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Vidrala: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 1%-2%)

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  • ​​​​Vidrala repartirá un dividendo de 1,20 euros por acción en 2021


    https://cincodias.elpais.com/cincodi...22_832483.html

    Comentario


    • Hola, sobre los resultados...

      Comentario

      Vidrala cierra otro año excelente de una serie excelente. En los últimos cinco años (2015-2020) el beneficio por acción ha crecido por encima del 20% de media y lo mejor es que eso se ha conseguido bajando el ratio de deuda de 2,6 en 2015 a 0,9 en 2020.


      En la “Conference Call” desde la empresa han resaltado varios aspectos:
      • El margen EBITDA del 28% obtenido este año debe entenderse como margen normalizado.
        • Este año tendrán el impacto negativo del COVID y de inflación de suministro de la que están parcialmente cubiertos. La subida del coste está siendo vertiginosa, sobre el 30% en lo que llevamos de año.
        • El impacto positivo vendrá del control de costes y mejora de eficiencia. Ambos impactos podrían neutralizarse mutuamente.
      • Seguirán con niveles de inversión altos. Ven una oportunidad excelente para invertir en la mejora de sus propias instalaciones y sistemas.
      • No ven cercana ninguna adquisición.
      • Se plantean realizar recompra y amortización de acciones con el exceso de tesorería llegado el caso.
      • Este año ha sido anómalo en cuanto a la generación de caja por impacto positivo del “working capital” por reducción de stock. Para los próximos ejercicios no debe esperarse contribución positiva. El “working capital” venía estando en torno al 22-25% de ventas y en 2020 ha estado por debajo del 20%.



      Datos

      Las ventas durante el año 2020 alcanzaron 988,4 millones de euros, reflejando una variación orgánica del -1,7%.


      El resultado bruto de explotación, EBITDA, ascendió a 279,8 millones de euros equivalente a un margen sobre las ventas del 28,3%.


      El beneficio obtenido en el ejercicio aumentó un 12% con respecto al año precedente, hasta 5,62 euros por acción.


      La deuda disminuyó un 30% durante el año hasta situarse en 233,5 millones de euros al cierre, equivalente a 0,8 veces el EBITDA.


      Asimismo, durante el mes de noviembre del año 2020 se llevó a cabo una ampliación de capital liberada mediante la cual se otorgó a cada accionista el derecho a percibir gratuitamente un 5% adicional de acciones en la proporción de una acción nueva por cada veinte acciones existentes.


      Como medida extraordinaria adicional, el pasado 18 de diciembre de 2020, la Sociedad anunció la extensión de su anterior programa de recompra de acciones propias por una duración adicional de 12 meses, a través del cual se adquirirán hasta 270.000 acciones por un importe efectivo máximo de 27 millones de euros.


      El objeto del programa, que debe ser considerado como una herramienta complementaria de retribución al accionista, será amortizar acciones propias, incrementando el beneficio por acción que corresponde a cada accionista.

      Saludos
      Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

      Beatus ille...

      Comentario


      • Muy buen resumen, Rales. Muchas gracias.


        Vidrala (ya se ha escrito en este foro) es una compañía con una evolución magnífica. En 10 años ha pasado de 406 mns€ a 989 en facturación, de tener un beneficio operativo de 59 a superar los 194 mns€, y convertir un neto de 50 en 159 mns€. Manteniendo una estructura financiera sólida, endeudándose (con criterio) cuando la ocasión lo merecía por existir una oportunidad de comprar “mercado” y con un trato muy correcto al accionista.

        Márgenes ebitda del 30%, netos del 16%, roes próximos al 20% y rendimientos sobre capital productivo próximos al 15%, con una excelente generación de caja operativa, capaz de reinvertir en el negocio lo necesario, devolver deuda rápidamente y mantener un porcentaje de caja libre sobre ventas de entre el 10 y el 15% cada año.


        ¿Qué características cualitativas están detrás de esta ascendente evolución? Posiblemente habrán influido algunas de estas:


        .- Vidrala se centra en vidrio para sector alimentario. Exclusivamente. Esto fue en su día una decisión estratégica muy acertada y relevante. De haber querido abarcar mercado vinculado a otros sectores (construcción, automóvil...) es casi seguro que habría sufrido mayor irregularidad y competencia.


        .- Además se ha aplicado a las zonas geográficas que podía atender y rentabilizar, esencialmente 2: Península Ibérica (con especial oportunidad para el mercado portugués) y Reino Unido. Tenía alguna producción por Centro Europa pero en cuanto vió que allí la rentabilidad decaía cerró Bélgica. Mantiene sólo algo de fabricación en Italia.


        .- Ha sabido adaptarse a nuevas lineas de negocio, sin olvidar donde está el núcleo de su actividad. En los últimos ejercicios ha desarrollado un vertical de transporte por carretera para su mercancía y ha iniciado el envasado para terceros aprovechando las excelentes instalaciones de su fábrica de Encirc en U.K.


        .- El marco competitivo/ clientela es muy interesante en esa industria. Los productores suelen hacerse con un nicho de mercado en el que es difícil entrar porque las instalaciones cuestan mucho de poner (y de mantener) y los crecimientos esperables de las ventas no son grandes. Por otra parte, la clientela está suficientemente atomizada para no tener que depender demasiado de grandes compradores como podrían ser Carrefour, Mercadona, Día, Hipercor y similares. Vidrala vende a la compañía de alimentación que tiene que envasar necesariamente en vidrio su producto (factor de dependencia) y a quien además ese coste de envasado le supone una proporción relativamente baja respecto al precio de venta final.

        Fijaros que esta característica es frecuente en compañías que destacan por buena estructura financiera y amplios índices de rendimiento (Viscofan, Miquel, Lingotes, Cie ...).



        .- Vidrala se ha preocupado de mantener un buen servicio, logrando una excelente cartera de clientes, los cuales - al ser buenas empresas- han ido creciendo. Y Vidrala ha ido a rebufo. Empresas de embotellado de vino rioja en España, de cervezas en Reino Unido, sector aceites de oliva, etc, le han permitido asegurar ese crecimiento.


        .- La gestión se ha mantenido siempre en la familia Delclaux, empresarios vascos de raíces francesas, con una visión empresarial de largo plazo, reinversión de ganancias, compras selectivas y gestión prudente. Además, lleva 27 años subiendo cada año el dividendo. Y que nadie piense que de forma modesta: en 2010 destinó flujos de caja a dividendos por 11,5 mns. En 2020 ha aplicado 31,5 mns. Y manteniendo un pay out en torno al 20%. Además ha ido haciendo algunas ampliaciones liberadas. Y ahora que parece que termina de devolver la deuda financiera y no surgen claras oportunidades, ya comunican que comprarán autocartera “para luego ser amortizada” como recalca el Sr. Delclaux en cada entrevista que le hacen.


        Vidrala ha alcanzado máximo histórico hace unos días cuando vendió a 102,20€/acción, superando los 100 que había marcado puntualmente en el 2020. Ahora mismo capitaliza unos 2700 mns€. Es una clara empresa invertible de nuestro país. Por supuesto no a ningún precio. Una vez más las virtudes de la paciencia de la que hablaba Sócrates (nuestro colega forero, no el griego clásico) se harán necesarias.

