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Zardoya Otis: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 1%-3%)

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  • .- Zardoya: La excelente empresa menguante.


    El último precio de ZOT –ayer viernes- fue 5,73€/acción, el mismo con el que acabó 2020. Supone una capitalización bursátil de 2.696 mns€, un múltiplo de 19,1 veces y un ev/ebitda aproximado de 12 veces.


    Si se revisa la evolución de la compañía en los últimos 15/20 años se puede concluir que siempre ha tenido –en términos contables y económicos- unos números muy buenos, pero también que ha ido claramente a menos. ZOT ha sido una empresa bien gestionada, con una directiva que se ha preocupado de mantener buena cuota de mercado, ganar dinero y remunerar bien al propietario. Todo ello en un marco de estabilidad y predictibilidad, el cual ha valorado el mercado posiblemente en exceso, manteniendo con sobreprecio sus acciones. Adicionalmente debe tenerse en cuenta que ha ido pagando buenos dividendos y haciendo ampliaciones liberadas de capital con asiduidad, lo que ha generado aún mayor dilución, menor BPA y bajadas de cotización.


    En 2008 por ejemplo, ZOT facturó 937 mns€, alcanzó un ebitda de 296mns€ y un neto de 201 mns€, lo que significaban 0,63€ por cada una de las 317 mns de acciones que entonces tenía emitidas. Tenía un margen ebitda del 31,7%, un margen neto del 21,5% y un impresionante ROE del 86%. Compárense estas cifras con las expuestas en el estudio del año que se acaba de cerrar y se comprobará que aunque las presentes siguen siendo muy buenas, están lejos de aquellas. De otra parte, debe destacarse que la acción cotizaba entonces por encima de 30 veces beneficio, no sólo reconociendo una excelente situación competitiva a la fecha sino anticipando también un gran futuro, el cual la crisis inmobiliaria/financiera que estaba a punto de comenzar se encargó de ensombrecer.




    En algún artículo previo expuse una forma razonable de relacionar la evolución histórica del negocio de la empresa con su revaloración bursátil y remuneración. Pretendo con ello cuantificar a lo largo de un cierto periodo de tiempo si la sociedad ha logrado generar valor para el accionista y comprobar qué palancas han influido más en esa generación de valor. Presento estos 2 esquemas:


    Palancas (mns€)……..2013……2020 .......................Generación valor (mns€)…..2013…….2020

    Ventas………………….759……. 786…………............Capitalización bursátil …….. 5500….. 2696
    Ebit empresa ………….226…….187……………......Precio x acción corregido (€)... 11,69…...5,73
    Bnf netoxacción(€).. .....0,38…..0,30………….......Valor contable x acc corregido(€)..0,84 …..0,87
    Bef ntoxacc crrgdo(€)....0,33…..0,30………..Dividendos pagados x emprsa (desde)..1.177…... -
    Margen ebit (%)………..29,8…..23,7 …….....Dividendos/acción pagados € (desde)… 2,51 ….0,29
    ROI (%)………......….....38,3…..35,1 ……......Aumento VC x ac + Dividendos (€)…….2,54……… -
    ROE (%)………….….....39,8…..34,5 ……….Variación precio+Variación VC+Dividendos..-...…3,42€


    ……………………………..……….2013 ..2020
    PER (veces) precio cierre ….......34,6…..19,2
    EV/Ebit (veces) precio cierre.......24,3…..14,5
    Número acciones (mns) …….......418…...470


    Inicio en 2013 porque esa fecha representó un antes y un después en muchos aspectos para ZOT. Ese año compró ENOR, una adquisición relevante valorada en torno a 160 mns€ deducida caja. Pagó entregando acciones de nueva emisión a través de una Ampliación de Capital no dineraria en la que emitió 16,9 mns de acciones. En los años 2014, 2015 y 2016 realizó una ampliación liberada cada año en proporción de 1 acción por cada 25 existentes. Del 2017 hasta ahora mantiene el número de acciones vigentes en 470,464 mns y desarrolla un programa de adquisición de autocartera con la finalidad de poder pagar con acciones propias, en su caso, posibles compras de compañías competidoras.

