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FAES Farma: Análisis fundamental y Técnico

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  • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
    La subida diaria superior al 10% en Faes Farma (con recorte en los días siguientes) tuvo que ver con la noticia sobre los estudios científicos que parecen demostrar que la vitamina D (presente en Calcidefiol, molécula comercializada por Faes baja la marca Hidroferol) es un aliado para combatir el coronavirus porque disminuye la necesidad de ingreso en UCI en determinados pacientes al reducir la necesidad de ventilación invasiva. Esta noticia ya había aparecido hace meses, pero curiosamente el mercado pareció darse por enterado en un momento concreto de una determinada jornada, provocando el tirón alcista del día de marcado carácter especulativo.


    Aparte de estas cuestiones, Faes sigue demostrando ser una compañía de evolución favorable. Si uno revisa sus estados financieros de los últimos años (en especial la memoria publicada junto a la auditoría del 2019), podrá comprobar detalles como estos:

    .- Sus Fondos Propios cubren el 84% del activo total, excelente solvencia.

    .- No tiene deuda financiera, de hecho mantiene posición neta de caja por 34,4 mns€. Esto pese al nivel de inversiones que viene desarrollando en instalaciones propias y en adquisiciones inorgánicas: en 2017 adquirió 3 compañías y el pasado ejercicio compró BCN Medical en Colombia por 12,2 mns€

    .- Sus niveles de liquidez son adecuados, mantiene un Fondo de maniobra positivo en 150,7 mns€ para unas Necesidades Operativas de Fondos Corrientes de 74,9.

    .- La estructura económica es correlativa al buen balance. Las ventas aumentaron al 10,2% en 2019 (alcanzó 357,4 mns€; a modo de ejemplo facturaba 200 mns€ en 2013), el ebitda al 20,8% hasta 91,5 mns€ (33,4 en 2013) y el neto atribuible al 24%, hasta 64 mns€ (22,6 en 2013).

    .- Puntualizar que los crecimientos por acción siempre suelen ser un poco menores por el esquema retributivo a sus accionistas que viene ejecutando cada mes de diciembre. Consiste en un dividendo script sin amortización paralela, que –dada la tipología de accionista que tiene Faes suele optar por quedarse el papel) conlleva habitualmente un bajo desembolso efectivo para la empresa, pero a cambio un cierto aumento en el número de títulos en el mercado. Así, en 2013 tenía 220 mns de acciones y ahora unos 285.

    .- Los ratios de rentabilidad son magníficos: margen ebitda alcanza 25,6%, margen neto 17,9%, ambos en continuo ascenso. La rentabilidad de sus Fondos Propios es del 15,49 % (excelente para una empresa tan capitalizada) y la rentabilidad de sus activos productivos el 17,73%, claramente por encima de los costes del capital, sin duda.

    .- Además, es una excelente generadora de caja. En 2019 tuvo un flujo de explotación de 92,6 mns€ (el 101% del ebitda), si bien es cierto que tuvo que dedicar 25 mns€ a financiar mayores flujos de circulante (entendible en una empresa que está creciendo su negocio, aunque un punto a revisar en su evolución) y 33 mns€ en flujos de inversiones operativas (incluyendo inversiones societarias en adquisiciones inorgánicas). Son niveles de inversión muy altos para Faes (en 2018 dedicó 11,3 a Flujos de inversión en circulantes y 19,5 en flujos de inversión productiva). Hay que tenerlo muy presente porque parece obvio que esas corrientes de inversión son en su mayor parte expansivas y no de mantenimiento.

    .- Pese al ritmo inversor, los flujos de caja libre suponen el 9,67% de las ventas en 2019. En 2018 habían alcanzado el 11,63%. Desde el 2012 (excepto el 2017) este ratio viene fluctuando entre el 12 y el 16%. Bajo mi criterio, una de las principales señales de la calidad del negocio de esta compañía y sus fuertes barreras defensivas.



    Pero llegó el 2020 y con él la desgraciada pandemia que conocemos. Para la generalidad de compañías ha supuesto reducciones agresivas en sus números (ventas, ganancias, dividendos etc). No ha sido el caso de Faes, al menos por lo publicado al cierre del 1S2020. Su marcha sigue siendo destacada:

    .- Crecimiento del negocio del 10,4%, del ebitda al 31,5%, el ebit al 28,1% y el beneficio neto consolidado al 24,5%, siempre en comparativa con 1S19. De hecho, proyectaría cerrar 2020 (de seguir así, que habrá que verlo aún) por encima de los 80 mns€ de ganancias netas.

    .- Además, la evolución está siendo favorable en casi todos los aspectos: i) en Medicamentos España crece al doble del ritmo conjunto del sector completo; ii) la cuota de mercado de la bilastina en España sigue aumentando (alcanzó ya 34% contra el 32% del 1S19); iii)En Farma Portugal las ventas alcanzan 19 mns€ (17 en 1S19); iv) el segmento Healthcare España vende 30 mns€ (1 mn más que en 1S19); v) el área de nutrición animal crece al 6,3% consolidando las 3 fábricas propias que suministra al grupo estos materiales, en Lanciego (Alava), Alforja (Tarragona) y Barbastro (Huesca); vi) La molécula Bilastina (sin considerar Península Ibérica) le genera más de 50,6 mns€ (14,6% más que el previo) por ingresos de licencias en el mundo.

    En mercados internacionales, i) otras licencias distintas le generan 5 mns€ (2 mns€ más que el previo); ii) las exportaciones directas crecen al 11,5%; iii) Healthcare pasa de 9 a 10,9 mns€ de ventas; iv) y las filiales de México, Colombia, Ecuador, Perú, Chile, Bolivia y Nigeria, crecen en conjunto el 171,8%, superando los 17 mns€ (aquí influye decisivamente como es lógico la recién adquirida BCN según se ha indicado).


