Unicaja: Análisis fundamental y técnico

[John Everford]

https://www.expansion.com/mercados/2020/01/13/5e1c6867468aeb735c8b4616.html

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, kiku.

Esto es importante. Sé que a muchos no os gustan los bancos, y es comprensible, pero creo que hay una probabilidad bastante alta de que por fin estemos al inicio del cambio de tendencia (del sector en general, no solo de Liberbank).

Pensad que si el BCE empieza ya a autorizar recompras y amortizaciones es porque es casi seguro que no va a volver a empeorar la regulación, y eso es lo que debe marcar el cambio de tendencia.

Los que estéis seguros de que no queréis tener bancos por nada del mundo, lo entiendo y me parece bien.

Los que no tengáis claro si los bancos os gustan o no, creo que cuando coticen a 1,5-2 veces su valor contable os gustarán, porque lo que ha pasado con los bancos y la regulación en la última década es un sinsentido que antes o después tiene que terminar. Así que yo pensaría en comprar ahora que cotizan a 0,3-0,7 veces su valor contable (que, además, irá subiendo cada trimestre). Preguntad todas las dudas que tengáis sobre los bancos, porque como os digo creo que todo apunta a que se puede haber iniciado el cambio de tendencia por fin.

Liberbank cotiza a 0,35 veces su valor contable a los 0,35 euros actuales (el valor contable es de 0,98, por eso coinciden las 2 cifras). Y esto no tiene lógica económica, más aún habiendo anunciado ya su segunda recompra y amortización de acciones.


Saludos.

[kiku]

Liberbank anuncia un programa de recompra de acciones por 20 millones
La operación supone un máximo del 2,04% del capital social

https://cincodias.elpais.com/cincodias/2019/12/30/companias/1577711406_675661.html#?ref=rss&format=simple&link=guid

[Invertirenbolsa]

Hola caniche.

Esto es buena noticia, sí.

Primero porque facilita fusiones como esta, y segundo porque parece que el BCE empieza a darse cuenta de que ha hecho mucho daño con su regulación en la última década, y en alguna cosa empieza a reconocer sus errores y a dar marcha atrás.

Hasta ahora el BCE decía que si se fusionaban 2 bancos el banco resultante tenía que tener el mismo nivel de capital que el mejor de los 2 bancos originales. Esto no tiene ningún sentido. Es querer "sanear por sanear", sin entender realmente lo que es el negocio bancario.

Y este ejemplo es muy bueno, porque se fusionaban 2 bancos con exceso de capital, y el BCE les obligaba a cumplir esa norma.

Os pongo un ejemplo con números.

Imaginad 2 bancos que tienen un CET 1 fully loaded del 12% y del 13%.

Si se mantienen cada uno por su lado, pueden recomprar y amortizar acciones, porque a ambos les sobra capital.

Pero si se fusionan, entonces tienen que ampliar capital para que el banco resultante tenga un nivel del 13%. Esto es absurdo, y así de absurda lleva siendo la regulación del BCE en la última década.

Por eso es buena noticia de que el propio BCE se haya dado cuenta de que esta norma suya no tenía sentido, y la haya anulado.

Cuando la regulación bancaria deje de perjudicar, Unicaja debería multiplicar al menos por 3 su cotización actual. Yo creo que es una compra muy buena a estos precios.

Y el movimiento de Bankinter escindiendo Línea Directa Aseguradora creo que es bueno de por sí para los accionistas de Bankinter, pero además creo que es el primer paso para que Bankinter aproveche para comprar otros bancos. Podrían ser Unicaja o Liberbank, o bancos extranjeros.


Saludos.

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, oregano, y de nada, savedios.

A mi me parece que es casi seguro que Liberbank va a ser comprado por otro. Esta fusión con Unicaja en la práctica sería una compra de Liberbank por Unicaja. El cambio de regulación del BCE en este aspecto lo hace más probable. Hasta ahora el BCE pedía que en una fusión de 2 bancos el banco resultante tuviera el mismo nivel de capital que el mejor de los 2 bancos por separado. Esto tenía poco sentido (era demasiado estricto, tanto como para dificultar la mejora del sistema financiero europeo, y a cambio de nada), y ese requisito ya lo ha quitado. Por eso ahora es más probable que Liberbank sea comprado.

Y si no hay nuevas sorpresas con la regulación, en 2020 los bancos deberían ser la sorpresa positiva. Recordad que Liberbank ya ha hecho una amortización de acciones, y tiene exceso de capital para recomprar muchas acciones.

Desde los 0,32 euros actuales Liberbank debería al menos triplicarse. Pero quizá aún sea posible comprarlo en la zona 0,28-0,30 euros.


Saludos.

[canichextrem]

Unicaja-Liberbank: ¿el detonante de la esperada ronda de fusiones bancarias en Europa?