    La dilución provocada por estos eventos corporativos está incorporada a los datos del cuadro, que resumo:


    i) La empresa no ha creado valor en ese periodo de 7 años sino que lo ha destruido, si bien partía de ratios extraordinarios (que ya se hallaban incorporados al precio de cotización).


    ii) Las palancas consideradas potenciales generadoras de valor han evolucionado casi todas negativamente. Los ingresos han aumentado un irrelevante 0,50% en taac, el ebit se ha reducido el 2,73% y el bpa el 1,62%. El margen del beneficio operativo ha bajado más de 6 puntos porcentuales, el ROI más de 3 puntos y el ROE más de 5. Sigue logrando buenas medidas en la actualidad pero han empeorado todas.


    iii) En relación a su valoración, ZOT vendía a múltiplos que ahora nos pueden parecer inadmisibles y que el transcurso del tiempo ha ido situando en zonas más razonables. En 2013 vendió hasta 35 veces sobre beneficio y más de 24 veces el valor de empresa sobre beneficio operativo. Las cotizaciones del 2020 (y tal vez vuelva a suceder esto en 2021) la han situado en ratios más razonables para una compañía de esta calidad: un per mínimo de 16,7 veces y un ev/ebit mínimo de 12,4 veces.


    Por supuesto, nadie puede asegurar que el mercado –en su frecuente péndulo desde la desmedida ambición hasta la depresión desmoralizante- lleve la cotización a niveles de ganga, al igual que en años previos pagó barbaridades a la vista de estas cifras.


    iv) En la parte de la derecha se detalla lo que el accionista de ZOT ha obtenido. El incremento del valor en libros ha sido reducido dado que –ya se explicó- la empresa distribuye el total del beneficio. Sí ha entregado buenos dividendos, tanto si se mide por acción como en el global de la empresa: valórese lo que implica entregar casi 1200 mns€ en 8 años para una empresa que gana entre 140-150 mns€ al año.


    Pero, aún con el adecuado dividendo, el resumen es una pérdida de unos 3,4 euros por acción, en torno al 30% de minusvalía. Ha influido sin duda que la empresa ha ido a menos, pero probablemente aún más que el precio alcanzado en años previos resultaba excepcionalmente optimista.

    ... / ...
    Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 06-02-2021, 08:40 PM.

    Comentario


    • ... / ...

      .- Competidores.


      El sector industrial del ascensor ha cotizado durante años a precios elevados, seguramente por la buena visibilidad del negocio y porque las empresas del ramo que cotizan en bolsa han sido consideradas siempre de elevada calidad intrínseca. De hecho han formado parte con frecuencia de los llamados Fondos de Autor o Fondos Value.


      Destaco que actualmente ZOT, en términos comparativos, cotiza con cierto descuento respecto a sus pares, por lo que me he parado a revisar un poco en detalle las cifras (las que aquí apunto son las previsiones más recientes relativas al cierre del 2020).


      Schindler cotiza en la bolsa suiza a 239 CHF (francos suizos) capitalizando 25,8 K mns CHF (unos 28,6 K $USA). Registra ventas en 2020 de unos 10.500 mns CHF y vende a per 36 y 17 x VE/Ebitda. Tiene una buena estructura financiera, con caja neta, pero sus índices de rentabilidad son claramente peores que ZOT: margen ebit 10,5%, margen neto 7%, ROE 20% y yield 1,6%.


      Kone cotiza en Helsinki a 66 € la acción. Capitaliza 34k mns€ e ingresa 10.300 mns€. Su per está en torno a 33 veces y su VE/Ebitda sobre 20 veces. Su margen ebit es del 12,6% y el neto del 9,5% con un ROE del 30% y yield del 2,60%. También tiene caja neta.


      Por último, la matriz de ZOT, OTIS Worlwide Corporation (ya independizada de United Technologies) cotiza en Nueva York a 64 $USA el título, con una capitalización de 27,7 k mns $USA, ventas de 12.700 mns $USA, per 31, VE/Ebitda 15 veces, margen ebit 15% margen neto 7%, ROE 40% y yield del 1%. Al contrario que las otras, OTIS sí tiene algo de deuda, unos 4.200 mns $USA.


      En el caso de las 3 compañías europeas (ZOT, SCHN y KNEBV respectivamente son sus símbolos) no han sufrido apenas en sus cuentas por la adversa situación general vivida en 2020. En el caso de OTIS no lo puede saber porque no he encontrado comparables del año previo.



