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Miquel & Costas: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 0,5%-2%)

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  • Buenos días y muchas gracias.


    A continuación resumo brevemente algunos datos de competidores de MCM [*].

    [*] Respecto al sector y competidores, recomiendo leer el completo estudio publicado por Espoo en los textos 45 y 46 de este mismo foro.



    Con relación a compañías que cotizan en bolsa, las 2 empresas líderes son las americanas Schweitzer-Mauduit International Inc. (SWM) para la parte de papel destinado a la industria tabaquera; y Glatfelter Corporation (GLT) como productor de papeles industriales.


    [Atención a la divisa: la información viene en $. Fuente: marketscreener.com].


    SWM capitaliza 1.483 mns$ y ha tenido ventas de 1.074 mns$ en 2020 tras crecer un 5%. Obtuvo un margen ebit del 16% y un margen neto del 7,80% con un roe del 13,4%. Vende actualmente a múltiplo de 15,1 y 5,9 veces EV/Ebitda.


    Por su parte GLT capitaliza 728 mns$, facturó 916 mns$ en 2020 (-1,3%), obtuvo un margen ebit del 5,36% y un margen neto sobre ventas del 2,32%. No tengo el valor contable por acción por lo que no puedo calcular su roe, pero debe andar como mucho en torno al 5%. Vende a per 34 y 6,87 veces EV/Ebitda.


    MCM sale bien en la comparativa: margen ebit 21,3%, margen neto 16,4%, roe 13,6% con una estructura financiera mejor. Evidentemente es una empresa de menor tamaño: ventas 274 mns€ capitalizando 430 mns€ y valor de empresa 390 mns€. Objetivamente, está más barata: per 10,3 y 5,2 EV/Ebitda.



    Breves conclusiones:


    .- Se comprueba que el suministro de papel para el segmento tabaco sigue alcanzando mejor rentabilidad. Lo sabemos porque tenemos bien estudiados las UGEs (unidades generados de efectivo) de MCM pero también porque SWM es mucho mejor empresa que GLT. MCM viene a ser -en facturación- 65% suministro para tabaco 35% para industrial, y está logrando: i) diversificar por sectores de manera que la previsible evolución plana o ligeramente a la baja del consumo de cigarrillos a nivel mundial se vaya compensando con la otra rama productiva; ii) mantener buen rendimiento de la parte tabaco al tiempo que va mejorando la rentabilidad de la rama industrial (por efecto escala y eficiencia en costes).



    .- MCM quiere crecer en dimensión pero su prioridad es la rentabilidad. Son buenas noticias para sus accionistas. Sus márgenes implican que cuenta con clara ventaja competitiva. ¿De dónde procede?


    1.- Del binomio capacidades industriales / estructura de ventas. MCM dispone de equipamientos y máquinas capaces de ser adaptadas a distintas funciones para hacer tiradas de producción que atiendan pedidos reducidos. Esto le permite ofertar a una gran cantidad de clientes en todo el mundo.


    Pensemos en una empresa que envasa té, manzanilla, café o similar. ¿De qué volumen podrá realizar los pedidos a su proveedor de papel? Tal vez un pedido de filtros para té o papel para sobres de manzanilla pueda ser por un peso de 50, 100 kilogramos. No creo que el mayor productor del mundo solicite 10 toneladas de papel de filtros de té (!!!).

    Ese tipo de pedido no lo atiende una gran multinacional porque no le interesa comercialmente adaptar una maquinaria enorme y preparada para fabricar grandes partidas.

    Tampoco es habitual que surjan competidores nuevos que puedan afrontar ese pedido porque los gastos de inversión en las máquinas no compensan ese nivel de industria.

    Por contra, MCM sí tiene esa capacidad. Y además, al ser volúmenes relativamente pequeños, es probable que el cliente vaya admitiendo aumentos de precio por encima de la inflación. Por 2 razones: i) no tiene más remedio; ii) el coste del artículo es muy marginal respecto al precio total de su producto por lo que no tiene dificultad en trasladarlo a su vez al consumidor final.



