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Miquel & Costas: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 0,5%-2%)

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  • Originalmente publicado por Canelafina Ver Mensaje
    Esto es algo que me preocupa de esta empresa. Empresa aumentando autocartera y directivos comprando, aumenten su participación hasta el punto de oparla con una prima irrisoria para su posible potencial. No se si se ha comentado anteriormente, pero es algo que le llevo dando vueltas desde hace unos meses.
    Hola,

    Según datos de 2017, los miembros del Consejo tenían más del 22% de las acciones con el Presidente a la cabeza (13%). Esa cantidad habrá aumentado, pero supongamos que ronda el 25%... de ahí al 100% aún hay mucho, al final y al cabo MCM es pequeña pero no es una small cap enana, que capitaliza unos 500 mns€... aún faltarían 375 mns€. Para mi el riesgo estaría en que la opasen a precio de ganga, pero no los directivos sino una tabaquera de las grandes o algo así. Y aquí creo que cobra importancia el que sea una empresa familiar que no creo que lo permitiese salvo que el precio fuese una locura.

    Un saludo

    Comentario


    • Hola,

      Muchas gracias, calbot, Loureiro, RPD, Espoo, etc.

      El ritmo que ha anunciado de inversiones me parece bueno, sí. Una de las ventajas de Miquel y Costas es que usa tecnología propia para muchos de sus procesos, y por eso es lógico que invierta habitualmente en I+D, para seguir mejorando esas tecnologías. Y, como parte de este proceso, ir dependiendo cada vez menos del tabaco.

      Loureiro, un 2,7% de autocartera está bastante bien. Es un buen porcentaje. Y el 3,7% que ha alcanzado ahora es un muy bien porcentaje.

      dLabor, creo que has hecho bien en empezar a entrar ahora poco a poco.

      Canelafina, no creo que la idea sea oparla a precio bajo. Yo creo que están comprando porque la ven barata, y por eso compran para autocartera y compra la familia principal accionista. Yo creo que estas compras entran dentro de lo normal, y son buenas para los pequeños accionistas.

      Yo creo que en los 15-16 euros está haciendo un suelo de largo plazo. Primero porque un PER de unas 12 veces para Miquel y Costas es un precio bastante bueno.

      Por poder podría cotizar también a PER 10, y no pasaría nada. Pero si está comprando con decisión tanto para la autocartera como para las carteras particulares de los accionistas principales, las probabilidades de que caiga mucho más se reducen por debajo de lo normal.

      El plan de inversiones es bueno, además, y será compatible con seguir subiendo el dividendo (ayuda que el payout es algo bajo, del 35%), y con más recompras de acciones si la cotización sigue barata.

      No es imposible que caiga algo más, pero los 15-16 euros actuales me parecen muy buen precio, y es posible que sean el suelo de esta caída.


      Saludos.


      Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

      "Conoce la Bolsa y deja de tenerle miedo (Todo el mundo puede aprender a invertir en Bolsa)" (Nota: Este libro es la "Guía para principiantes")
      "Educación financiera partiendo de cero (Aprenda a gestionar su dinero para transformar su vida)"
      "Cómo invertir en Bolsa a largo plazo partiendo de cero (Consiga la jubilación que se merece)"
      "Más cosas sobre la Bolsa (Aprende más para invertir mejor)"
      "Análisis técnico y velas japonesas para inversores de medio y largo plazo partiendo de cero (Es mucho más fácil de lo que crees)"
      "Opciones y futuros partiendo de cero (También es mucho más fácil de lo que crees)"
      "Pensiones públicas: La esclavitud de nuestra época (Así empobrecen a la población para controlarla y manipularla)"
      "¡Haz que el dinero sea tu amigo! (Te acompañará toda la vida)"
      Novela: "Proyecto Sal (¿Podrás cambiar el Mundo?)"
      "La Economía funcionará cuando TÚ la entiendas (Se trata de TU vida, de verdad)"
      "Novela: Tú a la UCO y yo a la UDEF (Firmes ante el Poder)"


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      • No directamente relacionado con MCM a corto plazo, pero sí un ejemplo de las oportunidades de nuevos mercados que surgirán en el sector de papeles especiales.