      Esperemos que el aparente desfase que presenta ZOT sea debido únicamente a menor interés por ser una empresa más pequeña y a un cierto riesgo país: España sufrió la mayor contracción económica durante el año previo. Y que tenga poco que ver con el interés del mayoritario en acabar excluyéndola barata de la bolsa, rumor que parece estar presente desde hace años. Confiemos en que no hagan aquí otro “barón de ley”.



      .- El sector está muy atomizado, lo que no es favorable. Cada año se producen operaciones corporativas de concentración. Ya se ha explicado en este foro las diversas compras que va realizando ZOT, y lógicamente no será la única que adquiere mayor cuota de servicios de mantenimiento con esta operativa.


      Sin embargo el número de oferentes parece mantenerse en cifras similares, lo que quiere decir que las barreras de entrada a este negocio no son elevadas. Esto sí es un problema para el líder. Esas nuevas compañías tienden a tirar los precios ofrecidos a los clientes para sobrevivir algún tiempo, provocando descensos paulatinos de márgenes a todo el sector.


      De otro lado, puede que este aspecto beneficie a ZOT cuando finalice este tiempo de pandemia. Es probable que muchas pequeñas empresas de servicios de mantenimiento no hayan logrado sobrevivir y ZOT tenga un mayor poder de fijación de precios.



      .- Como corolario final, considero a ZOT una buena compañía que cotizó tradicionalmente cara y que poco a poco se ha ido poniendo a precio. Creo que tiene buen balance, que está bien gestionada, sin deuda, con escasas necesidades de flujos inversores, alta generación de caja y buen trato al accionista


      El aspecto clave es su crecimiento futuro. Hasta ahora ha ido a menos pero cabe que nos hallemos cerca de mínimos. Invita a pensarlo el buen comportamiento que ha tenido la empresa durante 2020, año tan terrible para casi todos los sectores económicos.


      En cualquier caso, un inversor cauto debe ser exigente en las zonas de compra de sus títulos.


      Pidiéndole un retorno anual del 7,5 – 8% (mínimo admisible para una empresa de reducido riesgo de negocio) y calculándole un crecimiento medio a futuro del 1,7% anual, se podría comprar entre 4,75 y 5,20€ la acción. Representaría un razonable margen de seguridad con la información que tenemos hoy; lógicamente el futuro nos es desconocido.


      Si consideramos que la empresa se va a mantener sin crecimiento en sus cifras y que su deriva continuará en sentido parecido a lo que ha hecho en los últimos 2/3 años, la compra correcta debería ser más próxima a los 4€.


      Por supuesto, tal vez no alcance tales precios. Pero en bolsa todo puede suceder.



      Un afectuoso saludo a los lectores de IeB.
      Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 07-02-2021, 12:50 AM.

      Comentario


      • Muchas gracias, Anatolia.

        Hace un par de años o así el presidente, Mario Abajo, dijo que en España había en ese momento las mismas empresas de ascensores (unas 500) que el día que él entró en Zardoya, unos 40 años atrás.

        Lo que sucede es que se crean algunas empresas pequeñas nuevas, las grandes las compran, y se crean otras nuevas, que las grandes vuelven a comprar, etc. Es decir, los grandes compran las empresas pequeñas que van bien, y muchas otras empresas pequeñas cierran porque pierden dinero. Y se lleva manteniendo este equilibrio desde hace décadas, así que probablemente seguirá pasando esto en el futuro.

        A Zardoya el parón le ha afectado poco, como dices. Estos son los resultados de 2020:

        Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	Zardoya 2020.png
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ID:	450896


        Los ingresos caen el 2% y el EBITDA y el BPA quedan planos.

        El BPA es de 0,30 euros.

        Al final el dividendo lo ha bajado un poco, hasta 0,273 euros (el de 2019 fue de 0,32).

        Sin el parón Zardoya este año ya habría crecido algo, y habría subido el dividendo algo. Pensad que sin parón las ventas en lugar de caer ya habrían subido, y por los menores gastos el BPA habría crecido alrededor del 5%. Recordad que el año pasado tuvo unos gastos en formación de nuevos empleados (para la nueva fase de crecimiento) que ya no tiene.

        Los datos de contratos y unidades son estos:

        Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	Zardoya unidades.png
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ID:	450897


        A pesar de todo las unidades en mantenimiento crecen un poco, y sin parón también habrían subido los contratos recibidos (que a pesar de todo caen poco).