        Yo tengo anotado comprar más de estas cuando esté en torno a 8,5 veces de Valor empresa sobre ebitda, un per próximo a 12, o unas 2 veces de EV sobre capitales invertidos netos.


        Son simples referencias que han funcionado con razonable seguridad en el pasado reciente para quien tuviera previamente tomada la decisión de comprar títulos de esta excelente compañía.


        Un saludo.

        Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 17-03-2021, 11:39 PM. Razón: corrección ortográfica

        Comentario


        • Como siempre Anatolia tus escritos sobre empresas, en este caso Vidrala, aparte de rigurosos, son extraordinarios. Todos rezuman sabiduria y buen hacer. Te deseo gran exito en tus inversiones.

          Comentario


          • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje


            Vidrala (ya se ha escrito en este foro) es una compañía con una evolución magnífica...
            Gracias Anatolia, como comenta Gould es un verdadero lujo tenerte en el foro.

            Dos cuestiones.

            La primera es sobre los múltiplos "correctos" a pagar por Vidrala. ¿No crees justificado los múltiplos a los que cotiza?
            Es obvio que una caída brusca de todas las bolsas puede derrumbar cualquier cotización pero en escenarios "normalizados", me parece difícil que una empresa como VIdrala, sin deuda, en sector defensivo y con fuertes crecimientos, cotice por debajo de PER 15.
            No sé si ves probable que el ritmo de crecimiento de los resultados pueda bajar lo bastante para justificar la bajada de múltiplos. O sí ves otros motivos que pudieran afectar a la cotización.

            La segunda es si podrías darnos tu opinión sobre uno de sus competidores, Verallia. Esoty echando un vistazo a la empresa gala y me está gustando lo que voy viendo. En 2020 ha tenido crecimientos espectaculares.

            Saludos

            Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

            Beatus ille...

            Comentario


            • Vidrala emite acciones para entregar a los accionistas

              El grupo indicó además que va a proponer el pago de un dividendo complementario de 0,3209 euros por acción el 14 de julio, que se suma a un dividendo de 0,8430 euros por acción desembolsado el 15 de febrero, elevando el total destinado a este fin a casi 33 millones de euros, frente a un beneficio de 84,7 millones de euros en el ejercicio 2020.

              https://es.investing.com/news/stock-...nistas-2097516

              Comentario


              • Publicación interesante (en inglés) sobre Vidrala

                Vidrala awarded for UK investment effort

                https://www.glass-international.com/...estment-effort

                Comentario


                • Buenas,
                  Adjunto la convocatoria de la JGA. Que además en esta empresa hay una prima de asistencia.
                  "12:00 horas, del día 27 de abril de 2021"

                  "Voto por correo. De acuerdo con lo establecido en el artículo 15 del Reglamento de la Junta General los accionistas podrán ejercer su derecho a voto mediante correspondencia postal. Para la emisión del voto por correo, el accionista deberá cumplimentar y firmar la tarjeta de asistencia, delegación y voto expedida por la entidad o entidades encargadas de la llevanza del registro de anotaciones en cuenta, en la que hará constar su sentido de voto -a favor o en contra- la abstención o el voto en blanco, marcando con una cruz en la casilla correspondiente. La tarjeta cumplimentada y firmada podrá remitirse a «Vidrala, Sociedad Anónima» mediante correspondencia postal dirigida a Barrio Munegazo número 22, Llodio (Álava) o mediante correo electrónico a investors@vidrala.com. El accionista que emita su voto mediante correspondencia postal y no hiciera constar marca en alguna o ninguna de las casillas destinadas a señalar el voto respecto de los puntos del Orden del Día, se entenderá que desea votar a favor de las respectivas propuestas formuladas por el Consejo de Administración. El voto emitido mediante correspondencia postal quedará sin efecto por revocación posterior y expresa del accionista efectuada por el mismo medio empleado para la emisión y dentro del plazo establecido para ésta, o por la asistencia personal a la Junta General del accionista que hubiere emitido el voto por correspondencia postal o por asistencia de su representante."

                  "Prima de asistencia: A las acciones presentes y a las representadas -por cualquiera de los métodos de asistencia a la Junta a distancia- se les abonará una prima de asistencia de 4 céntimos de euro (0,04 €) brutos por acción."

                  Los puntos del día os los dejo que los leáis vosotros, pero los comparas con los de los bancos o eléctricas y da gusto verlos.

                  Por cierto, si alguno las tenéis en ING, no sé de donde sacar la tarjeta de asistencia. En Selfbank me enviaban un mensaje con dicha tarjeta, ¿cómo funciona en ING?

                  Comentario


                  • Sócrates, Al final de este enlace tienes las tarjetas de asistencia:

                    https://www.vidrala.com/es/inversore...junta-general/

                    Comentario


                    • Voto por correo mandado, una duda que tengo, los pagos de asistencia a las juntas entiendo que serán considerados a los mismos efectos que dividendos no? corríjanme si me equivoco. Gracias buenos días.

                      Comentario


                      • Originalmente publicado por Uriam Ver Mensaje
                        Voto por correo mandado, una duda que tengo, los pagos de asistencia a las juntas entiendo que serán considerados a los mismos efectos que dividendos no? corríjanme si me equivoco. Gracias buenos días.
                        Son primas de emisión. Van sin retención. Minoran el precio de compra de las acciones que tengas.
                        Cartera(invertido): TEF(7,88%)-IDR(4,85%)-SAN(1,95%)-BBVA(2,56%)-CBK(1,12%)-BKT( %)-SAB(1,05%)-MAP(4,56%)-GCO(2,06%)-LDA( %)-REE(6,32%)-ENG(7,81%)-IBE(5,69%)-NTGY(4,10%)-ELE(1,11%)-REP(2,22%)-AENA(3,88%)-LOG(2,23%)-ACS(4,79%)-FER(4,44%)-ANA(3,09%)-FCC(0,47%)-SCYR (0,45%)-MRL(1,64%)-ZOT(3,21%)-GEST(4,26%)-CIE(1,56%)-TLGO(3,74%)-VDR(0,48%)-MCM(1,12%)-IBG(1,14%)-GRF(1,12%)-FAES(0,45%)-EBRO(3,37%)-VIS(3,24%)-ITX(2,06%)
                        Mi hilo personal:
                        http://www.invertirenbolsa.info/foro...-Avef%E9nix-20
                        ​​​​​

                        Comentario


                        • Originalmente publicado por Rales Ver Mensaje

                          ... Dos cuestiones. La primera es sobre los múltiplos "correctos" a pagar por Vidrala. ¿No crees justificado los múltiplos a los que cotiza? Es obvio que una caída brusca de todas las bolsas puede derrumbar cualquier cotización pero en escenarios "normalizados", me parece difícil que una empresa como VIdrala, sin deuda, en sector defensivo y con fuertes crecimientos, cotice por debajo de PER 15...