        Nestle_kitkat_japón.jpg

        El nuevo Kit-Kat japonés se mueve del plástico al papel, y el beneficio adicional es que puedes hacer un origami, que en la tradición japonesa se puede regalar o conservar como buena suerte. Marca global que piensa local e innovación en su máxima expresión.
        Y Nestlé es el mayor vendedor de chocolate en Japón.


        Comentario


        • Como es habitual, MCM es de las últimas compañías en presentar resultados semestrales. Lo ha hecho esta tarde, manteniendo una gran estabilidad en sus cifras, según resumo brevemente a continuación.


          La estructura financiera sigue siendo excelente, demostrando una buena solvencia. Sus capitales propios financian 2 de cada 3 euros de su activo, el cual crece el 2,07% hasta alcanzar 413,4 mns€ no incluyendo Fondo de Comercio alguno. La compañía ha invertido en Inmovilizado Material 6,5 mns€ netos durante el semestre y aumenta el nivel de existencias en 4,8 mns€, proporcionalmente a las ventas.

          El patrimonio neto crece el 3,91% si corregimos el efecto de la autocartera, la cual sigue incrementándose a buen ritmo. A fecha actual mantiene el 3,83% de acciones propias, tras adquirir el 1,45% del total durante el 1S19 a un promedio de 16,21€/título aproximadamente.

          La empresa disfruta buena liquidez (aunque ligeramente más baja que al cierre del 2018). La deuda financiera es negativa por 24,5 mns€ (2018: 29,8), sus necesidades operativas de fondos son 85,086 mns€ y su fondo de maniobra 178,801 mns€ (computando como asimilable a liquidez las inversiones financieras, tanto corrientes como no corrientes). Es decir, una contabilidad muy favorable.


          Tampoco ha habido grandes cambios en la estructura económica en la comparativa con el 1S18. Las ventas aumentan al 10,1%, pero los gastos generales y de estructura lo hacen a un ritmo mayor -13,43%-, lo que unido a los 8,3 mns€ que aplica a dotaciones (a un buen ritmo amortizativo del 10% anual sobre su inmovilizado material), hace que los resultados operativos crezcan poco: el ebitda +1,57% hasta 33,53 mns€ y el ebit +3,50% hasta 26,178 mns€.

          Los resultados financieros han empeorado en 791.000€ este semestre, no porque la empresa pague intereses financieros (que no es el caso dada su buena posición de caja) sino porque ha tenido que computar diferencias de conversión por la situación de devaluación del peso argentino. Con todo, el Beneficio Antes de Impuestos se queda plano (+0,37%) y el beneficio neto, prácticamente también (+1,29%), hasta 20,068 mns€.


          Los flujos de caja son –como siempre en MCM- de una fácil interpretación. Genera caja operativa por 17,347 mns€ (12,54% sobre las ventas) y destina a inversiones productivas 9,642 mns€. La caja libre resultante representa por tanto el 5,58% de los ingresos (7,732 mns€). Destaco que –además de las inversiones en inmovilizado indicadas- dedica a inversiones de circulante flujos por 8,475 mns€.

          Ha aplicado 9,959 mns€ a remunerar al accionista, sumando dividendos entregados y compras de acciones propias. Como esta última cantidad supera los flujos de caja libre obtenidos en el semestre, la empresa ha reducido en 2,227 mns€ su tesorería previa.


          El cuadro global nos indica que la empresa sigue invirtiendo y creciendo, diversificando en productos y clientes, pero también que está asimilando aún la compra del grupo Clariana, a cuyas empresas está destinando recursos de circulante.



          El detalle de su rentabilidad mantiene buenas referencias, similares a las que han sido aquí expuestas en anteriores análisis. El margen ebitda se sitúa en el 24,2%, el margen neto en el 14,50%, alcanza un roe del 13,7% y una rentabilidad operativa neta de impuestos del 15,7% sobre los activos operacionales.


          La empresa es cada vez más internacional en sus ventas. Este 1S19 el 88,1% de las ventas han sido al mercado exterior. Por segmentos, han aumentado –para mi sorpresa- al 7,6% las ventas de productos vinculados al sector tabaco, un escaso 1,4% las correspondientes a productos industriales, y finalmente, el sector “otros” es el que ha tenido mejor evolución (+93% hasta 12,512 mns€) porque aquí computa los ingresos por las ventas de productos de la recién adquirida filial Clariana.



          Evolución bursátil y valoración.

