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Miquel & Costas: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 0,5%-2%)

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  • lo que más miedo me da esta empresa es que los fondos value se han posicionado en ella jaja

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    • En pocos día presentan resultados.

      Comentario


      • Muy buenos resultados, en mi opinion, de MCM y cotizando a un precio muy bueno.

        Yo seguiré comprando. Estas empresas tan poco seguidas e iliquidas es lo que tiene... Pero buen dividendo y sostenible.

        Comentario


        • Resultados espectaculares en este panorama. Para el aumento de márgenes imagino que ha influido la bajada del precio de la energía y las materias primas, pero aun así aumenta ventas (y eso que en 1T2020 bajaron -6%). Se notan las inversiones de los años anteriores y Terranova parece que va genial, esperaba un buen bajón en la línea de papeles especiales pero no! Su cotización ahora mismo no, pero sus resultados suelen dar alegrías, de las mejores oportunidades de la bolsa española, si no la mejor.

          Comentario


          • Hola a todos:

            En MCM echo en falta un informe más detallado, especialmente datos de ventas por mercados geográficos. Quizás no quieran darle demasiadas pistas a sus competidores...

            Por complementar mínimamente la información que ya habéis puesto, estos resultados se sustentan en dos pilares:

            I - Un incremento de ventas del 2,4% de su división de tabaco que, a pesar de ser la más grande con cerca del 60% (por lo que pude ver en años anteriores), no le permite compensar el 1% de la de productos industriales y el -9,9% de "otros". Al final, sus ventas han presentado "un ligero decremento respecto a las del mismo semestre del ejercicio anterior como consecuencia de un menor volumen comercializado".

            II - Unos menores costes de pastas y energías, de las que claramente se benefician todas las divisiones, pero especialmente aquellas en donde dichos costes son más críticos por unos menores márgenes: Mejora del 14% de Terranova en comparación con el 10,2 de la de tabaco.

            Con la que está cayendo, sin duda son unos resultados espectaculares: Una empresa que a pesar de la coyuntura económica y sanitaria actual y de unos menores costes de materias primas logra aumentar significativamente sus beneficios es una empresa que opera en nichos con clientes solventes y muy cautivos que la competencia no le ha podido arrebatar.

            Saludos!

            Comentario


            • Algún apunte adicional a los comentarios que se han hecho sobre los resultados semestrales.

              .- [Para Colodro]. MCM vende prácticamente en todo el mundo. En la página 19 del Informe Semestral aparece un desglose entre mercados nacionales, internacionales, dentro de la UE etc. Si quieres un detalle pormenorizado por países o regiones hay que revisar la memoria anual.

              En 2019, las ventas del grupo se repartieron así: Suiza 12,76%, España 11,91%, Alemania 5,41%, China 2,56%, Italia 4,99%, Japón 3,98%, Polonia 5,54%, Federación Rusa 5,75%, USA 4,96%, Indonesia 3,34%, Paraguay 1,96%, Turquía 1,90%, Rumanía 2,40%, Resto Centro y Sudamérica 3,75%, Africa 5,52%, Resto Sudeste Asiático 0,38%, Resto Europa 15,66%, Otros 7,21%.


              Las ventas consolidadas sí superan (por poco) las del 1S19, la frase que has entrecomillado corresponde a la matriz solamente.

              .- Han evolucionado bastante bien las ventas de papel de tabaco y Terranova Papers; y mal el segmento "Otros" que incluye papeles industriales para edición y cartulinas de color. Debe deducirse que no acaban de centrar Clariana y su filial Boncompte-Sierra, si bien es entendible que los efectos de la pandemia han debido influir más en este segmento.

              Clariana estaba en concurso cuando MCM la adquirió y su compra fue, consecuentemente, a precio de ganga. Pagó 0,92 mns€ (sólo 0,8 en efectivo más una contraprestación contingente de 0,12 adicional). A cambio obtuvo activos por un valor neto razonable de 2,091 mns€, es decir no sólo no existió Fondo de Comercio sino que lo desembolsado ni siquiera alcanzó el valor en libros. La otra parte de la moneda es que MCM tendrá que apoyar financieramente a su filial para que se integre alcanzando niveles similares de rentabilidad y eficiencia a medio plazo. Y esto se está notando en los circulantes del grupo consolidado.