                          La segunda es si podrías darnos tu opinión sobre uno de sus competidores, Verallia. Esoty echando un vistazo a la empresa gala y me está gustando lo que voy viendo. En 2020 ha tenido crecimientos espectaculares.

                          Saludos

                          Gould y Rales: muchas gracias por vuestras amables palabras.


                          Rales, te pido disculpas por la demora en contestarte.


                          Respecto a Verallia, la analicé con cierto detalle en marzo 2017 (no para invertir en ella sino para comprender mejor el sector industrial en que se movía Vidrala). Como sabes es la división de fabricación de envases de vidrio del grupo multinacional francés Saint-Gobain, vendida a Apollo Global Management LLC, private equity que adquirió inicialmente el 96,7% por un precio similar a lo que capitaliza ahora la compañía (es decir no estarán muy contentos con la inversión realizada) aunque compruebo que ya han vendido una parte. En ese ejercicio analizado del 2016, Verallia era líder del mercado español con el 31% de cuota (por encima de Vidrala que tenía el 27%) y poseía 6 fábricas en nuestro territorio, además de fuerte implantación internacional: 27 fábricas más en Latinoamérica, Europa y Marruecos.


                          He revisado los números del ejercicio 2020 para poder contestarte algo más. No son malas cifras pero inferiores a Vidrala, bajo mi criterio. Registra ventas algo superiores, pero sus márgenes de beneficio, su rentabilidad financiera y su solvencia patrimonial son peores (aunque no son malos). Finalmente, aunque he leído que siempre insisten en que Apollo no interviene en la gestión directa de la empresa, tengo claro que prefiero la estructura accionarial de Vidrala.




                          Preguntas si no considero que estén justificados los múltiplos a los que cotiza Vidrala.


                          Al precio actual, VID vende en torno a 17 veces las ganancias del 2020. Es un ratio perfectamente justificable dada la calidad intrínseca de la empresa, la evolución histórica de su negocio y la eficiente gestión desarrollada por el equipo directivo en todos estos años.


                          Dicho lo anterior, pienso que el inversor debe intentar pagar por sus acciones menos de lo que valen. Con ello logra 2 cosas cruciales: reducir el riesgo e incrementar las opciones de alcanzar una buena rentabilidad a largo plazo.


                          Para invertir son necesarias pocas cosas: tener algunos conceptos claros; diseñar -y cumplir después- una metodología; y ser muy paciente. El precio que pagas es de las cosas que más fácilmente puedes controlar.


                          Por supuesto, a veces marcarás unos niveles de entrada que luego no se alcancen y te dará rabia quedarte fuera de una buena compañía. Pero la mayor parte de las veces la bolsa regresa. Suele ser sólo cuestión de tiempo.


                          Respecto a Vidrala, todo depende del crecimiento que asumas. Hay que recordar que estamos ante una compañía de alto crecimiento, de hecho es de las que más ha aumentado sus ganancias de todo nuestro mercado continuo a lo largo de los últimos ejercicios. Además ha demostrado capacidad de reinversión, tiene un ROE próximo al 20% y apenas entrega un Pay Out del 21% en promedio. Con todo ello, su crecimiento teórico estaría cercano al 14%.


                          Pero insisto en esto. El inversor debe centrarse en lo que puede controlar más fácilmente desde una óptica cualitativa y cuantitativa. Son 2 sencillos pasos: i) adquirir sólo empresas de calidad; ii) ser conservador a la hora de pagar.


                          Si consideras un simple crecimiento futuro del 3% en su BPA, podrías aceptar perfectamente un múltiplo algo por encima de 18 veces, lo que representa ya los 102€ por acción de su máximo histórico (a partir del previsible BPA del año en curso).



                          Si no aceptas pagar nada por el crecimiento futuro y le pides un retorno del accionista en torno al 8,5%, esperarías a las cercanías del per 12/13 que yo decía en mi anterior texto.


                          Posiblemente, entre ambos puntos se situaría un buen nivel de entrada con visión de largo plazo.



                          También es verdad que:

                          .- no lo ves de igual forma si ya tienes una participación de la compañía que si estás deseando entrar por primera vez.

                          .- en empresas de la calidad de Vidrala puedes aventurarte a pagar algo por encima de tu inicial previsión: “el tiempo es el mejor aliado de los buenos negocios”, Warren dixit.



                          Te envío un cordial saludo.
                          Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 30-03-2021, 11:13 PM.

                          Comentario


                          • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje

                            .- en empresas de la calidad de Vidrala puedes aventurarte a pagar algo por encima de tu inicial previsión: “el tiempo es el mejor aliado de los buenos negocios”, Warren dixit.
                            También dijo algo así como que en los buenos negocios incluso pagando un precio justo se gana dinero.

                            Por si os sirve otra perspectiva y por si tenéis alguna sugerencia, os cuento. Mi caso es como comenta Anatolia: tengo la ridícula posición de 2 acciones, y veo que la empresa lo está haciendo muy bien últimamente, pero que además se vienen vientos de cola, ya que el vidrio se había sustituido en muchos casos por plástico, pero existe actualmente una corriente de reducción de consumo de plástico que creo que puede ayudar a este sector. Achaco su excelente comportamiento los últimos años en parte a ello, aunque no se si equivocadamente, todavía tengo que profundizar en el estudio de la empresa.

                            El caso es que me parece un sector y una empresa que puede hacerlo bastante bien y no me importa demasiado pagar estos precios. Pero en principio no planeo hacer una super compra porque efectivamente, igual que creo que todo puede ir bien, también puede ir mal. De aquí las teorías sobre el margen de seguridad en las compras, que veo bastante acertadas.

                            Como hace poco anunciaron una nueva AK, me parece una buena oportunidad para ir entrando poco a poco en el valor, esperando a que el mercado nos de una oportunidad con mayor margen (si nos la da) para comprar una posición más seria.

                            Saludos,

                            Comentario


                            • Originalmente publicado por socrates Ver Mensaje

                              También dijo algo así como que en los buenos negocios incluso pagando un precio justo se gana dinero.

                              Por si os sirve otra perspectiva y por si tenéis alguna sugerencia, os cuento. Mi caso es como comenta Anatolia: tengo la ridícula posición de 2 acciones, y veo que la empresa lo está haciendo muy bien últimamente, pero que además se vienen vientos de cola, ya que el vidrio se había sustituido en muchos casos por plástico, pero existe actualmente una corriente de reducción de consumo de plástico que creo que puede ayudar a este sector. Achaco su excelente comportamiento los últimos años en parte a ello, aunque no se si equivocadamente, todavía tengo que profundizar en el estudio de la empresa.

                              El caso es que me parece un sector y una empresa que puede hacerlo bastante bien y no me importa demasiado pagar estos precios. Pero en principio no planeo hacer una super compra porque efectivamente, igual que creo que todo puede ir bien, también puede ir mal. De aquí las teorías sobre el margen de seguridad en las compras, que veo bastante acertadas.

                              Como hace poco anunciaron una nueva AK, me parece una buena oportunidad para ir entrando poco a poco en el valor, esperando a que el mercado nos de una oportunidad con mayor margen (si nos la da) para comprar una posición más seria.