          MCM pierde un 2,95% en su cotización desde el comienzo de este ejercicio, tras un 2018 muy negativo. Calculado desde los máximos que hizo en diciembre del 2017, la caída que lleva está en torno al 32%, en línea con las empresas vinculadas al sector tabaco, especialmente las grandes fabricantes multinacionales que operan en Europa (British American Tobacco, Imperial Tobacco Group, Philips Morris, Japan Tobacco…). Pienso que el mercado está cotizando la incertidumbre creada respecto a la potencial disrupción del negocio tradicional de ventas minoristas por la aparición de nuevos productos y usos: sistemas de vapeo, cigarrillo electrónico, introducción de derivados de la marihuana, etc


          Al cierre de hoy (16,48€/acción) la empresa capitaliza 510,9 mns€. En los 2 semestres más recientes ha obtenido 37,532 mns€ de beneficio neto. Dividiendo (como hace la empresa) entre el número de acciones del free float ajeno a la autocartera, suma 1,26€/acción, lo que implica una rentabilidad implícita del 7,64%, equivalente a un per 13.

          De otra parte, MCM aún pagará en este último trimestre del año 2 dividendos a cuenta de los beneficios del 2019, por un importe aproximado total de 0,20 – 0,22€. Con ello completará sus 4 pagos habituales por ejercicio, representativos de un yield aproximado del 2,75% a precios actuales. Distribuye en torno al 35% de las ganancias anuales.



          En resumen, evolución correcta en las principales mediciones, sin grandes oscilaciones y con marcado sentido de la continuidad. Miquel y Costas tiene tecnología propia, desarrolla un negocio maduro en un nicho tradicionalmente rentable vinculado al segmento tabaco, y con creciente diversificación hacia la comercialización de papeles industriales. Sus gestores aplican correctamente el capital, deciden las inversiones de manera prudente y tienen como objetivo primario la consolidación del negocio y la generación de valor a largo plazo. Las decisiones tomadas en los últimos años –desde el punto de vista del accionista de la matriz- han sido casi siempre razonables y positivas: inversión financiera de un 5,048% en Iberpapel a buen precio, mantenimiento de 4 dividendos al año, continuas compras de autocartera en el mercado con varias amortizaciones de acciones propias, ampliaciones de capital liberadas con derecho de suscripción preferente…



          Envío un atento saludo a los lectores del foro.

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          • Hola,

            Calbot, la verdad es que se ve una presión hacia el plástico como no se había visto hasta ahora. Otras veces parecía más algo pasajero, pero ahora da la sensación de que esta tendencia no va a aflojar.

            Y le puede beneficiar a Miquel y Costas, sí. Ese ejemplo que pones de kit kat es muy bueno.

            Muchas gracias, Anatolia.

            La subida de los ingresos de la división de tabaco veo que ha sido por la subida del dólar frente al euro (además de que ha subido el volumen de ventas).

            En cuanto a la valoración, la veo muy parecida a Iberpapel (que la acabo de comentar). Es decir, a no ser que haya una caída general de mercado (que me parece poco probable) creo que los 15-16 euros deberían ser el suelo.

            Contando la amortización de la autocartera (ya tiene el 3,8%) en 16 euros el PER 2019 será de unas 12,5 veces. No hay ninguna formula ni cálculo que nos diga cuál debe el PER de Miquel y Costas en los suelos, pero por el tipo de empresa que es, la situación actual, etc, yo creo que lo más probable es que estos 15-16 euros sean el suelo, y sea muy poco probable que se pueda compra más barata.


            Saludos.


            Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

            "Conoce la Bolsa y deja de tenerle miedo (Todo el mundo puede aprender a invertir en Bolsa)" (Nota: Este libro es la "Guía para principiantes")
            "Educación financiera partiendo de cero (Aprenda a gestionar su dinero para transformar su vida)"
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            Novela: "Proyecto Sal (¿Podrás cambiar el Mundo?)"
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            • "Miquel y Costas repartirá un dividendo de 0,08 euros el 16 de octubre"
              https://www.bolsamania.com/noticias/...--7062210.html

              Comentario


              • Muchas gracias, Loureiro.

                Ese es el importe neto. El dividendo bruto es de 0,1110 euros.