              .- MCM está siendo muy activa en comprar autocartera. Con las 40.000 acciones que ha adquirido hoy suma 1.759.644 acciones propias. Y según HR de enero, podemos estimar que comprará otros 157.470 títulos en lo que resta de año. Su intención es amortizarlas posteriormente. MCM tiene 31 mns de acciones, por lo que estamos hablando de un porcentaje superior al 6%.

              .- La implicación y alineamiento de los directivos y del Consejo de Administración de MCM están fuera de duda. Recuerdo que el Free Float de MCM es reducido, el declarado es del 51,62% pero le calculo un 30-40% como mucho. Este año ha habido hasta 60 notificaciones por parte de consejeros o directivos, casi todas ellas de compras de acciones, excepto un accionista histórico (EDM Holding SA, vinculado a un consejero: Eusebio Díaz-Morera Puig-Sureda) quien ha reducido su participación en unas 186.000 acciones. Por el contrario, el resto del consejo ha incrementado, especialmente Indumenta Pueri, del grupo malagueño textil Mayoral (inversor habitual en pequeñas empresas españolas) quien aumentó del 8,122% al 11,397% (supone haber adquirido por encima del millón de títulos en lo que va de año). También destaco la participación del 3,021% declarada en mayo por Alantra a través de su fondo QMC III Iberian.

              .- Entrando un poco en el análisis de las cuentas, MCM sigue destacando por su elevada solvencia: los Fondos Propios cubren 2/3 del activo; y por su buena liquidez y escasa deuda financiera: posición neta de caja de 19,1 mns€ y capital circulante ajustado superior a los 186 mns€ para unas necesidades operativas de 100.

              La gestión del semestre ha sido buena porque ha contenido muy bien los gastos, aprovechando los menores costes de la energía y de la pasta de papel, materia prima para MCM. Me gusta especialmente que siguen dotando amortizaciones a un ritmo muy prudente, por encima del 10% anual sobre su inmovilizado material neto. Ya me he referido a la importancia que doy a este asunto en las empresas industriales: realizar dotaciones altas supone mejorar la capitalización de la empresa aunque se presenten unos beneficios finales algo menos lucidos. Además MCM no tiene activos inmateriales susceptibles de precisar devaluar si se prolonga la crisis.

              .- En los últimos 12 meses, MCM registra ingresos por 264 mns€, ebitda de 70,1, ebit de 53,5 y beneficio neto de 41,85 mns€. Representa 1,35€ de bpa si lo calculamos sobre los 31 mns de acciones emitidas, y 1,44 si tomamos en consideración la autocartera.

              Las mediciones de rentabilidad siguen en niveles parecidos a los últimos ejercicios: margen ebitda 26,59%, margen neto 15,87%, ROE 14,48% y ROIC 14,97%.


              .- Por ponerle alguna pega, como indicaba antes cuando me refería a Clariana, la gestión de circulantes está precisando continuos incrementos de inversión. En este semestre se han reducido algo los inventarios (aunque siguen siendo bastante elevados para lo habitual en MCM) y se ha incrementado mucho (un 25%) la partida de clientes, en tanto que la de proveedores ha quedado plana. ¿Significa que MCM está dando más facilidades de pago a sus clientes o que le está empezando a costar cobrarles sus ventas? Estas partidas deben ser revisadas con cuidado al cierre del año.

              .- Es un aspecto que además influye bastante en el cuadro de flujos de caja. La generación de fondos es correcta (27,5 mns€) pero debe aplicar 6,5 mns€ a financiar circulantes y 8,9mns€ a inversiones productivas. Con ello el flujo de caja libre queda en 13,1 mns€, que representa el 9,3% sobre las ventas. Está bien pero ajustando la caja aplicada al circulante habría estado fabuloso.

              De la caja libre, aplicó a dividendos 2,9msn€ y a comprar títulos propios 3,6mns€. El resto reforzó su posición financiera.