                              Saludos,
                              Yo estoy como tú, Sócrates. Tengo 4 acciones adquiridas en las dos últimas ampliaciones. Me parece un buen sistema para entrar poco a poco en empresas de alto crecimiento.
                              Cartera(invertido): TEF(7,88%)-IDR(4,85%)-SAN(1,95%)-BBVA(2,56%)-CBK(1,12%)-BKT( %)-SAB(1,05%)-MAP(4,56%)-GCO(2,06%)-LDA( %)-REE(6,32%)-ENG(7,81%)-IBE(5,69%)-NTGY(4,10%)-ELE(1,11%)-REP(2,22%)-AENA(3,88%)-LOG(2,23%)-ACS(4,79%)-FER(4,44%)-ANA(3,09%)-FCC(0,47%)-SCYR (0,45%)-MRL(1,64%)-ZOT(3,21%)-GEST(4,26%)-CIE(1,56%)-TLGO(3,74%)-VDR(0,48%)-MCM(1,12%)-IBG(1,14%)-GRF(1,12%)-FAES(0,45%)-EBRO(3,37%)-VIS(3,24%)-ITX(2,06%)
                              Mi hilo personal:
                              http://www.invertirenbolsa.info/foro...-Avef%E9nix-20
                              ​​​​​

                              Comentario


                              • Hola Antatolia:

                                Me uno a ese nutrido grupo de compañeros que siguen tus posts con gran interés.

                                He querido remarcar este comentario tuyo, porque no podría estar más de acuerdo con lo que pones:

                                Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
                                [...] pienso que el inversor debe intentar pagar por sus acciones menos de lo que valen. Con ello logra 2 cosas cruciales: reducir el riesgo e incrementar las opciones de alcanzar una buena rentabilidad a largo plazo.

                                Para invertir son necesarias pocas cosas: tener algunos conceptos claros; diseñar -y cumplir después- una metodología; y ser muy paciente. El precio que pagas es de las cosas que más fácilmente puedes controlar.

                                Por supuesto, a veces marcarás unos niveles de entrada que luego no se alcancen y te dará rabia quedarte fuera de una buena compañía. Pero la mayor parte de las veces la bolsa regresa. Suele ser sólo cuestión de tiempo.
                                Reducir el riesgo siendo exigente con los precios me parece un punto especialmente importante, porque en una cartera diversificada las posibilidades de incorporar varias empresas "rana" son muy elevadas. Ser exigentes ahora con los precios implica que en algunos de esos casos las pérdidas vayan a ser reducidas y que puedan compensarse sobradamente con muchas otras empresas que sí elegimos mejor (o a las que favorecieron otras circunstancias que no habíamos previsto).

                                Como parte de mi estrategia quiero realizar en los próximos meses una compra de inactividad, ya que hasta que BioNTech anunció su vacuna compré todo lo que pude (acabando algún mes con cantidades irrisorias de efectivo en mis cuentas), pero desde entonces no he querido comprar nada.

                                Dado que estoy indeciso con respecto a que empresa comprar, busco inspiración y -si no te incomoda- te estaría muy agradecido si enumeraras algunas empresas que sigas en la actualidad con especial interés. Aclaro que no busco recomendaciones de compra, sino más bien echarle el ojo a empresas que o bien desconozca completamente o bien me hayan pasado desapercibidas.

                                Además de Vidrala sé que compartimos buenas impresiones de MCM y de Barón de Ley, aunque desgraciadamente esta última ya está fuera del tablero.

                                Gracias de antemano y saludos

                                Comentario


                                • Originalmente publicado por Colodro Ver Mensaje
                                  ... estoy indeciso con respecto a que empresa comprar, busco inspiración y -si no te incomoda- te estaría muy agradecido si enumeraras algunas empresas que sigas en la actualidad con especial interés. Aclaro que no busco recomendaciones de compra, sino más bien echarle el ojo a empresas que o bien desconozca completamente o bien me hayan pasado desapercibidas.

                                  Además de Vidrala sé que compartimos buenas impresiones de MCM y de Barón de Ley, aunque desgraciadamente esta última ya está fuera del tablero...


                                  Muchas gracias Colodro. Que sepas que el interés es recíproco: tus publicaciones resultan muy enriquecedoras.


                                  “Regla número 1: no pierdas dinero. Regla número 2: no olvides la regla número 1”.

                                  No es casual que WB inicié así su credo. También él opina que antes de pensar en vencer debe uno pensar en no fracasar. O lo que viene a ser lo mismo: que si inviertes en una compañía buena y a buen precio, aunque pueda tener una evolución coyuntural negativa, a la larga es probable que te vayan bien las cosas. Eso, una cierta diversificación (sin pasarse) y la paciencia necesaria determinan el destino del inversor.


                                  Contesto tu consulta. No sin antes repetir que mi universo de estudio es limitado: sólo mercado nacional y en especial compañías medianas y pequeñas, aunque también leo balances del Ibex. Y que considero que debemos pretender cierta especialización en nuestra búsqueda. Centrarse en aquello que podamos manejar conforme al plan y olvidar el ruido exterior. Los rendimientos a corto plazo de tu cartera no son la guía para decidir si lo estás haciendo bien. No actúas correctamente porque tengas un porcentaje un poco mayor o menor de ganancia o porque compres hoy una empresa y en 6 semanas haya subido o bajado un 20%. Actúas correctamente si tu plan tiene sentido y lo cumples con rigor.


                                  Resumo a continuación -con carácter no limitativo y orden alfabético- algunas compañías de las que tengo opinión formada. Al estilo Peter Lynch: si una empresa te gusta debes ser capaz de explicar en unas pocas líneas las características atractivas que argumentan tu postura.


                                  Alantra.- Equipo gestor de primera con larga y exitosa trayectoria, primero con Dinamia, después Mmás1 y ahora Alantra. Siempre me llama la atención que quien quiera tener participación en el sector financiero se empeñe en poner dinero en BBV, Sabadell, Liberbank… y no se fije en las cifras de Alantra, compañía de la misma industria pero con una solvencia infinitamente mejor. Sus resultados varían bastante cada año porque por su propia operativa realiza cada ejercicio varias operaciones corporativas, generando frecuentes extraordinarios. Pero es un negocio que se financia sólo, de manera que reparte la ganancia anual completa.

                                  Aquí el mayor riesgo, bajo mi criterio, es tener claro que la compañía es buena pero está claramente diseñada para que sus gestores, directivos etc, tengan una creciente y saludable -para ellos- remuneración. Con lo que puede haber cierto riesgo de que intenten “un barón de ley”. Aún con ello, su historia ya es larga y los intereses de los accionistas (ellos mismos poseen la parte esencial del capital) están alineados plenamente.


                                  Faes.- Excelentes estados financieros. Negocio defensivo que tiende cada vez más a suministros de continuidad en productos de consumo reduciendo la parte de artículos farmacéuticos de patente. Lleva muchos años haciéndolo bien, batiendo continuamente sus propias previsiones del Plan de Negocio. Márgenes muy buenos, pocas inversiones imprescindibles y buena generación de caja. Además ha demostrado buena visión en las compras inorgánicas y en las inversiones orgánicas destinadas a su negocio principal.