        Yo creo que en 2021 el dividendo lo subirá al menos a 0,30 euros. Si el parón terminase pronto quizá algo más, pero al menos 0,30 creo que sí podrá pagar.

        Entre 5 y 5,50 euros creo que es buena compra.

        En el punto medio, 5,25 euros, la rentabilidad por dividendo es del 5,7% (con el dividendo de 0,30), y creo que ya ha iniciado una nueva fase de crecimiento, que hará que vaya aumentando los dividendos los próximos años.

        Este es el gráfico semanal:

        Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	Zardoya semanal.jpg
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ID:	450898


        Entre 5 y 5,50 euros creo que es una buena compra.


        Saludos.


        Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

        "Conoce la Bolsa y deja de tenerle miedo (Todo el mundo puede aprender a invertir en Bolsa)" (Nota: Este libro es la "Guía para principiantes")
        "Educación financiera partiendo de cero (Aprenda a gestionar su dinero para transformar su vida)"
        "Cómo invertir en Bolsa a largo plazo partiendo de cero (Consiga la jubilación que se merece)"
        "Más cosas sobre la Bolsa (Aprende más para invertir mejor)"
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        "Opciones y futuros partiendo de cero (También es mucho más fácil de lo que crees)"
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        • Bueno, la realidad es que ha cortado un 15% el dividendo. Asi que es otro año mas de deterioro paulatino. Lo unico destacable es que el desangrado ya es mas lento que en el pasado. Pero eso se debe mas a la estructura de ingresos que otra cosa. La mayoria son Servicios.

          Y para mi que juegan con el coste variable para maquillar los resultados. Lo normal, cuando la mitad de tus costes son fijos (personal) es que te baje mas el beneficio que las ventas. Si las ventas caen un 2%, el beneficio deberia haber caido mas.

          ¿alguien tiene una explicacion a por que cayendole las ventas un 2%, los costes variables le caen un 10%? (248,1/274).

          Por lo demas, este año parece que no han comprado nuevas empresas. De momento la variable ‘crecer por quiebras de pequeñas empresas’ que se manejaba meses atras no se esta
          Dando.

          El precio se esta ajustando a las nuevas expectativas de inflacion y las perspectivas de crecimiento de la empresa (cero). Si ambas son correctas, no es de preveer ni que estemos ante grandes precios ni de que haya una recuperacion de la cotizacion. Veremos como se da.

          https://www.otis.com/documents/25604...=1611850465283
          https://www.otis.com/documents/256045/60104365/Informe+2º+Semestre+2020.pdf/c088ee00-d78c-70ed-1e72-95e656fb109a?t=1611850441251
          Editado por última vez por yoe; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/6494-yoe en 25-02-2021, 09:48 PM.

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          • Hola buenas

            me gustaría comprar Zardoya Otis, pero el broker que utilizo (etoro) no la encuentra. Podría alguien decirme desde que broker sería posible.
            Aprovechando la consulta quisiera añadir otra consulta, ¿como veis este broker para estrategias de largo plazo?

            Gracias por vuestra ayuda.

            Comentario


            • Originalmente publicado por Ernestomartinez Ver Mensaje
              Hola buenas

              me gustaría comprar Zardoya Otis, pero el broker que utilizo (etoro) no la encuentra. Podría alguien decirme desde que broker sería posible.
              Aprovechando la consulta quisiera añadir otra consulta, ¿como veis este broker para estrategias de largo plazo?

              Gracias por vuestra ayuda.
              Tienes a DeGiro, que la tiene, y me imagino que Interactive Brokers también...

              Comentario


              • Originalmente publicado por Ernestomartinez Ver Mensaje
                Hola buenas

                me gustaría comprar Zardoya Otis, pero el broker que utilizo (etoro) no la encuentra. Podría alguien decirme desde que broker sería posible.
                Aprovechando la consulta quisiera añadir otra consulta, ¿como veis este broker para estrategias de largo plazo?

                Gracias por vuestra ayuda.
                Zardoya la tienes en ING, en Clicktrade, en Self Bank y supongo que en la mayoría de brókers.

                De etoro ni idea porque no lo he mirado nada. Mira si hay hilo en el subforo de brókers y si no hay puedes crear uno porque me suena de leer a más gente por el foro que si lo utiliza.