El BCE ha dejado entrever la opción de relajar sus exigencias de capital. Los analistas sitúan al supervisor como un obstáculo para la consolidación.

https://www.expansion.com/empresas/banca/2019/12/04/5de6b2a2e5fdea59548b460f.html

parece buena noticia, que no haga falta ampliación de capital para las fusiones.

[savedios]

Gracias Gregorio.

Ojala sea como dices, porque lo estan sangrando.

[oregano]

Los accionistas impulsan de nuevo la fusión. Hoy están subiendo ambos:

https://www.expansion.com/empresas/banca/2019/11/26/5ddc3d29468aeb7b038b45ec.html

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, kiku.

Los bancos van a seguir haciendo reducciones de plantilla, sí.

Lo de franquiciar sucursales, a ver qué tal le sale. No es algo que hagan habitualmente los bancos, porque lo que va a hacer Liberbank es distinto a lo de los agentes financieros.

Esta estrategia de franquiciar sucursales no la veo para un banco grande, pero puede que en el caso de Liberbabnk le venga bien en este momento. De momento en las zonas rurales le ha ayudado a mejorar la rentabilidad. A ver qué pasa en las zonas urbanas. Yo ya digo que no lo veo como una estrategia a copiar por los grandes bancos, pero puede que en el caso de Liberbank el resultado sea bueno en este momento.

Y los resultados de este tercer trimestre los veo bien.

La morosidad ya ha bajado al 3,9% Hace un año estaba en el 6,2%, así que es una bajada muy fuerte. Y mantiene la previsión de cerrar 2019 con una morosidad del 3%, lo cual sería un dato buenísimo.

En los últimos 12 meses el número de empleados baja el 4,4% y el número de sucursales se reduce el 11%. Esto es necesario por el mayor uso de internet por los clientes, y es lo que le está mejorando la eficencia.

El resultado neto no es bueno, porque el BPA cae el 11%. Aunque ha tenido algún "no habitual". Pero tampoco es malo, y lo que realmente va bien es el balance.

Ya ha amortizado el 0,8% de su capital. Es la primera amortización de acciones de un banco. Y creo que habrá bastante más.

Además, su CET 1 fully loaded ya es del 13%, que ya sería muy bueno si fuera un banco grande, pero es mejor aún en el caso de Liberbank.

Así que ha dicho que probablemente va a hacer más recompras y amortizaciones de acciones. Tiene capacidad para hacer recompras importantes de acciones (y cada trimestres esta capacidad irá aumentando), y creo que es lo mejor que podría hacer.


El valor contable es de 0,98 euros, así que a los 0,29 euros actuales cotiza a 0,3 veces su valor contable. Con el balance que os he contado (ratio de morosidad, CET 1 fully loaded, etc) y haciendo ya recompras y amortizaciones de acciones, esta cotización no tiene sentido.

Aunque pueda parecer raro, si la cotización de Liberbank se multiplica por 3-4 veces deberíamos verlo como algo normal.


Saludos.

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, Kiku.

Pues son unos resultados muy buenos.

Además de que el BPA sube el 12%, el margen de explotación crece el 23%.

La tasa de morosidad cae hasta el 5,4% desde el 7,5% de hace un año. Es una caída muy buena para 1 año. Este 5,4% sigue siendo un poco alto, pero casi seguro que seguirá bajando en los próximos trimestres, con lo que este tema ya está controlado.

Los activos inmobiliarios adjudicados (brutos) han caído el 29% en estos 12 meses. También es una caída muy buena.

Los gastos de explotación han caído un 2,5%, que también es un dato muy bueno.

El crédito sano crece (el 3,5%), lo cual también es un dato muy bueno, y más en el momento actual.

El valor contable por acción es de 2,47 euros. Así que en los 0,89 euros actuales cotiza a 0,36 veces su valor contable. Esto ya es muy barato, pero fijaros en otro dato, y es que el CET 1 fully loaded es del 13,8%.

Este nivel de CET 1 fully loaded es altísimo, y en millones de euros supone que tiene un exceso de capital de 1.563 millones de euros.

Comparad esto con la capitalización bursátil actual, que es de 1.400 millones de euros.

Así que Unicaja capitaliza 1.400 millones de euros, y tiene 1.563 millones de euros "de sobra", con los que podría pagar un dividendo extra por un importe superior a su cotización actual, recomprar acciones, etc. Creo que con este ejemplo se ve bien que las cotizaciones de los bancos no tienen sentido, y que lo lógico sería que cotizasen a varias veces su precio actual.

A mí me parece que Unicaja está muy barata, lógicamente, y que es una operación de medio plazo clara, y con un potencial muy alto. Si la cotización de Unicaja se multiplica por 3-4 veces deberíamos verlo como algo normal.


Saludos.