                Ajustando por la ampliación liberada 3 x 5 que hizo a mediados de 2018 este dividendo es un 10% más que el primer dividendo a cuenta de 2018, que fue de 0,1616 euros.

                En esta subida ha ayudado la amortización de acciones que hizo también a mediados de 2018, y que lógicamente aumentó el valor de las acciones restantes, como siempre.

                Esta vez la cotización de Miquel y Costas está subiendo menos que el mercado. Sigue por los 15 euros, que será un PER 2019 de unas 12 veces. Si hace más de 3 meses que no compráis, me parece que está a un precio muy bueno para hacer ahora otra compra.


                Saludos.


                Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

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                "Análisis técnico y velas japonesas para inversores de medio y largo plazo partiendo de cero (Es mucho más fácil de lo que crees)"
                "Opciones y futuros partiendo de cero (También es mucho más fácil de lo que crees)"
                "Pensiones públicas: La esclavitud de nuestra época (Así empobrecen a la población para controlarla y manipularla)"
                "¡Haz que el dinero sea tu amigo! (Te acompañará toda la vida)"
                Novela: "Proyecto Sal (¿Podrás cambiar el Mundo?)"
                "La Economía funcionará cuando TÚ la entiendas (Se trata de TU vida, de verdad)"
                "Novela: Tú a la UCO y yo a la UDEF (Firmes ante el Poder)"


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                • "Miquel y Costas gana un 3,8% más hasta septiembre"
                  https://cincodias.elpais.com/cincodi...mple&link=guid

                  http://www.cnmv.es/Portal/HR/Resulta...eg=283393&th=H

                  Comentario


                  • Hola,

                    Los resultados no son para tirar cohetes pero creo que son correctos. En comparación trimestral las ventas bajan -2,87%, pero los márgenes aumentan (EBITDA +6,8%, Beneficio antes de impuestos +7%, Beneficio neto +9,7% ya que la tasa impositiva ha sido algo más baja).

                    Supongo que la bajada de ventas y la subida de los márgenes se deben a la bajada del precio de la celulosa, que repercute al cliente para bien y para mal. A ver si las inversiones dan sus frutos y el crecimiento en ventas, del +5,7% en estos primeros 9 meses, se traduce en aumento del beneficio neto en la misma cantidad o mayor.

                    Por otro lado, sigue recomprando acciones. Sigo pensando que está a buen precio.

                    Un saludo

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                    • Primer dividendo a cuenta resultados 2019:

                      Última contratación con derecho: 9 de diciembre de 2019
                      Fecha de pago: 12 de diciembre de 2019
                      Importe bruto por acción: 0,10645161

                      Este dividendo, en la fecha de liquidación, podrá verse incrementado por la atribución proporcional del derecho económico correspondiente a las acciones en autocartera

                      Comentario


                      • "importe definitivo a pagar el próximo día 12 de diciembre, en concepto de segundo dividendo a cuenta de los resultados del ejercicio 2019, una vez incorporada la atribución proporcional del derecho económico correspondiente a las acciones en autocartera: 0,11103727€"
                        http://www.cnmv.es/portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nif=A-08020729&division=1

                        El incremento equivale a una autocartera actual del 4.13% a falta del mes de diciembre para cerrar el ejercicio.

                        El presidente Jorge Mercader continúa acumulando acciones. Durante 2019, su participación se ha incrementado desde el 14.39% hasta el 14.74% (15.32% si se amortiza la autocartera). Esto viene a ser compras por alrededor de €1,7MM y un patrimonio invertido en MCM de €70MM.

                        Saludos.
                        Editado por última vez por calbot; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/8512-calbot en 04-12-2019, 02:36 PM.

                        Comentario


                        • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje

                          Evolución bursátil y valoración.

                          MCM pierde un 2,95% en su cotización desde el comienzo de este ejercicio, tras un 2018 muy negativo. Calculado desde los máximos que hizo en diciembre del 2017, la caída que lleva está en torno al 32%, en línea con las empresas vinculadas al sector tabaco, especialmente las grandes fabricantes multinacionales que operan en Europa (British American Tobacco, Imperial Tobacco Group, Philips Morris, Japan Tobacco…). Pienso que el mercado está cotizando la incertidumbre creada respecto a la potencial disrupción del negocio tradicional de ventas minoristas por la aparición de nuevos productos y usos: sistemas de vapeo, cigarrillo electrónico, introducción de derivados de la marihuana, etc
                          .
                          Hola Anatolia, me planteo, de ser cierto, hasta qué punto esto podría afectar a MyC. Dentro del oligopolio tiene una cuota de mercado muy baja y se supone que ventajas competitivas importantes. Quiero decir, que de cumplirse ese escenario que vaticina el mercado, serían otros quienes tendrían que cerrar antes capacidad productiva.