                Saludos y suerte con tus inversiones.
                Cartera(invertido): TEF(7,88%)-IDR(4,85%)-SAN(1,95%)-BBVA(2,56%)-CBK(1,12%)-BKT( %)-SAB(1,05%)-MAP(4,56%)-GCO(2,06%)-LDA( %)-REE(6,32%)-ENG(7,81%)-IBE(5,69%)-NTGY(4,10%)-ELE(1,11%)-REP(2,22%)-AENA(3,88%)-LOG(2,23%)-ACS(4,79%)-FER(4,44%)-ANA(3,09%)-FCC(0,47%)-SCYR (0,45%)-MRL(1,64%)-ZOT(3,21%)-GEST(4,26%)-CIE(1,56%)-TLGO(3,74%)-VDR(0,48%)-MCM(1,12%)-IBG(1,14%)-GRF(1,12%)-FAES(0,45%)-EBRO(3,37%)-VIS(3,24%)-ITX(2,06%).

                Mi hilo personal: http://www.invertirenbolsa.info/foro...-Avef%E9nix-20
                ​​​​​

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                • Originalmente publicado por Ernestomartinez Ver Mensaje
                  Hola buenas

                  me gustaría comprar Zardoya Otis, pero el broker que utilizo (etoro) no la encuentra. Podría alguien decirme desde que broker sería posible.
                  Aprovechando la consulta quisiera añadir otra consulta, ¿como veis este broker para estrategias de largo plazo?

                  Gracias por vuestra ayuda.
                  Hola, en interactive brokers, sí esta

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                  un saludo

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                  • Originalmente publicado por crislecu Ver Mensaje

                    Tienes a DeGiro, que la tiene, y me imagino que Interactive Brokers también...
                    Gracias AveFenix+20

                    Comentario


                    • Originalmente publicado por crislecu Ver Mensaje

                      Tienes a DeGiro, que la tiene, y me imagino que Interactive Brokers también...
                      Gracias Crislecu

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                      • Originalmente publicado por wanatan Ver Mensaje

                        Hola, en interactive brokers, sí esta

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                        un saludo
                        Gracias Wanatan, ya la he visto, y he abierto cuenta con Interactiv brokers. Etoro no te deja traspasar cartera en un momento dado, lo cual me parece un gran inconveniente.

                        Comentario


                        • ZOT es de las primeras empresas de la cartera de largo plazo que me planteo vender. Como dice Yoe, la realidad es que el DPA lo baja un 15%. Es verdad que a nivel de balance es sólida, no tiene deuda y no tiene problema para pagar el dividendo pero lleva años en los 0,32€, previamente bajo (por allí el 2016 creo) y ahora baja este 15%...no me lo planteo sólo por la bajada del 15% si no por su evolución. Todo viene de su estancamiento de negocio, en mi opinión y según las TCAC -0,92% a 10 años en ventas....

                          Por otro lado, estoy muy deacuerdo con algo de lo que comenta Anatolia "no parece que las barreras de entrada sean tan elevadas"...o algo parecido... Goyo siempre comenta las buenas barreras de entrada que tiene ZOT en cuanto a especialización en lo que hace y que está en toda la cadena de valor (y ahora con la digitalización), pero no lo veo porque creo que al final el precio es un factor importante en este sector, si no no entiendo como puede estar tan atomizado el mercado nacional y que constantemente salgan pequeñas empresas...algunas sobreviven y las compra ZOT, otras no, vale...pero luego vuelven más....

                          No lo veo la verdad, creo que es una inversión poco rentable y que merece la pena rotarla. Agradezco argumentos en contra de hacerlo, más allá del no vender porque no se hace en la estrategia. Es una cuestión que llevo planteándome hace muchos meses (diría que 1 año) y con el análisis de resultados de 2020 creo que lo he tenido más claro. Si no lo he hecho antes es porque está por debajo de mi precio de compra (6,44€)

                          Gracias
                          El Inicio del Camino

                          El Inicio del Camino (otras estrategias)

                          Si quieres agradecer a Gregorio su labor pulsa aqui

                          Comentario


                          • El análisis de los últimos 10 años estoy de acuerdo que es desalentador. Todos queremos que las empresas que tenemos en cartera tengan crecimiento. Yo entre en ZOT durante 2020 porque es un buen negocio y creo que en el futuro va a haber crecimientos más altos de ventas y de beneficios. Mi visión es que se va a necesitar hacer muchas modernizaciones en el parque instalado de ascensores en España. De hecho en mi comunidad ya estamos con los presupuestos y estamos hablando de importes elevados, y ZOT, que es la que tiene el contrato, parece además que es capaz de hacer la propuesta más competitiva. Pensemos en todo el parque de viviendas entregadas entre 1995 y 2007, están entrando en fase de modernización o renovación, y esto es un viento de cola importante. ZOT creo que se va a llevar un share incluso superior al que tiene en mantenimiento en este mercado de modernización.