[kiku]

Liberbank extiende su plan para franquiciar oficinas: externalizará una cuarta parte de su red

https://www.expansion.com/empresas/banca/2019/11/04/5dbf0e17468aebba7a8b4656.html

El banco finalizará el año con 192 puntos de venta en manos de terceros. La entidad llevará este modelo, surgido en zonas rurales, hasta las ciudades.

[kiku]

Liberbank reduce un 11% su beneficio por los menores extraordinarios.

Liberbank ha ganado 96 millones hasta septiembre, un 10,9% menos que en el tercer trimestre de un año antes debido a la menor contribución de resultados extraordinarios y procedentes de operaciones financieras.

https://www.expansion.com/empresas/banca/2019/10/29/5db7e32f468aebaa388b4656.html

[kiku]

Unicaja gana un 12% más gracias a la mejora de su margen bruto.

https://www.expansion.com/empresas/banca/2019/10/28/5db696d9468aebd9478b4611.html

Unicaja ha ganado 159 millones de euros entre enero y septiembre, un 11,8% más que un año antes gracias al aumento del margen bruto, una caída del 2,5% en los gastos de explotación y unas reducidas necesidades de saneamientos.

[kiku]

Liberbank se reúne hoy con los sindicatos para negociar un nuevo ERE
El ajuste puede afectar a todos los centros de trabajo, según fuentes sindicales.

https://cincodias.elpais.com/cincodias/2019/10/23/companias/1571813555_500719.html#?ref=rss&format=simple&link=guid

[Invertirenbolsa]

Gracias a los 3,

Cassasola, ¿tienes algún dato que aún no sea público? ¿Trabajas allí o tienes familiares o conocidos que lo hagan. Esto de las demandas de los trabajadores, pues no es bueno, lógicamente. Pero por lo que dice el artículo muchas ya se han resuelto, y las pendientes podrían ser un máximo de 40 millones de euros. Eso afectaría poco al valor de Liberbank, porque es una cantidad relativamente pequeña. En los 6 primeros meses de 2019 el margen antes de dotaciones (que es de donde se descontarían estos 40 millones de euros), ha sido de 144 millones de euros. Así que ese problema de demandas con los empleados es el margen antes de dotaciones de 1 mes y algo.

Las cifras públicas de Liberbank son correctas, y el banco va mejorando.

En el segundo trimestre de 2019 el BPA cae el 14%. Este es el peor dato. Pero ahora es más importante el balance (que gane solvencia), y eso mejora. Os enumero los principales datos que mejoran.


El CET fully loaded es del 1 12,8%. Esto es muy alto, y más para un banco mediano o pequeño como Liberbank. Gracias a esto en julio ya ha hecho una amortización de autocartera del 0,84% del capital social.

Los costes se reducen el 3,5% en los últimos 12 meses

El valor contable por acción sube a 0,99 euros

Ha reducido los adjudicados el 23% en los últimos 12 meses

La tasa de morosidad baja al 4,1% desde el 6,8% en que estaba hace un año. Es una bajada muy fuerte, y hace bastante posible que consiga el objetivo de que esté por debajo del 3% al final de 2019.


En fin, es un banco de una calidad inferior a los principales, y seguramente será comprado por otro. Pero está mejorando su balance y su solvencia bastante rápido, y su solvencia mejora cada trimestre. Se ve que no hay interés por él, y está en zona de mínimos (0,31 euros), pero a medio plazo sigo pensando que debería dar una rentabilidad bastante buena.

Cassasola, ¿tú ves algo más allá de esto que comento, que son los datos públicos?


Saludos.

[Invertirenbolsa]

Muchas gracias, Kiku,

Unicaja va bien, aunque está algo menos saneada que otros bancos. Esta sí que podría llegar a hacer una ampliación de capital. En principio podría evitarla, pero aquí ya sí hay algo de riesgo de que la haga.

Recordad que cuando estaba pensando en fusionarse con Liberbank se daba como muy probable que tuviera que hacer una ampliación de capital. Realmente, en mi opinión no la necesitaba. Es decir, si hubieran hecho esa fusión sin ampliar capital, los depósitos de los clientes no habrían corrido riesgo.

Pero ya sabéis como está la regulación con los bancos desde hace ya años. Así que, teniendo en cuenta la actitud del regulador en este momento, sí es posible que se pueda llegar a dar el caso de que Unicaja amplíe capital.

Aún así, lo está intentando evitar. Cuando parecía que se iba a fusionar con Liberbank, hizo un plan de ventas para conseguir capital rápido y así evitar la ampliación de capital. Pues lo que está haciendo ahora Unicaja es preparar la siguiente fusión con tranquilidad, y en lugar de hacer esas ventas rápido, las está haciendo despacio y con tranquilidad. Probablemente así sacará más dinero, y será mejor.