                                  Acaba de anunciar un fuerte proyecto inversor que le reducirá la caja libre tal vez un par de años y posiblemente le lleve a admitir cierto endeudamiento. Cuando esto pasa el mercado suele quedar expectante hasta tener cierta seguridad de que el aumento de producción se convertirá en incremento de ventas y de ganancias. Lo lógico es que acabe consolidándose y aumentando sus números principales.


                                  La evolución de sus bpa es algo inferior al conjunto de la empresa porque realiza una ampliación liberada a final de cada año y eso provoca cierta dilución.

                                  El punto negativo es el inicio del plazo de expiración de la patente Bilastina, primero en Europa y luego en el resto. Ya hemos tratado el asunto en su sitio. Obviamente, repercutirá algo en sus cifras pero no creo que suponga un declive estructural para Faes.


                                  Iberpapel Gestión.- Sin duda muy cíclica pero bien gestionada, con excelente balance, sin deuda relevante y alto porcentaje de Fondos Propios. Tiene activos cuyo valor no está completamente reconocido en balance, con importantes extensiones de terreno y arbolado en Uruguay y Argentina.

                                  Su actividad industrial está bien integrada: dispone de materia prima propia, posee una fábrica de celulosa y otra de papel. Y en el propio proceso genera la energía que utiliza en citadas fábricas vendiendo el sobrante al mercado. Su proyecto está centrado en productos de mayor valor añadido y por tanto de mayor rentabilidad. Y suele producir bajo pedido, con ventas aseguradas. Sus márgenes son aceptables así como su generación de caja libre.

                                  Ha sufrido mucho en 2020 porque las circunstancias han retrasado el proyecto Hernani que lleva un tiempo preparando. Eso hizo que desde la zona de 40€ haya caída prácticamente a 15 aunque esta semana ha rebotado a 20. Con las nuevas capacidades plenamente operativas y en situación de normalidad de mercado puede obtener unos 3€ de bpa. Y eso, a per 15 significan 45€/acción. Además ha pagado casi siempre un dividendo decoroso. Excepto este año que lo ha rebajado por la situación descrita, síntoma tranquilizador de que la directiva piensa en la empresa a largo plazo, no en cumplir compromisos previos absurdos. Compare el lector con Telefónica, Repsol, Santander…


                                  Lingotes Especiales.- Empresa minúscula pero con un equipo gestor de primera. Hace años leí una entrevista con su CD –Sr. Cano- quien declaraba que el scrip -tan de moda por aquella como forma de remuneración- le parecía una estafa al accionista, que ellos pagarían siempre que pudieran en efectivo y que consideraban el dividendo un derecho del propietario de las acciones, similar al sueldo de los trabajadores. Cuando leas algo así –y por supuesto puedas luego verificar que cumple lo que dice, vamos que no es una simple boutade periodística- presta atención a la compañía.

                                  LGT tiene buen balance, está bien financiada y se preocupa mucho habitualmente del manejo de sus circulantes. Una parte sustancial de sus costes de materia prima está vinculada a los precios de las ventas, lo que reduce considerablemente el riesgo. Por supuesto también hay que indicar que tiene su ciclicidad, que trabaja para 5 clientes principalmente y que su sector –proveedor de automoción- tiene en los últimos años ciertas incertidumbres.

                                  El año 2020 fue en su conjunto bastante malo, pero debe valorarse en su justa medida el hecho de que una empresa que tuvo la factoría cerrada por completo bastante tiempo (producción cero ¡!!) haya logrado ganar 0,60€/acción. Considero que tiene capacidad para ir aumentando sus bpa en los próximos ejercicios, salvo debacle económica general.



                                  Logista.- Negocio cuasi monopolístico, con crecimientos moderados pero continuos. Además va ampliando servicios hacia otros tipos de suministro que le permiten cierta diversificación. Tiene unos márgenes de beneficio operativo estratosféricos (aunque hay muchos analistas que no los entienden), facilidad para generar caja operativa y caja libre porque su capex de mantenimiento habitual es bajo. Estados financieros muy buenos con una posición de liquidez similar a la capitalización en bolsa.

                                  Actividad focalizada en países europeos razonablemente seguros en su normativa. Lo pongo en cursiva porque alguien podrá decir que España, Portugal, Italia y Francia tampoco son lugares tan serios como podrían ser Suiza, Alemania, Dinamarca… Quiero decir que no estamos hablando de Sudamérica ni de emergentes

                                  Las modas del ESG han hecho daño a su cotización. Con el tiempo las modas acaban (o reducen su importancia cuando llegan otras nuevas). Y entonces los bpa son quienes pasan a determinar la cotización.


                                  Prim.- Otra empresa muy pequeña pero con larga y fructífera trayectoria, tanto empresarial como bursátil. Desde siempre ha tenido dueños familiares implicados directamente en la gestión, ejercida prudentemente. Balance solvente, sin deuda y con razonable rentabilidad y generación de caja. Proveedor continuo de las administraciones públicas durante muchos años para productos de necesidad asegurada y de previsible aumento por razones de demografía. Amplísimo inventario de productos y comprador de otras compañías del segmento con buena integración. Ha pagado siempre que han podido un dividendo razonable, priorizando la autofinanciación de la sociedad. Y mantiene el mismo número de acciones desde hace un montón de años, sin scrips, ampliaciones, splits ni cosas raras. Hasta este 2021, que han iniciado un programa de adquisición de autocartera para su amortización.

                                  Aquí las incertidumbres pueden venir por la renovación en la gestión dado que acaban de nombrar un nuevo responsable general. Y también por el lado de ajustes de la Administración si los déficit públicos se disparan (lo más probable) y se recortan los presupuestos para compras de materiales por hospitales, Comunidades Autónomas … Ya ocurrió en el pasado reciente y a Prim esas apreturas gubernamentales le acabaron beneficiando: su buena estructura financiera aguantó perfectamente los aplazamientos del cliente y cobró interesantes rendimientos financieros por los retrasos.


                                  .- Del Ibex destacaría Inditex (posiblemente la mejor compañía del índice), Viscofan y las reguladas Red Eléctrica y Enagás. De estas 2 últimas deploro los integrantes de sus consejos de administración pero confío en que las decisiones de negocio verdaderamente importantes las acaben tomando los verdaderos profesionales. También considero que la necesidad de mantener sus servicios y la imposibilidad de instalar redes competidoras garantizarán una cierta rentabilidad a futuro.

                                  Aunque por supuesto, al igual que sucede con el resto de las compañías aquí expuestas, el precio de entrada en ellas determinará el éxito de la inversión. Esto no pretende ser más que una exposición respecto a los aspectos cualitativos.


                                  Te envío un fuerte abrazo.
                                  Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 11-04-2021, 09:04 AM.

                                  Comentario


                                  • Hola compañero,

                                    habría apostado a que seguías Zardoya....jeje.

                                    Slds.