                            Comentario


                            • El problema que tiene esta empresa es que tiene un dividendo por acción excesivo.

                              Con un dividendo por acción mucho más bajo y siendo capaz de reinvertir sus beneficios tendría un valor mucho mayor y sería una clara opción de compra.

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                              • Gen2-fit. El primer ascensor con cintas planas para huecos reducidos.

                                https://catalogos.grupozardoyaotis.e...fit/?_sm_nck=1
                                Contribuciones voluntarias al proyecto IEB aquí
                                Date de alta en mi lista de asociados del círculo de conductores y benefíciate de descuentos aquí
                                Mina con la nueva criptomoneda. Accede desde mi enlace de referido e informate aquí o en el hilo de "picoin" del foro.
                                Mi referido de IB para recibir acciones aquí

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                                • Hola,

                                  yoe, el dividendo lo han bajado, pero no ha sido por caída de beneficios, sino por prudencia por lo que pudiera pasar ante el parón, porque al final el beneficio se mantuvo.

                                  La bajada de costes es por la compra de dispositivos que hizo el año pasado para digitalizar a sus empleados, y por la formación que dio a empleados nuevos. Estos 2 costes ya no las ha tenido ahora, y esa es la pequeña diferencia que hay.

                                  Ernesto, prácticamente se puede comprar en todos los brokers, como te dicen. Lo raro es que en alguno no se pueda.

                                  estudiando, estoy de acuerdo con lo dice Juan Fr. En la comparación de los últimos 10 años "coges" la bajada de ingresos de la división de Nuevas instalaciones tras empezar a pinchar la burbuja inmobiliaria. Es decir, en el "pico" de esa burbuja Zardoya estaba por encima de su nivel normal. No es que haya empeorado, sino que aquel momento fue una especie de "extra".

                                  En este gráfico se ve bien eso:

                                  Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	Zardoya largo.jpg
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ID:	458182

                                  La burbuja es el círculo que sombreado que veis en el pico.

                                  Esa burbuja hizo subir la cotización, pero también añadió un "extra" a los beneficios y a los dividendos.

                                  Si le "quitamos" esa burbuja a Zardoya (hacedlo poniendo la mano encima de ese círculo) nos quedaría una trayectoria ascendente prolongada y sostenida, que es la realidad de Zardoya.

                                  Si comparamos tasas de crecimiento desde esa burbuja, pues lógicamente no son buenas, pero es que esa no es la realidad de lo que es Zardoya, y de lo que podemos esperar de ella en el futuro.

                                  Manolo, el problema es que no tiene donde reinvertir los beneficios, porque al ser filial de Otis sólo puede estar en España, Portugal y Marruecos (y Gibraltar y Andorra, que son muy pequeñas, lógicamente). Pero es que con ese payout del 100%, y si le quitamos la burbuja, el crecimiento de Zardoya a lo largo de ya casi 50 años ha sido buenísimo.

                                  Ese ascensor es importante, wolverif, porque le amplía el mercado, permitiéndole poner ascensores donde antes era imposible. Y el crecimiento de Zardoya viene, de siempre, de cosas como esta, que apenas requieren inversión. Por eso si Zardoya bajase mucho el payout tendría que dejar ese dinero en las cuentas de los bancos, porque no tendría donde invertirlo.


                                  Mirando a muy largo plazo Zardoya sería una empresa muy beneficiada directamente por la liberalización del suelo (aunque esto no lo tengo en cuenta en la valoración actual, pero sí me parece algo muy interesante).


                                  Los resultados de Zardoya en el primer trimestre de 2021 son aceptables:

                                  Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	Zardoya 1T 2021.png
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ID:	458183


                                  Aunque los ingresos caen el 1% (por el parón), gracias a la mejora de la eficiencia el BPA crece el 2%.

                                  Fijaos donde está la caída de las ventas, porque es curioso:

                                  Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	Zardoya ventas.png
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ID:	458184


                                  La Venta Nueva crece algo (de 37,6 a 39,7, el 6%).