              .- El Covid no ha afectado para que modifique su política de dividendos. MCM abona 4 dividendos al año, todos en efectivo (abril, julio, octubre y diciembre), en torno a 0,46-0,50€ al año (depende de la autocartera vigente a cada fecha de pago) para un cómodo Pay Out del 35%.

              .- En la Junta de Accionistas del 30 de junio pasado, el CEO explicó que tenían programadas inversiones orgánicas por unos 40/50 mns€ para potenciar nuevos productos y aplicaciones de papel sustitutivos de plásticos, facilitar el crecimiento de las ventas, mejoras medio-ambientales en su proceso y reducción de costes.

              .- MCM baja en bolsa en torno al 17% en lo que va de 2020, pero su máximo lo hizo a finales del 2017, es decir que lleva 3 ejercicios de bajada, con un descenso acumulado superior al 40%. Sin la mínima intención de influir en nadie, considero que es una de las mejores compañías industriales del mercado continuo. Y a los precios actuales, en base a las valoraciones que utilizo -a 12,50€ de referencia- estaría cotizando con un descuento de entre el 20 y el 29%, no respecto a su valor real, sino con relación al precio mínimo exigible para plantearse adquirir la compañía.


              Esperando que todos los foreros estéis bien de salud, os envío un cordial saludo.
              Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 05-10-2020, 09:47 PM.

              Comentario


              • Gracias Anatolia,

                Tus resúmenes son tan completos que he aprendido más de lo normal sobre el negocio de MCM (también gracias al resto de compañeros) y me he decidido a invertir en esta """pequeña""" empresa.

                Como anécdota pensé en comprar un segundo paquete y justo miré la cotización hace un par de días que se había subido fuerte. A veces esto de actuar con calma tiene sus peros.... (que nadie se engañe por esto, en la inversión a Largo la paciencia es muy rentable).

                Saludos,

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                Mi hilo
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                Comentario


                • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje

                  La gestión del semestre ha sido buena porque ha contenido muy bien los gastos, aprovechando los menores costes de la energía y de la pasta de papel, materia prima para MCM. Me gusta especialmente que siguen dotando amortizaciones a un ritmo muy prudente, por encima del 10% anual sobre su inmovilizado material neto. Ya me he referido a la importancia que doy a este asunto en las empresas industriales: realizar dotaciones altas supone mejorar la capitalización de la empresa aunque se presenten unos beneficios finales algo menos lucidos. Además MCM no tiene activos inmateriales susceptibles de precisar devaluar si se prolonga la crisis.

                  [/FONT]
                  Anatolia, de nuevo mil gracias por compartir tus análisis sobre las empresas, se aprende muchísimo.

                  Si no es mucha molestia, me gustaría preguntarte sobre lo que indicas de las amortizaciones: señalas que a partir del 10% anual te parece una dotación a la amortización muy prudente (recuerdo que en Prim también afirmabas algo similar).

                  Estoy totalmente de acuerdo en lo que indicas, pero quería preguntarte si este calculo lo realizas a grosso modo sobre el epígrafe de inmovilizado en balance o si, dentro de este epígrafe, desglosas los diferentes elementos del inmovilizado, ya que no tienen el mismo ritmo de amortización las construcciones (menor ritmo), que las instalaciones técnicas (ritmo medio), u otros elementos como vehículos o equipos informáticos (ritmo de amortización algo más acelerado, al ser su vida útil más corta).

                  Digo esto porque, si generalizásemos, considerar como correcta la cifra de un 10% podría llevar a error en el caso de una compañía cuyo inmovilizado es únicamente equipamiento informático. Sé que no es el caso de Miquel y Costas, pero quería preguntarte si, al enfrentar el análisis, realizas el cálculo a ese nivel de detalle o no le das tanta importancia. También si consideras los elementos totalmente amortizados del inmovilizado, pero que siguen en uso, y de qué manera lo tienes en cuenta.