                                    Comentario


                                    • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje



                                      Muchas gracias Colodro. Que sepas que el interés es recíproco: tus publicaciones resultan muy enriquecedoras.


                                      “Regla número 1: no pierdas dinero. Regla número 2: no olvides la regla número 1”.

                                      No es casual que WB inicié así su credo. También él opina que antes de pensar en vencer debe uno pensar en no fracasar. O lo que viene a ser lo mismo: que si inviertes en una compañía buena y a buen precio, aunque pueda tener una evolución coyuntural negativa, a la larga es probable que te vayan bien las cosas. Eso, una cierta diversificación (sin pasarse) y la paciencia necesaria determinan el destino del inversor.


                                      Contesto tu consulta. No sin antes repetir que mi universo de estudio es limitado: sólo mercado nacional y en especial compañías medianas y pequeñas, aunque también leo balances del Ibex. Y que considero que debemos pretender cierta especialización en nuestra búsqueda. Centrarse en aquello que podamos manejar conforme al plan y olvidar el ruido exterior. Los rendimientos a corto plazo no son la guía para decidir si lo estamos haciendo bien o no. No actúas correctamente porque tengas un porcentaje un poco mayor o menor de ganancia o porque compres hoy una empresa y en 6 semanas haya subido un 20%. Actúas correctamente si tu plan tiene sentido y lo cumples con rigor.


                                      Resumo a continuación -con carácter no limitativo y orden alfabético- algunas compañías de las que tengo opinión formada. Al estilo Peter Lynch: si una empresa te gusta debes ser capaz de explicar en unas pocas líneas las características atractivas que argumentan tu postura.


                                      Alantra.- Equipo gestor de primera con larga y exitosa trayectoria, primero con Dinamia, después Mmás1 y ahora Alantra. Siempre me llama la atención que quien quiera tener participación en el sector financiero se empeñe en poner dinero en BBV, Sabadell, Liberbank… y no se fije en las cifras de Alantra, compañía de la misma industria pero con una solvencia infinitamente mejor. Sus resultados varían bastante cada año porque por su propia operativa realiza cada ejercicio varias operaciones corporativas, generando frecuentes extraordinarios. Pero es un negocio que se financia sólo, de manera que reparte la ganancia anual completa.

                                      Aquí el mayor riesgo, bajo mi criterio, es tener claro que la compañía es buena pero está claramente diseñada para que sus gestores, directivos etc, tengan una creciente y saludable -para ellos- remuneración. Con lo que puede haber cierto riesgo de que intenten “un barón de ley”. Aún con ello, su historia ya es larga y los intereses de los accionistas (ellos mismos poseen la parte esencial del capital) están alineados plenamente.


                                      Faes.- Excelentes estados financieros. Negocio defensivo que tiende cada vez más a suministros de continuidad en productos de consumo reduciendo la parte de artículos farmacéuticos de patente. Lleva muchos años haciéndolo bien, batiendo continuamente sus propias previsiones del Plan de Negocio. Márgenes muy buenos, pocas inversiones imprescindibles y buena generación de caja. Además ha demostrado buena visión en las compras inorgánicas y en las inversiones orgánicas destinadas a su negocio principal.

                                      Acaba de anunciar un fuerte proyecto inversor que le reducirá la caja libre tal vez un par de años y posiblemente le lleve a admitir cierto endeudamiento. Cuando esto pasa el mercado suele quedar expectante hasta tener cierta seguridad de que el aumento de producción se convertirá en incremento de ventas y de ganancias. Lo lógico es que acabe consolidándose y aumentando sus números principales.


                                      La evolución de sus bpa es algo inferior al conjunto de la empresa porque realiza una ampliación liberada a final de cada año y eso provoca cierta dilución.

                                      El punto negativo es el inicio del plazo de expiración de la patente Bilastina, primero en Europa y luego en el resto. Ya hemos tratado el asunto en su sitio. Obviamente, repercutirá algo en sus cifras pero no creo que suponga un declive estructural para Faes.


                                      Iberpapel Gestión.- Sin duda muy cíclica pero bien gestionada, con excelente balance, sin deuda relevante y alto porcentaje de Fondos Propios. Tiene activos cuyo valor no está completamente reconocido en balance, con importantes extensiones de terreno y arbolado en Uruguay y Argentina.

                                      Su actividad industrial está bien integrada: dispone de materia prima propia, posee una fábrica de celulosa y otra de papel. Y en el propio proceso genera la energía que utiliza en citadas fábricas vendiendo el sobrante al mercado. Su proyecto está centrado en productos de mayor valor añadido y por tanto de mayor rentabilidad. Y suele producir bajo pedido, con ventas aseguradas. Sus márgenes son aceptables así como su generación de caja libre.

                                      Ha sufrido mucho en 2020 porque las circunstancias han retrasado el proyecto Hernani que lleva un tiempo preparando. Eso hizo que desde la zona de 40€ haya caída prácticamente a 15 aunque esta semana ha rebotado a 20. Con las nuevas capacidades plenamente operativas y en situación de normalidad de mercado puede obtener unos 3€ de bpa. Y eso, a per 15 significan 45€/acción. Además ha pagado casi siempre un dividendo decoroso. Excepto este año que lo ha rebajado por la situación descrita, síntoma tranquilizador de que la directiva piensa en la empresa a largo plazo, no en cumplir compromisos previos absurdos. Compare el lector con Telefónica, Repsol, Santander…


                                      Lingotes Especiales.- Empresa minúscula pero con un equipo gestor de primera. Hace años leí una entrevista con su CD –Sr. Cano- quien declaraba que el scrip -tan de moda por aquella como forma de remuneración- le parecía una estafa al accionista, que ellos pagarían siempre que pudieran en efectivo y que consideraban el dividendo un derecho del propietario de las acciones, similar al sueldo de los trabajadores. Cuando leas algo así –y por supuesto puedas luego verificar que cumple lo que dice, vamos que no es una simple boutade periodística- presta atención a la compañía.

                                      LGT tiene buen balance, está bien financiada y se preocupa mucho habitualmente del manejo de sus circulantes. Una parte sustancial de sus costes de materia prima está vinculada a los precios de las ventas, lo que reduce considerablemente el riesgo. Por supuesto también hay que indicar que tiene su ciclicidad, que trabaja para 5 clientes principalmente y que su sector –proveedor de automoción- tiene en los últimos años ciertas incertidumbres.

                                      El año 2020 fue en su conjunto bastante malo, pero debe valorarse en su justa medida el hecho de que una empresa que tuvo la factoría cerrada por completo bastante tiempo (producción cero ¡!!) haya logrado ganar 0,60€/acción. Considero que tiene capacidad para ir aumentando sus bpa en los próximos ejercicios, salvo debacle económico general.



                                      Logista.- Negocio cuasi monopolístico, con crecimientos moderados pero continuos. Además va ampliando servicios hacia otros tipos de suministro que le permiten cierta diversificación. Tiene unos márgenes de beneficio operativo estratosféricos (aunque hay muchos analistas que no los entienden), facilidad para generar caja operativa y caja libre porque su capex de mantenimiento habitual es bajo. Estados financieros muy buenos con una posición de liquidez similar a la capitalización en bolsa.