Hoy mismo han lanzado la venta de Caser:

https://www.expansion.com/empresas/banca/2019/09/09/5d7659a9468aeb46128b45f6.html

De momento parece que Unicaja piensa mantener su 9,9% en Caser (era una de las cosas que pensaba vender rápido para fusionase con Liberbank), pero este proceso de venta que se inicia ahora le facilita una futura venta de su porcentaje.

También está vendiendo ahora su filial de proceso de documentación para las hipotecas (por unos 40 millones de euros), que podría comprar Indra (a la que le interesa, por el tema de la digitalización de los documentos, y así dar servicios con ingresos estables a otras empresas, como Unicaja en este caso).

Así que creo que la ruptura de la fusión con Liberbank le ha venido bien a Unicaja, porque así se va a preparar mejor para la siguiente fusión (que casi seguro que se producirá).


En cuanto a los resultados del segundo trimestre de 2019, la subida del 11% en el BPA está muy bien, y sobre todo en el momento en el que está ahora la economía española.

La tasa de morosidad baja hasta el 5,9% desde el 7,6% en que estaba hace un año. Es más alta que la de otros bancos, pero se va reduciendo a buen ritmo. Por eso creo que Unicaja no debería tener prisa para hacer la próxima fusión, ya que cada trimestre que pase su situación será mejor, y las probabilidades de que le obliguen a hacer una ampliación de capital serán menores.

El CET 1 fully loaded es del 13,2%, que está muy bien (para mi no necesita ampliación de capital, ni aunque se fusionara ya con otro banco, y tuviera que hacer frente inicialmente a los gatos "no habituales" que se dan en este tipo de operaciones).

El valor contable por acción es ahora de 2,44 euros.

Así que a los 0,67 euros actuales cotiza a 0,3 veces su valor contable. Como pasa con todos los bancos, creo que se está exagerando la situación y han caído demasiado. A medio plazo Unicaja al menos debería llegar a su valor contable (esto es casi multiplicarse por 4 veces), porque cada trimestre está más saneada, va ganando más dinero, etc.

Pero el ambiente no es bueno, así que no es probable que esto pase rápido.

Con paciencia, hasta que mejore la situación general de los bancos, creo que es una buena compra a medio plazo. Desde luego, la situación interna de Unicaja va mejorando trimestre a trimestre (igual que le pasa a Liberbank).


Saludos.

[Casasola]

Liberbank está haciendo bien su parte, por ahí podéis estar tranquilos.


Saludos.

Gregorio, el banco está podrido por dentro. Los que lo veis por fuera no sois conscientes. Es una acción únicamente para especular a corto plazo quien quiera asumir un riesgo alto.

https://www.elindependiente.com/economia/2019/06/14/liberbank-el-banco-con-mayor-litigiosidad-interna-mas-de-600-demandas-de-empleados/amp/?utm_source=share_buttons&utm_medium=twitter&utm_campaign=social_share&__twitter_impression=true

Estas empresas que funcionan de esta manera generalmente acaban mal.

Saludos

[savedios]

Me da la sensación que pronto tendremos una nueva fusión-compra en el mercado bancario.

[kiku]

Liberbank gana 73 millones de euros en el primer semestre, un 14% menos

https://cincodias.elpais.com/cincodias/2019/08/01/companias/1564638962_238901.html#?ref=rss&format=simple&link=guid

Liberbank ganó en el primer semestre del año 73 millones de euros, lo que supone una caída del 14% respecto al mismo periodo del pasado año, informó el banco a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Los recursos de clientes crecieron un 4,9% y se aproximaron a los 31.000 millones de euros, en tanto que el saldo vivo de inversión crediticia aumentó un 7,6% interanual, hasta los 23.500 millones de euros, añade la entidad.

[Invertirenbolsa]

Hola,

De nada, elias.

Gracias, savedios. Sí, el cambio de ser una caja ha sido muy grande. Y en realidad lo están haciendo bien, por todas las cifras que os voy poniendo. Pero es que es un momento muy malo para los bancos, por las condiciones externas (la no subida, e incluso bajada, de los tipos del BCE).

Si recordáis, hace relativamente poco se esperaba que los tipos empezaran a subir a finales de 2018 (por hablar de una fecha relativamente reciente, y no irnos a 2015, por ejemplo). Y a principios de 2018 eso se veía lejos, pero vale. Como quien dice estamos acabando 2019,y ahora lo que parece no es sólo que vayan a seguir sin subir, sino que está pensando en bajarlos aún más.

Liberbank está haciendo bien su parte, por ahí podéis estar tranquilos. Pero para que suban las cotizaciones hace falta que el BCE deje de empeorar las condiciones de los bancos continuamente (y ya van más de 10 años así).


Presenta los resultados del segundo trimestre el 1 de agosto.


Saludos.