                  Mil gracias por tus aportaciones.
                  Editado por última vez por Syrio76; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/8085-syrio76 en 06-10-2020, 07:19 PM. Razón: Corrección errores ortográficos

                  Comentario


                  • Buenas, varias notas / reflexiones para complementar los estupendos analisis / comentarios. (Gracias¡)

                    - Sobre la alineacion de intereses. Lei a Durba que no era tan asi. Que tenian incentivo a retener dinero en la empresa puesto que ellos vivian de sus salarios. La dejo por aqui. Me sorprendio un poco, pero ciertamente para mi como accionista prefiero que me de el dinero si no lo utiliza.

                    - Del 1% de mayores ventas al resultado de explotacion (+10 si no recuerdo mal) va una reduccion de existencias Importante (-4895) y tambien menores aprovisionamientos (43600 vs 54600). ¿Son variaciones normales en MCM o se podria entender que en proximos trimestres vendera menos?

                    - ¿Debemos entender que este es uno de los casos donde el mercado se equivoca flagrantemente? Aparentemente los datos son buenos; la empresa muy buena y el tabaco, que era la duda, no solo no vende menos sino mas. ¿Esta cotizando el riesgo politico del pais o hay algo que se nos escapa?

                    Saludos.



                    Comentario


                    • Yo tampoco entiendo el motivo por el que MCM cotiza a estos precios, creo que es una de las mejores empresas que hay en España. Ya tengo una posición bastante grande, pero no se qué esta descontando el mercado con el crecimiento constante que tiene cada año.

                      Muy bueno como siempre el análisis de Anatolia que nos ayuda mucho a los novatos, muchas gracias.

                      Comentario


                      • Aqui el articulo de Durba que mencionaba en mi anterior comentario.

                        https://josemanueldurba.com/informes...-base-3t-2017/

                        A partir de mitad habla sobre el conflicto de intereses entre la familia propietaria y el accionista.

                        Comentario


                        • Originalmente publicado por yoe Ver Mensaje
                          Aqui el articulo de Durba que mencionaba en mi anterior comentario.

                          https://josemanueldurba.com/informes...-base-3t-2017/

                          A partir de mitad habla sobre el conflicto de intereses entre la familia propietaria y el accionista.
                          Pues en esta parte del "conflicto" yo no estoy de acuerdo con Durba.

                          Dice que el pay-out es bajo, pero si le sumas todas las recompras de acciones ya no es tan bajo. Recompras además hechas a buenos precios.

                          Dice que la familia propietaria tiene "interés en retener dinero". Retener para que?. No tiene sentido retener por retener como si de unos avaros se tratara.

                          La parte no pagada en dividendos ni utilizada en recompra de acciones se está utilizando en nuevas inversiones que parece que están dando sus frutos, inversiones rentables y que agregan valor para el accionista.

                          En mi opinión la gestión del capital en esta empresa es correcta, conservadora pero correcta.

                          En cualquier caso la valoración de Durba es de 2018 y habría que ver si hoy opina exactamente lo mismo.

                          Comentario


                          • Originalmente publicado por Syrio76 Ver Mensaje

                            ... me gustaría preguntarte sobre lo que indicas de las amortizaciones: señalas que a partir del 10% anual te parece una dotación a la amortización muy prudente (recuerdo que en Prim también afirmabas algo similar).

                            Estoy totalmente de acuerdo en lo que indicas, pero quería preguntarte si este calculo lo realizas a grosso modo sobre el epígrafe de inmovilizado en balance o si, dentro de este epígrafe, desglosas los diferentes elementos del inmovilizado, ya que no tienen el mismo ritmo de amortización las construcciones (menor ritmo), que las instalaciones técnicas (ritmo medio), u otros elementos como vehículos o equipos informáticos (ritmo de amortización algo más acelerado, al ser su vida útil más corta).

                            Digo esto porque, si generalizásemos, considerar como correcta la cifra de un 10% podría llevar a error en el caso de una compañía cuyo inmovilizado es únicamente equipamiento informático. Sé que no es el caso de Miquel y Costas, pero quería preguntarte si, al enfrentar el análisis, realizas el cálculo a ese nivel de detalle o no le das tanta importancia. También si consideras los elementos totalmente amortizados del inmovilizado, pero que siguen en uso, y de qué manera lo tienes en cuenta.