                                  Y la caída está en Servicio (Mantenimiento). Esto es porque debido al parón muchas comunidades no están tomando las decisiones habituales (y las tendrán que tomar en el futuro, como dice Juan FR), hay muchos hoteles cerrados, barcos parados, etc. Es decir, cuando se acabe el parón todo esto volverá a la normalidad, y esto quiere decir que si quitamos este efecto del parón Zardoya está creciendo a un buen ritmo, de alrededor del 5%, o incluso algo más.

                                  Por esto mismo de las comunidades de vecinos que no se reúnen, hoteles y barcos parados, etc, caen los contratos recibidos y la cartera:

                                  Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	Zardoya Cartera.png
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ID:	458185


                                  Igualmente, cuando esto se ponga en marcha estas cifras crecerán.

                                  Y la subida de las unidades en mantenimiento del 0,2% es correcta.


                                  El primer dividendo de 2021 ha sido de 0,07 euros. Esto llevará a pagar un dividendo en 2021 que probablemente será de 0,28-0,30 euros, aunque su capacidad real es de 0,32-0,33 euros. La diferencia es porque siguen siendo prudentes ante el parón.


                                  Entre 5 y 5,50 euros me sigue pareciendo una buena compra.

                                  Yo veo una empresa que ya está creciendo más de lo que parece, porque le sigue lastrando algo el parón.

                                  En 5,25 euros la rentabilidad por dividendo es del 5,7%-6,3%, según la calculemos con un dividendo de 0,30 ó de 0,33 euros.

                                  A mi me parece muy buen precio para un buen negocio.


                                  Mirad el diario:

                                  Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	ZOT diario.jpg
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ID:	458186

                                  Hay una divergencia bajista importante en el A/D diario, así que la última subida no es fiable.

                                  A 5,75 euros me parece una buena compra por fundamentales, pero viendo el gráfico la compraría a 5,50, ó por debajo.


                                  Saludos.


                                  Gestionar dinero es algo que absolutamente todo el mundo, sin excepción, va a tener que hacer a lo largo de su vida. No solamente es imposible vivir sin gestionar dinero, sino que la forma en que se gestione es una de las cosas que más determinan la vida de una persona, para bien o para mal, en todos los sentidos. Libros publicados:

                                  "Conoce la Bolsa y deja de tenerle miedo (Todo el mundo puede aprender a invertir en Bolsa)" (Nota: Este libro es la "Guía para principiantes")
                                  "Educación financiera partiendo de cero (Aprenda a gestionar su dinero para transformar su vida)"
                                  "Cómo invertir en Bolsa a largo plazo partiendo de cero (Consiga la jubilación que se merece)"
                                  "Más cosas sobre la Bolsa (Aprende más para invertir mejor)"
                                  "Análisis técnico y velas japonesas para inversores de medio y largo plazo partiendo de cero (Es mucho más fácil de lo que crees)"
                                  "Opciones y futuros partiendo de cero (También es mucho más fácil de lo que crees)"
                                  "Pensiones públicas: La esclavitud de nuestra época (Así empobrecen a la población para controlarla y manipularla)"
                                  "¡Haz que el dinero sea tu amigo! (Te acompañará toda la vida)"
                                  Novela: "Proyecto Sal (¿Podrás cambiar el Mundo?)"
                                  "La Economía funcionará cuando TÚ la entiendas (Se trata de TU vida, de verdad)"
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                                  • Hola Gregorio, he tenido que poner dos dedos en vez de uno, para tapar dos décadas del grafico. Con dos dedos si se ve bien, jeje.

                                    Quitadas bromas, el grafico de largo plazo me ‘da igual’ en este caso, porque ni compre en el 2008, ni creo que hubiera comprado de estar por aqui.

                                    Lleva diez años de lento deterioro, y durante estos diez años se han pagado multiplos que no se van a justificar si no retoma cierta senda de crecimiento y los tipos suben algo.

                                    Con signos de suelo y vuelta al crecimiento, llevamos viendolos desde 2014. Ya hoy, para mi, tiene que demostrarlo. Mientras no lo vea en los numeros no lo voy a dar por hecho ni lo voy a especular.

                                    El tiempo de la especulación ya termino. Es el momento de los números.

                                    Editado por última vez por yoe; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/6494-yoe en 04-06-2021, 12:02 AM.