    2.- Para una gran parte de lo que produce MCM no existe sustitutivo o es muy difícil hallarlo. ¿Interesa a un empaquetador de cigarrillos cambiar el tipo de papel de filtro que normativamente ha de cumplir rigurosos sistemas de control? ¿Qué riesgo asume cambiando de proveedor si con ello afronta problemas legales respecto al envasado de varios millones de cigarrillos?


    Claramente no le va a compensar andar variando de suministrador. Y una vez más, el hecho de que el coste del producto represente una fracción pequeña del total del cigarrillo supone una ventaja para el proveedor habitual y su política de actualización de precios.



    3.- MCM lleva años probando que es una empresa eficiente, adaptando los costes generales variables (aprovisionamientos, personal y explotación) a la evolución de su producción y de sus ventas.

    Este año 2020 ha sido especialmente bueno porque los ingresos apenas se han resentido (la parte de venta de tabaco ha demostrado gran resiliencia a nivel general) pero sobre todo porque han sido bajos los costes energéticos y su materia prima. Tanto en energía eléctrica como en pastas de papel, la reducida demanda general creada por el covid han tirado los gastos de suministro a la baja.

    En años en que no exista esa evolución favorable de costes -porque la situación general mejore- lo lógico es que las ventas aumenten en mayor porcentaje. Sus gastos también lo harán. Pero si traslada a precio esos incrementos la cuenta de resultados seguirá una ligera tendencia ascendente.




    Un atento saludo a los seguidores de este foro de IeB.
    Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 09-03-2021, 08:58 PM.

    Comentario


    • Hola,

      dejo un pequeño análisis de la empresa. https://josemanueldurba.com/informes...nes-para-2021/


      MIQUEL I COSTAS. AÑO 2020 Y PREVISIONES PARA 2021
      • Los ingresos aumentan un 4,4% a pesar de haber hecho un pequeño ERTE. Los resultados mejoran un 14,4% los de 2019 a consecuencia de los menores costes de energía y la celulosa.
      • Miquel i Costas es muy buena empresa y muy sólida, pero no es una empresa de crecimiento. Las previsiones para 2021 son de estabilidad, con un primer semestre mejor que el segundo en el que los factores que le han dado un crecimiento mayor al normal en 2020 irán desapareciendo (precio de la celulosa y de la energía). En consecuencia el BPA previsto 1,47€/Acc con PER 12,5 que se corresponde con bajos crecimientos del 2-3% y Precio Objetivo de 18,4€/Acc.
      • Los márgenes mejoran, siendo el de Explotación del 21,3% (19,2% en 2019) y el beneficio neto sobre ventas del 16,4% (14,9% en 2019). ROE 15,3% (14,0% en 2019).
      • En Tabaco que representa el 65% del negocio, crece un 7,1% mejorando margen (26,5% siendo 25,4% en 2019). En productos industriales (29% del negocio) crece un 5% mejorando margen que queda en 12,5% (9,6% en 2019) y en otros (6% del negocio) reduce ingresos, pero obtiene mejor margen (8,6% frente a 6,8% en 2019) y mejor resultado en términos absolutos que en 2019.
      • La deuda bruta (67,7M€) se reduce ligeramente en 2,6M€ respecto a la que tenía en 2019 y la caja se mantiene sin apenas variación en 7,7M€. Por otra parte, la empresa dispone de activos financieros por importe de 103,3M€ que le permiten tener unos gastos financieros que le suponen ingresos de 1,5-2M€ cada año.
      • El fondo de maniobra es holgado y le permite cubrir las NOF (92M€) y tener un excedente de 45,5M€ que podría invertir en otros destinos.
      • Los flujos tienen una fuerte generación por explotación que supera en 10M€ los resultados más la amortización y le deja libres suficiente efectivo para recompras de acciones 9,5Me, pagar dividendos 17,3M€, devolver deuda 3,6M€ y aumentar ligeramente la caja 0,8M€.


      Comentario


      • Esta Empresa me gusta, reconozco que no me paro a realizar análisis de las empresas de mi Cartera, sino que trato de informarme de todo lo que opinan y valoran las personas en las que "tengo confianza" y, en base a ello, con un baño final de subjetivismo propio, tomo mis decisiones.