    Las 2 únicas cosas que han ido a menos en el trimestre –desde la perspectiva del negocio- han sido: i) la división de consumo de Laboratorios Diafarm -muy perjudicada por la fase de confinamiento- que había facturado 6 mns€ en 1s2019 y se quedó en 5 mns€ ahora; ii) el mercado de anti-histamínicos en Japón, que ha caído en su conjunto a tasas de dígito doble, por razones bastante entendibles: menor exposición de la población al polen por el confinamiento, mayores dificultades para lograr prescripción médica y receta (imprescindible en Japón para obtener el medicamento), y una temporada de alergia y polen más leve en este 2020 respecto a lo habitual. Con todo, las ventas de Faes allí cayeron tan sólo el 7%, mucho menos que el mercado, lo que hace prever a Faes que pueda convertirse en líder del mercado anti-histamínico japonés durante 2021.


    Pese a todo lo indicado, Faes lleva un mal ejercicio en bolsa. En concreto baja el 21,9% en el año, más aún si calculamos desde el máximo de 5,47€/acción que alcanzó a mediados de enero.En la abrupta caída general de marzo tocó los 2,97€ y hace unos días los 3,20. A estos niveles, Faes está cotizando a un per próximo (incluso inferior probablemente) a las 10 veces. Son niveles aparentemente muy ventajosos si comprobamos que –desde 2012- el per al que vendió Faes osciló cada año entre un mínimo de 15-16 y un máximo cercano a 30.

    En todo caso, el inversor debe tener también presentes, al menos, estos 4 aspectos:


    .- El carácter dilutivo que las ampliaciones de capital de cada ejercicio provocan en el bpa.

    .- La situación general provocada por la pandemia, cuya evolución y salida aún puede ocasiones incertidumbres.

    .- Que Faes ya no es estrictamente una empresa de medicamentos únicamente (de producción propia más distribuidora de otras multinacionales), sino que su división de fabricación y venta de alimentos animales le genera un enfoque distinto, posiblemente de menor riesgo pero también de evolución más pausada a medio plazo (siendo sincero, este aspecto hace –por el contrario- que Faes me guste más que antes).

    .- El relativamente cercano final del plazo de patente de la Bilastina. Creo que esto es lo que más está pesando en términos generales en su cotización. Indudablemente es un aspecto relevante, pero lo considero menos decisivo de lo que se viene pensando en general.


    Un atento saludo a los lectores de este foro.
    Muchas Gracias Anatolia.

    Comentario


    • Hace unos meses estudié la empresa y me pareció que tenia unos buenos fundamentales para largo plazo. Por tanto, decisión de compra. Y como siempre, una vez realizada la compra comienza a bajar :-).

      Bueno mas bien continua con la bajada que lleva este año.

      Comentario


      • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
        [FONT=Calibri]

        .- El relativamente cercano final del plazo de vigencia en la patente de Bilastina. Creo que esto es lo que más está pesando en términos generales en su cotización. Indudablemente es un aspecto relevante, pero lo considero menos decisivo de lo que se viene pensando en general.


        Un atento saludo a los lectores de este foro.
        Esta es la clave, la patente de Bilastina es la que le da más de la mitad del beneficio a Faes y en un par de años vence en la mayoría de mercados en los que se está vendiendo.

        Comentario


        • Desde mi ignorancia, esta empresa lleva haciendo las cosas bien muchos años, se está convirtiendo en una empresa mejor y más diversificada, ¿se podría decir que es americana?
          Tenemos el estigma de que las empresas españolas son malas en líneas generales, parece que aquí tenemos otra excepción.

          Aunque le quede poco de la patente sobre la Bilastina, habrán pensado con qué "tapar el hueco". ¿Sabéis qué planes tienen?
          Lo importante no es cuanto ganas, sino cuánto necesitas para vivir by Skipy.

          Cada uno debe buscar la estrategia con la que está más agusto y esa será la mejor by Tracker.

          Comentario


          • Hola, comparto con vosotros el informe del departamento de análisis de Bankinter sobre esta empresa:

            Los ingresos por licencias (+27% en 9M20) se unen al crecimiento de ventas (+8,6%) y a un eficaz control de costes para impulsar el EBITDA que crece +25%, tasa que es elevada entre las empresas de este sector.
            Informe: Análisis de los resultados de Faes Farma


            Las principales cifras de 3T20 son:
            • Ventas 89,7 millones de euros (+4,7%) licencias y otros ingresos 4,1 millones de euros (+13,5%)
            • Ingresos totales 93,7 millones de euros (+5,1%)
            • Margen bruto 67,1% (68,4% en 3T19)
            • EBITDA 24,7 millones de euros (+11,0%) impulsado por un recorte de -2,3% en los gastos operativos
            • Margen EBITDA 27,5% (26,0% en 3T19)
            • EBIT 20,9 millones de euros (+9,3%)
            • BAI 20,6 millones de euros (+8,0%)
            • BNA 17,6 millones de euros (+8,4%).