                            Muchas gracias.

                            Sócrates: la paciencia es decisiva en bolsa, tanto para esperar el momento de compra como para decidir el punto de la venta (este sin duda bastante más difícil). Cuando se revisan decisiones tomadas en el pasado –siendo honestos con uno mismo- se suele comprobar que lo mejor a menudo habría sido estarse quieto. Los inversores privados tenemos gran ventaja en esta materia: no pasa nada por estar un tiempo sin comprar o vender. Muchos inversores profesionales o institucionales –controlados y auditados permanentemente por clientes, prensa, competidores, etc- deben aparentar actividad frecuente.
                            Además, siendo paciente pagas menos gastos, menos impuestos (habitualmente) y sueles tener liquidez cuando realmente merece la pena hacer las mayores apuestas inversoras.


                            Syrio: respecto al asunto de las dotaciones para amortización, calculo su porcentaje sobre el inmovilizado productivo total (como tú dices: a grosso modo) y no doy mucha relevancia a los activos totalmente amortizados (salvo excepciones).

                            Tienes razón cuando indicas que cada activo merece un periodo distinto de amortización. Las empresas disponen de distintas formas de amortizar (lineal, porcentual, decreciente …) y pueden elegir distintos plazos según el activo: los edificios y construcciones, entre 33 y 50 años; las instalaciones técnicas y maquinaria, entre 7 y 20; el mobiliario y el utillaje, entre 6 y 20; los elementos de transporte, entre 6 y 14; y los equipos informáticos, entre 4 y 7.


                            También quiero matizar que no es que ponga una frontera en el 10% del Activo Fijo Productivo y a partir de ahí, considere buena a la empresa que dote por encima y mala a la que dote por debajo. Obviamente, nada es tan sencillo. Lo que hago es comparar las dotaciones del año con lo que varió el activo inmovilizado bruto y con los flujos de caja aplicados a la inversión de este tipo de activos, siendo oportuno analizar la evolución de un cierto número de años.

                            Si una empresa dedica cada año a costes por amortización lo mismo o algo más de lo que incrementa su activo fijo operativo en el balance, ó la cuantía de flujos de caja de esta rúbrica, podemos hacernos a la idea -si se trata de una empresa que crece en ventas, resultados etc,- de que sus índices de rentabilidad mejorarán. Además estará indirectamente favoreciendo la capitalización de la empresa porque estará declarando en realidad menos ebit del posible. Y menos ebit supone –normalmente- menos beneficios antes de impuestos, menores impuestos pagados, menor ganancia neta…

                            Alguien puede preguntar: ¿eso interesa al inversor, que se declaren menos ganancias de las que podrían ponerse en la cuenta de resultados?

                            La respuesta debe hacernos ir un poco más allá del corto plazo. En realidad, con el paso de los años, esos menores beneficios netos que contablemente se declararon -en empresas bien gestionadas- aunque no aparezcan en ningún lugar del balance conllevan que exista un valor oculto -reserva fictia pero valiosa- que terminará siendo apreciada.


                            Pongo un ejemplo reciente y extremo de una empresa que conozco bien: Barón de Ley (además en el caso de Syrio me consta que ha leído un largo texto que he publicado hace unos días en este foro, dado que hizo un comentario al respecto).

                            BDL tiene desde hace años unos 35-40 mns€ en su inmovilizado fijo. Y viene destinando unos 6/7 mns€ al año a costes de amortización. Si leemos sus memorias anuales podemos ver que BDL apenas invertía en activos de inmovilizado fijo unos 3-4 mns€ al año (en promedio): alguna mejora de ampliación y mejora de sus viñedos y la compra de barricas de roble para guardar sus vinos mientras se convierten en Reservas o Crianzas.