                                    Comentario


                                    • Originalmente publicado por Juan FR Ver Mensaje
                                      El análisis de los últimos 10 años estoy de acuerdo que es desalentador. Todos queremos que las empresas que tenemos en cartera tengan crecimiento. Yo entre en ZOT durante 2020 porque es un buen negocio y creo que en el futuro va a haber crecimientos más altos de ventas y de beneficios. Mi visión es que se va a necesitar hacer muchas modernizaciones en el parque instalado de ascensores en España. De hecho en mi comunidad ya estamos con los presupuestos y estamos hablando de importes elevados, y ZOT, que es la que tiene el contrato, parece además que es capaz de hacer la propuesta más competitiva. Pensemos en todo el parque de viviendas entregadas entre 1995 y 2007, están entrando en fase de modernización o renovación, y esto es un viento de cola importante. ZOT creo que se va a llevar un share incluso superior al que tiene en mantenimiento en este mercado de modernización.
                                      Es una cuestion de precio. Lo que hay, lo que ha sido Zardoya la ultima decada, comprada a un 6/7% de dividendo esta muy bien.

                                      Pero se han pagado 3/4% de rpd, en un entorno de tipos 0 y con la expectativa de que tomaba cierto crecimiento. Si ese crecimiento no viene y esos tipos se dan la vuelta el ajuste en la cotizacion puede ser ‘interesante’. De hecho el ajuste se ha ido haciendo muy lentamente al ver que no cumplia con las expectativas.

                                      El futuro no lo se, pero que los precios que se han pagado los ultimos respondian a otras expectativas y a un entorno de tipos cero si creo que esta claro.

                                      Editado por última vez por yoe; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/6494-yoe en 03-06-2021, 11:58 PM.

                                      Comentario


                                      • Originalmente publicado por estudiando Ver Mensaje

                                        Por otro lado, estoy muy deacuerdo con algo de lo que comenta Anatolia "no parece que las barreras de entrada sean tan elevadas"...o algo parecido... Goyo siempre comenta las buenas barreras de entrada que tiene ZOT en cuanto a especialización en lo que hace y que está en toda la cadena de valor (y ahora con la digitalización), pero no lo veo porque creo que al final el precio es un factor importante en este sector, si no no entiendo como puede estar tan atomizado el mercado nacional y que constantemente salgan pequeñas empresas...algunas sobreviven y las compra ZOT, otras no, vale...pero luego vuelven más....
                                        Creo que es mas bien porque se ha llegado a un equilibrio en el que todos estan comodos. Los pequeños tienen su juego, los grandes mantienen su posicion y la CNMC, que esta vigilante, esta conforme porque de mantiene la competencia.

                                        Si los grandes decidieran comerse agresivamente a los pequeños y quedarse con todo el mercado, la CNMC actuaria. Asi que se van comiendo todo lo que pueden pero mirando de reojo a la CNMC.

                                        Si no, por el tipo de negocio, creo que lo logico es que en cada zona, region se hubieran comido el mercado entre dos o tres operadores. Que mas o menos es lo que hay, pero con una ‘cola’ muy atomizada.

                                        Comentario


                                        • Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
                                          Originalmente publicado por Anatolia Ver Mensaje

                                          .- El sector está muy atomizado, lo que no es favorable. Cada año se producen operaciones corporativas de concentración. Ya se ha explicado en este foro las diversas compras que va realizando ZOT, y lógicamente no será la única que adquiere mayor cuota de servicios de mantenimiento con esta operativa.
                                          Buenas Anatolia, por matizar. Muy atomizado no esta. 7 de cada 10 instalaciones esta en manos de los 5 grandes. Lo que ocurre es que hay una ‘larga cola’ de 3 de cada 10 en manos de muchas pequeñas empresas.

                                          Y luego los datos son mas exagerados. El 70% del mercado nacional se lo ‘comen’ cinco empresas, pero en realidad, si se mira por regiones se ve que suele ser uno o dos los que dominan ese mercado.

                                          En cierta medida, los pequeños siguen ahi porque estan protegidas por los reguladores. Si no, se las habrian comido ya.

                                          Aqui hay datos actualizados del mercado nacional.


                                          https://www.dbk.es/es/estudios/15458/summary
                                          Editado por última vez por yoe; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/6494-yoe en 04-06-2021, 04:14 PM.

                                          Comentario



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