                                      Actividad focalizada en países europeos razonablemente seguros en su normativa. Lo pongo en cursiva porque alguien podrá decir que España, Portugal, Italia y Francia tampoco son lugares tan serios como podrían ser Suiza, Alemania, Dinamarca… Quiero decir que no estamos hablando de Sudamérica ni de emergentes

                                      Las modas del ESG han hecho daño a su cotización. Con el tiempo las modas acaban (o reducen su importancia cuando llegan otras nuevas). Y entonces los bpa son quienes pasan a determinar la cotización.


                                      Prim.- Otra empresa muy pequeña pero con larga y fructífera trayectoria, tanto empresarial como bursátil. Desde siempre ha tenido dueños familiares implicados directamente en la gestión, ejercida prudentemente. Balance solvente, sin deuda y con razonable rentabilidad y generación de caja. Proveedor continuo de las administraciones públicas durante muchos años para productos de necesidad asegurada y de previsible aumento por razones de demografía. Amplísimo inventario de productos y comprador de otras compañías del segmento con buena integración. Ha pagado siempre que han podido un dividendo razonable, priorizando la autofinanciación de la sociedad. Y mantiene el mismo número de acciones desde hace un montón de años, sin scrips, ampliaciones, splits ni cosas raras. Hasta este 2021, que han iniciado un programa de adquisición de autocartera para su amortización.

                                      Aquí las incertidumbres pueden venir por la renovación en la gestión dado que acaban de nombrar un nuevo responsable general. Y también por el lado de ajustes de la Administración si los déficit públicos se disparan (lo más probable) y se recortan los presupuestos para compras de materiales por hospitales, Comunidades Autónomas … Ya ocurrió en el pasado reciente y a Prim esas apreturas gubernamentales le acabaron beneficiando: su buena estructura financiera aguantó perfectamente los aplazamientos del cliente y cobró interesantes rendimientos financieros por los retrasos.


                                      .- Del Ibex destacaría Inditex (posiblemente la mejor compañía del índice), Viscofan y las reguladas Red Eléctrica y Enagás. De estas 2 últimas deploro los integrantes de sus consejos de administración pero confío en que las decisiones de negocio verdaderamente importantes las acaben tomando los verdaderos profesionales. También considero que la necesidad de mantener sus servicios y la imposibilidad de instalar redes competidoras garantizarán una cierta rentabilidad a futuro.

                                      Aunque por supuesto, al igual que sucede con el resto de las compañías aquí expuestas, el precio de entrada en ellas determinará el éxito de la inversión. Esto no pretende ser más que una exposición respecto a los aspectos cualitativos.


                                      Te envío un fuerte abrazo.
                                      Me alegra saber que en esa lista estén todas las empresas que tengo del IBEX salvo Miquel y Costas (ITX, ENG, REE, IBG, FAE) .

                                      Me apunto PRIM y Alantra para seguirlas porque no las conocía.

                                      En mi lista de deseos también esta Viscofan y por supuesto Vidrala (Logista no me acaba de convencer aunque el dividendo sea muy atractivo)

                                      Comentario


                                      • Yo también tengo algunas de las que comenta Anatolia, Alantra, Faes, Lingotes. Por otro lado estoy siguiendo Viscofan y Vidrala y como Torollu Logista no me convence.

                                        Por otro lado, las de pequeña capitalización aunque bien gestionadas tienen el riesgo por su tamaño y tampoco me convence que sean una parte importe del capital invertido. Según vaya pasando el tiempo, supongo que se irá incrementeando.

                                        Comentario


                                        • Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
                                          Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje



                                          Muchas gracias Colodro. Que sepas que el interés es recíproco: tus publicaciones resultan muy enriquecedoras.


                                          “Regla número 1: no pierdas dinero. Regla número 2: no olvides la regla número 1”.

                                          No es casual que WB inicié así su credo. También él opina que antes de pensar en vencer debe uno pensar en no fracasar. O lo que viene a ser lo mismo: que si inviertes en una compañía buena y a buen precio, aunque pueda tener una evolución coyuntural negativa, a la larga es probable que te vayan bien las cosas. Eso, una cierta diversificación (sin pasarse) y la paciencia necesaria determinan el destino del inversor.


                                          Contesto tu consulta. No sin antes repetir que mi universo de estudio es limitado: sólo mercado nacional y en especial compañías medianas y pequeñas, aunque también leo balances del Ibex. Y que considero que debemos pretender cierta especialización en nuestra búsqueda. Centrarse en aquello que podamos manejar conforme al plan y olvidar el ruido exterior. Los rendimientos a corto plazo de tu cartera no son la guía para decidir si lo estás haciendo bien. No actúas correctamente porque tengas un porcentaje un poco mayor o menor de ganancia o porque compres hoy una empresa y en 6 semanas haya subido o bajado un 20%. Actúas correctamente si tu plan tiene sentido y lo cumples con rigor.


                                          Resumo a continuación -con carácter no limitativo y orden alfabético- algunas compañías de las que tengo opinión formada. Al estilo Peter Lynch: si una empresa te gusta debes ser capaz de explicar en unas pocas líneas las características atractivas que argumentan tu postura.


                                          Alantra.- Equipo gestor de primera con larga y exitosa trayectoria, primero con Dinamia, después Mmás1 y ahora Alantra. Siempre me llama la atención que quien quiera tener participación en el sector financiero se empeñe en poner dinero en BBV, Sabadell, Liberbank… y no se fije en las cifras de Alantra, compañía de la misma industria pero con una solvencia infinitamente mejor. Sus resultados varían bastante cada año porque por su propia operativa realiza cada ejercicio varias operaciones corporativas, generando frecuentes extraordinarios. Pero es un negocio que se financia sólo, de manera que reparte la ganancia anual completa.

                                          Aquí el mayor riesgo, bajo mi criterio, es tener claro que la compañía es buena pero está claramente diseñada para que sus gestores, directivos etc, tengan una creciente y saludable -para ellos- remuneración. Con lo que puede haber cierto riesgo de que intenten “un barón de ley”. Aún con ello, su historia ya es larga y los intereses de los accionistas (ellos mismos poseen la parte esencial del capital) están alineados plenamente.


                                          Faes.- Excelentes estados financieros. Negocio defensivo que tiende cada vez más a suministros de continuidad en productos de consumo reduciendo la parte de artículos farmacéuticos de patente. Lleva muchos años haciéndolo bien, batiendo continuamente sus propias previsiones del Plan de Negocio. Márgenes muy buenos, pocas inversiones imprescindibles y buena generación de caja. Además ha demostrado buena visión en las compras inorgánicas y en las inversiones orgánicas destinadas a su negocio principal.

                                          Acaba de anunciar un fuerte proyecto inversor que le reducirá la caja libre tal vez un par de años y posiblemente le lleve a admitir cierto endeudamiento. Cuando esto pasa el mercado suele quedar expectante hasta tener cierta seguridad de que el aumento de producción se convertirá en incremento de ventas y de ganancias. Lo lógico es que acabe consolidándose y aumentando sus números principales.