                            El efecto de esa gestión tan conservadora (desarrollada durante muchos ejercicios) es que el valor del activo fijo productivo es muy inferior al valor real de mercado. Un simple dato: BDL posee 1.000 hectáreas de viñedo, de ellas unas 660 en La Rioja, con denominación de origen calificada. Se está pagando hasta 90.000€ por ha en ciertas zonas de La Rioja, incluyendo derechos de plantación. Es decir sólo los terrenos de viñedos en La Rioja que tiene BDL podrían valer entre 55 y 60 mns€. El grupo es dueño además de las bodegas, las instalaciones y plantas productivas, las barricas … y su Activo Neto total consolidado es de 42 mns€ (¡!!).


                            Profundizar en el análisis de los activos de una empresa nos puede ayudar en ocasiones a descubrir valores ocultos que tal vez hayan pasado desapercibidos a otros inversores.

                            Comentario


                            • Gracias Manolo. Si. Sigue pensando parecido. Tendria que recordar donde lo vi, pero asi es.

                              Habla de un excedente de caja que tienen invertido rentabilizando a bajo interes. Eso desde el punto de vista de empresa familiar tiene sentido.

                              En cualquier caso, una vision negativa del asunto, dice que la empresa tiene mas dinero del que necesita. Asi que no es que sea mala inversion, sino que podria ser mejor.

                              Creo que hablaba de 4 euros en caja ociosos en 2018. Tendria que comprobarlo como esta ahora, pero si estan, hoy se pagaria ocho euros por una accion que gana 1,3 o 1,4.

                              Quiero decir, que el dinero estara ocioso, pero contando la volatilidad, a dia de hoy se pagarian precios de risa. Esos cuatro euros serian ‘gratis’.

                              Por eso estoy escamado. Aparenta ser todo tan bonito, que busco donde podemos estar equivocados. Es decir, la peor vision de la empresa (Durba) es bastante favorable. Mas hoy en 2020 donde la cotizacion ha bajado. Hoy, esos 4 euros son gratuitos.

                              Lo de la variacion de existencias y aprovisionamientos. Alguien que la conozca de mas tiempo. Sabe si son ‘normales’ o pueden estar anunciando una bajada de ventas en proximos trimestres? O puede ser que simplemente por la crisis hayan ‘optimizado’ inventario y que por tanto no sea nada preocupante.

                              Comentario


                              • Originalmente publicado por yoe Ver Mensaje
                                ... varias notas / reflexiones para complementar...

                                - Sobre la alineacion de intereses. Lei a Durba que no era tan asi. Que tenian incentivo a retener dinero en la empresa puesto que ellos vivian de sus salarios. La dejo por aqui. Me sorprendio un poco, pero ciertamente para mi como accionista prefiero que me de el dinero si no lo utiliza.

                                - Del 1% de mayores ventas al resultado de explotacion (+10 si no recuerdo mal) va una reduccion de existencias Importante (-4895) y tambien menores aprovisionamientos (43600 vs 54600). ¿Son variaciones normales en MCM o se podria entender que en proximos trimestres vendera menos?

                                - ¿Debemos entender que este es uno de los casos donde el mercado se equivoca flagrantemente? Aparentemente los datos son buenos; la empresa muy buena y el tabaco, que era la duda, no solo no vende menos sino mas. ¿Esta cotizando el riesgo politico del pais o hay algo que se nos escapa?



                                Muchas gracias Yoe, JA y Manolo.


                                Manolo lo ha explicado bien. Lo que Durbá defiende es que MCM debería destinar a dividendo una parte mayor de su ganancia neta. Cree que una compañía debería olvidarse de reservar la parte de liquidez que no precisa para su inmediato proceso productivo, resultando mejor entregarlo al dueño, en lugar de invertir en activos fijos y similar.

                                En términos matemáticos tiene razón. Si MCM repartiera el 80/90% de sus ganancias en dividendos no pasaría nada grave. La empresa tendría un grado de solvencia menor en su estructura financiera (lo que no tendría necesariamente que llevarle a problemas futuros) y operaría con mayores recursos ajenos en lugar de caja neta que es lo que hace habitualmente. Los ratios de rentabilidad mejorarían porque lograrían tal vez algo menos de beneficio neto (ahora habrá algunos gastos financieros y menores rendimientos de sus inversiones en renta fija) pero el denominador sería proporcionalmente menor.


