Comienzo preguntándome el motivo por que Viscofan –como Inditex-, si son tan buenas empresas, no están entre las compras recientes de algunos de los mejores fondos españoles. De hecho, no recuerdo haberlas visto ni en Azvalor, ni Aviva, ni Bestinver…
Supongo que son empresas excelentes cuyos precios son bastante menos excelentes…
En fin, vamos a ir desgranando la historia de la empresa este año, empecemos por lo que me ha llamado la atención de la presentación de resultados:
Presentación resultados 2015 y perspectivas 2016
La empresa excluye la contribución del grupo IAN para mostrarnos como en los cinco últimos años ha aumentado un 7% de media los ingresos, un 8.6% el EBITDA y un 5.5% el beneficio neto.
Ya he comentado en alguna ocasión que por muy extendida que sea esta practica, no me gusta. Me parece más claro y didáctico aceptar que hemos vendido un activo, lo que lleva aparejado menores ingresos, menor deuda y unas determinadas plusvalías o minusvalías.
Otra cosa que me llama la atención es ¿por qué esa mejora a nivel de EBITDA no se traduce en mejora a nivel de beneficio neto...? ¿Primera nota negativa, los márgenes de beneficio han empeorado?
Centrandonos en las cuentas de este año, debemos tener en cuenta que en términos comparativos el crecimiento orgánico excluye:
· Tipos de cambio (la partida de mayor importancia).
· Externalización de pensiones en USA.
· Cambios en regulación de cogeneración.
De esta forma el crecimiento anual de ingresos del 7.8% se traduce en un 2.7% orgánico (los tipos de cambio son responsables de 5.5 puntos). En el último trimestre, incluso hay caída de -1.9%.
Hay un mal comportamiento del mercado en USA que a nivel orgánico cae un -5.4%.
A nivel de EBITDA orgánico también hay un marcado decrecimiento por trimestres 12,6%-7.1%-5.9%-0.8%.
Todos estos números no parecen tener muy buena pinta que digamos.
La inversión en CAPEX con 57 millones es la menor de los últimos cinco años.
Pasamos de 74 millones de deuda neta a 3.2 de caja neta. Vemos que sí dan el dato de deuda “ex venta de IAN”. Bien.
En cuanto al nuevo plan estratégico:
- Lo primero destacar que en unas cuantas páginas podemos hacernos un primer esbozo muy claro del mercado y el negocio de Viscofan.
- El crecimiento anual del mercado de envolturas se confirma entre el 3-5%
- Cuota de mercado del 15% del las tripas artificiales, las cuales suponen el 51% del mercado de envolturas cárnicas.
- Continúa siendo el único en fabricar los 4 tecnologías de envolturas artificiales.
- Para 2016 esperan un crecimiento entre el 6-8 de operaciones continuadas.
Saludos.
Supongo que son empresas excelentes cuyos precios son bastante menos excelentes…
En fin, vamos a ir desgranando la historia de la empresa este año, empecemos por lo que me ha llamado la atención de la presentación de resultados:
Presentación resultados 2015 y perspectivas 2016
La empresa excluye la contribución del grupo IAN para mostrarnos como en los cinco últimos años ha aumentado un 7% de media los ingresos, un 8.6% el EBITDA y un 5.5% el beneficio neto.
Ya he comentado en alguna ocasión que por muy extendida que sea esta practica, no me gusta. Me parece más claro y didáctico aceptar que hemos vendido un activo, lo que lleva aparejado menores ingresos, menor deuda y unas determinadas plusvalías o minusvalías.
Otra cosa que me llama la atención es ¿por qué esa mejora a nivel de EBITDA no se traduce en mejora a nivel de beneficio neto...? ¿Primera nota negativa, los márgenes de beneficio han empeorado?
Centrandonos en las cuentas de este año, debemos tener en cuenta que en términos comparativos el crecimiento orgánico excluye:
· Tipos de cambio (la partida de mayor importancia).
· Externalización de pensiones en USA.
· Cambios en regulación de cogeneración.
De esta forma el crecimiento anual de ingresos del 7.8% se traduce en un 2.7% orgánico (los tipos de cambio son responsables de 5.5 puntos). En el último trimestre, incluso hay caída de -1.9%.
Hay un mal comportamiento del mercado en USA que a nivel orgánico cae un -5.4%.
A nivel de EBITDA orgánico también hay un marcado decrecimiento por trimestres 12,6%-7.1%-5.9%-0.8%.
Todos estos números no parecen tener muy buena pinta que digamos.
La inversión en CAPEX con 57 millones es la menor de los últimos cinco años.
Pasamos de 74 millones de deuda neta a 3.2 de caja neta. Vemos que sí dan el dato de deuda “ex venta de IAN”. Bien.
En cuanto al nuevo plan estratégico:
- Lo primero destacar que en unas cuantas páginas podemos hacernos un primer esbozo muy claro del mercado y el negocio de Viscofan.
- El crecimiento anual del mercado de envolturas se confirma entre el 3-5%
- Cuota de mercado del 15% del las tripas artificiales, las cuales suponen el 51% del mercado de envolturas cárnicas.
- Continúa siendo el único en fabricar los 4 tecnologías de envolturas artificiales.
- Para 2016 esperan un crecimiento entre el 6-8 de operaciones continuadas.
Saludos.
Comentario