está respaldada por el 8,4% que aún le queda de Repsol, y que lo tiene valorado a 15,6 euros por acción. Es decir, si vende por encima de 15,6 euros, gana dinero, y si vende por debajo de 15,6 euros, lo pierde. Pero es muy importante ver a qué precio tendría que vender para quitarse la deuda, y ese precio es de unos 8,9 euros por acción, ya que la deuda es de 1.088 millones, y tiene 122 millones de acciones de Repsol (1.088 / 122). Esto es muy importante porque la deuda de Repsol llegó a poder provocar una ampliación de capital, y ya no. Si vendiera a los 12-13 euros actuales, tendría una pérdida contable (respecto a los 15.6 euros a que la tiene valorada en el balance), pero no saldría esa pérdida de la caja de la empresa (las acciones ya las pagó en su día), sino que entraría mucho dinero, tanto como para eliminar esos 1.088 millones, y aún sobraría dinero para reducir el resto de la deuda, nuevas concesiones, etc.


    La deuda con recurso son 489 millones de euros, que con el EBITDA que tendrá en 2016 (está creciendo un 6% en los nueve primeros meses), será un ratio deuda neta / EBITDA de 1,8 veces. No es bajo, pero tampoco alto, y vendiendo Repsol bajaría mucho, por lo que he comentado. Además, ha amortizado un bono convertible de 200 millones, que era un riesgo de dilución que se ha eliminado.

    El resto de la deuda son 2.380 millones de euros, que es la que está asociada a las concesiones, y va bajando al ritmo previsto. Esta deuda es como una hipoteca a 20-30 años, para entenderlo fácil.

    Así que lo más importante, la deuda, va bien encarrilado.

    Además, está refinanciando la deuda con facilidad, y rebajando el coste, que ya es de poco más del 4%, que está muy bien para una empresa como Sacyr.

    Los resultados ya están creciendo. Los ingresos suben el 2%, el EBITDA el 6%, y el BPA ordinario el 25%. Y está consiguiendo proyectos importantes, como el de una autopista en Italia, que primero construirá 2.800 millones de euros), y luego explotará por 43 años. También ha conseguido otras concesiones más pequeñas (esa es muy grande), pero también importantes en Paraguay (475 millones de euros de construcción, y 30 años de explotación), y acaba de inaugurar una autopista en Chile (que le empezará a dar ingresos a partir del próximo trimestre).

    Acaba de conseguir su primer contrato en EEUU. Es más pequeño que los anteriores, pero si, como parece, EEUU hace un gran plan de infraestructuras en los próximos años, puede ser muy importante estar allí ya.

    En resumen, hace unos trimestres estaba bastante peor que OHL, pero ahora está bastante mejor. Creo que los recortes que tenga serán buenas oportunidades de compra (de momento la sigo viendo más para el medio que para el largo, pero es verdad que ha mejorado mucho).

    A 2 euros, el PER 2016 será de unas 9-10 veces. Y está creciendo ya, y muy probablemente suba los beneficios en 2017 y siguientes años.

    El valor contable es de 3,20 euros, pero ahí está Repsol a 15,60 euros. Si la vendiera por debajo, el valor contable de Repsol bajaría. Así que el valor contable depende mucho de a qué precio venda Repsol, si lo vende. Antes o después creo que debería venderlo. Lo ideal sería que lo vendiera por encima de si valor contable, pero lo más importante es que lo venda por más de la deuda (que va bajando).


    Saludos.

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  • DanielF
    respondió
    El 10 de noviembre a cierre de mercado publicará los resultados del tercer trimestre.

    A ver si ahí nos dan información sobre el Script Dividend de este año que anunciaron en la publicación de resultados del segundo trimestre que ya estaba aprobado por la JGA de Junio de 2016.

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  • Invertirenbolsa
    respondió
    Hola Alecs,

    Creo que primero tienes que diseñar la estrategia de medio plazo. La estrategia de medio plazo tiene que ser algo planificado. HAcer alguna operación esporádica de medio plazo, pensando en tener una ganancia rápida, y con ese dinero que se ha ganado hacer alguna compra de largo plazo, no me parece la mejor forma de hacerlo, y no suele funcionar bien.

    Creo que debes abrir una estrategia separada del largo plazo, y decidir cuánto dinero le dedicas al medio plazo. Deber ser relativamente poco en comparación al largo plazo, y en el medio plazo no se va añadiendo dinero nuevo todos los meses.

    Una vez que hayas hecho eso, vas eligiendo operaciones de medio plazo con ese dinero. Y lo que ganes, se queda en el medio plazo, no vas pasando cada ganancia que tengas al largo plazo.