            Por lo tanto, las principales cifras de 9M20 son:
            • Ventas 291,0 millones de euros (+8,6%), licencias y otros ingresos 25,5 millones de euros (+26,6%).
            • Ingresos totales 316,1 millones de euros (+9,9%).
            • Margen bruto 72,6% (71,6% en 9M19)
            • EBITDA 91,7 millones de euros (+25,3%)
            • Margen EBITDA 31,5% (27,3% en 9M19)
            • EBIT 76,8 millones de euros (+22,4%)
            • BAI 75,7 millones de euros (+20,9%)
            • BNA 63,2 millones de euros (+19,6%)
            Opinión sobre Faes Farma


            Valoramos positivamente la evolución de los resultados, suponen un récord de beneficios a 9M20. Las ventas de Hidroferol (21,0M€ en España, +8,3%) y de Bilastina (en España 20,4M€, +7,9% a/a donde tiene un cuota de mercado del 34,4%) y los ingresos por licencias (+13,5%) siguen siendo el principal motor del crecimiento. Las ventas de nutrición animal a 9M20 son 41,8M€ (+6,4%, representan el 14% del total).

            El margen EBITDA mejora en +4,2pp a 31,3%, principalmente como consecuencia del aumento de los ingresos por licencias y de un buen esfuerzo de control de costes. La tesorería neta son 81M€ (el 9% de la capitalización) y aumenta desde 36M€ a 4T19. Esta acumulación de tesorería es el único aspecto negativo, Faes necesita encontrar inversiones en otras compañías para poder emplear eficazmente su cash flow excedentario.
            Recomendación de compra de Faes Farma


            Valoramos positivamente los resultados. Vemos una magnífica oportunidad de compra a los precios actuales. Aunque la presencia de Faes en la lucha contra del COVID-19 se reduzca a un estudio que determina que Calcifediol reduce el riesgo de ingreso en UCI, vemos atractivo en varias farmas no relacionadas con esta enfermedad. Retocamos nuestro precio objetivo a 5,05€/acción por el efecto de cambio de año (anterior 5,00€), ahora es para 2021. Seguimos recomendando Comprar

            Comentario


            • Lo de FAES FARMA desde mi punto de vista es incomprensible.
              Capitaliza 923M€ con una caja de 81M€ y un beneficio a fin de año de unos 84M€, creciendo a un 20%.
              A qué múltiplo cotiza? PER 10 sin deuda.

              Comentario


              • Hola,

                comparto noticia de prensa sobre Faes. https://www.capitalmadrid.com/2020/1...-pandemia.html

                Faes, escondida tras la pandemia

                J. Muñoz5 noviembre 2020 / 05:00h

                Muchos ope­ra­dores apuestan por el sector far­ma­céu­tico como líder en la re­cu­pe­ra­ción de la eco­nomía es­pañola. La ma­yoría de las em­presas del sector pre­sentan una so­lidez fi­nan­ciera no­ta­ble, ccon lo que se puede en­con­trar buenas opor­tu­ni­dades en aque­llos va­lores que han que­dado más re­za­gados en el mer­cado en los úl­timos me­ses.

                Una de estas compañías podría ser Faes Farma ante la incongruencia reflejada por la falta de correspondencia entre sus excelentes resultados y su irregular marcha en Bolsa. En medio de la parálisis provocada por la pandemia, el grupo ha cerrado el tercer trimestre con un beneficio consolidado de 64 millones de euros, un 20,7% superior al contabilizado en igual período del pasado año.

                Una cifra histórica gracias al impulso de la cifra de negocio, que ha superado los 290 millones con un crecimiento del 8,6%, junto a otros ingresos de explotación. El Ebitda ha rondado los 92 millones de euros, un 25,3% más. Es decir, está ofreciendo un crecimiento de dos dígitos en casi todas las principales magnitudes.

                Especialmente destacado ha sido el incremento del peso relativo del área internacional con la aportación del grupo BCN Medical. Esta sociedad integrada en octubre de 2019 ha superado con creces las mejores expectativas al aportar más de 15 millones de euros en ventas. A ello se suma los acuerdos relacionados con licencias como el de la bilastina.

                El grupo va camino así de cerrar un quinquenio espectacular con crecimientos recurrentes a doble dígito poniendo fin a una fase deprimente a raíz de la crisis de 2008. Y eso sin contar con la posible aportación extra de uno de sus medicamentos, el calcifediol, que en los estudios pilotos realizados hasta ahora estaría demostrando una significativa capacidad para reducir el riesgo de ingreso por la covid en las UCI.

                Pese a todo, la cotización de la compañía no acaba de despegar desde los mínimos registrados en marzo, sobre los 3 euros, durante el peor momento del confinamiento. Las acciones de Faes acumulan una caída en el año del 32% que la hacen especialmente atractiva, no solo teniendo en cuenta los resultados, sino también su nulo endeudamiento financiero, su rentabilidad por dividendo, cercana al 5%, y su bajo PER, de apenas 13 veces, para su alta capacidad de generar caja.

                Comentario


                • Yo prefiero que siga escondida y así comprarla baratica
                  Lo importante no es cuanto ganas, sino cuánto necesitas para vivir by Skipy.

                  Cada uno debe buscar la estrategia con la que está más agusto y esa será la mejor by Tracker.

                  Comentario


                  • esta información es útil, gracias!

                    Comentario


                    • Como acostumbra a inicios de año, pago de 0,167 en modalidad de dividendo flexible.

                      https://faesfarma.com/accionistas-e-...ad/dividendos/
                      Año Tipo Pago Importe bruto (€/acción)
                      2020 Primer dividendo flexible 2020 04/01/2021 0,167

                      Comentario


                      • Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje
                        [FONT=Calibri]...

                        .- El relativamente cercano final del plazo de vigencia en la patente de Bilastina. Creo que esto es lo que más está pesando en términos generales en su cotización. Indudablemente es un aspecto relevante, pero lo considero menos decisivo de lo que se viene pensando en general.


                        Un atento saludo a los lectores de este foro.

                        Hola.


                        Anatolia, podrías ampliarnos tu opinión sobre cómo afectará a las cuentas de FAES los plazos sobre la bilastina.