        En este hilo he leído algunas opiniones y análisis muy claros, descriptivos e interesantes sobre la situación, la marcha y el posible futuro de esta Empresa familiar, teniendo que destacar a "Anatolia" ¿la? cual me deja impresionado cada vez que hace alguna intervención en las distintas acciones que sigo en el foro.

        En fin, sólo quería compartir mis pensamientos como agradecimiento a quienes os molestáis y dedicáis vuestro tiempo a ayudar a los demás, entre los que estoy yo.

        PD.- Aunque aún no se halle en precio de entrada según la última valoración de Gregorio, me he animado a poner una orden de compra para que el peso de MCM en mi Cartera esté en el 2% recomendado.

        Comentario


        • Entrevista a Jordi Mercader cuya lectura puede resultar interesante.

          https://www.eleconomista.es/mercados...de-la-OPV.html

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          • Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
            Muchas gracias a todos,

            Muy buenos análisis, yoe y Anatolia.

            yoe, Miquel y Costas hace un papel de mucha calidad, que le hace tener ventajas sobre otros, sí. Hay empresas con mucha más cuota de mercado a nivel mundial (porque son mucho más grandes), pero la calidad del papel de Miquel es muy alta, y su relación calidad precio es muy buena, en relación a sus competidores.

            Yo creo la estimación de BPA correcta para 2021 es la de Anatolia (BPA 1,55-1,60 euros), porque hay que tener en cuenta la autocartera, que muy probablemente va a amortizar.

            Creo que cotiza muy barata por fundamentales, aunque es cierta que hay varias cosas que hacen que no cotice a PERs más altos, y que habéis citado:

            1) El tabaco no es un sector de crecimiento. Aunque aquí Miquel tiene la ventaja del negocio industrial. Hace años Miquel era 100% tabaco, y ahora ya no. La parte industrial ya es el 35%,y como dice yoe el tabaco va a seguir siendo el principal negocio probablemente durante muchos años. Pero es importante que veamos que las tabaqueras son 100% tabaco, y Miquel no.

            2) Por temas éticos está saliendo dinero del sector tabaco

            3) La situación general. Aunque hay empresas que cotizan como si el parón ya se hubiera terminado, creo que es más lógico cotizar por debajo de los niveles que serían normales en una situación normal.


            Yo creo que entre 12 y 14 euros es una compra muy buena.

            En 13 euros, y con la estimación de BPA de 1,55 euros, el PER 2021 es de unas 8,4 veces. Y aunque el tabaco no sea un sector de crecimiento Miquel sí tiene un buen crecimiento. Porque es eficiente, al ser pequeña puede arañar algo de cuota y eso se nota en su crecimiento, no tiene deuda, y recompra y amortiza acciones. Así que, en realidad, es una empresa con un buen crecimiento en un sector que no crece.


            Este es el semanal:

            Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	MCM semanal.jpg
Visitas:	559
Size:	4691 KB
ID:	454295

            Aquí quiero que veáis que ya ha roto la directriz bajista que empieza a principios de 2018 y la media semanal de 200.

            Y ahora os pongo ampliada la parte más cercana para que veáis el canal por el que se está moviendo:



            Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	MCM semanal 2.jpg
Visitas:	1997
Size:	4498 KB
ID:	454294


            La base de este canal, los 12-14 euros, es un precio de compra muy bueno por fundamentales.


            Saludos.


            Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

            "Conoce la Bolsa y deja de tenerle miedo (Todo el mundo puede aprender a invertir en Bolsa)" (Nota: Este libro es la "Guía para principiantes")
            "Educación financiera partiendo de cero (Aprenda a gestionar su dinero para transformar su vida)"
            "Cómo invertir en Bolsa a largo plazo partiendo de cero (Consiga la jubilación que se merece)"
            "Más cosas sobre la Bolsa (Aprende más para invertir mejor)"
            "Análisis técnico y velas japonesas para inversores de medio y largo plazo partiendo de cero (Es mucho más fácil de lo que crees)"
            "Opciones y futuros partiendo de cero (También es mucho más fácil de lo que crees)"
            "Pensiones públicas: La esclavitud de nuestra época (Así empobrecen a la población para controlarla y manipularla)"
            "¡Haz que el dinero sea tu amigo! (Te acompañará toda la vida)"
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