                          Aparte, si tiene ventaja competitiva y una cuota de mercado tan baja, a poco que capturara parte del mercado de los competidores tendría suficiente para compensarlo.

                          No me atrevo a vaticinar el futuro, pero da la impresión que MyC, de cumplirse las previsiones, no necesariamente saldría muy perjudicada.

                          Comentario


                          • La seg.social española ya ofrece el fármaco champix que ayuda a dejar el tabaco. Los médicos ingleses en cambio, recomiendan el vapeo y/o cigarrillo electrónico como mejor método para dejar de fumar.

                            Uno lleva unas semanas vapeando y la mar de bien, ya la nicotina que le pongo es testimonial y muy pronto la eliminaré del todo.

                            Respecto de las recientes informaciones de varias muertes y daños pulmonares por vapear en los USA, luego se ha sabido que usaban una sal de la vitamina E prohibida en Europa y tb compraban en el mercado negro líquidos con THC (lo que coloca de la marihuana).

                            Si alguien quiere vapear, que no compre líquidos por internet a China. En España hay tiendas y no son tan caras.

                            Lo que tengo bastante claro es que el fumar tabaco, ya sea en pipa, puros o los clásicos cigarrillos es algo que no tiene futuro en el mundo desarrollado--->va a continuar bajando el consumo. No se si aún venden rapé en algunos estancos ... es posible, una vez lo probé : ) . Los tiempos cambian, rapearás, oirás mucho rap pero no verás a nadie aspirar rapé

                            Buen finde

                            Comentario


                            • Si, orégano, yo eso lo doy por descontado. Pero en MyC lo que hay que vigilar es:
                              - Si se sigue evolucionando a papel del tabaco de mayor valor añadido. Ventas por precio de unidad vendida.
                              - Si MyC sigue capturando cuota de mercado. Se da el caso, que debido a su baja cuota de mercado, Capturando una poquita todos los años, compensa la caída.
                              - Si sigue creciendo en nuevos nichos especializados de papel industrial.

                              Magallanes lo explica muy bien en el vídeo que enlazo Calbot (muchas gracias). Opina que su ventaja competitiva, que es operacional, es sostenible a largo plazo.

                              En el fondo MyC se parece mucho a ITX. Empresa familiar, con muy buena gestión del capital, con una ventaja competitiva operacional (sus procesos son la ventaja) y verticalizada (lo que mejora los márgenes). No es La líder de su sector, pero hasta incluso parece que padece de lo mismo: la mayoría de costes en euros y los ingresos multimoneda (esto lo tengo que verificar todavía, pero atendiendo a que menos una, todas las fábricas están en España, Creo que así es.

                              Como diferencia, su baja liquidez, que impide a grandes fondos entrar y a muy pocos analistas seguirla. Creo, intuyo, y que me corrijan los que la conocen ya de muchos años, que esta empresa es para guardar una parte del efectivo para picos de volatilidad.
                              Editado por última vez por yoe; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/6494-yoe en 14-12-2019, 11:50 AM.

                              Comentario


                              • MCM
                                Lola Jaquiotot y Alfonso de Gregorio. Trea AM
                                https://youtu.be/ugaY-TF_B8k?t=2362

                                No esta de moda:
                                1. Baja liquidez.
                                2. Reembolsos de fondos value.
                                3. Mercado del tabaco. (hay cortos posicionados).
                                4. El sello de sostenibilidad.