                        Cómo bien vemos en los mensajes del foro, es claro que los números del negocio son excelentes y que su valoración “aparentemente” es muy baja.


                        Sin embargo creo que no se valora adecuadamente cuan especial puede ser el negocio farmacéutico.


                        Las farmacéuticas invierten ingentes cantidades de dinero en investigaciones de futuro incierto. La mayoría terminan en una vía muerta que erosiona márgenes y resultados. Otras veces se consiguen pequeños logros. Sólo a veces, productos que son capaces de multiplicar los resultados y beneficios de la empresa.


                        Faes puede ser buena o muy buena empresa, pero en relación a su valoración lo esencial es saber que parte de los beneficios y de sus crecimientos dependen de un medicamento cuyos derechos están a punto de expirar.


                        En farmacia la desaparición de un medicamento estrella puede arrasar el beneficio, los márgenes y el crecimiento de un mes para otro.


                        Evidentemente no todas las farmaceúticas son iguales, las hay muy diversificadas pero también las que dependen en gran medida de un único medicamento.


                        Esto es bastante exclusivo de este sector y no es algo que podamos ver en la contabilidad.


                        Recordemos lo que la pérdida de una patente estrella (unida a la mala gestión) puede hacer, incluso, en un gigante:


                        https://www.sanitia.com/la-farmaceut...-dolares-2017/



                        Volviendo a la valoración de FAES, habría que centrar esfuerzos en estimar cuánto aporta la BIlastina y cómo será el proceso de liberalizaicón.


                        En la memoria de 2019 se puede leer “los ingresos de bilastina acumulados en el pasado 2019 han significado más de 76 millones de euros para el Grupo. Esta cifra supone un crecimiento del 50% sobre la cifra registrada en 2018”.


                        Es decir que de los 44M que la empresa ganó más en 2019 que en 2018, el 86%, 38M, venían de la Bilastina. Se explica ahora muy bien el porqué esa ganancia es mayor conforme bajamos la cuenta de resultados. El motivo: la especial protección de la Bilastina la hace “anormalmente rentable”.

                        Saludos
                        Todo lo que puedes leer son opiniones, no recomendaciones de compra ni de venta. De hecho, harías bien en invertir -o no- siguiendo únicamente tus propias opiniones.

                        Beatus ille...

                        Comentario


                        • [...podrías ampliarnos tu opinión sobre cómo afectará a las cuentas de FAES los plazos sobre la bilastina.
                          ... creo que no se valora adecuadamente cuan especial puede ser el negocio farmacéutico.
                          ... Volviendo a la valoración de FAES, habría que centrar esfuerzos en estimar cuánto aporta la BIlastina y cómo será el proceso de liberalizaicón.

                          En la memoria de 2019 se puede leer “los ingresos de bilastina acumulados en el pasado 2019 han significado más de 76 millones de euros para el Grupo. Esta cifra supone un crecimiento del 50% sobre la cifra registrada en 2018”.
                          Es decir que de los 44M que la empresa ganó más en 2019 que en 2018, el 86%, 38M, venían de la Bilastina. Se explica ahora muy bien el porqué esa ganancia es mayor conforme bajamos la cuenta de resultados...[/QUOTE]



                          Buenas tardes, Rales.

                          Creo que quieres indicar que dado que la Bilastina ha crecido en ingresos un 50% en 2019, se debe suponer que casi la totalidad del crecimiento en ventas depende de este producto. [Doy por hecho que cuando afirmas que Faes ganó 44 mns€ más que en 2018 te estás refiriendo a los ingresos totales, no a los beneficios].


                          Yo matizaría varias cosas: i) Si en 2019 los ingresos de la Bilastina (B en adelante) fueron 76 mns€ y crecieron ese año un 50%, significa que sumaron 50,7 en 2018; por tanto no crecieron 38 mns€ sino 25,3; ii) Esos 76 mns€ son sólo una parte de lo generado por la B en 2019, habría que sumar además las ventas directas de Bilaxten en Iberia y en la división internacional, según dice el informe de gestión del cual has copiado la información. Iii) deben diferenciarse los € facturados por ventas de los € percibidos como “Otros ingresos de explotación”; ambos epígrafes se suman para alcanzar los ingresos totales, pero los márgenes de ganancia -y la repercusión del vencimiento de la patente de la B- son bien distintos.


                          Es un pelín lioso. A ver si logro explicarme porque esto debe enfocarse desde varios puntos de vista.


                          .- El primero es que cuando hablamos de que expira su patente, el final no se produce simultáneo en todo el mundo.
                          Faes comenzó la comercialización de la B en diferentes momentos. De hecho, continúa firmando cada año nuevos contratos de distribución por diversos países del mundo. Así, la patente finaliza primero para Europa al final del 2022, mientras en Japón no acaba hasta 2026. También he leído en algún sitio que para España vence al final del 2021, aunque este dato no lo he visto publicado por la empresa en ningún sitio oficial. Sea como fuere, está claro que los efectos no serán todos de golpe, sino progresivos en el tiempo. E irán afectando paulatinamente a los diversos mercados donde opera.

                          Quiero decir, que las ventas en Iberia de Bilaxten (su marca propia de B) comenzarán a bajar ya en 2022, reduciendo sus márgenes de beneficio, pero sin embargo puede suceder que en Japón logre capturar cuotas de mercado crecientes -y por tanto, perciba ingresos de varias partidas como explicaré más adelante- durante un buen número de ejercicios aún. Y, adicionalmente, las entradas de dinero por las ventas por ejemplo en Canadá (donde entró hace un par de años y ya logra en torno al 15% de cuota), o en China (donde proyecta distribuir a partir del 2024), le pueden producir ingresos que compensen las reducciones de otros países.