                                Sin embargo, los cálculos matemáticos no lo son todo en los negocios y la gestión conservadora de las empresas suele darle una gran tranquilidad al accionista. La deuda puede convertirse en una pesada losa en un momento dado (no sólo porque se disparen los tipos de interés sino porque puede haber un periodo en que las entidades financieras no admitan renovar ciertos préstamos o establezcan determinados covenants que limiten las decisiones de la directiva; evidentemente, con deuda estás en sus manos).


                                Por tanto, se debe admitir la tesis de Durbá de que la reducida rentabilidad financiera de la Renta Fija perjudica la rentabilidad global y que el ROE desciende unos puntos por ello. Pero a mí eso tampoco me parece tan importante y desde luego, el mayor reparto de dividendos haría que la empresa no aplicara dinero a comprar autocartera (a buenos precios) para después amortizarla.


                                Aprecio mucho a Durbá. Le conozco de cuando escribía en Rankia y mantuve con él alguna argumentada, extensa y educada discusión sobre estos puntos de vista suyos [en concreto en un foro de BDL en que exponía exactamente lo mismo que dice ahora de MCM: que era mejor que se repartieran los beneficios anuales en lugar de mantenerlos en inversiones financieras dentro del activo. Yo allí escribo con otro link. Curiosamente -ahora que lo pienso y veo desde los acontecimientos actuales- tendré que concederle que acabó teniendo razón… tal vez con las ideas equivocadas).



                                .- Sobre la variación de existencias, los registros de este semestre los veo bastante razonables. Existen menores aprovisionamientos porque la empresa habrá reducido producción este semestre y porque sus costes de materias primas habrán sido menores en términos relativos (menos € pagados por cada Tonelada de pasta de papel). Es cierto que las existencias han bajado algo con respecto a diciembre 2019, pero en 2017 esta partida sumaba 60 mns€, en 2018 ya eran 82 y cerró 2019 con 93, es decir habían subido un 55% en los 3 últimos ejercicios. Puede coincidir con mayores producciones de Terranova Papers y con la compra del grupo Clariana, pero es un punto a vigilar. La gestión de circulantes es muy importante en estas empresas, puede detraer o sumar unos cuantos millones al beneficio de explotación.


                                .- Respecto a tu comentario sobre consideraciones del mercado, te diría que es una materia en la que no merece mucho la pena detenerse. Los mercados son el conjunto de la masa, y por definición la masa suele estar en el lado equivocado. Ese podría ser el punto básico de los principios de la opinión contraria y de la reversión a la media, 2 aspectos que tradicionalmente funcionan en bolsa.


                                Pienso que el mercado suele extrapolar que el comportamiento inmediato del precio de una acción será similar a lo que viene haciendo (explicación de las tendencias que se forman en el análisis técnico). Usualmente al mercado le da miedo adquirir acciones cuyo precio se está hundiendo y sin embargo elige comprar aquellas que suben. Por otra parte, cuando una acción baja tendemos a pensar que puede haber problemas de fondo que aún no han saltado a la luz puesto que se tiende a creer que nada se abarata sin motivo. Lo más sensato –bajo mi criterio- es intentar ignorar esos problemas (que no son predecibles) y centrarse en la infravaloración, que puede estimarse. Y luego está diferenciar la evolución de una empresa del comportamiento del precio de la acción en bolsa. La parte del negocio puedes llegar a comprenderla pero la aplicación práctica del conocimiento no es tan fácil.


                                Por último está la propia dinámica de la bolsa, que nos dará un golpe en la nuca cada vez que perdamos la humildad. Porvenir es un sinónimo de futuro porque nadie sabe lo que sucederá en el tiempo. Las bolsas –como el ser humano y todo lo vinculado a sus relaciones sociales en sentido amplio- dependen de multitud de factores, algunos de ellos puramente aleatorios. Al invertir tenemos que tener claro que no podremos controlar lo que va a pasar. A lo máximo que aspiramos es a controlar nuestras emociones, tener un plan estratégico de actuación lógico y razonado y aprender a ser disciplinados y pacientes.