    Sacyr está mejorando mucho, creo que ha hecho un suelo de largo plazo, y que seguirá subiendo a medio plazo.

    Va a empezar a hacer ya una autopista en Colombia (la tercera que tiene allí), que es un proyecto de 470 millones de euros:

    http://www.elconfidencial.com/empres...ombia_1278253/

    Construye la autopista, y luego la explotará, muy importante.

    En Paraguay ha conseguido otras 2 autopistas, que también explotará (30 años, en este caso), y que suman 1.350 millones de euros:

    http://www.expansion.com/empresas/in...e778b459a.html

    Parece que están en la mejor zona de Paraguay.

    En cuanto a la deuda, está mejorando mucho. Esta operación que hizo con Repsol es muy buena:

    http://www.expansion.com/empresas/in...e698b462e.html


    Por las últimas cifras que he visto, creo que el precio al vendiendo Repsol eliminaría toda su deuda asociada a Repsol, debe haber bajado ya a los 11-12 euros, por lo que no sería raro que en cualquier momento anunciase la venta de esta participación del 8,4% en Repsol, quizá incluso por más de lo que debe, lo cual sería una muy buena noticia.

    Creo el potencial de Repsol es alto a unos años vista. Con concesiones como las que he comentado (tiene más), mejora su calidad como empresa de largo plazo. Pero creo que es más prudente dejarla para medio plazo, aunque está ganando estabilidad.


    Saludos.

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  • AlecS
    respondió
    Hola Ieb,
    Me tentaba hacer una pequeña entrada en Sacyr a traves de scrip, en principio para mantener a largo plazo, como operación a medio plazo no me queda claro si me compensa, o mejor destinar el dinero a las empresas de siempre.
    Un saludo y muchas gracias!

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  • Invertirenbolsa
    respondió
    Hola Alecs,

    Coger las acciones en el scrip de ACS es lo mejor. ¿De Sacyr me querías decir algo (es que no me ha quedado claro)?


    Saludos.

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  • AlecS
    respondió
    Muchas gracias Ieb,
    He aprovechado el scrip para ampliar Acs, y me queda otro tiro para scrip si baja mas estos dias por el tema Grecia!
    Voy a seguir con la estrategia q al final me desvio, jeje.
    Saludos

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  • Invertirenbolsa
    respondió
    Hola Alecs,

    La veo mejor para el medio plazo. Es una empresa en reestructuración, y aún le queda para normalizar sus beneficios.

    Sacyr digamos que tenía 2 mitades. Una mitad era la inmobiliaria, y esta era la de más riesgo. De esta ya está saliendo.

    La otra parte era la habitual de otras constructoras españolas (construcción, infraestructuras, servicios medioambientales, etc). Este es el negocio interesante para el largo plazo. Pero son mejores las otras, ACS, Ferrovial, Acciona, etc.

    Además de eso, aún tiene mucha deuda y una participación muy importante en Repsol, que sigue siendo un problema.

    Es decir, dentro de unos años Sacyr tendrá un negocio apto para el largo plazo, pero de calidad inferior al resto de constructoras. Y de momento aún tiene mucha deuda y mucha reestructuración que hacer. Por todo eso, yo la veo mejor para el medio plazo.


    Saludos.

    Dejar un comentario:


  • AlecS
    respondió
    hola Ieb, como ves a Sacyr para hacer una pequeña entrada 3-4% para largo plazo? o no la recomiendas para largo plazo?
    muchas gracias
    un saludo

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  • Invertirenbolsa
    respondió
    Hola,

    Sacyr de momento no vuelve a pagar dividendo, lo que va a hacer es una ampliación de capital liberada en la proporción de 1 x 33, que en la práctica deja a todos los accionistas como estaban antes de la amplaición de capital liberada.


    Saludos.

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  • Invertirenbolsa
    comenzado un tema Sacyr: Análisis Fundamental y Noticias

    Sacyr: Análisis Fundamental y Noticias

    Hola,

    La venta de Sacyr de su filial inmobiliaria Testa es muy importante para Sacyr, ya que modifica de forma muy importante su situación.

    Al final de 2014 Sacyr tenía un ratio deuda neta / EBITDA de 15 veces, que es altísimo.

    Con esta venta va a reducir su deuda claramente, aunque de forma progresiva, ya que el importe de la venta lo va a recibir de varias veces, desde ahora hasta junio de 2016, por lo que la reducción de la deuda no se va a haber en su totalidad en este próximo trimestre.

    Pero lo importante es que es una operación que cambia claramente a mejor la situación de Sacyr, la acerca a la vuelta a los dividendos, y además quita presión sobre la cotización de Repsol, ya que se anula la posible venta forzada por los bancos que llevaba siendo una posibilidad desde hacía años.


    Saludos.


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