                          .- En segundo lugar, que finalice el periodo de patente no implica que cesen las ventas de tu producto o que de inmediato pases a facturar a pérdida. Conlleva que se abre la posibilidad de que otras marcas pongan en el mercado productos con el mismo principio activo con carácter de genérico. La Administración Sanitaria fija precios máximos a tu medicamento en función de que existe un competidor más barato. En la práctica, lo habitual es que tus ventas (en volumen de producto) se mantengan planas o bajen poco a poco, puesto que los prescriptores continuarán recetando tu producto. Eso sí, las ventas en euros se irán reduciendo más rápido, con un margen de beneficio inferior al que venías logrando.

                          Pero también aquí se producirá una evolución progresiva, que depende del ansia competitiva que le pongan otros fabricantes, del mercado potencial que exista a repartir, de la rentabilidad del genérico, etc.

                          .- En tercer lugar, la B es rentable para Faes por diferentes conceptos, lo que implica una reducción distinta con el fin de la patente. Me referiré a los distintos apartados de negocio de Faes en su informe sobre Resultados del 3T20 (los más recientes a esta fecha).

                          i) Ventas de productos de Farmacia en la Península Ibérica. Al 3T20 facturó 108,5 mns€ en España y 22,5 mns€ en Portugal, total 131 mns€. De ellos, 23 mns€ (20,4 + 2,6) proceden de ventas de Bilaxten. Aquí Faes desarrolla todo el proceso: fabrica y distribuye. Es decir, hay que pensar que será la parte donde más daño le hará el final de su privilegio, a partir del 2022 en el peor de los casos.

                          Hagamos unos números de trazo grueso. Imaginemos que esta partida sea 30,5 mns€ de ventas de Bilaxten en 2020. Imaginemos que la nueva situación post-patente reduzca 15 puntos porcentuales el margen de beneficio operativo en esta parte de la facturación. Implicaría 4,6 mns€ de menos ebitda. Dado que la conversión de ebitda en beneficio neto es -en promedio para Faes- del 69%, representaría unos 3,2 mns€ de menor Beneficio Neto Atribuible este año, algo menos de 0,011€/acción (Faes cerrará este año con un bpa de 0,26-0,29 aproximadamente).

                          ii) Alianzas por Bilastina en el mundo. Le generó al 3t2020 unos 67,6 mns€ (aquí están los 76 mns€ que indicaba Rales respecto al 2019).

                          Faes tiene una política de actuación distinta a la que practica en la Península Ibérica para vender su molécula en otras partes del planeta. Lo que hace es firmar acuerdos de distribución o contratos de licencia, normalmente con una gran empresa del sector, pactando percepciones que contabiliza como he dicho en “Otros ingresos de explotación”.

                          Son distintos conceptos. Por ejemplo en 2019 tuvo un ingreso de 59 mns€ por venta de Materia Prima, con un excelente margen de ganancia por el control de fabricación y la patente; y otros 16 mns€ de ingresos que pagaron los licenciatarios por determinados hitos pactados, como alcanzar cierta cuota de mercado, etc.


                          A medida que vayan terminando los plazos de la patente, los contratos de distribución se irán renegociando. Es previsible que una parte de los ingresos se reduzcan porque bajen los precios de la materia prima, pero si la licenciataria sigue obteniendo buena rentabilidad tal vez se compense esa bajada del precio unitario con un mayor volumen en unidades físicas. Y el resto de pagos por hitos (según esté pactado en el contrato) tal vez no suponga fuertes ajustes; imaginemos por ejemplo que en Japón se haya alcanzado el primer puesto como distribuidor de antihistamínico (es posible que Faes lo logre el próximo año) y que la cuota de mercado alcanzado sea del 20%. Pues tal vez los ingresos finales de la B sean los mismos o superiores al año cuando la B ocupaba el quinto lugar con un 8% tan sólo. Es un ejemplo, tómese la idea de lo que pretendo decir.

                          Y valórese que estamos hablando a 7 años vista. Con el resto de acuerdos de licencia que aún puede suscribir Faes.


                          iii) Exportación y filiales. Son ventas de Bilastina por Faes (no incluye licencia) en países de Sudamérica. Hoy por hoy son ingresos más modestos, pero Faes está impulsando estos mercados y las ventas de B también generan margen.



                          .- Finalmente, la expiración de patentes no es algo imprevisto. La dirección de Faes lleva tiempo desarrollando varias políticas tendentes a mitigar su efecto:

                          i) por una parte ha diversificado mucho su negocio. Faes ya no es simplemente una empresa que fabrica medicamentos (por cuenta propia y para terceros). Tiene una división de productos OTC y Healthcare que le genera crecientes ingresos. Son productos -que vende por canal farmacia y también por otros (parafarmacia, supermercados etc)-: alimentación infantil, complementos nutricionales, cremas, spray nasal, caramelos etc. El grupo Diafarm ya supone el 7% del total de ingresos.

                          Por otra parte, explota una división para fabricación y venta de alimentación y salud animal, con facturación creciente y excelentes márgenes. Representan ya el 14% de ingresos del grupo.

                          ii) ha seguido una importante diversificación geográfica. Opera en más de 60 países de todo el mundo. Y como he explicado, cada año firma nuevos contratos de licencia.

                          iii) unido a los 2 puntos previos, la empresa ha invertido mucho dinero en los últimos años, tanto en forma orgánica (nuevas instalaciones de fabricación e investigación y desarrollo de productos nuevos o derivados de otros ya existentes) como comprando otras compañías. Su excelente posición financiera y buena generación de caja le permitirán seguir esta tendencia.