                                - Aunque el tabaco cae, las ventas han ido creciendo del 2/4%.
                                - Enfocado en crecer en papel industrial y especial. Tiene menor margen EBIT. (7% vs 25% tabaco). Esperan llevarlo al 13%.
                                - Oligopolio.
                                - Altisimas barreras de entrada. Producto complejo. Ej. Papel Autoextinguible. Tambien esta el tema de las patentes.
                                - La ventaja es operacional. Está en la fabrica. En el know how. Alta curva de aprendizaje. Son totalmente opacos
                                - ROCE 18%.
                                - Invertido 120 millones en CAPEX en los ultimos años. SIN TOCAR LA CAJA. Entre 30/40 millones de caja de manera sistematica.
                                - Alineación de intereses. Empresa que comenzo en el siglo XVIII. 30% de la compañia de la familia.
                                ¿Que esperan?
                                - TACC hasta 2021 del 4.5%.
                                - Margen EBITDA > 25%.
                                ¿Cómo la valoran? Barata comparada consigo misma.
                                - PER 2020 12.6 vs 14 ultimos 5 años.
                                - EV/EBIT 10 vs 12.2 ultimos 5 años.

                                TREA_AM_F1.JPG
                                TREA_AM_F2.JPG
                                Editado por última vez por yoe; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/6494-yoe en 14-12-2019, 10:24 PM.

                                Comentario


                                • Gracias yoe. Los números parecen muy buenos pero veo hasta cierto punto contradictorio el punto 2 Reembolsos de fondos value. Digo hasta cierto punto pq si les preguntas a los gestores de dichos fondos te diran que les sigue pareciendo muy buena pero han encontrado otras mejores.

                                  Edito: Lo de la baja liquidez sí puede ser un problema, al menos para mi.

                                  Saludos
                                  Editado por última vez por oregano; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/2797-oregano en 15-12-2019, 08:25 AM.

                                  Comentario


                                  • Buenos días.


                                    Me parece interesante lo expuesto en los últimos post. Alguna adición:


                                    .- Respecto a la competencia sectorial de proveedores de papel para la industria tabaquera.

                                    En efecto, se trata de un oligopolio bastante cerrado, liderado por SWM, Delfort y Glatz. Delfort AG es un grupo privado austríaco que no cotiza, al igual que la alemana Glatz Feinpapiere. Scheweitzer-Mauduit Inc es norteamericana, capitaliza unos 1.400 mns$, tiene un margen neto en torno al 8% y vende a un per 16. Tras hacer un mínimo en 25$/acción al finales del 2018 ha subido ya a niveles de 46$ este ejercicio. Tiene cifras bastante buenas, pero –en la parte relativa a papel de tabaco- MCM es claramente más eficiente.


                                    Por tanto tiene sentido lo que dice Yoe respecto a que la capacidad de “aguante” de MCM puede ser superior a la de sus competidores, y por tanto se podría pensar que –en caso de presión sectorial- otros tendrán que cerrar capacidades de producción antes que nuestra analizada.


                                    Esto sucede a menudo en sectores industriales cuando el cliente (que en este caso es un cliente poderoso, recordemos la fortaleza de las grandes marcas tabaqueras del mundo) pasa por dificultades y quiere reducir sus costes “apretando” al proveedor. En tal situación, el suministrador menos eficiente lleva las de perder. Sus reducidos márgenes hacen que los costes fijos le lleven a pérdidas rápidamente.


                                    Sin embargo, este sector del tabaco tiene características algo distintas. Los grandes fabricantes –al menos hasta ahora- tienen un negocio tan rentable que no les resulta preciso “ajustar” demasiado a los proveedores, máxime cuando hay tan pocos, y les suministran un producto de coste unitario tan reducido pero a la vez tan imprescindible para su proceso.


                                    Basado en el razonamiento anterior, vengo defendiendo que lo que el mercado está poniendo en precio es la incertidumbre o posibilidad de cambios realmente estructurales a largo plazo. He comentado –tanto aquí como en un análisis reciente de Logista- que la aparición del cigarrillo electrónico, sistemas de vapeo, etc, está generando una auténtica revolución entre las grandes marcas fabricantes.


                                    También toma fuerza algo que llevamos leyendo hace tiempo y que ya no debe descartarse: la prohibición del tabaco.


