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No son previsiones optimistas. Se basan en un resultado normalizado. Ventas igual (5,000m, +0%), margen ebitda/v (4%), 15x beneficios y la caja + otros activos non-core (menores).
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Última carta trimestral de Cobas Iberia, por ejemplo:
Técnicas Reunidas 9,07% Cobas Iberia FI
Aunque en cartas anteriores ya hemos hecho alguna mención a Técnicas Reunidas, en este trimestre vamos a profundizar un poco más sobre la mayor posición de la cartera ibérica. Esta compañía familiar española de desarrollo de proyectos de ingeniería, diseño y construcción para el sector petróleo/gas ha caído en bolsa cerca de un 50% en los últimos 3 años como consecuencia principalmente de su exposición al sector de petróleo y gas y a la pérdida y retraso de varios proyectos. La discrepancia entre precio y valor nos parece injustificada, con la compañía cotizando cerca de mínimos de 5 años, a un PER estimado para 2019 de 10 veces beneficios y con una caja neta que supone un 18% de su capitalización bursátil a cierre de marzo. Fuimos aprovechando las caídas que se sucedieron a lo largo de la segunda mitad de 2017 para incrementar su peso hasta situarse como la compañía de mayor peso en el fondo Cobas Iberia FI. Por último y no menos importante, cabe destacar que el equipo gestor (la familia Lladó controla el 32,7% del capital) cuenta con una visión de largo plazo y una gestión del riesgo conservadora, produciéndose así una alineación de los intereses con los accionistas de la compañía.
Saludos.
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