                          De hecho, las adquisiciones han sido hasta ahora –con carácter general- muy buenas operaciones. Un par de ejemplos: Ingaso Farm le costó 20,25 mns€ en 2007; esta división acabará 2020 con unos ingresos próximos a 60 mns€ (y como he mencionado, con muy buenos márgenes); BCN Medical, de Colombia, la adquiere en octubre 2019 pagando 12,2 mns€, y factura a ritmos de 20 mns/año con un margen neto superior al 13%.

                          En conclusión, no puede negarse cierta repercusión a medida que vayan venciendo las patentes, pero no creo que sea traumático para Faes. Considero además que la empresa se ha ido preparando bien para ir evolucionando hacia una compañía de productos de consumo y no sólo una farma pura. Por eso, tal vez debamos ir olvidando múltiplos de 25/30 veces a los que llegó en el pasado (excepto si logra sacar un medicamento que rompa otra vez el mercado, como sucedió con la Bilastina). Pero también, se irá convirtiendo en una empresa más estable, de flujos predecibles y de menor riesgo operacional.


                          Envío un saludo a los lectores del foro de IEB.
                          Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 08-12-2020, 11:48 AM.

                          Comentario


                          • Muchas gracias Anatolia,

                            Yo también tenía muchas dudas a este respecto, pero me has aclarado bastante el panorama en este sentido, en cuanto a que ahora sé cuantificar el impacto que puede tener el fin de las patentes. De todas formas las farmas son un poco inestables en cuanto a su negocio por este tema de las patentes, así que diría que es inherente a su negocio y la respuesta es no concentrar en una de ellas, sino diversificar entre varias si el sector te gusta.

                            Otra duda que tengo, importante y concreta de esta empresa, es porqué la empresa realiza estas ampliaciones de capital todos los años. Descartando que el objetivo sea repartir un dividendo ficticio (tipo scrip del Santander vendiendolo a los accionistas como un dividendo real), no acabo de comprender el objetivo. He leído el hilo de arriba abajo pero no encuentro dicha información. No sé si la directiva ha explicado porqué hace esto.

                            Saludos,
                            Ahorra 16 cent/litro gasolina: Inscripción en círculo de conductores. Información adicional.

                            Mi hilo
                            Mi Blog: Sólo sé que no sé nada.
                            Mis recomendaciones para los rookies

                            Comentario


                            • Originalmente publicado por socrates Ver Mensaje
                              Muchas gracias Anatolia,

                              Yo también tenía muchas dudas a este respecto, pero me has aclarado bastante el panorama en este sentido, en cuanto a que ahora sé cuantificar el impacto que puede tener el fin de las patentes. De todas formas las farmas son un poco inestables en cuanto a su negocio por este tema de las patentes, así que diría que es inherente a su negocio y la respuesta es no concentrar en una de ellas, sino diversificar entre varias si el sector te gusta.

                              Otra duda que tengo, importante y concreta de esta empresa, es porqué la empresa realiza estas ampliaciones de capital todos los años. Descartando que el objetivo sea repartir un dividendo ficticio (tipo scrip del Santander vendiendolo a los accionistas como un dividendo real), no acabo de comprender el objetivo. He leído el hilo de arriba abajo pero no encuentro dicha información. No sé si la directiva ha explicado porqué hace esto.

                              Saludos,
                              Hola Sócrates. Mira este análisis a ver si sales algo de dudas http://www.eldividendo.com/faes-farma/

                              Comentario


                              • Hola, a ver que os parece esto a los que ya la conoceis de tiempo: cuestionan la moralidad de la directiva.


                                https://mobile.twitter.com/JoaquinGr...00897164136449

                                https://mobile.twitter.com/a_iturral...03046412808192

                                Comentario


                                • Perdonad, porque me he equivocado. Ignorad mi anterior post.

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                                  • Originalmente publicado por socrates Ver Mensaje
                                    Muchas gracias Anatolia,

                                    Yo también tenía muchas dudas a este respecto, pero me has aclarado bastante el panorama en este sentido, en cuanto a que ahora sé cuantificar el impacto que puede tener el fin de las patentes. De todas formas las farmas son un poco inestables en cuanto a su negocio por este tema de las patentes, así que diría que es inherente a su negocio y la respuesta es no concentrar en una de ellas, sino diversificar entre varias si el sector te gusta.

                                    Otra duda que tengo, importante y concreta de esta empresa, es porqué la empresa realiza estas ampliaciones de capital todos los años. Descartando que el objetivo sea repartir un dividendo ficticio (tipo scrip del Santander vendiendolo a los accionistas como un dividendo real), no acabo de comprender el objetivo. He leído el hilo de arriba abajo pero no encuentro dicha información. No sé si la directiva ha explicado porqué hace esto.

                                    Saludos,

                                    Buenas tardes, Sócrates.

                                    La directiva de Faes defiende el scrip anual como una forma de remuneración al accionista, el consabido argumento de que permite cobrar efectivo a quien lo desee y acumular títulos a quien no, sin pasar por Hacienda. Históricamente, el porcentaje de accionistas que se queda el papel es muy alto (sobre 80-90%). Así que en el fondo esto viene a ser (casi) una ampliación liberada. En la de este año equivale a algo menos del 5%, dado que adjudican 1 acción nueva por cada 21 previas.

                                    Evidentemente, podrían hacer varias cosas distintas: pagar un dividendo en efectivo algo mayor que el que abonan, hacer autocartera e incluso anular el scrip y guardar el dinero. Yo preferiría que no emitan más acciones. Pero la empresa, financieramente, va muy bien, y con esta política acaba desembolsando poco dinero, lo que beneficia incrementar caja, la cual ha sabido invertir bastante bien en los últimos años, como indico en el texto anterior.