                                    https://www.elperiodico.com/es/internacional/20191128/massachusetts-prohibe-tabaco-vapeo-aromatizado-7753990


                                    https://www.latimes.com/espanol/eeuu/la-es-beverly-hills-primera-ciudad-de-ee-uu-en-prohibir-la-mayoria-de-ventas-de-tabaco-20190606-story.html




                                    Siempre he pensado que implantar una prohibición por ley de este tipo resultaba improbable. No sólo porque imaginaba que habría
                                    fuerte oposición por entender que se estaba vulnerando demasiado la libertad individual y privada del ciudadano, sino –sobretodo- porque los gobiernos (de cualquier signo) son todo menos tontos, y conocen la enorme recaudación fiscal que proviene de este sector [en el texto publicado hace unas semanas en el foro de Logista, cuantifiqué los ingresos fiscales que tiene España, a modo de ejemplo]. En momentos de elevado déficit fiscal, con el enorme problema sobre pago de pensiones que se nos viene encima, etc, es difícil renunciar a los miles de millones que proporcionan los fumadores. Pero todo puede suceder.


                                    Por supuesto, este tipo de “riesgos” no son desconocidos por la industria del tabaco. Estos artículos tienen unos años, pero dejaban claro por donde buscarán nuevos fumadores las grandes compañías.


                                    https://elpais.com/internacional/2016/05/25/actualidad/1464191526_744922.html


                                    https://elpais.com/economia/2017/08/03/actualidad/1501762881_706334.html




                                    .- Otra característica destacable es que el sector tabaco ha tenido históricamente grandes exigencias legales y requisitos regulatorios. Esto se asimila siempre –y es cierto- como cuestiones que perjudican a la industria, porque le suponen mayores costes al tener que cambiar continuamente su marketing, sus productos, su distribución etc.


                                    Pero hay otra dimensión que a menudo se olvida: a mayor complicación regulatoria mayores dificultades para que accedan nuevos competidores. Por eso, en la práctica, tantas leyes, controles y políticas generan barreras de entrada infranqueables para nuevos operadores, lo que incrementa aún más las elevadas ventajas competitivas de esta industria.



                                    .- Los analistas de TREA indican que el sector está de capa caída, alejado de las modas inversoras actuales, que en el caso de MCM han ido liquidando posiciones varios fondos y sicavs de los denominados “value”, que hay algunas posiciones cortas en el título etc. De todo ello se ha venido hablando en este foro.

                                    Precisamente todas esas circunstancias son las que han provocado que la acción haya caído a los niveles a los que ha llegado.


                                    Tenemos un negocio maduro, con poco glamour, de nicho, rentable, con un equipo directivo que ha demostrado prudencia aplicando razonablemente bien el capital, un balance saneado, sin deuda... Obviamente existen incertidumbres, en la economía general y en el sector en particular. Pero la industria tabaquera ha sabido reinventarse siempre y acabar superando los baches (especialmente de tipo normativo-jurídico) que ha tenido que afrontar a lo largo de su historia.



                                    .- La pregunta clave es: ¿cómo visualizas MCM dentro de pongamos 5 años?

                                    Pienso de esta manera:


                                    Estando en un valor, las 2 cosas que me preocupan seriamente son: i) que la empresa entre en suspensión de pagos, concurso de acreedores o quiebre; ii) que los directivos me engañen y estén presentando estados financieros falsos. En estos 2 aspectos –con relación a MCM y al día de hoy- estoy tranquilo. Una empresa con caja neta no puede quebrar, podrá ganar menos o incluso sufrir pérdidas durante algún periodo pero por definición, no quebrará. Por otra parte, los directivos me parecen serios y honestos. Podrán tomar decisiones técnicas erróneas, pero dudo que pongan en juego la supervivencia a largo plazo del negocio, iniciado por sus antepasados en 1.725, y del cual mantienen en torno al 30%.


                                    Aparte esas 2 cosas que me asustarían realmente, calculo que incluso una reducción del 30% en el beneficio neto en 5 años nos llevaría a un bpa de 0,88/0,90. Eso suponiendo que siga teniendo el mismo número de títulos que en la actualidad (la empresa ha realizado 2 amortizaciones de capital en los últimos 3 años y sigue comprando autocartera). A un per de 15 veces, la acción se situaría en 13,5€. No es una conclusión satisfactoria, pero podría soportarlo.


                                    Si pienso en un escenario medianamente positivo (no extraordinario), con las nuevas inversiones que está haciendo, alguna compra inorgánica, un cierto éxito en la diversificación que está siguiendo hacia papeles de tipo industrial, cierta reducción de títulos en circulación, etc; no parece descabellado pensar en un bpa en 5 años en el entorno de 1,60€. Implicaría una tasa de crecimiento anual del 5%. A idéntico per de 15 veces que he usado antes (por cierto, nada exigente para una empresa de la calidad que le concedo a día de hoy a MCM; en 2017 y 2018 vendió claramente por encima de per20 sobre el neto del año previo), tendríamos unos 24€/título; más de un 50% de rentabilidad sobre el precio actual. Más dividendos: en torno a 3% anual.