                                          La evolución de sus bpa es algo inferior al conjunto de la empresa porque realiza una ampliación liberada a final de cada año y eso provoca cierta dilución.

                                          El punto negativo es el inicio del plazo de expiración de la patente Bilastina, primero en Europa y luego en el resto. Ya hemos tratado el asunto en su sitio. Obviamente, repercutirá algo en sus cifras pero no creo que suponga un declive estructural para Faes.


                                          Iberpapel Gestión.- Sin duda muy cíclica pero bien gestionada, con excelente balance, sin deuda relevante y alto porcentaje de Fondos Propios. Tiene activos cuyo valor no está completamente reconocido en balance, con importantes extensiones de terreno y arbolado en Uruguay y Argentina.

                                          Su actividad industrial está bien integrada: dispone de materia prima propia, posee una fábrica de celulosa y otra de papel. Y en el propio proceso genera la energía que utiliza en citadas fábricas vendiendo el sobrante al mercado. Su proyecto está centrado en productos de mayor valor añadido y por tanto de mayor rentabilidad. Y suele producir bajo pedido, con ventas aseguradas. Sus márgenes son aceptables así como su generación de caja libre.

                                          Ha sufrido mucho en 2020 porque las circunstancias han retrasado el proyecto Hernani que lleva un tiempo preparando. Eso hizo que desde la zona de 40€ haya caída prácticamente a 15 aunque esta semana ha rebotado a 20. Con las nuevas capacidades plenamente operativas y en situación de normalidad de mercado puede obtener unos 3€ de bpa. Y eso, a per 15 significan 45€/acción. Además ha pagado casi siempre un dividendo decoroso. Excepto este año que lo ha rebajado por la situación descrita, síntoma tranquilizador de que la directiva piensa en la empresa a largo plazo, no en cumplir compromisos previos absurdos. Compare el lector con Telefónica, Repsol, Santander…


                                          Lingotes Especiales.- Empresa minúscula pero con un equipo gestor de primera. Hace años leí una entrevista con su CD –Sr. Cano- quien declaraba que el scrip -tan de moda por aquella como forma de remuneración- le parecía una estafa al accionista, que ellos pagarían siempre que pudieran en efectivo y que consideraban el dividendo un derecho del propietario de las acciones, similar al sueldo de los trabajadores. Cuando leas algo así –y por supuesto puedas luego verificar que cumple lo que dice, vamos que no es una simple boutade periodística- presta atención a la compañía.

                                          LGT tiene buen balance, está bien financiada y se preocupa mucho habitualmente del manejo de sus circulantes. Una parte sustancial de sus costes de materia prima está vinculada a los precios de las ventas, lo que reduce considerablemente el riesgo. Por supuesto también hay que indicar que tiene su ciclicidad, que trabaja para 5 clientes principalmente y que su sector –proveedor de automoción- tiene en los últimos años ciertas incertidumbres.

                                          El año 2020 fue en su conjunto bastante malo, pero debe valorarse en su justa medida el hecho de que una empresa que tuvo la factoría cerrada por completo bastante tiempo (producción cero ¡!!) haya logrado ganar 0,60€/acción. Considero que tiene capacidad para ir aumentando sus bpa en los próximos ejercicios, salvo debacle económica general.



                                          Logista.- Negocio cuasi monopolístico, con crecimientos moderados pero continuos. Además va ampliando servicios hacia otros tipos de suministro que le permiten cierta diversificación. Tiene unos márgenes de beneficio operativo estratosféricos (aunque hay muchos analistas que no los entienden), facilidad para generar caja operativa y caja libre porque su capex de mantenimiento habitual es bajo. Estados financieros muy buenos con una posición de liquidez similar a la capitalización en bolsa.

                                          Actividad focalizada en países europeos razonablemente seguros en su normativa. Lo pongo en cursiva porque alguien podrá decir que España, Portugal, Italia y Francia tampoco son lugares tan serios como podrían ser Suiza, Alemania, Dinamarca… Quiero decir que no estamos hablando de Sudamérica ni de emergentes

                                          Las modas del ESG han hecho daño a su cotización. Con el tiempo las modas acaban (o reducen su importancia cuando llegan otras nuevas). Y entonces los bpa son quienes pasan a determinar la cotización.


                                          Prim.- Otra empresa muy pequeña pero con larga y fructífera trayectoria, tanto empresarial como bursátil. Desde siempre ha tenido dueños familiares implicados directamente en la gestión, ejercida prudentemente. Balance solvente, sin deuda y con razonable rentabilidad y generación de caja. Proveedor continuo de las administraciones públicas durante muchos años para productos de necesidad asegurada y de previsible aumento por razones de demografía. Amplísimo inventario de productos y comprador de otras compañías del segmento con buena integración. Ha pagado siempre que han podido un dividendo razonable, priorizando la autofinanciación de la sociedad. Y mantiene el mismo número de acciones desde hace un montón de años, sin scrips, ampliaciones, splits ni cosas raras. Hasta este 2021, que han iniciado un programa de adquisición de autocartera para su amortización.

                                          Aquí las incertidumbres pueden venir por la renovación en la gestión dado que acaban de nombrar un nuevo responsable general. Y también por el lado de ajustes de la Administración si los déficit públicos se disparan (lo más probable) y se recortan los presupuestos para compras de materiales por hospitales, Comunidades Autónomas … Ya ocurrió en el pasado reciente y a Prim esas apreturas gubernamentales le acabaron beneficiando: su buena estructura financiera aguantó perfectamente los aplazamientos del cliente y cobró interesantes rendimientos financieros por los retrasos.


                                          .- Del Ibex destacaría Inditex (posiblemente la mejor compañía del índice), Viscofan y las reguladas Red Eléctrica y Enagás. De estas 2 últimas deploro los integrantes de sus consejos de administración pero confío en que las decisiones de negocio verdaderamente importantes las acaben tomando los verdaderos profesionales. También considero que la necesidad de mantener sus servicios y la imposibilidad de instalar redes competidoras garantizarán una cierta rentabilidad a futuro.

                                          Aunque por supuesto, al igual que sucede con el resto de las compañías aquí expuestas, el precio de entrada en ellas determinará el éxito de la inversión. Esto no pretende ser más que una exposición respecto a los aspectos cualitativos.


                                          Te envío un fuerte abrazo.
                                          Muchísimas gracias Anatolia por todo el tiempo que te has tomado, no sólo para enumerar las empresas sino incluso para describir lo que hacen y qué es lo que te atrae de ellas.

                                          Alantra y Prim ni siquiera las conocía y, aunque conozco Faes y Logista, no las seguía. Desde luego que les voy a echar un vistazo a las cuatro.

                                          Me habría imaginado encontrar a Ebro, algún valor internacional o -incluso- alguna concesionaria. Pero entiendo perfectamente que mantengas tu universo limitado porque no sólo haces análisis muy minuciosos de las empresas que sigues, sino también de algunas competidoras. No puede ser de otra forma si no queremos convertir la libertad financiera en esclavitud financiera.

                                          Te mando también un abrazo muy fuerte!

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