                                    Pero no busques nada en especial. Son decisiones que toman en el Consejo de Administración dentro de sus potestades.


                                    Respecto a tu primer párrafo, sólo te puedo hablar de lo que yo estudio, que suele centrarse en España y en empresas medianas y pequeñas. En efecto, la propia dinámica de las farmacéuticas -más bien de las biotecnológicas- es esa: dedicar grandes recursos a patentar un medicamento “salvador” y luego explotarlo económicamente. Eso genera grandes pelotazos y grandes fracasos.


                                    En España no tenemos de esas, excepto tal vez un poco en el caso de Pharmamar, a la que no sigo en detalle.

                                    Dices de repartir tu inversión en varias compañías del sector: el problema es que -sigo refiriéndome a España- las empresas son muy distintas y con características particulares. Rovi tiene un balance bueno, un gestor de primera y buena perspectiva de crecimiento. Pero ya a 25€ me parecía sobrevalorada. Almirall depende mucho de los negocios usa y allí hay mucha competencia y fuerte riesgo regulatorio (y político). Reig Jofre tiene un negocio aceptable y números decentes, aunque su gestor piensa más en su beneficio familiar que en el del conjunto de accionistas. Y Grifols -que es la única que podríamos calificar de blue chip- tiene un negocio excelente, en un sector oligolístico de baja competencia y gran futuro, pero suele acumular mucha deuda por ser compradora compulsiva de otras compañías (y tiene un gestor que también me genera algunas reservas).

                                    No quiero decir que no pueda invertirse en ninguna que no sea Faes. Dependiendo del precio -y de la evolución- alguna de las referidas podrían ser de calidad suficiente para una inversión de largo plazo. Pero como ves son muy diferentes. Y normalmente la diversificación te lleva a reducir la calidad.

                                    Tal vez sería mejor buscar un ETF referenciado a biotecnología y farmacia mundial, que seguro existe. Pero esa es una materia que no controlo.

                                    Recibe un cordial saludo.
                                    Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 08-12-2020, 08:50 PM.

                                    Comentario


                                    • Hola, cito dos textos. Y que alguien me diga si me estoy haciendo el cuento de la lechera....

                                      Originalmente publicado por RPD Ver Mensaje

                                      Pongo el enlace de otro competidor de Faes en Japón presentando y poniendo en valor el lanzamiento de su producto allí:
                                      El mercado japonés de prescripción de antihistamínicos es, con una marcada diferencia, el más grande a nivel mundial con ventas de alrededor de 1.200 millones de euros, que representan un 26% de las ventas mundiales.Este hecho se debe en parte a la alta prevalencia de la rinitis alérgica que padece un 40% de la población, en un 60% debida a la polinosis por el cedro. El 90% de los pacientes que la padecen son tratados con antihistamínicos de segunda generación por vía oral. Además, los antihistamínicos también se prescriben en Japón para los casos de urticaria y cualquier trastorno dermatológico que curse con prurito.
                                      http://www.uriach.com/uriach-inicia-...dina-en-japon/
                                      Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje


                                      iii.- Un pago de royalties sobre las ventas superior al 10% de la cifra de ingresos (en el HR se especifica que el porcentaje de royalties por la patente es un porcentaje de 2 dígitos).
                                      - Si Faes consiguiera la misma cuota de mercado en Japon que en España (30% si no recuerdo mal), serían 360 millones de euros. Eso, por royalties, serían 36 millones de euros para Faes.
                                      - Si Faes se queda en un 20% de la cuota de mercado de Japon, serían 240 millones de euros. Eso, por royalties, serían 24 millones de euros para Faes.

                                      Su cuota de mercado creo recordar que esta por el 13% en Japon hoy, asi que 'limpios', a futuro, sería 20.4 millones de euros en el primer caso y 8,4 millones en el segundo.

                                      En 2019 gano 64 millones de euros, por lo que seria aumentar un 32% en el primer caso, y un 13% en el segundo caso. Todo ese dinero ira destinado a reinversión (tratando de convertirse mas en una empresa de consumo o un mix de farma + consumo defensivo).

                                      Claro, me surge la duda de si los royalties son 'limpios'. Entiendo que no y que esta estimacion esta mal hecha. Entiendo que Faes sigue produciendo la molecula y en Japon la empaquetan y la distribuyen. Por tanto, ese dinero que recibiria habria que descontarle los gastos de producción.

                                      ¿sabeis si es asi? O al tener la empresa japonesa los derechos, ellos ya la producen tambien y por tanto estos royalties son limpios para Faes?

                                      Comentario


                                      • Originalmente publicado por yoe Ver Mensaje
                                        Hola, cito dos textos. Y que alguien me diga si me estoy haciendo el cuento de la lechera....


                                        - Si Faes consiguiera la misma cuota de mercado en Japon que en España (30% si no recuerdo mal), serían 360 millones de euros. Eso, por royalties, serían 36 millones de euros para Faes.
                                        - Si Faes se queda en un 20% de la cuota de mercado de Japon, serían 240 millones de euros. Eso, por royalties, serían 24 millones de euros para Faes.

                                        Su cuota de mercado creo recordar que esta por el 13% en Japon hoy, asi que 'limpios', a futuro, sería 20.4 millones de euros en el primer caso y 8,4 millones en el segundo.

                                        En 2019 gano 64 millones de euros, por lo que seria aumentar un 32% en el primer caso, y un 13% en el segundo caso. Todo ese dinero ira destinado a reinversión (tratando de convertirse mas en una empresa de consumo o un mix de farma + consumo defensivo).