                                    Lógicamente, nuestra labor como analistas es ir siguiendo la evolución de los acontecimientos, revisando las decisiones que toman los directivos, estudiando los estados financieros, etc.


                                    Un inversor debe cambiar de criterio cuando cambian las circunstancias.





                                    .- Respecto al análisis técnico de su gráfico, lo que ha escrito Yoe me parece correcto. Recalcar –lo ha destacado él- que aunque la acción lleva una buena bajada desde los máximos alcanzados en diciembre del 2017 cuando vendió por encima de 24€, en realidad no está haciendo más que una corrección de la tendencia alcista iniciada en septiembre/octubre del 2008, partiendo de 3€ hasta el máximo indicado.


                                    En gráficos semilogarítmicos se comprueban bien 3 ondas alcistas similares en duración y crecimiento porcentual.


                                    Las correcciones pueden ser consumiendo tiempo, bajando cotización o un mix de ambos. Desde finales del 2017 hasta ahora presenta 3 ondas y el entorno de 15€ supone el 38,2% de corrección de la subida previa, es decir el primer nivel Fibonacci. Puede faltarle otra pata bajista que -de alcanzar el siguiente nivel de retroceso (50%)- llegaría a 13/13,50€ [curiosamente, coincidiría con el escenario fundamental pesimista que describí en el punto anterior]. Pero incluso si corrigiese el 61,8% (que llevaría el precio a niveles de 10,50€) el título aún seguiría siendo alcista.


                                    Añadir que la sobreventa que ha alcanzado en esta corrección no se había visto en los últimos 10 años, y que –con una visión más a corto o medio plazo- sería relevante que no rompiera el actual soporte de 14,80 – 15€.


                                    Lo más probable es que esté lateral algún tiempo más, salvo crisis recesiva generalizada a nivel económico, en cuyo caso iría a buscar las marcas de retroceso Fibonacci que he mencionado. Y –muy posiblemente- daría una oportunidad de las históricas para incorporar el título a la cartera.


                                    Envío un saludo a los lectores del foro.
                                    Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 15-12-2019, 05:19 PM. Razón: corrección ortográfica

                                    Comentario


                                    • Originalmente publicado por oregano Ver Mensaje
                                      Gracias yoe. Los números parecen muy buenos pero veo hasta cierto punto contradictorio el punto 2 Reembolsos de fondos value. Digo hasta cierto punto pq si les preguntas a los gestores de dichos fondos te diran que les sigue pareciendo muy buena pero han encontrado otras mejores.

                                      Edito: Lo de la baja liquidez sí puede ser un problema, al menos para mi.

                                      Saludos
                                      Ventas forzadas, orégano. Lo justifican que aunque digan lo contrario, actúan como vendedores y compradores forzados. Cuando el fondo baja, tienen reembolsos y cuando el fondo suben reciben aportaciones que tienen que colocar.

                                      En el caso de MCM tiene sentido, pues la baja liquidez y capitalización ayuda a que se note bastante en el precio.

                                      Comentario


                                      • MCM_DIC20.jpg

                                        No se ha pensado mucho lo de reinvertir el dividendo recién cobrado este mes.
                                        +22,820 acciones x 15.70 eur = 358,274 eur.

                                        Saludos.

                                        Comentario


                                        • Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
                                          MIQUEL Y COSTAS & MIQUEL, S.A. informa que va a llevar a cabo un Programa de recompra de acciones propias en los términos que a continuación se indican:

                                          Propósito: Reducir el capital social mediante amortización de acciones propias con la finalidad de contribuir a la política de retribución al accionista mediante el incremento del beneficio por acción.

                                          Dimensión máxima: La Sociedad prevé comprar acciones en el mercado hasta un máximo de 620.000 acciones por un importe efectivo máximo de 11 millones de euros.

                                          Duración: El Programa permanecerá vigente durante 12 meses desde la
                                          publicación del presente Hecho Relevante.

                                          http://www.cnmv.es/Portal/HR/Resulta...eg=285955&th=H

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