                                “Tal vez el azar no sea más que una forma de causalidad cuyas leyes desconocemos”, nos dejó el mejor escritor en castellano del siglo XX.

                                Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 09-10-2020, 12:12 AM.

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                                • Originalmente publicado por yoe Ver Mensaje
                                  Gracias Manolo. Si. Sigue pensando parecido. Tendria que recordar donde lo vi, pero asi es.

                                  En cualquier caso, una vision negativa del asunto, dice que la empresa tiene mas dinero del que necesita. Asi que no es que sea mala inversion, sino que podria ser mejor.
                                  Si claro, así es yoe. Técnicamente no es lo más eficiente operar de forma permanente con un activo financiero superior al pasivo financiero, pero, pero, si esto se utiliza para poder hacer inversiones fuertes y puntuales sin tener que aumentar mucho la deuda y además buenas inversiones, el problema no es tanto.

                                  En cualquier caso esto también se le podría achacar a otras empresas con necesidades financieras netas negativas, como inditex por ejemplo y algunas tecnológicas americanas.

                                  El problema sería si esa cantidad retenida por acción va a más y de forma continua. Tendría que mirar las cuentas pero creo que ese saldo financiero positivo ahora está entorno a 3.3€ por acción, así que va a menos.

                                  Un saludo.

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                                  • Gracias Anatolia. BDL es un claro ejemplo de que buena gestion financiera no implica alineacion de intereses entre el propietario gestor y el resto de accionistas. Con todo no parece que se vaya a llegar a ese extremo, y aunque Durba tenga razon (pienso que en parte si) es mas una alerta que una enmienda. No hace la inversion mala sino menos buena de lo que podria ser. Aunque a estos precios parece dinero ‘gratis’.

                                    Gracias por el detalle sobre los inventarios. Entiendo que tu idea es que al mantener las ventas y bajar algo la produccion y los costes de materias primas, ha ‘tensionado’ las existencias de tal manera que han bajado. Es decir, que habrian bajado porque vendieron mas de lo que produjeron, y que por tanto no estaria siendo una señal adelantada de bajada de ventas en proximos trimestres.

                                    Asi que parece que volvemos al origen: es una empresa muy buena, bien gestionada que el mercado se equivoca con ella. No de ahora, sino ya durante tres años.

                                    Gracias¡

                                    Comentario


                                    • Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
                                      Gracias Anatolia por la explicación tan detallada sobre las amortizaciones.


                                      Originalmente publicado por yoe Ver Mensaje

                                      Asi que parece que volvemos al origen: es una empresa muy buena, bien gestionada que el mercado se equivoca con ella. No de ahora, sino ya durante tres años.

                                      Gracias¡
                                      Aunque la situación actual provocada por el Covid es diferente a la crisis anterior, en los años 2011-2012 ya pudimos observar una irracionalidad parecida con MCM (quizás debida a miedos más o menos justificados que no se acabaron realizando). En aquella época, la empresa llegó a cotizar a 0'7-0'8 su valor en libros, y a un PER de 5-6 veces. Es verdad que aquellos años el balance era algo menos sólido y los márgenes un poco más bajos, pero seguía ganando dinero.

                                      A cierre 2012 capitalizaba unos 150 millones frente a los 380 millones que capitaliza hoy, pese a la caída de estos tres años. No habría sido mala inversión, y quizás es el momento de volver a tenerla muy en cuenta.

                                      A día de hoy está a 1,3x su valor en libros, PER 2020e de 8 veces, con ROCEs entre el 14-15%. Como comentabais en anteriores correos, hay que seguir de cerca el circuito ventas/existencias/clientes, lástima que en el semestral no informen del deterioro de créditos comerciales para ver su evolución, o yo no lo he visto, aunque entiendo que la variación no habrá sido relevante si el saldo de clientes se ha incrementado tanto.

                                      El precio actual me parece muy bueno, quizás los inversores están encontrando acciones/sectores con mayor potencial de revalorización y eso también está influyendo.
                                      Editado por última vez por Syrio76; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/8085-syrio76 en 09-10-2020, 07:19 PM. Razón: Corrección

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