                                        Claro, me surge la duda de si los royalties son 'limpios'. Entiendo que no y que esta estimacion esta mal hecha. Entiendo que Faes sigue produciendo la molecula y en Japon la empaquetan y la distribuyen. Por tanto, ese dinero que recibiria habria que descontarle los gastos de producción.

                                        ¿sabeis si es asi? O al tener la empresa japonesa los derechos, ellos ya la producen tambien y por tanto estos royalties son limpios para Faes?



                                        Buenas tardes, Yoe (y todos los demás).


                                        .- La cuota de mercado de la Bilastina en España es del 34,4% a septiembre 2020. Es difícil llegar a eso en Japón. Lo mismo que resulta un mercado muy rentable para Faes, lógicamente también lo es para otros laboratorios de productos antihistamínicos.


                                        Por otra parte, aunque siempre se tiende a leer esa cifra de los 1.200 mns€ en volumen global de antihistamínicos en Japón, la cifra oficial del 2018 fue algo inferior: 967 mns€.

                                        Aunque tal vez se pueda matizar un detalle relevante. Es probable que esa cifra corresponda a ventas a través de canal farmacia, que será el de control para las autoridades sanitarias del país. Sin embargo -un poco al igual que USA- al parecer en Japón también pueden comprarse medicamentos en otros comercios, drugstores, kioscos, etc. En Japón, pasados unos años en los que la administración ha verificado que el medicamento es seguro, permiten su venta en este otro tipo de establecimientos. Esto no pasa aún con Bilanoa, nombre comercial del fármaco de Bilastina licenciado por Faes para Taiho (recuerdo que Faes tiene otro segundo licenciatario en Japón para la Bilastina, aunque con ventas muy inferiores), la cual requiere receta médica. Pero lo apunto porque este puede ser otro apoyo para las ventas futuras: en el momento en que pueda ser adquirido en tiendas sin receta.



                                        .- La evolución de los ingresos de Faes por ventas internacionales de la Bilastina a través de licenciatarios, con datos al cierre del tercer trimestre, son los siguientes:


                                        3T2017: 25,9 mns€

                                        3T2018: 36,2 mns€

                                        3T2019: 60,9 mns€

                                        3T2020: 67,6 mns€


                                        Aquí se suman los ingresos por los royalties por venta de la materia prima (la molécula) más los ingresos de explotación por otros conceptos correspondientes a hitos alcanzados. Y son cifras a nivel mundial. Del dato del 3T2020, aproximadamente la mitad corresponde a Japón, que es el mercado que más está haciendo crecer esta partida en los últimos años, como se comprueba simplemente con ver el tirón que se produce con el inicio de la actividad en el país nipón.


                                        También se ve que este año no está creciendo como lo venía haciendo anteriormente. Es así precisamente, porque se han reducido las ventas de antihistamínicos en Japón, por varios factores: i) la pandemia de coronavirus ha provocado periodos de confinamiento y por tanto menor exposición exterior de los japoneses, así como mayor dificultad para acceder a la receta médica; ii) por otra parte, ha sido un año suave en polinización, con menos rinitis y alergias que un año normal.

                                        Todo ello hizo que –con datos al cierre de junio- el mercado en su conjunto hubiera caído en porcentaje de doble dígito, mientras que la Bilastina de Faes había bajado en torno al 7%.



                                        Habrá que esperar a ver el cierre del ejercicio, pero esta evolución del 2020 anticipa algo que puede ocurrir en los siguientes ejercicios y que estimo positivo (a partir de las cifras de la empresa en un año en que ha sucedido esto en Japón): que Faes crezca porque alcance mayor cuota de mercado y adicionalmente porque el mercado en su conjunto crezca. Desde luego, hay grandes posibilidades de que este sea el escenario 2021, a poco que mejoren las circunstancias del entorno.


                                        .- Respecto a si son percepciones “limpias”, señalar que en el Hecho Relevante que refiere Yoe –y que se publicó en la CNMV cuando Faes firmó el contrato con Taiho, el 24 de julio del 2012- se especificaba que todos los gastos para el desarrollo y comercialización del producto eran a cargo de la empresa licenciataria japonesa, por lo que los ingresos deben ser netos de gastos para Faes. Además de un pago inicial a la firma por 10 mns€, las condiciones pactadas (las cuales no suelen conocerse en total detalle -como es lógico- para que no sean accesibles a la competencia) parecen muy beneficiosas para Faes: pagos por royalties de la patente “de 2 dígitos sobre las ventas” y cobros por hitos: alcanzar determinadas cifras de ventas, superar ciertas cuotas de mercado y situar a la empresa en una posición concreta –tercera, segunda, primera- en el ranking de comercializadores de antihistamínicos en Japón.


                                        Sin querer ser extremadamente optimista, pienso que todo esto dibuja buen escenario para Faes (estamos hablando sólo de Japón, hay que valorar también el resto de aspectos). Por ejemplo, de cara al año 2021 y 2022, es previsible que crezcan las ventas del sector por partir de un año 2020 deficiente, que las ventas de Bilastina crezcan porcentualmente algo más que la media de su industria, y que se sitúe la Bilastina en uno de los primeros puestos por ventas allí. Todos estos factores impulsarían los ingresos del grupo.


                                        Recuerdo que la patente de Bilastina en Japón caduca en 2026.


                                        Un saludo a los seguidores de este foro.
                                        Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 11-12-2020, 05:39 PM.

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                                        • Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
                                          Una pregunta, por lo que veo esta compañía paga el dividendo en scrip. Pero posteriormente recompra y amortiza las acciones que ha emitido en el dividendo? o es otro engañabobos al estilo Banco Santander que se dedica a inundar el mercado de papelitos?

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